Анализ инвестиций

1.3.Разработка стратегии инвестирования.

Бурное  развитие отечественного фондового  рынка требует творческого изучения и критического анализа зарубежного опыта. Практика развитых стран показывает, что действенным инструментом приспособления к изменениям внешней среды является система стратегического управления. Поскольку наиболее перспективной частью отечественного фондового рынка являются операции с корпоративными акциями, основное внимание было нами уделено именно этому сегменту. В связи с тем, что операции с производными ценными бумагами пока не нашли широкого распространения на российском рынке, а деривативные стратегии подробно описаны в литературе, эти вопросы в нашей статье не рассматриваются.

Содержание  и основные этапы  стратегического  управления

Преимущества  системы стратегического управления, определившие ее широкое распространение  за рубежом, заключаются в том, что  она позволяет сформулировать глобальные цели развития фирм, сформировать позицию менеджеров высшего и среднего звена, оперативно адаптироваться к изменениям рыночной среды и тем самым повысить конкурентоспособность организации. Процесс внутрифирменного стратегического управления носит циклический, итерационный характер и включает следующие этапы:

• системный анализ перспектив, опасностей и возможностей, которые открываются перед организацией;
• разработка сценариев будущего, анализ влияния факторов внешней среды с учетом вероятности возникновения тех или иных ситуаций;
• определение главных целей, построение деревьев целей, сравнение целей и подцелей со сценариями будущего; отбор проблем, которые предполагается решать с помощью стратегического управления;
• разработка альтернативных стратегий достижения целей, выбор типовых стратегий, планирование необходимых ресурсов;
• разработка стратегических программ, реализующих как общую, так и частные стратегии;
• проектирование системы внедрения и контроля стратегических планов.

Под стратегией обычно понимается набор наиболее общих правил, определяющих долгосрочные действия, которые обеспечивают выполнение миссии организации. При этом в качестве миссии выступает глобальная цель, определяющая причину существования организации. На наш взгляд, миссия как наиболее общая цель инвестирования в корпоративные акции может заключаться в следующем:

• сохранение или перераспределение собственности путем приобретения контрольных пакетов акций;
• обеспечение доступа к дефицитным видам продукции (услугам), имущественным и неимущественным правам;
• участие в управлении предприятием за счет приобретения крупных или блокирующих пакетов;
• защита инвестиций от инфляции;
• сохранение и прирост капитала;
• получение регулярного текущего дохода.

Таким образом, уже на этапе формулировки миссии необходимо определиться с типом инвестора. Если первые три из вышеперечисленных глобальных целей определяют стратегический тип инвестора, то остальные характерны для портфельных инвесторов, которые не вмешиваются в оперативную деятельность предприятия-эмитента.

Инвестиционная  стратегия зависит от миссии организации  и определяет не только достижение долгосрочных целей, но и тактику  вложения средств: в какие ценные бумаги, когда и через какие  промежутки времени следует инвестировать. Помимо общей стратегии инвестирования иногда формируются частные субстратегии. Они носят, как правило, краткосрочный характер и разрабатываются как реализация основной стратегии для конкретного вида ценных бумаг.

На основе миссии организации -- профессионального  участника рынка ценных бумаг формулируются частные цели. Наиболее традиционными из них считаются обеспечение доходности, надежности и ликвидности инвестиций в ценные бумаги. Цели инвестирования должны быть, с одной стороны, конкретными и измеримыми, с другой -- ориентированными во времени. Например, для стратегии управления портфелем ценных бумаг одна из множества возможных целей может быть сформулирована следующим образом: "обеспечить в течение квартала доходность за счет роста курсовой стоимости акций в размере не менее 90% годовых". Реализация принципов стратегического управления предполагает разработку и утверждение на уровне высшего руководства инвестиционных институтов документов, в которых формулируются миссия организации и "пороговые" значения показателей доходности, надежности и ликвидности инвестиций в ценные бумаги (это относится прежде всего к портфельным инвесторам).

Важным  элементом стратегического управления является анализ внешней среды и  мониторинг рынка. По отношению к  управлению инвестициями в ценные бумаги это предполагает выполнение следующих функций:

• оценка инвестиционной привлекательности, разработка рейтингов, прогнозирование состояния рынка в целом, а также его сегментов в отраслевом, региональном и поэмитентном разрезе;
• анализ рынка альтернативных вложений;
• анализ рыночной среды, сильных и слабых сторон основных конкурентов, их доли на рынке;
• поиск новых возможностей, анализ потребностей потенциальных клиентов;
• динамическое отслеживание конъюнктуры рынка.

На следующем  этапе исходя из сформулированных целей развития организации и анализа внешней среды необходимо определить потенциал участника рынка ценных бумаг, сравнить его возможности с требованиями рынка и поставленными целями. Прохождение этого этапа необходимо с точки зрения фильтрации и сокращения списка возможных стратегических альтернатив. После сопоставления внешних угроз и возможностей с внутренним потенциалом организации необходимо определить стратегию, которой организация должна следовать

2.Инвестиррование в Украине.

Сегодня от эффективности инвестиционной  политики зависят состояние производства, положение и уровень технической оснащенности  основных  фондов предприятий  народного хозяйства, возможности структурной перестройки экономики, решение социальных и экологических проблем. Инвестиции являются основой для развития предприятий, отдельных отраслей и экономики в целом. Во время экономического  кризиса инвестиционная  деятельность  в Украине значительно снизилась. Спрос на  инвестиции  падал значительно быстрее чем производство валового продукта. Одной из причин этого, было то что  инфляция значительно обесценивала инвестиционные средства.  На  протяжении  последних лет, несмотря на значительное замедление темпов инфляции, уменьшается  часть долгосрочных кредитов, предоставленных субъектам хозяйствования  всех  форм собственности в общем объеме кредитов в экономике страны. Если в 1991 году этот показатель был равен 12,8 %, то в 1994 году - 11,3 %, 1996 году -  11,1 %, а за январь-ноябрь 1997 года -  около 10,0  %.  Это свидетельствует об отсутствии  у  коммерческих  банков  экономических   стимулов   кредитования производственных инвестиций, наличии повышенного  риска  при  предоставлении таких  кредитов  и  отягощении  кредитных  портфелей   банков   директивными кредитами,  своевременное   возвращение   которых   проблематично.   Большие кредитные ресурсы банков оттягиваются также на рынок  облигаций  внутреннего государственного займа (ОВГЗ), где проценты более привлекательны по сравнению с кредитами для инвестиционных проектов. Украинский  финансовый  рынок имеет ряд безусловных   ценностей: стабильные деньги и стабильный цены. С определенной долей уверенности  можно сказать, что Украина, как демократическое  государство,  сформировала  свою денежную и банковскую систему,  а  это  надежный  фундамент  для  финансовой стабилизации, которая формирует базовые условия для разворачивания  инвестиционных  процессов  в  Украине.  Большое  значение  имеет  тот   факт,   что стабильность  гривни - это   результат действия рыночных механизмов саморегуляции экономических процессов  общества.  А  результат  стабильности гривни - это ряд качественно новых процессов на рынке капитала, в том  числе реальное увеличение срочных вкладов населения Украины, которые  могут  стать важным источником национальных инвестиций. Приоритетными направлениями для привлечения и поддержки стратегических инвесторов могут быть определены те, где Украина  имеет   традиционные производства, владеет необходимым ресурсным потенциалом и формирует значительную потребность рынка в соответствующей продукции, а  именно: производство легковых и грузовых автомобилей; тракторо- и  комбайностроение; авиа- и ракетостроение; судостроение; замкнутый цикл производства топлива для АЭС; развитие энергогенерирующих мощностей; нефтегазодобыча, частности на Черноморском шельфе; внедрение  ресурсо- и  энергосберегающих технологий; переработка сельхозпродукции; транспортная инфраструктура. Инвестиции являются (в образном смысле) как бы  воротами  научно-технического прогресса. Научный потенциал страны, который раньше  отличался мировым  уровнем достижений  в  разных  областях  фундаментальной  науки  и техники, с возобновлением инвестиционной активности получит новое дыхание. Эффективно решить проблему снижения ресурсо- и энергоемкости можно только путем широкого внедрения новых технологий современной техники, связав воедино интересы научных исследований и практики через потребности рынка. В рыночных условиях на новых технологиях и новой технике можно  только тогда заработать деньги, когда они содействуют  улучшению  жизни. При этом ученым в новой для них среде международной конкуренции  на  открытых  рынках следует  помнить,  что  время  является  главным  фактором в современной экономике. Однако, как ни странно, многие рассматривают время как неисчерпаемый ресурс. Современные  условия  экономического развития требуют проведения активной политики по привлечению прямых иностранных инвестиций. В Украине создана законодательная база в сфере регулирования инвестиционной деятельности, которая постепенно совершенствуется с целью достижения большего  притока иностранных инвестиций  и повышения эффективности их использования. В  частности, иностранные инвестиции в Украине   не   подлежат национализации. Государственные органы не имеют права реквизировать иностранные инвестиции, за исключением  случаев  осуществления  чрезвычайных мер при  стихийных  бедствиях,  авариях,  эпидемиях, эпизоотиях. При этом зарубежному инвестору гарантируется адекватная и эффективная компенсация. Иностранные инвесторы имеют право на возмещение ущерба, включая упущенную выгоду и моральный ущерб, причиненный им  в  результате  действий, бездеятельности  или  ненадлежащего исполнения  государственными органами Украины либо должностными лицам  предусмотренных   законодательством обязательств перед иностранным инвестором. В случае прекращения инвестиционной деятельности иностранному инвестору гарантируется  возвращение  его  капиталовложений  в  натуральной форме или в валюте инвестирования без уплаты  таможенной  пошлины, а также доходов с этих инвестиций в денежной или товарной форме.  Государство  также гарантирует беспрепятственный и срочный перевод за границу прибылей  и других средств в иностранной валюте, полученных на  законных  основаниях  в результате осуществления иностранных инвестиций. Если в дальнейшем специальным законодательством   об   иностранных инвестициях  будут меняться   гарантии защиты зарубежных инвестиций, определенные вышеуказанным Законом, то  на  протяжении  десяти  лет  со  дня вступления  в  силу  такого  законодательства  по  требованию   иностранного инвестора применяются гарантии защиты иностранных  инвестиций,  определенные Законом Украины “О режиме иностранного инвестирования”. Так говорит Закон. Важными  правовыми  документами,  которые регулируют  взаимоотношения между субъектами инвестиционной  деятельности, являются  межгосударственные соглашения “О содействии  и  взаимной  защите  инвестиций”. Такие  договоры являются гарантом придания справедливого статуса инвестициям и защиты их  на территории другого государства. Они подписаны с 44 странами мира. Целый  ряд проектов договоров находится на стадии согласования. Положительно влияет на привлечение иностранных    инвестиций сотрудничество и помощь Украине со стороны Международного валютного фонда и других международных организаций. С целью поддержки разработки и реализации государственной политики  по привлечению  иностранных  инвестиций  в  экономику  Украины, использования современного мирового экономического опыта ускорения интеграции Украины в систему международных хозяйственных связей Указом Президента Украины  создан Консультативный совет по вопросам иностранных инвестиций в Украине. Для поиска финансовых ресурсов и  реализации  инвестиционных  проектов создана Украинская государственная кредитно-инвестиционная компания. Компания может осуществлять функции сопровождения и финансирования инвестиционных проектов. Во  избежание споров между иностранными инвесторами и органами исполнительной власти и местного  самоуправления,  с  целью  содействия  их оперативному внесудебному регулированию Указом  Президента Украины  создана Палата  независимых экспертов по вопросам иностранных инвестиций при Президенте Украины. Две трети мировых капиталовложений приходится на 10 стран мира. Крупнейшие инвесторы - США, Великобритания, Германия, Япония и Франция. В развивающиеся страны (в основном азиатские) было инвестировано 100 млрд. долл. США. На долю же 100 стран - наименьших реципиентов (включая Россию и Украину) - приходится лишь 1,0 % прямых иностранных инвестиций, что для нашей страны не может считаться нормальной ситуацией. С целью облегчения поиска эффективных объектов инвестирования и инвесторов во многих министерствах и ведомствах Украины  образованы  банки данных объектов инвестирования в  разрезе  отраслей  народного хозяйства и регионов (например, база данных Минэкономики включает более 2000  таких объектов). На основании информации посольств, стран - потенциальных инвесторов  и материалов, которые поступают в правительство, образовано базу данных иностранных инвестиционных фирм (их более 200), которую используют украинские производители для поиска иностранных инвесторов. Увеличение поступлений  иностранных инвестиций в экономику Украины способствовало бы образованию отдельных экспортно-промышленных зон (вариант свободных экономических зон). Государство должно прилагать все силы для реструктуризации экономики, стабилизации общей политической и экономической  ситуации, что будет способствовать улучшению инвестиционного климата в стране.

2.1.Законодательство в Украине об инвестировании.

ЗАКОН  УКРАИНЫ Об инвестиционной деятельности 

Настоящий Закон определяет общие правовые, экономические и социальные условия  инвестиционной деятельности на территории Украины. Он направлен на обеспечение равной защиты прав, интересов и имуществ субъектов инвестиционной деятельности независимо от форм собственности, а также на эффективное инвестирование народного хозяйства Украины, развития международного экономического сотрудничества и интеграции.

I. ОБЩИЕ  ПОЛОЖЕНИЯ

Статья 1. Инвестиции Инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль ( доход ) или достигается социальный эффект. Такими ценностями могут быть: денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности); имущественные права, вытекающие из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности; совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного вида производства, но не запатентованных ("ноу-хау"); права пользования землей, водой, ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием, а также иные имущественные права; другие ценности. Инвестиции в воспроизводство основных фондов и на прирост материально-производственных запасов осуществляются в форме капитальных вложений.

Статья 2. Инвестиционная деятельность

1. Инвестиционной  деятельностью является совокупность  практических действий граждан,  юридических лиц и государства  по реализации инвестиций.

2. Инвестиционная  деятельность осуществляется на  основе: инвестирования, осуществляемого гражданами, негосударственными предприятиями, хозяйственными ассоциациями, союзами и товариществами, а также общественными и религиозными организациями, иными юридическими лицами, основанными на коллективной собственности; государственного инвестирования, осуществляемого органами власти и управления Украины, Крымской АССР, местных Советов народных депутатов за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также государственными предприятиями и учреждениями за счет собственных и заемных средств; иностранного инвестирования, осуществляемого иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами; совместного инвестирования, осуществляемого гражданами и юридическими лицами Украины, иностранных государств и государствами.

Статья 3. Инновационная  деятельность

1. Инновационная  деятельность как одна из форм  инвестиционной деятельности осуществляется  в целях внедрения достижений  научно-технического прогресса в производство и социальную сферу, что включает: выпуск и распространение принципиально новых видов техники и технологии; прогрессивные межотраслевые структурные сдвиги; реализацию долгосрочных научно-технических программ с большими сроками окупаемости затрат; финансирование фундаментальных исследований для осуществления качественных изменений в состоянии производительных сил; разработку и внедрение, новой, ресурсосберегающей технологии предназначенной для улучшения социального и экологического состояния.

Статья 4. Объекты инвестиционной деятельности

Объектами инвестиционной деятельности могут  быть любое имущество, в том числе  основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного  хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственности, а также имущественные права. Запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям санитарно-гигиенических, радиационных, экологических, архитектурных и других норм, установленных законодательством Украины, а также нарушает охраняемые законом права и интересы граждан, юридических лиц и государства.

Статья 5. Субъекты инвестиционной деятельности

1. Субъектами (инвесторами и участниками) инвестиционной деятельности могут быть граждане и юридические лица Украины и иностранных государств, а также государства.

2. Инвесторы  - субъекты инвестиционной деятельности, принимающие решение о вложении  собственных, заемных и привлеченных  имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования. Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого участника инвестиционной деятельности.

3. Участниками  инвестиционной деятельности могут  быть граждане и юридические лица Украины, других государств, обеспечивающие реализацию инвестиций в качестве исполнителей заказов или на основании поручения инвестора.

Статья 6. Законодательство об инвестиционной деятельности

Отношения, возникающие при осуществлении инвестиционной деятельности на Украине, регулируются настоящим Законом, иными законодательными актами Украины. Инвестиционная деятельность субъектов Украины за ее пределами регулируется законодательством иностранного государства, на территории которого эта деятельность осуществляется, соответствующими договорами Украины, а также специальным законодательством Украины. Особенности осуществления инвестиционной деятельности на территории Украины субъектами инвестиционной деятельности, расположенными за пределами Украины, а также этих субъектов и субъектов Украины в зонах свободного предпринимательства на Украине определяются специальным законодательством Украины.