Автор работы: Пользователь скрыл имя, 30 Января 2013 в 17:50, дипломная работа
Целью выпускной квалификационной работы является разработка рекомендаций по оптимизации источников их финансирования капитальных вложений и оценки их рисков.
В соответствии с указанной целью в работе поставлены следующие задачи:
рассмотреть экономическую сущность капитальных вложений;
изучить способы финансирования капитальных вложений;
рассмотреть особенности рисков, возникающих при выборе того или иного способа финансирования капитальных вложений;
дать характеристику объекта исследования;
проанализировать капитальные вложения объекта исследования;
Введение 4
1 Теоретические аспекты финансирования капитальных вложений 7
1.1 Экономическая сущность и виды капитальных вложений 7
1.2 Особенности финансирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений 10
1.3 Способы оценки рисков при финансировании капитальных вложений 20
2 Анализ источников финансирования капитальных вложений ОАО «НефАЗ» 26
2.1 Экономическая характеристика ОАО «НефАЗ» 26
2.2 Оценка эффективности капитальных вложений ОАО «НефАЗ» 35
2.3 Оценка влияния источников финансирования капитальных вложений на финансовый результат ОАО «НефАЗ» 41
2.4 Оценка рисков капитальных вложений ОАО «НефАЗ» 46
3 Выбор источников финансирования и разработка рекомендаций по совершенствованию методики оценки рисков капитальных вложений в ОАО «НефАЗ» 52
3.1 Обоснование выбора источников финансирования капитальных вложений в ОАО «НефАЗ» 52
3.2 Использование лизинга в качестве источника финансирования капитальных вложений ОАО «НефАЗ» 61
3.3 Рекомендации по совершенствованию методики оценки рисков капитальных вложений в ОАО «НефАЗ» 66
Заключение 75
Список использованных источников и литературы 79
Оперативный лизинг – соглашение, срок которого короче амортизационного периода. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду33.
С экономической точки зрения лизинг имеет сходство с кредитом, предоставленном на покупку оборудования. Предметом лизинга могут быть предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства пи другое имущество. Однако, не смотря на схожесть сути лизинга с кредитом, учет лизинговых операций сильно отличается от учета заемных обязательств. Лизинговые платежи полностью уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, без каких либо ограничений. С лизинговых операций платится и возмещается НДС. При этом задолженность по лизинговому договору не отражается в пассиве баланса в составе заемных средств и не ухудшает его показателей. Кроме того, при соблюдении определенных условий, амортизацию лизингового имущества можно рассчитывать с применением повышающего коэффициента (не выше 3).
Использование лизинга связано со следующими преимуществами, которые они обеспечивают:
В 2010г. капитальные вложения ОАО «НефАЗ» в новую автоматическую линию механической обработки корпусов гидроцилиндров были профинансированы за счет долгосрочных кредитов банка в сумме 49013,6 тыс. руб. В приложении Г представлены основные виды затрат и совокупные затраты ОАО «НефАЗ» при покупке оборудования за счет кредита. Сравним
данный вариант финансирования деятельности ОАО «НефАЗ» с лизингом.
Расчет лизинговых платежей осуществляется в следующем порядке:
1. Рассчитываются размеры лизинговых платежей по годам, охватываемым договором лизинга;
2. Рассчитывается общий размер лизинговых платежей за весь срок договора путем суммирования платежей за каждый год;
3. Рассчитываются размеры лизинговых взносов в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, методами начислений и способом уплаты.
Расчет общей суммы лизинговых платежей за год осуществляется по формуле:
где ЛП – общая сумма лизинговых платежей;
АО – величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;
ПК – плата за используемые
кредитные ресурсы
КА – комиссионное вознаграждение лизингодателю за объекты договора лизинга;
ДУ – плата лизингодателю
за дополнительные услуги лизингополучателю,
предусмотренные договором
НДС – налог на добавленную стоимость (18%).
Амортизационные отчисления определяются по формуле:
где ИМ – балансовая стоимость имущества;
На – норма амортизационных отчислений в процентах.
Плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы на приобретение имущества – предмета договора рассчитывается по формуле:
где ПК – плата за используемые ресурсы;
КР – кредитные ресурсы;
Сткр – ставка за кредит, %.
В каждом расчетном году
плата за кредитные ресурсы соотносится
со среднегодовой остаточной стоимость
имущества – предметом
где КРт – кредитные ресурсы, используемые на приобретение имущества, плата за которые осуществляется в расчетном году;
ИМн, ИМк – расчетная остаточная стоимость имущества на начало и конец года;
Кз – коэффициент, учитывающий долю заемных средств в стоимости приобретаемого имущества.
Комиссионное вознаграждение определяется по формуле:
где КВ – комиссионное вознаграждение;
СТком – ставка комиссионного вознаграждения;
ИМ – балансовая стоимость имущества.
При покупке имущества за счет кредита после ввода объектов в эксплуатацию проценты за кредит относят фактически за счет собственных источников финансирования ОАО «НефАЗ». Таким образом, при уплате банку 14704 тыс. руб. в виде процентов потери по налогу на прибыль составят 2941 тыс. руб. (14704*20%). Эта величина выражает сумму налога на прибыль, которую должно заплатить предприятие, прежде чем у него появится возможность произвести расход в размере 14704 тыс. руб.
Начисленная амортизация в течение рассматриваемых пяти лет составит 17307 тыс.руб., а общая сумма налога на имущество составит – 3808 тыс. руб. При списании указанных сумм на себестоимость ОАО «НефАЗ» уменьшает отток денежных средств по налогу на прибыль суммарно на 21115 тыс. руб. Величина совокупных затрат при использовании кредита - составляет 58941 тыс. руб.
В приложении Д представлен расчет лизинговых платежей приобретения автоматической линии механической обработки корпусов гидроцилиндров по лизингу на сумму 49013,6 тыс. руб. Определим совокупные затраты предприятия при использовании лизинговой схемы. В этом случае ОАО «НефАЗ» осуществляет периодические лизинговые платежи, которыми полностью возмещает стоимость оборудования,
Предположим, что для приобретения автоматической линии механической обработки корпусов гидроцилиндров предприятие – лизингодатель использует кредит, взятый на срок договора лизинга. Процентная ставка составляет 10% годовых (именно под такой процент взят кредит в банке для покупки оборудования на 5 лет).
Возврат кредита будет осуществляться равными долями в конце очередного года в течении 5 лет. Комиссионное вознаграждение составит 4% от общей суммы лизинговых платежей без учета НДС.
Общая сумма лизинговых платежей составляет 71968 тыс. руб., что на 46,83% больше цены оборудования. В то же время сумма НДС в составе лизинговых платежей составляет 10978 тыс. руб. (на эту сумму ОАО «НефАЗ» уменьшает реальные выплаты НДС в бюджет).
Кроме того, общая сумма лизинговых платежей без НДС списывается в полном объеме на себестоимость, что в итоге при ставке налога на прибыль 20% дает налоговую экономию в размере 12198 тыс. руб. (таблица 14).
Таблица 14 – Возможные совокупные затраты ОАО «НефАЗ» при лизинге, тыс. руб.
Период |
Лизинговый платеж |
НДС |
Налоговая экономия (гр.2-гр.3)*0,2 |
Чистый денежный поток (г.2-г.3-г.4) |
2010г. |
17127 |
2613 |
2903 |
11612 |
2011г. |
15701 |
2395 |
2661 |
10645 |
2012г. |
14342 |
2188 |
2431 |
9723 |
2013г. |
13034 |
1988 |
2209 |
8836 |
2014г. |
11763 |
1794 |
1994 |
7975 |
Итого |
71968 |
10978 |
12198 |
48792 |
Таким образом, чистый денежный поток у лизингополучателя за весь период договора лизинга составляет 48792 тыс. руб. То есть эту сумму можно трактовать как величину непосредственных затрат при лизинговой схеме для приобретения оборудования. И она меньше стоимости оборудования на 221,1 тыс. руб. (49013,6-48792,5)
Как видим, если бы ОАО «НефАЗ» приобрел оборудование по лизинговой схеме, то сумел бы сэкономить 10149 тыс. руб. (58941- 48792).
Таким образом, использование лизинга в качестве источника финансирования капитальных вложений экономически целесообразно и оправданно.
В процессе осуществления капитальных вложений у ОАО «НефАЗ» возможна потеря части ожидаемой прибыли или вложенных средств в результате проявления неблагоприятных событий. Опасность потерь интерпретируется как «риск». В настоящее время не существует идеального метода учета воздействия факторов риска при оценке инвестиций. Это обусловлено тем, что каждый конкретный риск характеризуется разнообразием ситуаций, приводящих к его появлению и различными степенями неопределенности и неточности информации о динамике изменения внутренних и внешних факторов, влияющих на возможность осуществления рисков. Поэтому для оценки используют в комплексе количественные и качественные методы оценки рисков. В связи с этим рекомендуем в ОАО «НефАЗ» на ряду с действующей методикой оценки рисков капитальных вложений использовать и методику оценки финансовых рисков.
Финансовый риск – вероятность потерь, возникающих при выборе политики в отношении целесообразности привлечения тех или иных источников финансирования. Значимость финансового риска определяется структурой долгосрочных источников финансирования. Чем выше доля заемного капитала, тем выше уровень финансового риска35.
Для определения уровня финансового риска, связанного с использованием заемных средств, на практике часто учитывают соотношение между безрисковой ставкой доходности по инвестициям и средней процентной ставкой по заемным средствам:
где К – коэффициент соотношения;
СТбр – безрисковая ставка доходности по инвестициям;
СТзс – средняя процентная ставка по заемным средствам.
Чем ближе это значение
к 1, тем менее рискованные
где Кпп – коэффициент поправки;
К – коэффициент соотношения.
На величину коэффициента соотношения оказывают влияние различные факторы. Основными из них являются:
где Dзс – доля заемного капитала в общих источниках финансирования;
ИС – общие источники финансирования;
ЗС – заемные источники.
где Кпр – показатель привлекательности инвестиций в данный сектор экономики;
СТвд – ставка доходности инвестиционного проекта;
СТбр – безрисковая ставка доходности по инвестициям.
Чем больше это значение, тем привлекательнее инвестиции в данный сектор экономики. И наоборот, чем меньше значение Кпр, тем рискованнее инвестиционная деятельность, поэтому при оценке риска рекомендуется использовать обратный показатель:
где К1 – обратный показатель привлекательности инвестиций в данный сектор экономики;
СТвд – ставка доходности инвестиционного проекта;
СТбр – безрисковая ставка доходности по инвестициям.
Информация о работе Лизинг как способ финансирования деятельности коммерческой организации