Учетная система и место депозитариев в инфраструктуре рынка ценных бумаг

Помимо прямого имущественного ущерба Ингосстрах также возмещает:

необходимые и целесообразные расходы по уменьшению ущерба, причиненного страховым случаем;

судебные издержки, расходы на привлечение независимых экспертов и прочие расходы по предварительному выяснению степени виновности депозитария, а также расходы по оказанию юридической помощи, включая оплату адвокатских гонораров.

На данный момент рынок страхования профессиональных участников развит слабо. Так, по состоянию на 10 марта 2010 г. ПАРТАД было зарегистрировано 2046 полисов по рискам депозитариев. Еще одной проблемой, наряду с относительной неразвитостью рынка страхования профессиональных участников, является его убыточность. Комбинированный коэффициент убыточности Ингосстраха по данному виду страхования, который представляет собой отношение произведенных выплат, заявленных убытков и расходов на ведение дела к заработанной страховой премии, превысил в 2009 г. 800% при норме до 100%47.

Учитывая ожидаемый дальнейший рост перестраховочных котировок

Такой уровень убыточности может привести при наихудшем раскладе к отказу страховых компаний от заключения договоров страхования с регистраторами и депозитариями, что повлечет необходимость создания компенсационных фондов саморегулируемой организации или обществ взаимного страхования. Уже сейчас доступные перестраховочные емкости ограничены: примерно 50 млн долл. США - на западном рынке и не более 10 млн долл. США - в России. Многие страховые компании вводят у себя ограничения, не позволяющие принимать подобные риски в перестрахование или существенно ограничивающие сумму принятия. При дальнейшем снижении страховых емкостей крупнейшие профессиональные участники рынка ценных бумаг могут остаться без страховой защиты.

Таким образом, основная задача - поиск альтернативных путей, которые устраивали бы, с одной стороны, профессиональных участников с точки зрения защиты их имущественных интересов, а с другой стороны, страховой и перестраховочный рынок.

Одним из таких альтернативных путей является новый класс страхования -- страховые поручительства (Surety Bonds). Они могут использоваться по обязательствам профессиональных участников рынка ценных бумаг. Этот продукт имеет свойства страхования в части покрытия определенных в договоре страхового поручительства рисков, но, в то же время, с точки зрения получения выплаты выгодоприобретателем, он является практически безусловным, аналогично банковской гарантии. Для гаранта (страховщика) его появление интересно возможностью регресса к принципалу (застрахованному лицу) при наличии его вины. Полисы по страхованию ответственности такой возможности не содержат.

Так, страховое поручительство может и должно стать альтернативой, при которой и риск убытков инвесторов защищен, и виновные лица не освобождаются от ответственности за причинение вреда в результате своих действий48.

Сейчас на рынке появляются примеры, когда стандартный страховой полис (комбинация страхования имущества и ответственности) не полностью защищает клиента. Страховые компании, ссылаясь на заключенный договор страхования, утверждают, что это покрытие не соответствует законодательству. То есть они оспаривают свой договор страхования, говоря о том, что убытки, связанные с регрессными требованиями эмитента, не могут быть застрахованы по полису страхования имущества (страхования ответственности). Если говорить об убытках в связи с противоправными действиями на рынке ценных бумаг, то риски предъявления требований эмитентам в порядке регресса сейчас могут стать наиболее популярными.

Поэтому вторым направлением, может стать добавление к страховому полису, который на данный момент включает в основном страхование имущества и ответственности, еще одного вида страхования- страхования финансовых рисков - в частности, страхованию предпринимательского риска убытков профессиональных участников в связи с регрессными исками эмитента.

Теперь можно рассмотреть систему управления рисками депозитариев на примере НДЦ49.

Выработку политики НДЦ в области управления рисками осуществляет Комитет по управлению рисками НДЦ, основными целями которого являются:

1. разработка базовых принципов  управления рисками в НДЦ;

2. идентификация потенциальных  источников рисков (групп и типов), присущих деятельности НДЦ;

3. выработка рекомендаций  по управлению рисками НДЦ  для принятия соответствующих  решений Директором НДЦ и Общим  собранием членов Партнерства.

Основными задачами деятельности Комитета являются: разработка карты рисков НДЦ (групп и типов рисков), их описание и выделение рисков, наиболее существенных для НДЦ (оказывающих наиболее существенное влияние на эффективность деятельности НДЦ) и поддающихся управляющему воздействию со стороны руководства НДЦ;

выработка политики в отношении пределов допустимых для

НДЦ рисков;

анализ причин возникновения рисков и априорная оценка их возможных последствий;

априорная оценка возможных рисков, связанных с реализацией новых проектов и решений, предлагаемых для практической реализации в НДЦ;

выработка рекомендаций по управлению рисками, включая проработку сценариев возможного развития нежелательных событий (в том числе экстремальных) и разработку планов мероприятий (регламентов) по нейтрализации негативных последствий с указанием конкретных мер, ответственных лиц, схем взаимодействия, возможности взаимозаменяемости.

3. выработка и оценка  реализуемости и эффективности  мер по снижению соответствующих  рисков, их согласование и утверждение;

4. реализация принятых  мер по снижению рисков во  внутренних нормативных документах  НДЦ;

5. доведение принятых мер по снижению рисков до исполнителей и разъяснение последним политики НДЦ в области управления соответствующими рисками.

Система мер по снижению рисков НДЦ включает в себя внутренние меры по предупреждению и минимизации рисков, а также она дополняется комплексным страхованием от преступлений и страхованием профессиональной ответственности. НДЦ страхует свои профессиональные риски в ОСАО "Ингосстрах". Причем лимит ответственности по полису в 2006 г. составлял 25 млн долл50. по каждому страховому случаю и совокупно по всем страховым случаям за период действия полиса. Это самый крупный среди расчетных депозитариев лимит ответственности по договору страхования рисков. С учетом собственных средств общий размер финансового покрытия обязательств НДЦ составил более 50 млн долл. Основными перестраховщиками выступили синдикаты Lloyd's (Великобритания), а также крупные немецкие перестраховщики.

3. Тенденции и перспективы развития депозитарной инфраструктуры России на современном этапе развития рынка ценных бумаг

3.1 Депозитарная инфраструктура рынка ценных бумаг развитых стран

Депозитарная инфраструктура рынка ценных бумаг в США

Американской практике присуще разделение депозитариев на расчетные депозитарии и клиентские депозитарии. Кастодиальные функции в США исполняются банками и брокерскими компаниями.

Регулирующие функции выполняет SEC ( The United States Securities and Exchange Commission), созданная в 1934 г.

По возложенным на нее функциям, структуре и статусу она напоминает российскую ФСФР. Отличие заключается в более широких полномочиях: Комиссия вправе проводить собственные расследования, вызывая свидетелей для дачи показаний. Кроме того, SEC, в силу значимости фондового рынка в экономике США, традиционно является более влиятельным органом в системе административных учреждений, чем российский регулятор.

Полномочия SEC распространяются именно на профессиональных участников фондового рынка (брокеры-дилеры, фондовые биржи, инвестиционные консультанты, регистраторы, депозитарно-клиринговые организации).

Также значительная часть регулирования деятельности на рынке ценных бумаг относится на счет саморегулируемых организаций. Одной из таких организаций, осуществляющей важную роль регулятора рынка, является Национальной ассоциации фондовых дилеров (NASD), членами которой являются почти все брокерско-дилерские компании США. NASD разрабатывает и следит за соблюдением стандартов ведения бизнеса, этики фондового рынка. NASD вправе налагать штрафы на своих членов. Именно NASD проводит основную часть профессиональных экзаменов для сотрудников брокерско-дилерских. Она же может аннулировать аттестат (или приостановить его на время)51.

Наиболее строгие требования со стороны регулирующих органов применяются к хранению активов. Так, SEC разработало правило для проверки кастодианов, по которому независимые аудиторы должны проверять наличие активов инвесторов в депозитарии. Базовой функцией кастодианов в США является ответственное хранение ценных бумаг клиентов. В начале развития кастодиального бизнеса физическое хранение ценных бумаг представляла основную задачу кастодианов, в настоящее время физическое хранение вытесняется централизованным хранением в центральном депозитарии.

Основной задачей центрального депозитария является обездвиживание обращения ценных бумаг. Клиентами центральных депозитариев являются брокеры, дилеры и банки, предоставляющие кастодиальные услуги. Центральные депозитарии открывают и ведут счета для своих клиентов. Поставки ценных бумаг происходят в виде записей по счетам в центральном депозитарии.

Централизация кастодиальных услуг снижает издержки обращения ценных бумаг, способствую общему развитию рынка ценных бумаг.

Роль центрального депозитария Соединенных Штатов Америки выполняет DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation )

Холдинговая компания DTCC основана в 1999 г., с целью объединения The Depository Trust Company (DTC) и National Securities Clearing Corporation (NSCC).

Первое решение состояло в том, чтобы иммобилизовать физические сертификаты акций, путем размещения их в центральный депозитарий, а изменения, связанные с передачей прав на ценные бумаги регистрировать в реестрах. Изначально, это было инициативой NYSE и привело к созданию DTC.

Второй подход к решению проблемы - неттинг. Идея заключалась в следующем: если брокер торгует с несколькими другими брокерами, то возможность неттинга невелика, но если существует центральный контрагент для всех сделок, то увеличивается возможность и скорость заключения сделки.

Сейчас депозитарий DTCC's обслуживает более 3,6 миллионов выпусков ценных бумаг США и других стран, общей стоимостью в 34 триллиона долларов США.52

DTC являясь депозитарием  с холдинге DTCC, выполняет следующие  функции:

Депозитарная инфраструктура рынка ценных бумаг в Итали

Фондовый рынок Италии является одним из старейших рынков в мире, который оказал заметное влияние на формирование всей современной финансовой системы.

Основу современной системы законодательного регулирования финансового рынка Италии составляет принятый в 1998 году Консолидированный закон о финансах (Decreto legislativo 24 febbraio 1998, n.

58: «Testo unico delle disposizioni in material di intermediazione finanziaria»), который в обобщенном  виде содержит условия выпуска  и обращения финансовых инструментов, основные требования к участникам  рынка, функции органов регулирования, правовые нормы, касающиеся управления коллективными инвестициями, финансового аудита, а также инфраструктуры рынка ценных бумаг, включая функционирование центрального депозитария.

Главным регулятором рынка ценных бумаг Италии является Национальная комиссия по акционерным обществам и биржам (Commissione Nazionale per le Societa e la Borsa, Consob), созданная в 1974 году на основании отдельного закона как уполномоченное государственное ведомство по рынку ценных бумаг.

Consob осуществляет контроль  за выполнением участниками рынка требований законодательства, обладая полномочиями на направление запросов участникам рынка и аудиторам о предоставлении информации, проведение инспекций и наложение санкций. Ежегодно Consob отчитывается о своей деятельности перед Министерством экономики и финансов Италии.

Важную регулирующую роль на финансовом рынке Италии играет Банк Италии (Banca d'Italia), выполняющий помимо стандартных функций центрального банка страны функции контроля за деятельностью участников рынка. В рамках своих полномочий в качестве контролирующего органа Банк Италии действует совместно с Consob или после предварительной консультации с Consob, что закреплено законодательно.

Законодательно закреплены основы учетно-расчетной инфраструктуры рынка ценных бумаг, важнейшую роль в которой играет центральный депозитарий Италии -- Monte Titoli S. p. A., созданный в 1978 г. как трастовая компания и осуществляющий функции центрального депозитария с 1986 г. В соответствии с вышеупомянутым Консолидированным законом о финансах центральным депозитарием Италии может являться компания, созданная в форме акционерного общества, для которой осуществление функций центрального депозитария является исключительным видом деятельности. Важным нормативным документом для практической деятельности Monte Titoli являются Правила, регулирующие деятельность центральных депозитариев, предоставление услуг по расчетам, функционирование гарантийных фондов и деятельность соответствующих уполномоченных компаний (Disciplina dei servizi di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative societa di gestione), утвержденные в феврале 2008 г. регулятором итальянского рынка Consob совместно с Банком Италии. С октября 2007 г. Monte Titoli S. p. A. вместе со своим основным акционером Итальянской биржей (Borsa Italiana) входит в крупнейшую финансовую структуру Европы London Stock Exchange Group.

Учет акций

Акции итальянских эмитентов учитываются на счетах депо участников рынка в банках-кастодианах, именуемых в нормативных актах «посредники» (intermediari), которые, в свою очередь, учитывают акции на счетах в центральном депозитарии Monte Titoli. В соответствии с законодательством Италии Monte Titoli обособляет учет ценных бумаг, составляющих собственный портфель посредников, и ценных бумаг их клиентов путем открытия на имя посредника соответственно счета собственника и счета для учета ценных бумаг, принадлежащих третьим лицам (счета номинального держателя). Для каждого типа учитываемых ценных бумаг в рамках одного счета открывается отдельный субсчет. На имя эмитентов центральный депозитарий открывает эмиссионный счет депо для каждого выпуска ценных бумаг.