Учетная система и место депозитариев в инфраструктуре рынка ценных бумаг

7) представлять держателям реестра сведения о владельцах ценных бумаг, необходимые для осуществления прав по ценным бумагам, в срок, установленный федеральным законом;

8) обратиться к держателю  реестра для открытия счета  номинального держателя не позднее  следующего рабочего дня после получения уведомления о регистрации проспекта ценных бумаг от федерального органа исполнительной власти по финансовым рынкам или иного государственного органа, уполномоченного в соответствии с федеральными законами осуществлять государственную регистрацию проспектов ценных бумаг;

9) соблюдать при осуществлении  своей деятельности иные требования, предусмотренные настоящим Федеральным  законом.

Законодательством Центральному депозитарию предоставлялось право требовать от лиц, которым открыты счета депо номинального держателя, представления сведений о владельцах ценных бумаг, необходимых для осуществления прав по ценным бумагам, учитываемых центральным депозитарием, а также ценным бумагам, сертификаты которых хранятся центральным депозитарием.

Также Центральный депозитарий получал возможность открывать счета в иностранных депозитариях.

Но этот проект был принят неоднозначно. Так, в информационно- аналитическом издании ПАРТАД63, говорится, что законопроект необоснованно наделяет центральный депозитарий монопольными полномочиями. Так как мнения разошлись, ПАРТАД посчитала необходимым выполнить функцию организатора общественного обсуждения указанного проекта. В течение осени 2006 года ПАРТАД провела опрос, касающийся мнения участников инфраструктуры финансового рынка по отношению к законопроекту и возможным направлениям его совершенствования.

По первому и основному вопросу мнения разошлись. Так, на вопрос нужен ли закон о Центральном депозитарии, многие согласились с тем, что в именно таком виде законопроект не нужен, так как в нем, очевидно, есть спорные моменты.

В качестве основных замечаний к законопроекту были сформулированы следующие64:

-- возможность появления  более чем одного центрального  депозитария в отношении ценных  бумаг одного эмитента;

-- необоснованность и недостаточность выполнения функции номинального держателя в реестрах только центральными депозитариями;

-- создание более благоприятных  условий для работы иностранных  депозитариев в России, чем для  российских;

-- недостаточный учет специфики и целей деятельности

-- чрезмерное внимание, уделяемое  в тексте законопроекта второстепенным  аспектам организации внутренней  работы центрального депозитария  и процедуры его лицензирования  в ущерб ключевым принципам  его организации.

разрешить открытие счета номинального держателя иностранным центральным депозитариям в каждом расчетном депозитарии, получившем статус центрального депозитария;

обязать каждый расчетный депозитарий, получивший статус центрального депозитария, открывать счета номинального держателя в реестрах владельцев именных эмиссионных ценных бумаг, допущенных к торгам фондовой биржи (организаторов торговли на рынке ценных бумаг);

снять любые ограничения для установления междепозитарных отношений между российскими депозитариями;

наделить каждый расчетный депозитарий, получивший статус центрального депозитария, в целях получения доходов по ценным бумагам, правом открывать в банке (банках), в том числе Центральном банке Российской Федерации, специальный депозитарный счет (счета) в рублях.

Таким образом, эта попытка «узаконить» создание Центрального депозитария оказалась не совсем удачной.

Но к настоящему времени Федеральная служба по финансовым рынкам определилась с концепцией создания центрального депозитария.66 За основу взята британская система, по которой центральному депозитарию передается торгуемого эмитента. Таким образом, по словам Миловидова в России сохраняется распределенная система, остаются и регистраторы и депозитарии.

Теперь хотелось бы рассмотреть ситуацию в целом. Какие же принципы должны быть в основе организации Центрального депозитария?

Функционирование на некоммерческой основе

Функционирование на некоммерческой основе - основополагающий фактор, который подразумевает, что центральный депозитарий не ведет себя как коммерческая структура, стремящаяся к максимизации прибыли. В России до 2009 г. НДЦ имел статус некоммерческого партнерства, но с внесением в законодательство изменения в декабре 2007 г., по которому депозитарии, созданные в форме некоммерческого партнерства, могут быть преобразованы в акционерные общества, НДЦ 10 августа 2009 г. завершило преобразование в закрытое акционерное общество.

Управляемость участниками рынка

Права собственности и права управления - очень важные вопросы при создании Центрального депозитария. Здесь можно рассмотреть наш проект закона о центральном депозитарии и сравнить его положения с международной практикой и опытом.

Согласно статье 18 проекта закона «О Центральном депозитарии» участниками (акционерами) центрального депозитария могут являться только российские или иностранные юридические и физические лица, за исключением Центрально банка Российской Федерации. В независимом исследовании Thomas Murray67 рассмотрены вопросы структур собственности и управления и предложены возможные пути их решения, основанные на мировом опыте.

Так, там представлен список тех, кто может являться акционером

Центрального депозитария68: учредители; сотрудники; биржи;

центральные контрагенты;

регулятор; центральный банк; эмитенты; инвесторы;

профессиональные участники фондового рынка.

Но, тем не менее, не все из потенциальных акционеров обязаны принять участие в управлении депозитарием. Согласно тому же исследованию Thomas Murray биржа, Центральный банк, регулятор, центральный контрагент в силу возможного конфликта интересов не должны принимать участие в управлении. Так, регулятор не должен быть владельцем Центрального депозитария и не должен принимать участие в его управлении, так как данная роль требует абсолютной объективности, а это невозможно, если регулятор является владельцем, стремящемся к максимальному увеличению прибыли, или если он является членом правления, наделенным корпоративными обстоятельствами. Участие биржи или центрального контрагента может затруднить доступ конкурентов к центральному депозитарию. А Центральный банк имеет значительное влияние посредством контроля.

Проект закона о Центральном депозитарии хотя и предусматривает некоторые ограничения (согласно статье 18, п.3: не более 10 процентов обыкновенных акций центрального депозитария, если таким участником является фондовая биржа)69, тем не менее, не останавливается подробно на каждом потенциальном акционере.

Что касается вопроса об управлении Центральным депозитарием, в рамках того же исследования выдвигается предположение, что так как Центральный депозитарий -- это обслуживающая организация, она должна управляться как таковая. Амбициозный руководитель или совет директоров, стремящиеся к максимизации прибыли или отдающие предпочтение той или иной группе акционеров, не приведут компанию ни к чему хорошему. Необходим единый подход, основой которого будет предоставление качественных услуг всем пользователям и акционерам.

Согласно статье 20 законопроекта в Центральном депозитарии должны быть сформированы следующие органы управления:

1) совет директоров (наблюдательный  совет);

2) коллегиальный исполнительный  орган;

3) единоличный исполнительный  орган.

Такой подход, как мне кажется, отвечает потребностям всех пользователей и акционеров.

На данный момент принципы управления участниками рынка соблюдены и в НДЦ, стратегия развития которого ориентирована на занятие роли Центрального депозитария. Так, в НДЦ действует практика корпоративного управления, которая в целом соответствует общепринятым стандартам70, органы управления достаточно диверсифицированы, участники рынка представлены в них весьма широко.

Государственная поддержка

Государственная поддержка, как уже говорилось выше, не обязательно должна быть представлена в структуре собственности, но участие государства в управлении представляется весьма целесообразным, так как создается структура центральная. В настоящий момент государство представлено в органах управления НДЦ в лице Банка России.

Технологии и опыт

Безусловно, если Центральный депозитарий соответствует международным стандартам, это выгодно и для рынка, и для каждого его участника, и для государства. Поэтому сейчас депозитарии стремятся к расширению своих функций, к улучшению качества предоставляемых услуг, к совершенствованию используемых технологий.

Сейчас необходимо остановится на текущей ситуации, сделать некий обзор российского рынка ценных бумаг в общем и депозитарной инфраструктуры в частности. Проследить, какие изменения и наиболее значимые события произошли за последнее время.выкупает контрольный пакет РТС у ее акционеров за $1,15 млрд, что включает премию за контроль в 37%71. Сделку предполагается реализовать до конца второго квартала 2011 года. При этом для совершения сделки необходимо будет провести ряд корпоративных процедур и получить одобрение со стороны Федеральной антимонопольной службы и иных регулирующих органов. Технологическое объединение бирж может быть завершено в течение 2011-2012 годов. В соответствии с установленными в Соглашении параметрами, 35% приобретаемого пакета акций ОАО "РТС" будут оплачены денежными средствами, 65% - акциями ЗАО "ММВБ"72. Группа ММВБ также предложит другим акционерам РТС присоединиться к данному соглашению на этих условиях.

Объединение двух крупнейших бирж России позволит создать единую мощную инфраструктуру финансового рынка, с сильной профессиональной командой и современными принципами организации взаимодействия между структурами объединенной компании и участниками рынка. Данный шаг, является ключевым условием формирования международного финансового центра в Москве.

Председатель Правления ОАО "РТС" Роман Горюнов считает, что подписание данного соглашения является серьезным шагом вперед по созданию единой сильной биржевой инфраструктуры. "Объединение лучшего опыта, накопленного обеими структурами, может дать большой синергетический эффект и укрепить позиции России на международном рынке. Динамичная и эффективная команда, обладающая большими возможностями, современные технологии торговли, востребованные участниками сервисы и инструменты, уникальная система риск-менеджмента

- все это станет фундаментом  успеха России на мировом финансовом  рынке"74.

Помимо этого, объединение двух бирж будет являться шагом на пути к созданию Центрального депозитария в России. Президент ММВБ Рубен Аганбегян говорит по этому поводу: "Большая часть вопросов по поводу одного или нескольких центральных депозитариев будет решен, потому что все будут объединены в стремлении к одной цели. Все будут стремиться к современной инфраструктуре, как с технической, так и с законодательной точки зрения. Как мне кажется, это серьезно поможет созданию МФЦ"75.

Таким образом, предстоящее объединение позволит завершить процесс централизации, и как следствие, создать конкурентную на мировом рынке торговую инфраструктуру.

Теперь необходимо сказать, что представляет собой учетная система российского рынка ценных бумаг.

В основе учетной системы находятся два депозитария: НДЦ и ДКК.

Таблица I - Сравнительная характеристика показателей деятельности НДЦ и ДКК на 31.12.2010 г.

Таблица

Показатель	НДЦ	ДКК
Стоимость ценных бумаг, учитываемых на счетах депо	7 трлн 718 млрд руб	529 356 млн. долл
Количество эмитентов, ценные бумаги которых учитываются в депозитарии	1572	2138
Количество выпусков ценных бумаг, находящихся на обслуживании	3 260	4074
Количество открытых счетов депо	1 954	951

Теперь стоит остановиться на них подробнее

Закрытое Акционерное Общество «Депозитарно-Клиринговая Компания» (ДКК) один из двух крупнейших расчетных депозитариев России, созданный в 1993 году участниками фондового рынка как организация, оказывающая помощь в проведении операций перерегистрации корпоративных ценных бумаг в реестрах акционеров российских эмитентов. В 1996 г. получила лицензии ФКЦБ России на осуществление депозитарной деятельности в качестве расчетно-депозитарной организации. В том же году начала принимать на хранение ценных бумаг, а также осуществлять расчеты по ценным бумагам. В 1998 г. ДКК становится расчетным депозитарием РТС. В 2001 г. происходит объединение клиринговых систем ДКК и РТС для создания единого клирингового механизма биржевого и внебиржевого рынков. В 2008 г. международным рейтинговым агентством Thomas Murray депозитарию был присвоен рейтинг A+ со стабильным прогнозом.

За годы своей деятельности ДКК превратилась в ключевую инфраструктурную организацию российского фондового рынка, являясь ведущим расчетным депозитарием, через который клиент получает доступ ко всем крупнейшим торговым площадкам страны (РТС, ММВБ).

Рисунок VIII- Доступ на фондовые рынки через ДКК76

Сейчас объем хранимых в ДКК активов составляет 96,4 млрд. долл.

Депозитарий обслуживает 4319 выпуска ценных бумаг и 2826 эмитентов77.

ДКК предоставляет широкий выбор услуг, в том числе:

1.Депозитарное хранение  и учет ценных бумаг.