Экономическая оценка инвестиционного проекта

Однако полная информация о доходности всех обращающихся на рынке акций обычно отсутствует. На практике этот показатель рассчитывают по ограниченному числу представительных ценных бумаг, называемых иногда «голубыми фишками» (акции или ценные бумаги крупных компаний со стабильными показателями полученных доходов и дивидендов, например акции нефтяных, газовых и энергетических компаний).

β – коэффициент относительной рискованности данного проекта по сравнению с инвестированием в среднерыночный пакет акций (обычно лежит в пределах от 0 до 2).

Приведенные оценки нормы дисконта справедливы для собственного капитала. В случае, когда в реализации проекта участвует заемный капитал, норма дисконта будет равна:

Е = Σ Еi * Аi, где:

Еi – норма дисконта, установленная i-м участником реализации проекта.

Аi – доля капитала i-ого участника в общем капитале проекта.

n - число участников реализации проекта.

 

2.Расчетно-аналитическая часть.

Вариант № 15

Показатель, тыс.руб.	Шаги, годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Rt	0	950	850	750	700	650	725	740	800	825
ЗtX	0	400	380	420	450	400	425	480	500	525
Кt	900	0	0	0	500	0	0	0	0	0
E	0,12	-	-	-	-	-	-	-	-	-

 

2.1.Определение основных показателей инвестиционных проектов.

2.1.1. Чистый дисконтированный доход.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

                    (1)

где Rt -результаты, достигаемые после реализации проекта, в t-м году, руб.;

Зt -затраты в реализацию проекта, осуществляемые на том же шаге, руб.;   

Тр – горизонт расчета, год;

Е - коэффициент дисконта;

Rt –Зt – эффект, достигаемый на t-м шаге, руб;

(1+Е)-t-коэффициент дисконтирования/

Для определения ЧДД удобнее использовать модифицированную формулу. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают через:

Кt -капитальные вложения на t-м шаге расчетного периода, руб..

К - сумма дисконтированных капитальных вложений, руб.

Тогда Зt – затраты на t-м шаге при условии, что в них не включены капитальные вложения.

 

или:

                      (2)

 

Таким образом:

ЧДД = (950 - 400)(1+0,12)0 +(950 - 400)(1+0,12)-1+ (850 -380)(1+0,12)-2 + (750 - 420)(1+0,12)-3 + (700 - 450)(1+0,12)-4 + (650 - 400)(1+0,12)-5 + (725 - 425)(1+0,12)-6 + (740 - 480)(1+0,12)-7 + (800 - 500)(1+0,12)-8 + (825 - 525)(1+0,12)-9- 900(1+0,12)0-500(1+0,12)-4 = 550*0,8929 + 470*0,7972 + 330*0,7118 + 250*0,6355 + 250*0,5674 + 300*0,5066 + 260*0,4523 + 300*0,4039 + 300*0,3606 - 900-500*0,6355 = 491,1 + 374,68 + 234,9 + 158,88 + 141,85 + 151,98 + 117,6 + 121,17 + 108,18 – 900 – 317,75 = 1900,34 - 900 – 317,75 =682,53

В результате произведенных расчетов, мы видим, что ЧДД инвестиционного проекта положителен , следовательно, проект является эффективным (при Е= 12%) и может рассматриваться вопрос о его принятии.

 

 

2.1.2. Внутренняя норма доходности.

ВНД обычно называется такое значение Е, при котором чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в 0, т.е.

 

или

 

Для решения этого уравнения обычно используется метод подбора значения ЕВНД. Определенная величина ЕВНД сравнивается с нормативной его величиной или заданной. Исходная информация для определения ЕВНД используется та же, что и при определении ЧДД.

Найдем ЕВНД для данного проекта при:

Е=0,18

ЧДД = (0 - 0)(1+0,18)0 + (950 - 400)(1+0,18)-1+ (850 -380)(1+0,18)-2 + (750 - 420)(1+0,18)-3 + (700 - 450)(1+0,18)-4 + (650 - 400)(1+0,18)-5 + (725 - 425)(1+0,18)-6 + (740 - 480)(1+0,18)-7 + (800 - 500)(1+0,18)-8 + (825 - 525)(1+0,18)-9- 900(1+0,18)0-500(1+0,18)-4 = 550*0,8475 + 470*0,7182 + 330*0,6086 + 250*0,5158 + 250*0,4371 + 300*0,3704 + 260*0,3139+ 300*0,2660 + 300*0,2255 - 900-500*0,5158 = 466,13 + 337,55 + 200,84 + 128,95 + 109,28 + 111,12 + 81,61+ 67,65 + 79,8 – 900 – 257,9 = 1582,93 - 900 – 257,9 = 425,03

Е=0,355

ЧДД = (0 - 0)(1+0,355)0 + (950 - 400)(1+0,355)-1+ (850 -380)(1+0,355)-2 + (750 - 420)(1+0,355)-3 + (700 - 450)(1+0,355)-4 + (650 - 400)(1+0,355)-5 + (725 - 425)(1+0,355)-6 + (740 - 480)(1+0,355)-7 + (800 - 500)(1+0,355)-8 + (825 - 525)(1+0,355)-9 -900(1+0,355)0 - 500(1+0,355)-4 = 550*0,7380 + 470*0,5447 + 330*0,4020 + 250*0,2966 + 250*0,2189 + 300*0,1616 + 260*0,1192+ 300*0,0880 + 300*0,0649 - 900-500*0,2966 = 405,90 + 255,99 + 132,65 + 74,16 + 54,73 + 48,47 + 31,00 + 26,40 +19,48 – 900 – 148,32 = 1048,79 - 900 – 148,32 = 0,47

Е=0,356

ЧДД = (0 - 0)(1+0,356)0 + (950 - 400)(1+0,356)-1+ (850 -380)(1+0,356)-2 + (750 - 420)(1+0,356)-3 + (700 - 450)(1+0,356)-4 + (650 - 400)(1+0,356)-5 + (725 - 425)(1+0,356)-6 + (740 - 480)(1+0,356)-7 + (800 - 500)(1+0,356)-8 + (825 - 525)(1+0,356)-9 - 900(1+0,356)0 - 500(1+0,356)-4 = 550*0,7375 + 470*0,5439 + 330*0,4011 + 250*0,2958 + 250*0,2181 + 300*0,1609 + 260*0,1186+ 300*0,0875 + 300*0,0645 - 900-500*0,2958 = 405,60 + 255,62 + 132,35 + 74,94 + 54,53 + 48,26 + 30,84 + 26,24 +19,35– 900 – 147,89= 1048,75 - 900 – 147,89 = -1,14

Е=0,3553

ЧДД = (0 - 0)(1+0,3553)0 + (950 - 400)(1+0,3553)-1+ (850 -380)(1+0,3553)-2 + (750 - 420)(1+0,3553)-3 + (700 - 450)(1+0,3553)-4 + (650 - 400)(1+0,3553)-5 + (725 - 425)(1+0,3553)-6 + (740 - 480)(1+0,3553)-7 + (800 - 500)(1+0,3553)-8 + (825 - 525)(1+0,3553)-9 -900(1+0,3553)0 - 500(1+0,3553)-4 = 550*0,7378 + 470*0,5444 + 330*0,4017 + 250*0,2964 + 250*0,2187 + 300*0,1614 + 260*0,1191+ 300*0,0878 + 300*0,0648 - 900-500*0,2964 = 405,81 + 255,88 + 132,56 + 74,10 + 54,67 + 48,41 + 30,95 + 26,35 +19,44 – 900 – 148,19 = 1048,38 - 900 – 148,19 = -0,01

ЕВНД > Е (ЕВНД = 0,3553, а Е = 0,12), следовательно проект считается эффективным

2.1.3. Индекс доходности.

Индекс доходности проекта может быть определен из выражения:

где   - затраты после реализации проекта, в состав которых не включены капитальные вложения.

 

ИД>1 – проект эффективен.

2.1.4. Срок окупаемости.

Под сроком окупаемости понимается продолжительность наименьшего периода, по истечению которого чистый или чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем останется неотрицательным, т.е. для установления необходимо при заданных значениях Rt, Зхt  , Kt и Е определить такое значение Ток, при котором:

 

Нормативный срок окупаемости определяется по формуле:

 

 

Шаги, годы	ЧДД
0	-900
1	-900+491,10 = -408,91
2	-408,91+374,68 = -34,22
3	-34,22+234,89 = 200,67
4	200,67+(-158,88) = 41,80
5	41,80+141,85 = 183,65
6	183,65+151,98 = 335,63
7	335,63+117,60 = 453,23
8	453,23+121,17 = 574,40
9	574,40+108,18 = 682,58

Срок окупаемости проекта.

Из графика и полученных расчетов можно увидеть, что срок окупаемости составляет приблизительно 2 года, для более точного расчета срока окупаемости воспользуемся следующей формулой:

Таким образом, точный срок окупаемости составляет 2 года 2 месяца.  Это меньше, чем нормативный срок окупаемости, который составляет 8,3 лет и следовательно проект эффективен.

2.2.Расчет коммерческой эффективности проекта.

Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта отражают его эффективность в отношении к реальной или потенциальной фирмы, полностью реализующей проект за счет собственных средств. Показатели коммерческой эффективности определяются на основании денежных потоков. Денежный поток Ф t обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

инвестиционной - Фиt;

операционной – Ф0t;

финансовой – Фф t.

Для оценки коммерческой эффективности проекта используются значения Фиt  и Ф0t  , выражающиеся в рыночных ценах, а эффекты за пределами проекта (в других отраслях, экологические и социальные) не учитываются.

Денежный поток инвестиционного проекта определяется для всего расчетного периода- отрезка времени от начала проекта до его прекращения, который разбивается на шаги расчета, как правило, равные одному году. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений  на этом шаге:

- оттоком, равным  затратам на этом шаге;

- сальдо (активным  балансом, эффектом), т.е. разностью  между притоком и оттоком.

Для оценки коммерческой эффективности денежные потоки выражаются таким образом:

от инвестиционной деятельности:

• к притокам относятся продажа активов при окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотных средств;
• к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на увеличение оборотного капитала, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта.

от операционной деятельности:

• к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие внереализационные доходы;
• к оттокам относятся производственные издержки и налоги.

Для расчета коммерческой эффективности инвестиционного проекта используется табличная форма, приведенная ниже.

Таблица 1

Таблица расчета денежных потоков, используемых для определения коммерческой эффективности проекта.

№ пп.	Показатели, тыс.руб	Шаги, годы
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
1	От инвестиционной деятельности:
2	приток	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
3	отток	900	0	0	0	500	0	0	0	0	0
4	Итого, поток	-900	0	0	0	-500	0	0	0	0	0
5	От операционной деятельности:
6	приток	0	950	850	750	700	650	725	740	800	825
7	отток	0	400	380	420	450	400	425	480	500	525
8	Итого, поток	0	550	470	330	250	250	300	260	300	300
9	Суммарный поток Сальдо +	-900	550	470	330	-250	250	300	260	300	300
10	Коэффициент дисконтирования	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674	0,5066	0,4523	0,4039	0,3606
11	Дисконтированный поток	-900	491,10	374,68	234,89	-158,88	141,85	151,98	117,60	121,17	108,18
12	ЧДД	682,58
13	ВНД	0,3553

В данном случае под оттоком от инвестиционной деятельности следует понимать капитальные вложения на t шаге расчетного периода (Kt), а приток будет равен 0. Для операционной деятельности притоком по годам являются результаты в рублях, достигаемые после реализации проекта в t-ом году (Rt). Отток от операционной деятельности  - это затраты на реализацию проекта, осуществляемые на t-ом шаге расчетного периода без учета капитальных вложений (Зхt ). Поток от инвестиционной деятельности      (строка 4) определяется как разница притока и оттока от инвестиционной деятельности (строка 2 - строка 3). Поток от операционной деятельности (строка 8) определяется как разница притока и оттока от операционной деятельности  (строка 6 -строка 7), т.е. результаты в рублях, достигаемые после реализации проекта в t-ом году за вычетом затрат на реализацию проекта, осуществляемые на том же шаге без учета капитальных вложений. Суммарный поток (строка 9) определяется путем сложения потоков от инвестиционной и операционной деятельности (строка 4 + строка 8). Коэффициент дисконтирования (строка 10) определяется по формуле:

где Е – заданный коэффициент дисконта, равный 0,12, а t –шаг расчетного периода. Дисконтированный поток (строка 11) определяется путем умножения суммарного потока на коэффициент дисконтирования (строка 9 * строка10).

 

2.3.Определение финансовой реализуемости инвестиционного проекта.

Основная часть проектов предполагает затраты в начальный период и получение денежных поступлений в дальнейшем. Проект считается финансово реализуемым, если для него имеется достаточная сумма (собственных или привлеченных) денег, что можно проверить с помощью следующего условия.

Для финансовой реализуемости инвестиционного процесса достаточно, что бы на каждом шаге расчета сальдо суммарного денежного потока (суммы потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности) было положительным.

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта – обеспечение такой структуры денежных потоков проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для продолжения реализации проекта.

Проверка финансовой реализуемости проекта осуществляется с помощью расчетов в следующей  табличной форме.

Таблица 2

Таблица для установления финансовой реализуемости проекта

№ пп	Показатели, тыс.руб.	Шаги, годы
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
1	От инвестиционной деятельности	-900	0	0	0	-500	0	0	0	0	0
2	От операционной деятельности	0	550	470	330	250	250	300	260	300	300
3	Суммарный поток +	-900	550	470	330	-250	250	300	260	300	300
4	Коэффициент дисконтирования	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674	0,5066	0,4523	0,4039	0,3606
5	Дисконтированный суммарный поток	-900	491,10	374,68	234,89	-158,88	141,85	151,98	117,60	121,17	108,18
6	ЧДД проекта в целом	682,58
7	ВНД проекта в целом	0,3553
8	Финансовая деятельность. Поток собственных средств	450	0	0	0	0	0	0	0	0	0
9	Заемные средства:
10	Привлеченные	450	0	0	0	0	0	0	0	0	0
11	Долг	450	0
12	Проценты	0	-45
13	Возврат долга	0	-450
14	Сальдо финансовой деятельности	900	-495
15	Суммарное сальдо	0	55	470	330	-250	250	300	260	300	300
16	Сальдо накопленного потока	0	55	525	855	605	855	1155	1415	1715	2015
17	Поток собственного капитала	-450	55	470	330	-250	250	300	260	300	300
18	Дисконтированный поток	-450	49,11	374,68	234,89	-158,88	141,85	151,98	117,60	121,17	108,18
19	ЧДД проекта для собственного капитала	690,59
20	ВНД проекта для собственного капитала	0,5382