Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Казахстане

Отзывные облигации дают эмитенту право досрочно погасить их по цене, несколько превышающей номинальную. Чем меньше времени до официального срока погашения, тем меньше "отзывная цена". Соответственно, процент, выплачиваемый по таким облигациям, непостоянен.

Облигации отложенного  фонда представляют собой бумаги, выпускаемые на средства, получаемые от прибыли. Выкуп идет постадийно, равными партиями, что обеспечивает высокое качество таких бумаг. Ежегодные выплаты по облигациям отложенного фонда, называемые аннуитетами, содержат часть номинальной стоимости плюс годовой процент,

Выплата по доходным облигациям зависит от того, была ли прибыль у общества в истекшем финансовом году. Таким образом, в части получения интереса эти облигации похожи на обыкновенные акции.

Облигации с расширением дают держателю право с повышенным процентом продлить срок погашения.

Облигации с сужением предоставляют возможность в течение установленного условиями выпуска срока сдать облигации.

Сериальные облигации обеспечивают наряду с ежегодными выплатами части основного долга выплату повышаемых год от года процентов.

Конвертируемые облигации, т.е. обращаемые в обыкновенные или привилегированные акции, выпускаются для "привязывания" инвесторов к акционерному обществу. Как правило, обменять облигации на акции держатель должен в установленный условиями выпуска срок по фиксированной заранее цене. В случае конверсии держатель иногда получает небольшую премию. Акционерное общество в условиях выпуска иногда может оставить право на проведение конверсии за собой.

Облигации с ордером (отрывным талоном) дают право на покупку новых облигаций или акций общества по финансированной цене.

Облигации могут также продаваться  в связке с акциями, здесь применяется  хорошо известный бывшим советским  гражданам принцип торговли "с нагрузкой".

Можно выкупить облигации, процент  по которым не является стабильным, а зависит от преобладающих ставок определенных крупных банков, но не уменьшается ниже заранее установленного минимума,

   Относительная привлекательность промышленных облигаций с фиксированным доходом выражается в том, что они, в отличие от акций, могут продаваться по курсу ниже номинальной цены, например, за 97 вместо 100.

Такая скидка с цены облигации называется дизажио. К этому следует добавить, что погашение облигаций по договоренности иногда производится не по номинальному, а более высокому курсу, вместо 100 по 104. Возникающая надбавка называется ажио, при соответствующих сроках погашения она предоставляется  как дополнительный доход наряду с процентными платежами.

Суммарный доход, обусловленный процентом  ажио и дизажио данной облигации, считается важным показателем при оценке условий приобретения облигаций. Эти обстоятельства лежат в основе отклонения общего дохода от номинального процента. В деловом мире понятие дохода от ценной бумаги обозначается словом рендит. Рендит твердопроцентных ценных бумаг рассчитывается по следующей формуле:

5%-ная облигация продается ниже  номинального курса (вместо 100 за 95), тогда ее рендит составит 5,26% (5х100/95),

Для более точного расчета следует  учитывать срок курса погашения  облигации. Если, к примеру, облигация  погашается по курсу 100 по истечении 10 лет, то в течение этих 10 лет вкладчик дополнительно к процентам получает курсовую разницу, равную 5% (100-95), которая при накоплении рендита равномерно распределяется на весь срок обязательства. На один год приходится курсовая прибыль в 0,5 пункта (5:10),а суммарный годовой рендит возрастает до 5,76% (5,26+0,5), Кроме того, необходимо отметить, что в некоторых странах прибыли, полученные от разницы курсов твердопроцентных ценных бумаг, не облагаются подоходным налогом, в отличие от доходов, полученных в виде текущих процентов по облигациям, включаемых в общую сумму налогооблагаемого дохода, В данном случае речь идет о необлагаемом доходе, полученном от разницы величин 5 и 5,76%. Существует множество различных видов промышленных облигаций. Имеются "вечные" рентные бумаги, владельцы которых получают только процентные платежи без права возврата ссуды, есть облигации с условиями и т.п.

Промышленные облигации имеют  ряд недостатков для эмитентов. Фиксированный процент по промышленной облигации означает для фирмы рост постоянных издержек. Во время спада производства такие издержки особенно чувствительны для фирм, в отличие от дивидендов, которые в зависимости от доходов компании могут устанавливаться на более низком уровне.

Ценные бумаги с фиксированным  доходом имеют различный курс, поэтому и являются предметом  интереса на фондовой бирже. Изменение  курса этих ценных бумаг при декларированном доходе происходит потому, что в разные периоды экономической активности национального производства происходит эмиссия новых облигаций, других ценных бумаг с увеличенным размером с фиксированного дохода, вследствие чего изменяется курс ранее выпущенных ценных бумаг. Владельцы облигаций с болee низкими процентными ставками стараются как можно быстрее избавиться от них и приобрести более прибыльные твердопроцентные ценные бумаги. В этом заключается главная причина изменения курса этих ценных бумаг. Каждый владелец твердопроцентных облигаций и других ценных бумаг решает следующую задачу: что он потеряет и что выиграет при продаже по более низкой цене облигаций старого образца или при покупке облигаций старого образца, а также при покупке облигаций нового образца с более высоким фиксированным доходом.

Вексель представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Как письменное долговое обязательство строго установленной формы вексель дает его владельцу бесспорное право по истечении срока обязательства требовать от должника или акцептанта уплаты обозначенной на векселе денежной суммы.

Усилия по внедрению векселя  обусловлены необходимостью управления платежной дисциплиной в народном хозяйстве республики и развития коммерческого кредита. Активизация вексельного обращения приводит, во-первых, к ускорению расчетов и оборачиваемости оборотных средств; во-вторых, уменьшается потребность в банковском кредите, снижаются процентные ставки за его использование, сокращается эмиссия денег.

Вексель является для предпринимателя, предоставляющего кредит, не только более  простым, по и более надежным способом возврата долга.

Вексель можно использовать для  отсрочки или рассрочки платежа, т.е. это своего рода покупка в  кредит. Например, при сделке купли-продажи  оплату товара можно частично произвести перечислением денег наличными или с помощью векселя. Можно выдать вексель и на всю стоимость товара. Тем самым оплата производится не в момент приобретения товара, а через некоторое время - покупка в долг, К моменту оплаты векселя цена товара может повыситься. Таким образом, вексель удобно использовать в условиях растущей инфляции.

Вексель может быть выдан только юридическим и физическим лицам, зарегистрированным на территории Республики Казахстан. Как выпуск, так и покупка векселей в ближайшее время станут массовым явлением, .Но пока для многих эти операции - неизведанная область, поэтому необходимо характеризовать основные понятия и правила, связанные с векселями.

Чтобы выданный документ был признан  ценной бумагой в форме векселя  со всеми вытекающими из этого  правовыми последствиями, необходимо наличие в нем обязательных реквизитов, позволяющих отличить вексель от любых других документов, подтверждающих то или иное денежное обязательство.

Так, простой вексель должен содержать следующие реквизиты:

а) наименование "вексель", включенное в текст и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;

б) простое и ничем не обусловленное  обещание уплатить определенную сумму;

в) указание, срока платежа;

г) указание места, в котором должен совершиться платеж;

д) наименование того, кому или по приказу  кого платеж должен быть совершен;

е) указание даты и места составления  векселя;

ж) подпись того, кто выдает документ (векселедателя).

При отсутствии особого указания место, обозначенное рядом с наименованием  плательщика (место составления  документа для простого векселя), считается местом жительства плательщика (векселедателя - для простого векселя); вексель, в котором не указано  место его составления, признается подписанным в месте, обозначенном рядом с наименованием векселедателя.

Переводной вексель должен содержать помимо реквизитов, предусмотренных в пунктах "а", "в", "ж", также наименование того, кто должен платить (плательщика).

Полученный вексель может быть использован его владельцем для расчетов со своими поставщиками или кредиторами путем так называемого индоссамента, т.е. путем передаточной надписи на обороте векселя, означающей, что право требовать уплату ни векселю переходит к другому лицу. Подобная операция может осуществляться неограниченное количество раз, поэтому, когда наступает срок уплаты по векселю, платит тот, у кого этот вексель окажется к моменту платежа.

Различают несколько видов индоссаментов; полный, бланковый, инкассовый. Полный (именной) указывает лицо, кому или по чьему приказу должен быть совершен платеж, На бланковом индоссаменте стоит лишь подпись индоссамента и не указывается лицо, которому переуступается вексель - индоссамент на предъявителя. Инкассовый индоссамент дает право принимающему вексель лицу производить только взыскание по векселю.

Всякий переводной вексель можно  передать посредством индоссамента.

Индоссамент может быть совершен в  пользу:

- плательщика (независимо от того, акцептовал он вексель или нет);

- векселедателя;

- в пользу какого-либо другого обязанного по векселю лица.

Индоссамент должен отвечать следующим  требованиям:

- быть простым и ничем не обусловленным;

- всякое ограничивающее его условие считается недействительным;

- может не содержать указания лица, в пользу которого он сделан.

В последнем случае индоссамент, чтобы  иметь силу, должен быть написан  на обороте переводного векселя  или на добавочном месте.

Примером начала использования  векселей для расчетов по текущим  платежам служит начатый Туран-Алембанком выпуск банковских векселей. Эти векселя  продаются клиенту в виде вексельной книжки.

В целях обеспечения гарантированности  платежа по векселю производится операция выдачи так называемого  вексельного поручительства (аваля). Соответственно лицо, предоставляющее такое поручительство, называется авалистом. Вексельное поручительство выдается третьим лицом или даже одним из лиц, подписавших вексель. Для обеспечения аваля достаточно одной подписи, поставленной авалистом на лицевой стороне переводного векселя, если только эта подпись не поставлена плательщиком или векселедателем. В авале должно быть указано, за чей счет он дан. При отсутствии такого указания аваль считается данным за счет векселедателя.

Как субъект вексельного обращения  авалист:

- отвечает так же, как и то лицо, на которое он дал аваль. Его обязательство действительно даже в том случае, если обязательство, которое он гарантирует, окажется недействительным;

- оплачивая переводной вексель, приобретает право против того, за кого дал гарантию, и против тех, кто в силу переводного векселя обязан перед последним.

Аваль дается на переводном векселе  или на добавочном месте, он может быть дан на отдельном листе с указанием места его выдачи.

Акцепт означает согласие лица, обязанного к уплате, уплатить истребованную сумму. Его выражают словами "акцептован", "принят", написанными на векселе, где стоит и подпись плательщика.

Переводной вексель до наступления  срока платежа может быть предъявлен векселедержателем или даже просто лицом, у которого вексель находится, для акцепта плательщику,

Во всяком переводном векселе векселедатель  имеет возможность обусловить, что вексель должен быть предъявлен к акцепту с назначением или без назначения срока, а также запретить в векселе предъявление его к акцепту, если только речь идет о переводном векселе, который подлежит оплате, во-первых, у третьего лица; во-вторых, в ином месте, чем место жительства плательщика; в-третьих, через определенный срок по предъявлении. Кроме того, он имеет право оговорить, что предъявление к акцепту невозможно ранее назначенного срока.

Существует также акцепт в порядке  посредничества. Его применяют в  тех случаях, когда у владельца  переводного векселя, подлежащего акцепту до начала срока платежа, возникает так называемое право на регресс, т.е. право обратного требования кредитором суммы, которую он уплатил кому-либо за должника. Право на регресс применяется к лицам, поставившим свои подписи на векселе как до возникновения такого права, так и после.

Платеж по векселю в порядке  посредничества может иметь место  в случаях возникновения права  на регресс и при наступлении срока платежа, до наступления этого срока. Лицо, которое поставило свою подпись на векселе и за которое был произведен платеж другими индоссантами, следующими за ним, освобождается от ответственности, связанной с возвратом долга. В случае, если соответствующие обязательства не выполняются, посредник, теряет свое право на регресс к тем лицам, которые не были освобождены от ответственности за возврат долга.

Сегодня рынку государственных  ценных бумаг отводится особая роль, особенно в период становления казахстанского РЦБ.

В начальный период реформирования экономики бюджетный дефицит покрывался исключительно за счет кредитов Нацбанка правительству. Это означало прямую денежную эмиссию и приводило к постоянному росту инфляции. В настоящее время правительство Казахстана отказалось от эмиссионного покрытия бюджетного дефицита, используя при этом неинфляционные источники финансирования, а именно прямые заимствования у внешних (МВФ, Всемирный банк, правительства иностранных государств и частные компании) и внутренних, Заимствования государства на внутреннем рынке, как и во всем мире, осуществляются через эмиссию государственных долговых обязательств.