Лизинг как способ финансирования деятельности коммерческой организации

 

В целом, по данным таблицы 7, можно отметить, что общие источники финансирования капитальных вложений составляют в 2010г. - 316365 тыс. руб., что на 39197 тыс. руб. больше чем в 2009г.

В таблице 8 представлена структура источников финансирования капитальных вложений ОАО «НефАЗ»  в 2008-2010гг.

 

Таблица 8 – Анализ структуры  источников финансирования капитальных вложений ОАО «НефАЗ» в 2008-2010гг., %

Показатели	2008г.	2009г.	2010г.	Изменения (+, −)
				2009г. к 2008г.	2010г. к 2009г.
1. Собственный капитал	20,5	60,0	58,4	+39,5	-1,6
2. Заемные средства	79,5	40,0	41,6	-39,5	+1,6
3. Итого	100,0	100,0	100,0	0,0	0,0

 

В составе всех источников финансирования капитальных вложений ОАО «НефАЗ» в 2009-2010гг. преобладают собственные источники финансирования, на долю которых приходится: в 2009г. – 60% и в 2010г. – 58,4%.

Как видим, если анализ структуры собственных источников финансирования и заемных источников финансирования показал, что структуры источников финансирования ОАО «НефАЗ» рациональна, поскольку собственные источники финансирования превышают заемные.

2.3 Оценка влияния  источников финансирования капитальных вложений на финансовый результат ОАО «НефАЗ»

 

Привлечение предприятием заемных средств для капитальных вложений, связано с определенными расходами, вследствие чего использование этих средств может генерировать как прибыль, так и убыток. Для оценки влияния заемных источников капитальных вложений на финансовые результаты деятельности ОАО «НефАЗ» может быть использована методика В.В.Яновского, суть которой заключается в выявлении в прибыли предприятия той части, которая была получена вследствие привлечения заемных средств²⁸.

Прибыль, полученная предприятием за анализируемый период (П), состоит из двух частей: прибыли, полученной от использования собственных источников (Псс) и прибыли, полученной от использования заемных источников (Пзс), то есть П= Псс + Пзс.

Однако привлекаемые заемные средства могут генерировать не только дополнительную прибыль, но и сокращать величину наработанной за счет собственных средств прибыли, то есть генерировать убыток. В таком случае показатель Пзс имеет вид (-Пзс)²⁹.

В целях выделения  из суммы полученной за анализируемый  период прибыли той части, которую получили вследствие использования заемных источников капитальных вложений, применим следующий алгоритм расчета.

1. Определяем в прибыли от продаж ту часть, которую получили за счет использования собственных средств. Для этого производим следующие действия.

а) Примем допущение, что  сложившаяся в анализируемом  периоде структура активов предприятия финансируется лишь собственными источниками. В этих целях необходимо условно приравнять заемные источники к собственным. С точки зрения влияния на финансовый результат, заемные источники реального инвестирования отличаются от собственных на величину уплачиваемых заимодавцу процентов. Следовательно, если заемные источники условно приравнять к собственным, то необходимо скорректировать полученную за анализируемый период прибыль на величину уплаченных за этот же период процентов.

Величину скорректированной  таким образом прибыли назовем  прибыль расчетная (Прасч). В формализованном виде ее величина будет равна:

 

  П расч = Пф + % ЗС ,                                            (2)

 

где Пф – полученная за анализируемый период, вследствие прямого инвестирования прибыль от продаж;

% ЗС – выплаченные  проценты, по используемым в анализируемом периоде заемным средствам.

 

Прасч 2008г. = 665454+100588 = 766042 тыс. руб.

Прасч 2009г. = 1890+260623 = 262513 тыс. руб.

Прасч 2010г. = 180057+222653 = 402710 тыс. руб.

 

б) Используя показатель расчетной прибыли (Прасч), определяем рентабельность собственного и заемного капитала предприятия (Rп) по следующей формуле:

 

                                                        (3)

 

где     R_n –рентабельность собственного и заемного капитала;

СС – используемые в анализируемом периоде собственные источники капитальных вложений;

         ЗС - используемые в анализируемом периоде заемные средства.

 

Rп 2008г. = 766042 / 3904522 = 0,196 или 19,6%

Rп 2009г. = 262513/3899149 = 0,067или 6,7%

Rп 2010г. = 402710/4376885 = 0,092 или 9,2%

 

Рентабельность собственного и заемного капитала в ОАО «НефАЗ» в 2008г. имел наибольшее значение. Самая низкая рентабельность наблюдается в 2009г.

в) Определив показатель Rп, можем  выявить ту часть прибыли, которая была получена вследствие использования в анализируемом периоде собственных источников прямого инвестирования. Для этого полученный выше показатель рентабельности собственного и заемного капитала умножаем на величину фактически используемых собственных источников (СС):

 

П сс = СС × Rп ,                                                  (4)

 

где     Псс – прибыль, полученная за счет использования собственных средств;

СС – используемые в анализируемом периоде собственные источники капитальных вложений;

R_n – рентабельность собственного и заемного капитала.

 

Псс 2008г = 1809102*0,196 = 354584,0 тыс. руб.

Псс 2009г. = 1790515*0,067 = 119964,5 тыс. руб.

Псс 2010г. = 1778098*0,092 = 163585,0 тыс. руб.

 

За счет собственных  источников финансирования  ОАО  «НефАЗ» в 2008г. получил прибыли  на сумму 354584 тыс. руб., что больше чем в 2009г., однако в 2010г. сумма прибыли  увеличилась до 163585 тыс. руб.

Выявив, какая часть  прибыли была получена за счет собственных источников, можем определить прибыль, полученную за счет использования заемных средств.

2. Прибыль, полученную вследствие использования заемных источников прямого инвестирования, определяем следующим образом:

 

П_ЗС = Пф - П_СС,                                                      (5)

 

где    П_ЗС  –  прибыль, полученная за счет использования заемных средств;

Пф – прибыль от продаж, фактически полученная за анализируемый  период;

Псс – прибыль, полученная за счет использования собственных средств.

 

Пзс 2008г. = 665454 - 354584 = 310870 тыс. руб.

Пзс 2009г. = 1890 – 119964,5 = - 118074,5 тыс. руб.

Пзс 2010г. = 180057 - 163585 = 16472 тыс. руб.

 

Расчет Пзс отражает влияние заемных источников на финансовые результаты деятельности предприятий и показывает, какую сумму прибыли, в общей ее величине, предприятие получило вследствие использования заемных средств или, наоборот, на какую сумму убытка снизилась полученная предприятием прибыль по причине использования в анализируемом периоде заемных источников³⁰.

Как видим, в 2009г. в отличие  от 2008г. и 2010г. предприятие получило убыток, вследствие использования заемных  средств.

Помимо этого можно  определить эффективность заемных  источников (Эзс):

 

Эзс= Пзс/ЗС*100%,                                                (6)

 

где     Эзс – эффективность заемных средств;

П_ЗС  –  прибыль, полученная за счет использования заемных средств;

           ЗС – заемные средства.

 

Эзс 2008г. = 310870/2095420 *100% = 14,8%.

Эзс 2009г. = -118074,5 / 2108634*100% = -5,6%

Эзс 2010г. = 16472/2598787*100%  = 0,63%

 

Расчет эффективности  использования заемных средств  показал, что в 2009г. заемные средства использовались неэффективно, что привело  к снижению прибыли предприятия.

В 2008г. эффективность  заемных средств составила 14,8% (несмотря на то, что  средневзвешенная цена заемных средств была достаточно высокой) и снизилась в 2009г., до 5,6%, вследствие снижения рентабельности собственного и заемного капитала,  что свидетельствует о том, что в 2009г. на предприятие заемные средства использовались нерационально, что в свою очередь отрицательно сказалось на финансовом результате предприятия.

В 2010г. произошли кардинальные изменения. Использование заемных  источников финансирования капитальных  вложений приобрело более эффективный  характер, рентабельность собственного и заемного капитала выросла до 0,63%.  Положительная рентабельность заемных средств в основном была вызвана повышением рентабельности  деятельности ОАО «НефАЗ» и в некоторой мере, снижением  средневзвешенной цены заемных средств. Вследствие положительного значения рентабельности рассматриваемых источников финансирования капитальных вложений, финансовый результат, полученный ОАО «НефАЗ» включал в себя прибыль, полученную от использования банковских кредитов на сумму 16472 тыс. руб.

Таким  образом, на протяжении 2008-2010гг. изменения эффективности использования заемных источников  капитальных вложений  в ОАО «НефАз» носили в целом позитивный характер, однако показатели рентабельности источников увеличивались в основном за счет роста рентабельности деятельности ОАО «НефАЗ», цена же привлекаемых источников заемных средств оставалась высокой.

2.4 Оценка рисков капитальных вложений ОАО «НефАЗ»

 

При осуществлении капитальных  вложений в ОАО «НефАЗ» имеются  определенные риски.

Для оценки рисков капитальных  вложений в ОАО «НефАЗ» используют методику поэтапной оценки риска, в которой под риском понимается опасность того, что цели, поставленные при осуществлении капитальных вложений могут быть не достигнуты полностью или частично³¹.

Так, при осуществлении  капитальных вложений в новую автоматическую  линию механической обработки корпусов гидроцилиндров в составе обрабатывающего центра, станка глубокого сверления и робота в 2010г., для оценки вероятности рисков использовались мнения трех экспертов: двух экономистов и  главного инженера ОАО «НефАЗ».

Каждому эксперту, работающему  отдельно, предоставлялся перечень первичных  рисков, и предлагалось оценить вероятность их наступления, руководствуясь следующей системой оценок:

• 0 - риск рассматривается как несущественный;
• 25 - риск, скорее всего, не реализуется;
• 50 - о наступлении события ничего определенного сказать нельзя;
• 75 - риск, скорее всего, проявится;
• 100 - очень большая вероятность реализации риска.

Оценки экспертов подвергались анализу на их непротиворечивость согласно принятой методике. Три оценки были сведены в среднюю, которая была использована в дальнейших расчетах (столбец 5 таблицы 9). В столбце 6 таблицы 9 приведены оценки приоритетов, которые отражают важность каждого отдельного события для всего проекта.

После определения вероятностей по простым рискам была проведена интегральная оценка риска в два последовательных этапа: сначала определили оценку риска для каждой из стадий, предварительно рассчитав риски для подстадий (композиций), стадии функционирования − финансово-экономической, технологической, социальной и экологической.

Для получения оценки объединенных рисков использовалась процедура взвешивания. Процедура определения веса, с которыми каждый простой риск входит в общий риск проекта, проводилась согласно следующим правилам:

• все простые риски могут быть ранжированы по степени важности (расставлены по приоритетам). Риски первого приоритета имеют больший вес, чем риски второго, и т.д.;
• все риски с одним и тем же приоритетом имеют равные веса;
• сумма весов равна единице, веса являются положительными числами в диапазоне от 1 до 0.

Определение приоритетов  прямо связано с социально-экономической  ситуацией в стране. Так как  она существенным образом связана  с неплатежами, то все риски, связанные  с системой расчетов, имели первый приоритет. Второй приоритет был отдан социальным факторам. Все остальные факторы получили третий приоритет.

Оценка рисков капитальных вложений в новую автоматическую  линию механической обработки корпусов гидроцилиндров приведена в таблице 9.

Как показано в таблице 9, суммарный риск проекта составляет 44,83 балла и может быть охарактеризован как средний.

 

Таблица 9 - Оценка простых рисков капитальных вложений в новую автоматическую  линию механической обработки корпусов гидроцилиндров ОАО «НефАЗ»