Экономическая оценка инвестиционного проекта

2) народнохозяйственного результата  деятельности предприятия, который  включает не только количество  изготовленной продукции, но и  охватывает ее потребительскую  стоимость. 

Итоговым результатом производственно-хозяйственной деятельности предприятия, за определенный промежуток времени, является чистая продукция, т.е. вновь созданная стоимость, а конечным финансовым результатом коммерческой деятельности - прибыль. 

Эффективность производства можно классифицировать по отдельным признакам на следующие виды:  
- по месту получения эффекта : локальная (хозрасчетная) и народнохозяйственная;  
- по последствиям: экономическая, экологическая и социальная;                                
- по цели определения: абсолютная (характеризует общую величину эффекта или в расчете на единицу затрат или ресурсов) и сравнительная (при выборе оптимального варианта из нескольких вариантов хозяйственных или других решений);                                                                                                                           - по степени увеличения (повторения) : первичная (одноразовый эффект) и мультипликационная (многократно-повторяющаяся); 

Достижение экономического или социального эффекта связано с необходимостью осуществления текущих и единовременных затрат. Затраты, включаемые в себестоимость продукции, относятся к текущим. К единовременным затратам относятся авансированные средства на создание основных и прирост оборотных фондов в форме капитальных вложений, которые дают отдачу только через некоторое время. 

Измерение эффективности: критерии и система показателей эффективности производства.

Измерение эффективности производства предполагает установление критерия экономической эффективности, который должен быть единым для всех звеньев экономики - от предприятия до народного хозяйства в целом. Таким образом, рост производительности общественного труда является общим критерием экономической эффективности производства.

В настоящее время экономическая эффективность производства оценивается на основе данного критерия, выражающегося в максимизации роста национального дохода (чистой продукции) на единицу труда. На уровне предприятия формой единого критерия эффективности его деятельности может служить максимизация прибыли. 

Эффективность производства находит конкретное количественное выражение во взаимосвязанной системе показателей, характеризующих эффективность использования основных элементов производственного процесса. Система показателей экономической эффективности производства должна соответствовать следующим принципам: 

- определять уровень эффективности  использования всех видов, применяемых  в производстве ресурсов;  
- стимулировать мобилизацию внутрипроизводственных резервов повышения эффективности производства. 
- обеспечивать взаимосвязь критерия и системы конкретных показателей эффективности производства; 
- обеспечивать измерение эффективности производства на разных уровнях управления

С учетом указанных принципов определена следующая система показателей эффективности производства: 

1) обобщающие показатели (производство  чистой продукции на единицу  затрат ресурсов; прибыль на единицу общих затрат; доля прироста продукции за счет интенсификации производства;  народнохозяйственный  эффект использования единицы продукции, рентабельность производства) 

2) показатели эффективности использования  производственных фондов (общая  фондоотдача; фондоотдача активной части основных фондов; рентабельность основных фондов; фондоемкость единицы продукции;  коэффициент использования наиважнейших видов сырья и материалов; материалоемкость единицы продукции) 

3) показатели эффективности использования  финансовых средств (рентабельность  оборотных средств; оборачиваемость оборотных средств;  рентабельность капитальных вложений ;относительное высвобождение оборотных средств; удельные капитальные вложения (на единицу прироста мощности или продукции); срок окупаемости капитальных вложений и др.) 

4) показатели эффективности использования  труда (персонала) -  доля прироста продукции за счет увеличения производительности труда; темп роста производительности труда; трудоемкость единицы продукции;  зарплатоемкость единицы продукции; абсолютное и относительное высвобождение работников; коэффициент использования полезного фонда рабочего времени. 

Все многообразие факторов роста эффективности можно классифицировать по трем признакам: 

1) источникам роста эффективности, основными из которых является: снижение трудо-, фондо- материало-, и капиталоемкости производства продукции, экономия времени, рациональное использование природных ресурсов и повышение качества продукции; 

2) основным направлениям развития  и совершенствования производства, к которым относятся: совершенствование структуры производства, повышение технико-экономического уровня производства; внедрение организационных систем управления; ускорение научно-технического прогресса, совершенствование форм и методов организации производства, трудовой деятельности, мотивации, планирования, и др.

3) уровню реализации в системе  управления производством, в зависимости  от которого факторы подразделяются  на: 

а) внешние - это совершенствование отраслевой структуры промышленности и производства, государственная, социальная и экономическая политика, формирование рыночной инфраструктуры и рыночных отношений и другие факторы.  

б) внутренние (внутрипроизводственные), основными из которых являются: освоение новых видов продукции; внедрение новейшего оборудования и прогрессивной технологии; механизация и автоматизация; улучшение использования энергии, топлива, сырья, материалов; совершенствование стиля управления и др.;. 

1.3.Методические подходы к установлению количественной оценки нормы дисконта Е.

При оценке эффективности проекта или выборе целесообразности участия в его реализации всегда возникает проблема соизмерения денежных средств, выплачиваемых или получаемых в различные моменты времени. Проблема состоит не только в том, что инвесторы, располагая свободными денежными средствами, имеют альтернативные возможности их использования и получения прибыли, но и в неодинаковой ценности денежных средств во времени.

Чтобы определить выгодность вложений во времени, используют дисконтирование — процесс приведения разновременных денежных потоков (поступлений и выплат) к единому моменту времени. Название термина происходит от слова «дисконт» — скидка с цены долгового обязательства при авансированной выплате процентов за пользование кредитом.

Если в течение некоторого промежутка времени доходы превышают затраты, обычно говорят о положительных денежных потоках или чистых доходах; если же затраты превышают доходы, то их принято называть оттоками денежных средств или чистыми затратами.

Норма дисконта Е является задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности проекта. Различают следующие нормы дисконта:

1. экономическая - используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления экономикой.
2. коммерческая - используется при оценке коммерческой эффективности проекта и определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала.
3. бюджетная - используется при расчетах показателей бюджетной эффективности, устанавливается федеральными или региональными финансовыми органами, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта.
4. региональная - общественная норма дисконта может корректироваться региональными органами управления.
5. участника проекта - отражает эффективность участия в проекте предприятий, фирм и иных участников,  выбирается самими участниками.
6. другие

Методические подходы к расчету нормы дисконта Е при определении общественной эффективности проекта.

Существует достаточно много моделей определения нормы дисконта Е для данного случая, но все они основываются на анализе однородной производственной функции, описывающей оптимальный режим функционирования экономики.

Простейшая из этих моделей может быть получена на основе следующий соображений: прирост ВВП за счёт роста основного капитала равен разнице между общим приростом и частью, определенной ростом трудовых ресурсов и внедрением НТП.

Δ ВВП = ВВП  (ρ – h – γ), где

ρ – темп его годового прироста

h – годовой темп прироста ВВП за счет увеличения трудовых ресурсов

γ – прирост ВВП за счет внедрения НТП

Также прирост ВВП можно определить как разность между общим приростом отдачи основного капитала и той его частью ,которая вызвана экстенсивными факторами, т.е.

Δ ВВП = Ф Е  (ρ’ – h’), где

Ф – общая стоимость основного и оборотного капитала в экономике страны

Е – норма дисконта, характеризующая предельную отдачу единицы прироста основного и оборотного капитала.

ρ’ – годовой темп его прироста

h’ – часть прироста ВВП, вызванная экстенсивными факторами.

Из приведенных соотношений следует, что:

Е = ВВП (ρ – h – γ) / Ф(ρ’ – h’)

Определенная таким образом норма дисконта отражает, по большому счету, финансовые интересы государства, но обществу небезразличны экономические и социальные последствия реализации проектов, поэтому полученная таким образом норма дисконта должна быть скорректирована.

Методические подходы к расчету нормы дисконта Е при определении коммерческой эффективности проекта.

При определении нормы дисконта в этом случае необходимо учитывать, что предложение капитала со стороны потенциальных инвесторов возрастает  с ростом  процентных ставок и что норма дисконта для определения коммерческой эффективности проекта зависит от того, реализуется проект только за счет собственного капитала или для реализации его привлекаются средства других инвесторов. Тогда для первого случая норма дисконта будет определятся из выражения:

Е = Ео + Ер, где:

Ео – норма дисконта по безрисковым вложениям

Ер – премия за риск в форме поправочного коэффициента, учитывающего общее состояние рыночной конъюнктуры и риск определенный спецификой конкретного проекта.

Норму дисконта, не включающую поправки на риск следует определять в следующем порядке: она может устанавливаться в соответствии с требованиями с минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств, определенной в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности (в российских условиях это депозитная ставка Сбербанка).

В величине поправки на риск в общем случае учитывают 3 типа рисков:

- страновой  риск обычно просматривается в возможностях:

1. непредвиденного  изменения законодательства, ухудшающего  финансовые показатели проекта (повышение  налогов, ужесточение требований  к производству или производимой  продукции по сравнению с предусмотренными проектом).

2. конфискации  имущества или утери прав собственности  при выкупе его по цене ниже  рыночной или предусмотренной  проектом.

3. смена персонала  органа государственного управления, трактующего законодательство непрямого  действия.

Величина поправки на страновой риск оценивается экспертно и равна примерно 3-5%.

- риск ненадежности участников проекта обычно просматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, которое обусловлено:

1. финансовой  неустойчивости фирмы реализующей  проект.

2. недобросовестности, неплатежеспособности, юридической  недееспособности других участников  проекта.

3. нецелевым  расходованием средств, предназначенных  для инвестирования в данный  проект.

Размер премии за риск определяется экспертно каждым участником конкретного проекта. Обычно поправка на этот вид риска не превышает 5%.

- риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен в первую очередь организационными, техническими и технологическими решениями проекта, а также случайными колебаниями объема производства и цен на продукцию и ресурсы. Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска для различных проектов пока малоизучен, но ориентировочно могут быть приняты следующие:

Вид риска	Величина риска
Низкий	3-5%
Средний	7-10%
Высокий	13-15%
Очень высокий	Более 15%

При установлении нормы дисконта с учетом рисковой премии в форме коэффициента, учитывающего общее состояние рыночной конъюнктуры используется следующая формула:

Е = Ео + β (R + Ео), где:

R – среднерыночная доходность, т.е. доходность инвестиций в пакет акций, имеющий ту же структуру что и вся совокупность ценных бумаг, обращающихся на рынке.