Инвестиционный проект

 

 

Стоимость проведения предынвестиционных исследований в общей сумме капитальных  затрат довольно велика. По данным ЮНИДО, она составляет от 0.8 процента для  крупных проектов до 5 процентов  при небольших объемах инвестиций.

В общем случае результаты предынвестиционных исследований должны дать исчерпывающую характеристику инвестиционного проекта. На всех стадиях, несмотря на различную глубину проработки, исследования должны вестись комплексно, с возможным привлечением специалистов самого широкого профиля для уточнения  технологических, технических и  других вопросов (так называемые "поддерживающие исследования").

 

 

 

 

 

 

 

Структура информации, прорабатываемой в ходе исследований, согласно рекомендациям ЮНИДО, выглядит следующим образом:

 

1. цели проекта, его ориентация и экономическое окружение, юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.);
2. маркетинговая информация (возможности сбыта, конкурентная Среда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценовая политика);
3. материальные затраты (потребности, цены и условия поставки сырья, вспомогательных материалов и энергоносителей);
4. место размещения, с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов;
5. проектно-конструкторская часть (выбор технологии, спецификация оборудования и условия его поставки, объемы строительства, конструкторская документация и т.п.);
6. организация предприятия и накладные расходы (управление, сбыт и распределение продукции, условия аренды, графики амортизации оборудования и т.п.);
7. кадры (потребность, обеспеченность, график работы, условия оплаты, необходимость обучения);
8. график осуществления проекта (сроки строительства, монтажа и пуско-наладочных работ, период функционирования);
9. коммерческая (финансовая и экономическая) оценка проекта.

Вышеприведенная структура  в целом соответствует структуре  бизнес-плана инвестиционного проекта.

 

В самом общем случае под  бизнес-планом понимается текст, содержащий в структурированном виде всю  информацию о проекте, необходимую  для его осуществления. Следует, однако, отметить, что понятие "бизнес-план" может трактоваться в более широких  пределах, а его содержание будет  зависеть от назначения этого документа. Например, бизнес-планом может быть назван инвестиционный проспект, направленный на предоставление информации о проекте  потенциальным инвесторам.

В некоторых случаях подготовка бизнес-плана является промежуточной  стадией разработки проекта, а сам  бизнес-план выступает как "переговорный текст", то есть как основа для  ведения переговоров между держателем проекта и потенциальными его  участниками (инвесторами). В последнем  случае в нем может быть опущена  или приведена только в самом  общем виде оценка форм и условий  финансирования.

Последний блок из приведенного перечня - коммерческая оценка - имеет  ключевое значение для принятия решения  о состоятельности инвестиционного  проекта. Далее будут подробно рассматриваться  вопросы подготовки исходных данных, процедуры и методы обработки  и анализа имеющейся информации, а также интерпретация результатов, полученных в ходе расчетов.

 

 Критерии оценки  инвестиционного проекта

 

Смысл общей оценки инвестиционного  проекта заключается в представление всей информации о последнем в виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В этом контексте особую роль играет коммерческая оценка (финансово-экономическая оценка).

Оценка коммерческой состоятельности - заключительное звено проведения предынвестиционных исследований. Она должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы. Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте.

Ценность результатов, полученных на данной стадии предынвестиционных исследований, в равной степени зависит  от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе. Значительную роль в  обеспечении адекватной интерпретации  результатов расчетов играет также  опыт и квалификация экспертов или  консультантов.

Очевидной представляется необходимость  применения стандартизированных методов  оценки инвестиций. Это, во-первых, позволит уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а, во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей  финансовой состоятельности и эффективности  для различных проектов.

Одной из наиболее известных  попыток ввести стандартизированный  подход в данном вопросе стала  деятельность Международного Центра промышленных исследований при ЮНИДО. В 1972 году им было опубликовано "Руководство  по оценке проектов", ставшее одним  из важнейших литературных источников по данному вопросу. Эта книга, весьма значительная по объему и отличающаяся строгостью подхода к проблеме, в свою очередь, вызвала необходимость в более сжатом и приближенном к практике изложении сути предлагаемой методики. В конце 70-х - начале 80-х годов под эгидой ЮНИДО были выпущены в свет еще несколько изданий, ориентированных уже на специалистов среднего уровня подготовки и в большей степени нацеленных на постановку практической работы по оценке инвестиционных проектов (см. Приложение).

Учитывая общую ориентацию на использование в странах с  формирующейся рыночной экономикой, а также то, что в работе над  созданием методики ЮНИДО принимали  участие ведущие международные  финансовые институты, такие, как Мировой  банк и другие, можно ожидать, что  именно эта методика станет эталоном выполнения анализа инвестиционных проектов, осуществляемых на территории бывшего СССР. В настоящее время, однако, нестабильность социально-политической и макроэкономической ситуаций, высокие  темпы инфляции, а также несовершенное  законодательство в России и других пост-советских государствах крайне неблагоприятно сказываются на инвестиционной деятельности. Поэтому возникает необходимость в определенной коррекции стандартизированных подходов и критериев. Некоторые рекомендации в этой связи приводятся в последнем разделе настоящей книги.

Каковы же общие критерии коммерческой привлекательности инвестиционного  проекта? Этих критериев два. Кратко их можно обозначить как "финансовая состоятельность" (финансовая оценка) и "эффективность" (экономическая  оценка).

Оба указанных подхода  взаимодополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во втором - акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Прежде чем обратиться к описанию формализованных методов  оценки, следует подчеркнуть чрезвычайную значимость учета всего комплекса  проблем, сопутствующих осуществлению  инвестиционного проекта. В числе факторов, которые не могут быть представлены только в количественном измерении, должны быть учтены такие вопросы, как степень соответствия целей проекта общей стратегии развития предприятия, наличие квалифицированной и работоспособной "управленческой команды" (одна из важнейших предпосылок успешности любого начинания), готовность владельцев предприятия (акционеров) пойти на отсрочку выплаты дивидендов и т.п.

 

На рисунке представлены некоторые из методов оценки по каждому из критериев. В следующих разделах они будут подробно рассмотрены.

 

Методы оценки коммерческой состоятельности инвестиционного  проекта

 

Среди поддерживающих исследований особо необходимо выделить исследования, связанные с изучением предполагаемых рынков сбыта и других аспектов маркетинга, постольку, поскольку речь идет именно о коммерческой оценке инвестиций.

 

Следующий отрезок  времени отводится под стадию инвестирования или фазу осуществления. Принципиальное отличие этой фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а, с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.

На данной стадии формируются  постоянные активы предприятия. Некоторые  виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку  и другие) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как  расходы будущих периодов), а частично - капитализированы (как предпроизводственные затраты).

 

С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов  начинается третья стадия развития инвестиционного  проекта - эксплуатационная фаза. Этот период характеризуется началом  производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями  и текущими издержками.

Значительное влияние  на общую характеристику проекта  будет оказывать продолжительность  эксплуатационной фазы. Очевидно, что, чем дальше будет отнесена во времени  ее верхняя граница, тем большей  будет совокупная величина дохода.

Важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления  проекта уже не могут быть непосредственно  связаны с первоначальными инвестициями (так называемый "инвестиционный предел"). Например, при установке  нового оборудования им будет являться срок полного морального или физического  износа.

Общим критерием продолжительности  срока жизни проекта или периода  использования инвестиций является существенность вызываемых ими денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать.

Как правило, устанавливаемые  сроки примерно соответствует сложившемся  в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. В условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов, очевидно, будет ниже, чем в стабильной экономической обстановке.

 

 

Третий этап – эксплуатационный, самый продолжительный во времени. В ходе эксплуатации проекта формируются  планировавшиеся результаты, а также  осуществляется их оценка с позиции  целесообразности продолжения или  прекращения проекта.

Основные проблемы на этом этапе  – традиционны и заключаются  в обеспечении ритмичности производства продукции, ее сбыта и финансирования текущих затрат.

Поскольку заранее (т.е. на прединвестиционном этапе) невозможно, а иногда и на требуется учитывать все детали проекта, при необходимости в него могут вноситься отдельные изменения, т.е. осуществляется текущее регулирование отдельных сторон базового технологического процесса, вводятся дополнительные технологические процедуры, дается их перегруппировка, имеющая целью повысить общую эффективность проекта, и др.

Не исключена и необходимость  или целесообразность дополнительных, заранее не предусмотренных, но некритических  по объему и по срокам инвестиций.

 

 

 

 

 

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПРОЕКТА:

Инвестиционные проекты  можно оценивать по многим критериям  с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта, под которой в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) и затрат на проект.

Эффективность инвестиционного  проекта это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности (рассмотрены выше) и общество в целом.

К оценке эффективности инвестиционных проектов, можно выделить следующие:

-  моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

-  учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияние реализации проекта на окружающую природную среду и т.д.;

-  определение эффекта посредством сопоставления предстоящих результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и иных критериев;

-  приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

-  учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;

учет неопределенности и  рисков, связанных с осуществлением проекта.

виды  эффективности:

1)  эффективность проекта в целом;

2)  эффективность участия в проекте.

1) Эффективность  проекта в целом. Она оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показываетобъективную приемлемость ИП вне зависимости от финансовых возможностей его участников. Данная эффективность, в свою очередь, включает в себя:

•общественную (социально экономическую) эффективность проекта;

•коммерческую эффективность проекта.

Общественная  эффективность учитывает социально экономические последствия реализации ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и “внешние эффекты” социальные, экологические и иные эффекты.