Формирование рынка ценных бумаг

       Сегодня биржа представляет собой универсальный финансовый рынок, который условно можно разделить на четыре основных сектора: рынок иностранных валют, рынок государственных ценных бумаг, в том числе международных ценных бумаг Республики Казахстан, рынок акций и корпоративных облигаций, рынок деривативов [6, c. 2].

       Рынок ценных бумаг Казахстана насчитывает  сравнительно небольшую историю. Вместе с тем, со времени создания в республике фондового рынка в республике многое сделано для его развития. В последние годы подготовлена и исполнена Программа развития рынка ценных бумаг на 2006 – 2008 годы. Был создан региональный финансовый центр города Алматы, основной целью которого является развитие рынка ценных бумаг республики. Созданы АО «ФНБ Самрук-Казына», которые имеют возможности по предоставлению новых финансовых инструментов для фондового рынка Казахстана. Рассматриваются принципы внедрения исламских финансовых инструментов. Были приняты законы «О секьюритизации» и «О государственно-частном партнерстве», через механизм которых также возможно расширение перечня финансовых инструментов на фондовом рынке республики. 

       2.2 Инфраструктурное развитие рынка ценных бумаг 
           

              Казахстан уже несколько лет  находится в состоянии бурного  экономического роста. Темпы роста  — в сравнении с показателями других стран постсоветского пространства — впечатляют. Средний темп роста ВВП в Казахстане в 2003—2009 годах составил 110,32 процента [7, c. 16].  
              Не секрет, такой рост в значительной степени обеспечивается за счет высоких мировых цен на энергоносители. Для страны актуальной становится проблема ускоренного перехода на новые интенсивные рельсы экономического развития.  Что же представляет собой рынок ценных бумаг и почему так высока его роль в обеспечении качественного экономического роста страны? 
              Рынок ценных бумаг — это рынок, на котором осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг в результате взаимодействия эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников. Рынок ценных бумаг организован в системах биржевой и внебиржевой торговли.  
             Биржевой рынок — это такой вид рынка, где торговля ценными бумагами осуществляется в организованных, постоянно функционирующих и централизованных организациях, которые называются фондовыми биржами. Биржевой рынок является наиболее развитым, характеризуется большими оборотами. В Казахстане практически весь объем торговли ценными бумагами проходит на биржевом рынке, то есть на единственной сегодня фондовой бирже страны — Казахстанской фондовой бирже (KASE).  
        В Казахстане пока функции рынка ценных бумаг реализуются не в полной мере. Финансирование предприятий в стране осуществляется в основном за счет собственных средств и за счет банковского кредита, что приводит к ограниченности участников рынка и соответственно к низкой капитализации рынка ценных бумаг в целом. Основная масса предприятий пока не рассматривает рынок ценных бумаг как источник пополнения своих финансовых ресурсов для расширения производства. А в мире идут совершенно противоположные процессы. Еще не решена основная проблема рынка ценных бумаг Казахстана. Ее суть заключается в том, что на рынке свободно обращается ограниченное количество акций, так как акции предприятий сосредоточены в основном в контрольных пакетах стратегических инвесторов, которые не заинтересованы в потере контроля над предприятием и раскрытии финансовой информации. На фондовом рынке РК отсутствует «спекулятивная составляющая» в характере проводимых операций. А именно наличие такой составляющей и является одной из главных характеристик фондового рынка в целом.  
              В итоге, количество и качество финансовых инструментов на рынке ценных бумаг ограничено. И это, в свою очередь, является одной из главных причин отсутствия на нем огромных инвестиционных ресурсов в форме свободных средств населения. В Казахстане сегодня свободные средства граждан вкладываются в основном в банковские депозиты и недвижимость.              Из всех вышеприведенных проблем необходимо выделить по своей серьезности проблему неразвитости рынка негосударственных акций. Это проблема не только самого рынка ценных бумаг, но и реального сектора экономики и, прежде всего, перерабатывающих отраслей. В настоящий момент в добывающий сектор экономики вливаются серьезные иностранные инвестиции в форме прямых инвестиций, в то время как в остальные отрасли народного хозяйства нашей страны иностранный капитал особо не торопится. И в этой ситуации привлечение инвестиций, как отечественных, так и иностранных, через размещение акций предприятий на рынке ценных бумаг стало бы альтернативным способом стимулирования развития отраслей недобывающего_сектора_экономики.  
        Основными институтами рынка ценных бумаг Казахстана, обеспечивающими необходимый уровень его технической инфраструктуры, являются АО "Казахстанская фондовая биржа", АО "Центральный депозитарий ценных бумаг", а также профессиональные участники рынка, включая брокеров и (или) дилеров, регистраторов и банки-кастодианы. Кроме того, на рынке ценных бумаг осуществляют профессиональную деятельность инвестиционные управляющие пенсионными активами, управляющие инвестиционными портфелями и трансфер-агенты[8, c. 9].

       На  сегодняшний день основными характеристиками фондового рынка Казахстана являются развитая инфраструктура, представленная Казахстанской фондовой биржей, Центральным депозитарием ценных бумаг и профессиональными участниками рынка ценных бумаг, динамично развивающийся рынок облигаций и ускоренный рост количества и размера активов инвестиционных фондов.

  Появление общереспубликанской трансфер-агентской сети на базе АО «Казпочта», которая дает целый ряд преимуществ для дальнейшего развития рынка ценных бумаг в Казахстане. В перспективе данная сеть предоставит основу для привлечения широкого круга инвесторов к рынку ценных бумаг, поскольку сделает финансовые услуги, связанные с ценными бумагами, доступными в любом регионе республики. Также позволит снизить себестоимость и цену на целый ряд услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг, финансовых организаций за счет снижения издержек, направленных на содержание собственных филиалов и представительств в отдаленных уголках, что также должно способствовать развитию рынка ценных бумаг.

           В то же время заметен рост количества действующих выпусков негосударственных облигаций. Который обусловлен, в том числе, и тем, что если ранее законодательство о рынке ценных бумаг содержало нормы, ограничивающие эмитента в осуществлении выпуска негосударственных облигаций, то Законом Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам рынка ценных бумаг и акционерных обществ» от 20 февраля 2008 года внесены поправки в Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг», исключающие требования к эмитентам, выпускающим негосударственные облигации, такие, как не менее двух лет существования и безубыточная деятельность в течение последнего финансового года. Соответственно выросли и объемы действующих выпусков облигаций.

       Всего  по  состоянию  на 1 января 2010 года  количество  действующих  выпусков облигаций составило 395 с суммарной номинальной стоимостью 5 216 267 млн. тенге, из которых 30 выпусков включены в официальный список KASE с рейтинговой оценкой, 177 выпусков – без рейтинговой оценки первой подкатегории, 30 выпусков – без рейтинговой оценки второй подкатегории и 78 выпусков – буферной категории. 

млн. тенге                                                                                           кол-во выпусков   

Рисунок 1 – Действующие выпуски облигаций

Примечание  – Составлено на основе Годового отчета АФН РК за 2010 г.

По состоянию  на 1 октября 2010 года в совокупном объеме действующих выпусков корпоративных  облигаций распределение выглядело  следующим образом:

− облигации, приобретенные за счет пенсионных активов  – 9,55%;

− облигации, приобретенные банками второго уровня – 5,95%;

− облигации, приобретенные за счет активов клиентов управляющих инвестиционным портфелем  – 0,69%;

− облигации, приобретенные страховыми (перестраховочными) организациями – 8,18%;

− облигации, приобретенные иными финансовыми организациями – 0,24%;

− иные инвесторы – 75,39%.  

Рисунок 2 – Структура корпоративных облигаций

Примечание  – Составлено на основе Годового отчета АФН РК за 2010 г.

       Несмотря  на постоянное увеличение корпоративных  облигаций в обращении, более половины общего объема находятся в портфеле нефинансовых организаций и других инвесторов. При этом удельный вес институциональных инвесторов облигаций от общего объема облигаций, выпущенных на территории Республики Казахстан, составил 29,29% [10, c. 61]. 

млн. тенге

Рисунок 3 – Динамика изменения активов инвестиционных фондов

Примечание  – Составлено на основе Годового отчета АФН РК за 2007- 2010 г. 

          Развитие инвестиционных фондов способствует формированию ликвидного рынка ценных бумаг. В частности, развитие инвестиционных фондов, как новых механизмов привлечения сбережений индивидуальных и институциональных инвесторов в коллективной форме инвестирования, позволяет снизить дефицит финансовых инструментов. Инвестиционные фонды вносят в экономику не только бурный поток «домашних» инвестиций, но и определенную стабильность, поскольку позволяют инвесторам даже с небольшими накоплениями получить доступ к участию в прибыли от больших проектов в реальном секторе.

       По  состоянию на 01 января 2010 года основной удельный вес выпусков ценных бумаг, допущенных к обращению на АО «Казахстанская фондовая биржа», приходился на выпуски ценных бумаг по категории «А» (77,2% - по категории «А» и 22,8% - по категории «В»). Так, по состоянию на 01 января 2010 года количество выпусков корпоративных ценных бумаг, включенных в официальный список АО «Казахстанская фондовая биржа» по категории «А», составило 247 (202 выпуска облигаций и 45 выпусков акций) и по категории «В» – 73 выпусков (28 выпуска облигаций и 45 выпусков акций), при этом по сравнению с 01 января 2009года произошло увеличение на 18 (7,9%) и 7 (6,1%) выпусков, соответственно.

       Вместе  с тем, нельзя не отметить, что отечественному фондовому рынку также присущи  низкая ликвидность вторичного рынка  финансовых инструментов, связанная главным образом с недостатком финансовых инструментов, обращающихся на рынке, неразвитостью рынка производных ценных бумаг и недостаточным развитием рынка акций.

       Контрольные пакеты акций находятся в руках  стратегических инвесторов, которые в основном не заинтересованы в продаже акций миноритарным акционерам. Низкая конкурентоспособность промышленного сектора казахстанской экономики препятствует привлечению финансовых ресурсов с использованием фондового рынка. Также среди причин отказа казахстанских эмитентов от выхода на фондовый рынок следует отметить нежелание компаний раскрывать финансовую информацию и допускать к управлению предприятием внешних акционеров.

       В настоящее время в первую очередь  требуется повышение эффективности  работы фондового рынка страны. Рынок ценных бумаг Казахстана еще не в полной мере выполняет свои основные функции по аккумуляции сбережений и превращению их в инвестиции. Тем не менее, имеется огромный потенциал для его развития и в последнее время наблюдаются ощутимые сдвиги. Многое уже сделано. В последние годы особое внимание уделялось совершенствованию правовой основы фондового рынка, в т.ч. развитию внутренних институциональных инвесторов и расширению возможностей инвестирования, совершенствованию механизма защиты прав и интересов инвесторов, созданию стимулов для улучшения корпоративного

управления, а также развитию и совершенствованию  технической инфраструктуры рынка  ценных бумаг [13, c. 18].

           Таким образом, рынок ценных бумаг является важной составной частью финансового рынка. Мировой опыт свидетельствует: одной из фундаментальных основ уверенного и качественного экономического роста в современных условиях является наличие развитого финансового рынка, где особая роль принадлежит рынку ценных бумаг, или, как принято его называть, фондовому рынку. Наличие рынка ценных бумаг является необходимым условием функционирования экономики развитых стран. В нашей стране рынок ценных бумаг еще не получил должного развития, хотя, разумеется, и в этом секторе экономики налицо определенный прогресс.  

       2.3 Роль государства  в развитии рынка  ценных бумаг 

       Оценка  развития отечественного рынка ценных бумаг неоднозначна, так как в  настоящее время рынок ценных бумаг Казахстана еще не в полной мере выполняет свои основные функции по аккумуляции сбережений и превращению их в инвестиции. Тем не менее, имеется огромный потенциал для его развития и в последнее время наблюдаются ощутимые сдвиги.

       Важным  шагом в развитии рынка ценных бумаг является внедрение института  инвестиционного банкинга. В соответствии с поручениями Президента Республики Казахстан, данными на IV Конгрессе финансистов Казахстана, было предусмотрено, что брокер-дилер может осуществлять отдельные виды банковских операций, при условии их осуществления в рамках деятельности на рынке ценных бумаг (осуществление «маржинальных» сделок). В результате, Агентством в 2008 году были выданы лицензии АО «Астана-финанс» и АО «Казкоммерц Инвест» на осуществление отдельных видов банковских операций.

       В целях расширения доступа эмитентов-нерезидентов на рынок заимствований Казахстана снижены требования к наличию определенной рейтинговой оценки для иностранных ценных бумаг, подлежащих включению в официальный список организатора торгов по наивысшей категории листинга.

       Приняты меры по внедрению в Казахстане механизмов секьюритизации активов, внедряются принципы государственно-частного партнерства, что в свою очередь должно способствовать увеличению числа эмитентов и обеспечению притока необходимого капитала в реальный сектор экономики. В рамках механизма государственно-частного партнерства были осуществлены выпуски инфраструктурных облигаций, выпущенных под поручительство государства АО «Досжан темир жолы» и АО «Батыс-транзит».

       Кроме того, положительным моментом в развитии рынка ценных бумаг явилось решение Правительства Республики Казахстан о выводе ценных бумаг национальных компаний на фондовый рынок. В этих целях был разработан соответствующий план мероприятий, который предусматривает реализацию на фондовом рынке пакетов акций АО «Казахтелеком» и АО «Транстелеком» Известно, что высокий уровень доверия инвесторов к инструментам фондового рынка является одной из важнейших характеристик развитых финансовых рынков. Соответственно пропаганда коллективных инвестиций и информирование инвесторов является важными направлениями для дальнейшего развития фондового рынка. Основными институтами рынка ценных бумаг Казахстана, обеспечивающими необходимый уровень его технической инфраструктуры, являются АО «Казахстанская фондовая биржа», АО «Центральный депозитарий ценных бумаг», а также профессиональные участники рынка, включая брокеров-дилеров, регистраторов и банки-кастодианы.