Лизинг как способ финансирования деятельности коммерческой организации

СТвд – ставка доходности инвестиционного проекта;

IN  – уровень инфляции.

Чем больше уровень инфляции, тем больше риск неполучения дохода, чистой прибыли.

• процентная ставка по заемным средствам, скорректированный на уровень инфляции:

                                                          

                                                                                                           (23)

 

где     Кзсин – процентная ставка по заемным средствам, скорректированный на уровень инфляции;

СТзс – процентная ставка по заемным средствам;

IN  – уровень инфляции.

Значение характеризует  реальную ставку процента по заемным источникам, чем меньше это значение, тем выгоднее использование заемных средств, и наоборот. Поэтому для оценки финансового риска рекомендуется использовать обратный показатель:

 

                                                                                                               (24)

 

где    К3 – обратный  показатель  процентной ставки по заемным средствам, скорректированный на уровень инфляции;  

IN  – уровень инфляции;

СТзс – процентная ставка по заемным средствам.

Между факторами К, К1, К2  и К3 существует тесная взаимосвязь:

 

.

 

Уровень финансового  риска без учета воздействия  перечисленных факторов определяется по формуле:

 

                                                                                        (25)

 

где    Уфр – уровень финансового риска;

СТзс – процентная ставка по заемным средствам;

СТбр – безрисковая  ставка доходности по инвестициям;

Dзс – доля заемного капитала в общих источниках финансирования.

С учетом этой взаимосвязи  уровень финансового риска можно  определить по формуле:

 

                                                           (26)

 

где   Уфр – уровень  финансового риска;

СТзс – процентная ставка по заемным средствам;

Dзс – доля заемного капитала в общих источниках финансирования;

К1 – обратный показатель привлекательности инвестиций в данный сектор экономики;

К2 – фактор инфляции;

К3 – обратный  показатель  процентной ставки по заемным средствам, скорректированный на уровень инфляции.

Оценим изменение уровня финансового риска ОАО «НефАЗ»  в 2008-2010гг. (таблица 15).

Результаты анализа  показали, что уровень финансового  риска капитальных вложений в 2009г. по сравнению с 2008г. увеличился на 0,11%, а в 2010г., наоборот снизился на 0,83% и составил 3,83%, что является положительным фактором.

 

Таблица 15 – Исходные данные и результаты анализа финансового риска капитальных вложений ОАО «НефАЗ» в 2008-2010гг.

Показатель	2008г.	2009г.	2010г.	Изменения (+, −)
				2009г. к 2008г.	2010г. к 2009г.
1. Источники финансирования, тыс.руб., в т.ч.	780927	277168	316365	-503759	+39197
2. Собственные средства, тыс. руб.	159781	166301	184819	+6519,8	+18518,2
3. Заемные средства, тыс. руб.	621146	110867	131546	-510279	+20678,8
4. Сред.ставка процента  по заемным источникам финансир-я,  СТзс, %	15,23	19,87	16,72	+4,64	-3,15
5. Безрисковая ставка  доходности (ставка депозита Сбербанка), СТбр, %	9,5	8,2	7,5	-1,3	-0,7
6. Норма доходности  инвестицион-ной деятельности, СТвд, %	18,0	15,0	10,0	-3,0	-5,0
7. Годовая норма инфляции, IN, %	13,3	8,8	8,8	-4,5	0,0
8. Доля заемных средств  в общих источниках финан-я, Dзс,  (п. 3/п. 1)	0,795	0,400	0,416	-0,395	+0,016
9. Коэффициент привлекательности  инвестиций, Кпр, (п. 6/п. 5)	1,895	1,829	1,333	-0,065	-0,496

 

Продолжение таблицы 15

10. Обратный коэффициент  Кпр, К1, (п. 5/п. 6)	0,528	0,547	0,750	+0,019	+0,203
11. Рентабельность инвестиционной  деятельности с поправкой на  фактор инфляции, К2 (п. 6/(1+п. 7/100)	15,887	13,787	9,191	-2,100	-4,596
12. Реальная ставка  процента по заемным средствам  (скорректиро-ванная на уровень инфляции (п. 4/(1+п. 7/100)	13,442	18,263	15,368	+4,821	-2,895
13. Обратная величина  реальной ставки процента по  заемным средствам, К3 ((1+п. 7*100)/п. 4)	0,074	0,055	0,065	-0,020	+0,010
14. Величина поправки  на риск с учетом воздействующих  факторов, К1, К2, К3 (1-п. 10*п. 11*п. 13)	0,376	0,587	0,551	+0,211	-0,036
15. Уровень финансового  риска,  Уфр (п. 4*п. 8*п. 14), %	4,558	4,668	3,834	+0,110	-0,834

 

Оценим влияние каждого фактора на изменение уровня финансового риска в 2010г., используя формулу (26).

− Определим влияние изменения ставки по заемным средствам на изменение уровня финансового риска:

Уфр (СТзс) = (СТзс₂₀₁₀-Стзс₂₀₀₉)*Dзс₂₀₀₉*(1-К1₂₀₀₉*К2₂₀₀₉*К3₂₀₀₉) =

=(16,72-19,87)*(1-0,547*13,787*0,055) = -0,74%

− Определим влияние изменения доли заемных средств на изменение уровня финансового риска: 

Уфр (Dзс) = СТзс₂₀₁₀*(Dзс₂₀₁₀ - Dзс₂₀₀₉)*(1-К1₂₀₀₉*К2₂₀₀₉*К3₂₀₀₉) =

=16,72*(0,416-0,40)* (1-0,547*13,787*0,055) =0,155%

− Определим влияние изменения коэффициента К1 на изменение уровня финансового риска:

Уфр(К1) = СТзс₂₀₁₀*Dзс₂₀₁₀*(К1₂₀₀₉-К1₂₀₁₀)* К2₂₀₀₉*К3₂₀₀₉ =

= 16,72*0,416*(0,547-0,750)*13,787*0,055 = -1,067%

− Определим влияние изменения коэффициента К2 на изменение уровня финансового риска:

Уфр (К2) = СТзс₂₀₁₀*Dзс₂₀₁₀*К1₂₀₁₀*(К2₂₀₀₉-К2₂₀₁₀)*К3₂₀₀₉ =

= 16,72*0,416*0,750*(13,787-9,191)*0,055 = 1,312%

− Определим влияние изменения коэффициента К3 на изменение уровня финансового риска:

Уфр(К3) = СТзс₂₀₁₀*Dзс₂₀₁₀*К1₂₀₁₀*К2₂₀₁₀*(К3₂₀₀₉-К3₂₀₁₀) =

= 16,72*0,516*0,750*9,191*(0,055-0,065) = -0,494%

Совместное влияние  факторов соответствует изменению  финансового риска. Таким образом, наибольшее снижение уровня финансового риска связано со снижением процентной ставки по заемным средствам с 19,87% до 16,72%.

Применение предложенной методики оценки рисков капитальных  вложений позволит принимать более  взвешенные решения при принятии управленческих решений по поводу капитальных  вложений и, соответственно, снизить  риски данных вложений.

Итак, в данном исследовании были предложены рекомендации по оптимизации источников финансирования капитальных вложений и оценки их рисков, представлены на рисунке 4.

 

Рисунок 4 – Рекомендации по оптимизации структуры источников

финансирования капитальных  вложений и оценки их рисков в ОАО  «НефАЗ»

Рассмотрим какой совокупный экономический эффект может получить ОАО «НефАЗ» при реализации предложенных рекомендаций по выбору источников финансирования капитальных вложений и оценки их рисков (таблица 16).

Согласно представленным расчетам, доля собственных источников в общей структуре источников увеличится до 80%.

Сумма заемных источников снизится на 85341 тыс. руб., за счет привлечения лизинга на эту же сумму.

 

Таблица 16 – Экономический эффект от предложенных рекомендаций

Источники финансирования инноваций	До реализации мероприятий		После реализации		Изменения (+, −)
	тыс. руб.	уд.вес  %	тыс. руб.	уд.вес,  %	тыс. руб.	уд.вес, %
1	2	3	4	5	6	7
1. Собственные источники	184819	58,4	184819	80,0	0	21,6
2.Заемные источники	131546	41,6	46205	20,0	-85341	-21,6
3.Итого источников  финансирования	316365	100	231024	100	-85341	-
4. Лизинг	-	-	85341	-	+85341	-
5. Экономия средств  при лизинге	-	-	10149	-	+10149	-
6. Уровень финансового риска, %	-	3,83	-	1,84	-	-1,99

 

В результате достижения оптимальной структуры источников финансирования капитальных вложений, уровень финансового риска ОАО  «НефАЗ» снизится на 1,99% и составит всего лишь 1,84% (промежуточные расчеты  представлены в таблице Е). Кроме того, в результате привлечения лизинга предприятие могло бы получить экономии в сумме 10149 тыс. руб.

 

Заключение

 

Комплексное исследование проблем экономического обоснования, выбора источников финансирования капитальных вложений и их влияния на конечные результаты деятельности предприятия позволяет систематизировать теоретические положения рассматриваемой проблематики, произвести анализ, а также предложить конкретные рекомендации по оптимизации финансирования капитальных вложений предприятия.

В первой главе выпускной  квалификационной работы рассмотрены  теоретические аспекты финансирования капитальных вложений.

Капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства). К объектам капитальных вложений относятся различные виды вновь создаваемого или модернизируемого имущества. Выделяют четыре основных субъекта инвестиционной деятельности: инвесторов, заказчиков, подрядчиков, пользователей объектов капитальных вложений.

Основными методами финансирования капитальных вложений являются: самофинансирование, финансирование через механизмы рынка капитала, привлечение капитала через кредитный рынок, бюджетное финансирование, комбинированные схемы финансирования инвестиций.

Во второй главе данного  исследования дана характеристика объекта исследования, проанализированы источники финансирования капитальных вложений ОАО «НефАЗ» и оценены их риски.

Открытое акционерное  общество «НефАЗ» входит в группу предприятий «КАМАЗ» и является крупнейшим в Российской Федерации  производителем специализированных надстроек на шасси КАМАЗ и пассажирских автобусов.

Наибольшую долю в  структуре производимой в ОАО  «НефАЗ» продукции в 2009-2010гг. занимало производство пассажирских автобусов.

В состав ОАО «НефАЗ» входит около тридцати цехов, объединенных в три производственных комплекса: комплекс автосамосвалов, комплекс вахтовых автомобилей и цистерн и автобусное производство. Организационная структура управления ОАО «НефАЗ»  - относится к категории «вертикальных» иерархических линейно-функциональных структур.

Выручка предприятия в 2010г. составила 6460630 тыс. руб., что на 14,3% больше предыдущего года. Полная себестоимость составила в 2010г. – 6280573 тыс. руб., соответственно затратоемкость произведенной и реализованной продукции составила 0,97 руб., что ниже уровня 2009г. на 0,03 руб. Чистая прибыль предприятия составила 4609 тыс. руб.