Лизинг как способ финансирования деятельности коммерческой организации

Простые риски	Эксперты			Сред-няя	Прио-ритет, Pi	Вес, Wi	Оцен-ка, Ii
	1	2	3
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Подготовительная стадия							11,92
1.1.Непредвиденные затраты	50,0	50,0	75,0	58,33	1	0,09	5,25
1.2.Валютный риск	75,0	50,0	75,0	66,67	1	0,09	6,00
1.3.Недостатки проектно-изыскательных работ	25,0	50,0	25,0	33,33	3	0,01	0,33
1.4.Несвоевременная поставка сырья	25,0	25,0	0,0	46,67	3	0,01	0,17
1.5.Несвоевременная подготовка оборудования и рабочих	0,0	0,0	0,0	0,00	2	0,04	0,00
1.6.Недобросовестность подрядчика	25,0	25,0	0,0	16,67	3	0,01	0,17
Функционирование
2. Финансово-экономические риски							26,83
2.1.Неустойчивость спроса	50,0	75,0	50,0	58,33	1	0,09	5,25
2.2.Появление альтернативного продукта	50,0	75,0	50,0	58,33	3	0,01	0,58

 

Продолжение таблицы 9

2.3.Снижение цен конкурентами	75,0	100	75,0	83,33	1	0,09	7,50
2.4.Рост налогов	50,0	25,0	50,0	41,67	3	0,01	0,42
2.5.Неплатежеспособность потребителей	50,0	50,0	25,0	41,67	1	0,09	3,75
2.6.Рост цен на сырье, материалы, перевозки	75,0	50,0	75,0	66,67	1	0,09	6,00
2.7.Зависимость от поставщиков	25,0	50,0	25,0	33,33	3	0,01	0,33
2.8.Недостаток оборотных средств	25,0	25,0	50,0	33,33	1	0,09	3,00
3. Социальные риски							5,33
3.1.Трудности с набором квалифицированной рабочей силы	75,0	50,0	50,0	58,33	2	0,04	2,33
3.2.Угроза забастовки	25,0	0,0	0,0	8,33	2	0,04	0,33
3.3. Отношение местных властей	25,0	25,0	0,0	16,67	2	0,04	0,67
3.4.Недостаточный уровень зарплаты	0,0	25,0	25,0	16,67	2	0,04	0,67
3.5.Квалификация кадров	25,0	50,0	25,0	33,33	2	0,04	1,33
4. Технические риски							0,50
4.1.Нестабильность качества сырья и материалов	25,0	0,0	25,0	16,67	3	0,01	0,17
4.2.Новизна технологии	0,0	25,0	25,0	16,67	3	0,01	0,17
4.3.Недостаточная надежность технологии	0,0	25,0	25,0	16,67	3	0,01	0,17
4.5.Отсутствие резерва мощности	0,0	0,0	0,0	0,00	3	0,01	0,00
5.Экологические риски							0,25
5.1. Вредность производства	50,0	25,0	0,0	25,00	3	0,01	0,25
	Суммарный риск проекта					0,99	44,83

 

Наиболее высоким уровнем  риска обладают подготовительная стадия и финансово-экономические факторы функционирования.

Риск подготовительной стадии связан, прежде всего, с возможным валютным риском и непредвиденными затратами. Особую опасность представляют непредвиденные затраты, из-за которых может снизиться общая рентабельность капитальных вложений.

Из результатов расчета  финансово-экономических рисков следует, что риск составляет примерно 60% от общего показателя риска проекта, причем доминирующими причинами этого является возможное снижение спроса и непредвиденное снижение цен конкурентами, а также неплатежеспособность потребителей и рост цен на сырье. Уровень социальных рисков составляет 5,33 (11,9%), причем подавляющая их часть обусловлена возможными трудностями с набором персонала и его квалификацией.

Рассматриваемые капитальные вложения в новую автоматическую  линию механической обработки корпусов гидроцилиндров не связаны со значительными техническими и экологическими рисками. Риск проекта, как правило, в первую очередь связан с небольшим числом особо опасных факторов.

В таблице 10 приведены наиболее значимые риски.

Наиболее эффективной возможностью избежать негативных последствий или снизить уровень внутренних рисков капитальных вложений в новую автоматическую  линию механической обработки корпусов гидроцилиндров являются прямые управленческие воздействия.

 

Таблица 10 - Наиболее значимые риски капитальных вложений в новую автоматическую  линию механической обработки корпусов гидроцилиндров ОАО «НефАЗ»

Вид риска	Уровень
1. Непредвиденные затраты	5,25
2. Валютный риск	6,00
3. Неустойчивость спроса	5,25
4. Снижение цен конкурентами	7,5
5. Рост цен на материалы	6,00

 

Основными направлениями  деятельности ОАО «НефАЗ» в области снижения рисков могут быть:

• страхование имущества и ответственности работников предприятия, заключение договоров с фиксированными суммами, детальная проработка подготовительной стадии проекта осуществления капитальных вложений для снижения риска непредвиденных затрат;
• заключение долгосрочных контрактов с поставщиками с четкими условиями и штрафными санкциями.

Также при оценке рисков капитальных вложений в ОАО  «НефАЗ» используют метод определения срока окупаемости капитальных вложений.

При принятии решения  об осуществлении капитальных вложений в ОАО «НефАЗ» был рассчитан  экономический эффект, заключающийся  в снижении себестоимости изготовления гидроцилиндров на 12%. Годовая экономия от осуществления данных капитальных вложений, по данным планово-экономического отдела ОАО «НефАЗ», составляет 7803,2 тыс. руб. Стоимость новой автоматической линии составляет 49013,6 тыс. руб. Срок окупаемости данных капитальных вложений составит 6,28 года  (49013,6/7803,2). Срок амортизации же данного оборудования составляет 12 лет. Таким образом, риск не окупаемости для данных капитальных вложений невысок.

 

3 выбор источников  финансирования и разработка рекомендаций по совершенствованию методики оценки рисков капитальных вложений в ОАО «НефАЗ»

3.1 Обоснование выбора источников финансирования капитальных вложений в ОАО «НефАЗ»

 

Привлечение инвестиционных ресурсов из любых источников финансирования связано с определенными затратами, которые находят отражение в показателях «цены источников», называемых также показателями «цены капитала».

Определение цены источников финансирования капитальных вложений необходимо  по следующим причинам:

• формирование оптимальной структуры  финансирования  капитальных вложений базируется на использовании категории «цена источников финансирования»;
• выбор между различными методами и источниками  финансирования  капитальных вложений основывается на сопоставлении их цены;
• использование цены капитала в качестве ставки дисконтирования при осуществлении экономического обоснования капитальных вложений³².

Удержание прибыли от распределения эквивалентно для  акционеров новому выпуску акций  без затрат на их размещение. Поскольку  нераспределенная прибыль является частью собственного капитала, то при оценке её цены применяются те же принципы. Используем для расчета цены  нераспределенной прибыли принцип рыночной стоимости для определения цены собственного капитала, который находится по формуле:

 

                                           ,                                                (6)

 где  К_re   – цена источника «нераспределенная прибыль»;

          Д    –  дивиденд на  акцию;

          Рст – рыночная стоимость акции.

Исходные данные для  расчета приведены в таблице 11

 

Таблица 11 – Исходные данные для расчета цены нераспределенной прибыли

Показатели	2008г.	2009г.	2010г.
Общее количество обыкновенных акций, шт.	8038896	8038896	8038896
Рыночная стоимость 1 обыкновенной акции, руб.	274,85	263,27	279,34
Общая сумма дивидендов, руб.	5037000	70871000	5662000
Дивиденды на 1 обыкновенную акцию, руб.	0,63	8,82	0,70

 

К_re 2008г = 0,63/274,85*100% = 0,23%

К_re 2009г = 8,82/263,27*100% = 3,35%

К_re 2010г = 0,70/279,34*100% = 0,25%

 

Как видим, цена источника  «нераспределенная прибыль» в 2009г. составила 3,35%, что больше чем в 2008г. на 3,12%. Однако в 2010г. цена «нераспределенной прибыли» как источника инвестиций снизилась до 0,25%.

Цена амортизационных  отчислений, как и цена «нераспределенной  прибыли» существует в неявном виде.

Определим цену амортизационных  отчислений как источника финансирования капитальных вложений, исходя из  доходности альтернативных вложений. Поскольку амортизационные отчисления уменьшают налогооблагаемую прибыль ОАО «НефАЗ» (то есть имеет место экономия), то их цена (Цао) будет равна доходности альтернативного вложения, например помещения указанных средств на депозит в банке, скорректированной на множитель  единица минус ставка налога на прибыль, что можно представить в формализованном виде:

 

Цао = Д*(1-СТнп),                                                        (7)

 

где   Цао – цена амортизационных отчислений;

Д – доходность альтернативного  вложения;

СТнп – ставка налога на прибыль.

Сначала рассчитаем доходность амортизационных отчислений, в случае помещения их на депозит в банке (таблица 12):

 

Таблица 12 – Альтернативная доходность амортизационных отчислений

Год	Сумма депозита	Срок вложения	Процентная ставка на депозит, (%)	Сумма полученного дохода (тыс. руб.)
2008г.	137371	1 год	5,25	7211,98
2009г.	151715	1 год	14,5	21998,68
2010г.	134689	1 год	7,25	9764,95