Формирование рынка ценных бумаг

     Важным шагом в развитии рынка ценных бумаг является создание Регионального финансового центра города Алматы как стратегического государственного проекта по активному привлечению большого числа инвесторов и эмитентов, включая нерезидентов, путем создания экономических стимулов в виде предоставления налоговых преференций, упрощенной процедуры лицензирования и допуска финансовых инструментов к обращению специальной торговой площадке.

       В целях расширения возможностей для  выпуска ценных бумаг, проведен комплекс мероприятий, направленных на развитие вторичного рынка государственных  ценных бумаг (ГЦБ), стимулирование внедрения  новых финансовых инструментов, совершенствование нормативной правовой базы по вопросам выпуска и обращения корпоративных ценных бумаг, расширение возможностей инвестирования активов институциональных инвесторов и др.

     Внесены изменения в нормативную базу в части требований к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на фондовой бирже, устанавливающие требования к эмитентам – нерезидентам, желающим торговать на казахстанском организованном рынке ценных бумаг. В частности, в целях расширения доступа эмитентов- нерезидентов на рынок заимствований Казахстана снижены требования к наличию определенной рейтинговой оценки для иностранных ценных бумаг, подлежащих включению в официальный список организатора торгов по наивысшей категории листинга.

       Сегодня разработаны и внедрены требования к программно – техническому обеспечению и сертификации программного обеспечения профессиональных участников рынка ценных бумаг.В целях совершенствования системы мониторинга за деятельностью профучастников РЦБ, оптимизации документооборота и повышения информированности населения были приняты нормативные правовые акты по вопросам внедрения электронных форм отчетности и централизованному раскрытию информации о ценных бумагах и их эмитентах для широкого круга лиц.

       Государственное регулирование рынка ценных бумаг проводилось по ключевым направлениям – в части регулирования акционерных обществ (АО) и деятельности профучастников РЦБ. Меры по совершенствованию системы государственного регулирования рынка ценных бумаг, как указано выше, были в основном акцентированы на повышение прозрачности деятельности профучастников, защиту прав акционеров и клиентов, институциональное укрепление финансовых организаций, создание правовых, налоговых и иных условий для стимулирования развития фондового рынка. Одним из направлений деятельности по совершенствованию государственного регулирования было совершенствование принципов деятельности СРО.

       В настоящее время, функции саморегулируемой организации участников финансового рынка выполняет Ассоциация финансистов Казахстана, миссия которой заключается в содействии развитию финансового рынка и совершенствованию законодательства, касающегося регулирования деятельности финансовых организаций, а также защита интересов финансовых организаций в целом.

   Таким образом, в течение 2009-2010 годов была создана полноценная система государственного регулирования рынка ценных бумаг, сформирована необходимая правовая, институциональная и техническая инфраструктура. На сегодняшний день фондовый рынок страны взаимосвязан практически со всеми секторами экономики. Реализация Программы способствовала активизации казахстанского рынка ценных бумаг и повышению его ликвидности, качественному и количественному развитию сектора негосударственных ценных_бумаг. 

            3 ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ  РАЗВИТИЯ РЦБ В  КАЗАХСТАНЕ

       В быстрорастущей экономике особую роль играет финансовый рынок, эффективность  которого определяется сбалансированностью  развития всех его секторов: банковского, фондового, страхового, пенсионного. 
        Фондовый рынок, как инструмент рыночного регулирования, играет важную роль. Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время, рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения [18, c. 1]. 
        Формирование рынка ценных бумаг в Казахстане происходит под влиянием ряда разнообразных и неравнозначных факторов, среди которых: темпы приватизации, размеры эмиссии и погашение ценных бумаг, уровень инфляции и значение ставки рефинансирования Национального Банка Республики Казахстан, степень прибыльности различных финансовых инструментов, возможности инвесторов и уровень государственного контроля за их деятельностью на фондовом рынке. Дальнейшее развитие фондового рынка зависит от поэтапности и организованности подхода в осуществлении отдельных элементов. Прежде всего, важен один из главных его компонентов - это формирование класса частных инвесторов, формирование "экономического" менталитета и мировоззрения, которые позволили бы сделать частные инвестиции важным звеном_казахстанской_экономики.           Интенсивный рост финансового сектора является важнейшей составляющей ускоренного развития Казахстана, структурных преобразований в экономике и реформы государственного управления. Это отражается в растущем внутреннем спросе на продукты и услуги финансового сектора. 
        Объемы такой части финансового сектора, как рынок ценных бумаг, в Казахстане остаются незначительными. На сегодняшний день количество зарегистрированных брокерских счетов очень невелико: порядка 3800 по состоянию на 1 апреля 2010 года, из которых около 2200 открыты в результате размещения акций акционерного общества "Казахтелеком". Другими словами, услугами посредников, работающих на фондовом рынке, пользуется 0,04 % населения. При этом, в числе зарегистрированных брокерских счетов существуют и неработающие счета. По данным Агентства Республики Казахстан по регулированию деятельности регионального финансового центра города Алматы, количество индивидуальных инвесторов на Казахстанской фондовой бирже не превышает 2000 человек. В 2010 году доля заключенных с участием населения сделок в общем объеме торгов составила: по акциям - 15,1 %,_по_облигациям_-_15,9%_[21,_c._5]. 
          Большая часть внутренних накоплений в виде активов пенсионных и страховых организаций используется для финансирования банковского сектора (по состоянию на 1 января 2009 года объем пенсионных накоплений составил 909,7 миллиардов тенге, с приростом по сравнению с 1 января 2010 года на 40,26 %, а активы страховых организаций - 135,5 миллиардов тенге (рост - на 84,7 % по сравнению с аналогичным показателем на 1 января 2010 года)). Долевые инструменты рынка ценных бумаг не исполняют функции привлечения инвестиций и не отражают справедливую стоимость эмитентов. Одной из указанных проблем является низкий уровень вовлеченности населения в процессы инвестирования средств в экономику, в первую очередь, ввиду слабого владения основами знаний в области инвестирования. Отсутствие базового финансового образования у населения не только делает из них "жертв различных злоупотреблений", но и мешает им обеспечить благосостояние, а также тормозит экономическое развитие страны. Это также объясняется настороженным отношением населения к инвестированию средств в финансовые инструменты, фонды и так далее, обусловленное, в свою очередь, негативным опытом его взаимодействия с финансовым и банковским сектором.  Целевой группой Программы является население Казахстана, способное и желающее инвестировать свободные денежные средства в инструменты фондового рынка. Для решения задачи по обучению основам фондового рынка требуются совместные усилия как государства, так и негосударственных структур, чья деятельность связана с работой на фондовом рынке. 
           Особую роль в повышении уровня инвестиционной культуры населения играют средства массовой информации (далее - СМИ). На сегодня государственные органы, к чьей компетенции относятся вопросы развития финансового сектора, осуществляют соответствующую информационно-разъяснительную деятельность. Однако эти меры являются недостаточными, поскольку не охватывают широкие слои населения и, как правило, носят специфичный характер: такой информацией может воспользоваться только весьма осведомленная в сфере финансов часть населения. При этом, эфирное время и печатные площади в СМИ для обеспечения повышения инвестиционной культуры и грамотности среди широких слоев населения недостаточны.

       Одной из наиболее важных задач развития фондового рынка является создание реальных возможностей для населения  совершать операции с ценными  бумагами в части создания системы  просвещения и информирования населения на основе актуальной и прозрачной информации. Решение этой задачи возможно, в том числе, путем предоставления консультационных и информационных услуг по широкому спектру вопросов в области рынка ценных_бумаг. При этом, основными направлениями в этой области должны стать: создание информационного центра для консультационной поддержки индивидуальных_инвесторов_и_акционеров; открытие в городе Алматы "call-центра" по вопросам фондового рынка; проведение на системной основе информационно-разъяснительной работы с участием представителей заинтересованных государственных органов по достижению высокого уровня информированности населения о возможностях инвестирования в финансовые инструменты. Необходимость проведения такой работы обусловлена преимуществом, которое имеет "живая" работа с населением по разъяснению механизмов инвестирования свободных денежных средств перед другими инструментами пропаганды возможностей инвестирования (реклама, телевидение, радио и другое).

       Для углубления знаний в области инвестирования в инструменты фондового рынка необходимо введение в системе образования (в высших и средних учебных заведениях) специальных тематических курсов по основам работы на фондовом рынке в рамках вузовского компонента. 
        Составной частью просветительской работы является организация системы повышения квалификации государственных служащих в сфере управления собственностью, функционирования рынка ценных бумаг и защиты прав инвесторов; специалистов предприятий-эмитентов, журналистов общенациональных и региональных СМИ в области инвестирования денежных средств населения в инструменты фондового рынка, введения курсов в вузах по изучению студентами основ работы на фондовом рынке за счет дисциплин компонента по выбору, проведения обучающих семинаров, конференций, тренингов по вопросам инвестирования сбережений населения в инструменты фондового рынка, повышение квалификации преподавателей организаций образования, дающих среднее профессиональное и высшее профессиональное образование на базе одного из вузов Казахстана.

       Также существует проблема недостаточности  финансовых инструментов. В Казахстане создана нормативная правовая база для функционирования рынка ценных бумаг и определены ее основные участники  в лице фондовой биржи, центрального депозитария и других профессиональных участников. Продолжается совершенствование законодательства в области разработки и совершенствования финансовых инструментов, пруденциальных нормативов и правил инвестирования институциональных инвесторов, совершенствования норм корпоративного управления и защиты прав миноритарных инвесторов, развития форм коллективного инвестирования и привлечения к работе на рынке ценных бумаг в качестве инвесторов физических лиц, а также планируется принятие закона о противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных незаконным путем, и финансированию терроризма.

       Вышеуказанные элементы инфраструктуры рынка ценных бумаг и нормативная правовая база выступят в качестве основополагающих для дальнейшего развития регионального  финансового центра.

       Особенностью отечественного рынка капитала является несбалансированность уровня развития его составляющих элементов. При значительном росте объемов кредитования реального сектора экономики за счет средств банковского сектора, резко выделяется низкое использование хозяйствующими субъектами механизмов отечественного рынка ценных бумаг и, таким образом, мобилизация средств институциональных инвесторов в лице накопительных пенсионных фондов, страховых организаций и паевых инвестиционных фондов. Значительная доля внутренних накоплений в виде активов пенсионных и страховых организаций используется для финансирования банковского сектора, и, таким образом, опосредовано – реальной экономики. Рынок долевых ценных бумаг не задействован в качестве источника финансирования инвестиционных проектов и не отражает рыночную стоимость казахстанских компаний.

                     Особенностью казахстанского биржевого  рынка является очевидное преобладание  финансовых организаций, в основном, банков, как эмитентов корпоративных  облигаций и акций. 

       Практически не развит биржевой рынок производных  инструментов, несмотря на неоднократные попытки его запуска. Одной из причин является интерес для участия на биржевом рынке, в основном, со стороны спекулянтов, которые не способны генерировать достаточный спрос на производные инструменты и их предложение. Тем не менее, валютные производные ценные бумаги широко востребованы банками, пенсионными фондами и компаниями для эффективного хеджирования валютных рисков. В 2009 году развитие валютных производных ценных бумаг получило значительный импульс на внебиржевом рынке. По опросу экспертов и динамике валютных торгов на АО «Казахстанская фондовая биржа» можно судить об объемах заключаемых контрактов, превышающих в совокупности 3 млрд. долл. США.

       Отсутствует предложение ценных бумаг иностранными эмитентами. Притом, что российский рынок ценных бумаг является достаточно активным, казахстанские институциональные инвесторы не могут участвовать на данном рынке из-за нерешенной проблемы с номинальным держанием и непризнанием иностранных номинальных держателей в России.

       Движущей  силой для развития отечественного рынка ценных бумаг являются отечественные  институциональные инвесторы в  лице банков, пенсионных фондов, страховых  организаций, инвестиционных фондов.

       Особенностью  казахстанского класса портфельных инвесторов является жесткое регулирование их деятельности, так как они представляют собой класс консервативных инвесторов (пенсионные фонды, банки и страховые организации). Анализ участников биржевых торгов показывает практическое отсутствие иностранных и индивидуальных инвесторов, участие которых способствовало бы повышению ликвидности на рынке ценных бумаг. Так, в 2007 году, доля брокеров-дилеров и их клиентов в первичном размещении негосударственных ценных бумаг составила только 7,0%, в то время как

доля  организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами, и банков составила 64,8% и 28,0%, соответственно, что свидетельствует о высоком доминировании инвесторов консервативного типа. Значительное участие средств пенсионных фондов также свидетельствует о долгосрочной направленности инвестиций.

       Государство вплотную занялось развитием рынка  ценных бумаг. Об этом свидетельствует  разработанная Концепция развития финансового сектора Республики Казахстан на 2007-2011 годы, в которой большое внимание уделяется проблемам и методам развития рынка ценных бумаг.

       В этой концепции были обозначены основные цели и задачи рынка ценных бумаг  в среднесрочной перспективе:

       1) расширение доступа к ссудному  капиталу через фондовый рынок;

       2) увеличение перечня инвесторов  на рынке ценных бумаг, в  том числе за счет населения;

       3) защита прав инвесторов на рынке ценных бумаг, в том числе прав миноритарных акционеров.

       4) внедрение новых и ликвидных  финансовых инструментов на рынке  ценных бумаг, в т.ч. облигации,  обеспеченные выделенными активами (механизмы секьюритизации), производные ценные бумаги, инфраструктурные облигации, долговые ценные бумаги, обеспеченные государственной гарантией;