Проблемы и перспективы управления внешним долгом России

Основные методы управления внешним долгом

№ п/п	Наименование метода	Описание
1.	Консолидация	пересмотр условий погашения задолженности, который может быть реализован либо путем изменения условий погашения действующих долговых обязательств (реструктуризация), либо путем рефинансирования существующей задолженности;
2.	Реструктуризация	основанное на соглашении прекращение долговых обязательств, составляющих государственный или муниципальный долг, с заменой указанных долговых обязательств иными долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения обязательств. Другими словами, реструктуризация - это составление нового, более выгодного для должника графика выплаты долга, чем это предусмотрено первоначальным соглашением.
3.	Рефинансирование	это процесс погашения старых займов за счет привлечения новых;
4.	Конверсия	Использование pазличных механизмов, обеспечивающих замещение госудаpственного долга другими видами обязательств, не столь обременительными для экономики должника. Особо pаспространенными видами конверсии считаются обмен долга на акции (собственность), обмен долга на товары, обмен долга на проведение природоохранных мероприятий, обратный выкуп долга заемщиком на особых условиях (с дисконтом), конверсия долга в долговые обязательства третьих стран, и другие;
5.	Секьюритизация	переоформление нерыночных займов в ценные бумаги, свободно обращающиеся на финансовых рынках;
6.	Аннулирование	отказ от всех обязательств по ранее выпущенным займам. Но использование этого метода ведет к нанесению непоправимого ущерба репутации государства как заемщика среди потенциальных инвесторов и кредиторов.

 

Управление государственным долгом Российской Федерации осуществляется Правительством Российской Федерации, а управление государственным долгом субъекта Российской Федерации осуществляется органом исполнительной власти субъекта Российской Федерации.3 Организационно в настоящее время система управления государственным внешним долгом реализована на базе Министерства финансов Российской Федерации и Внешэкономбанка как агента Министерства финансов Российской Федерации. Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов Российской Федерации и муниципальных образований, если указанные обязательства не были гарантированы Российской Федерацией. В свою очередь, субъекты Российской Федерации и муниципальные образования не отвечают по долговым обязательствам Российской Федерации.

Недостаточная законодательная разработанность вопросов, связанных с управлением государственным долгом, в частности отсутствие определения управления государственным долгом, отсутствие четкого определения понятий погашения и обслуживания государственных долговых обязательств, создает теоретические и практические проблемы в сфере государственного внешнего долга и управления им.

Правительство России в своей Концепции единой системы управления государственным долгом России придерживается максимально общей формулировки основных целей управления государственным долгом, включая:

• сохранение объема государственного долга на экономически безопасном уровне;
• сокращение стоимости обслуживания государственного долга;
• обеспечение исполнения обязательств в полном объеме.

Важным направлением повышения эффективности управления государственным долгом России должно стать завершение работы по созданию единой системы управления государственным долгом России, что даст возможность осуществлять активную долговую политику, диверсификацию методов управления государственными активами на основе их инвентаризации и оценки эффективности, а также даст возможность реализовывать политику в области управления государственным долгом исходя из принципа соотнесения общего объема как внешней, так и внутренней задолженности России с ресурсами государства.

В Бюджетном кодексе Российской Федерации не отражено понятие единой системы управления государственным долгом России. Единственным элементом реализации данной концепции в Бюджетном кодексе Российской Федерации, стало введение Государственной долговой книги Российской Федерации как единой системы регистрации внешних и внутренних долговых обязательств России.

Российская Федерация постепенно восстанавливает утраченные после распада бывшего СССР позиции одного из крупнейших в мире кредиторов и заемщиков. Проявляется тенденция к увеличению ежегодного объема предоставляемых Российской Федерацией государственных кредитов, существенно улучшились долговые коэффициенты страны, повышаются суверенные кредитные рейтинги.

Вместе с тем имеется ряд проблем, требующих решения с использованием различных политических, финансовых и административных ресурсов.

Правительство Российской Федерации разработало и последовательно реализует стратегию управления государственным долгом на среднесрочный период.

Конкретным результатом этой работы стало коренное улучшение долговой ситуации в Российской Федерации. Об этом, в частности, свидетельствуют такие факты, как нормализация долговых коэффициентов, а также снятие проблемы "пика" платежей по государственному внешнему долгу. Министерство финансов Российской Федерации при участии Внешэкономбанка осуществило операции по откупу со вторичного рынка государственных долговых обязательств на сумму около 4 млрд. долл. США.

Таким образом, становится очевидной необходимость разумной долгосрочной политики государства в области управления государственным внешним долгом. Проведение такой политики заимствований позволило бы в дальнейшем осуществлять выплаты по долгу без существенных нагрузок на имеющиеся ресурсы. Такая политика предполагает реализацию необходимых мер указанных в табл.4

Таблица 4

Необходимость реализации мер для выплат по долгу без существенных нагрузок на имеющиеся ресурсы.

№ п/п	Необходимые меры
1.	Обозначение пределов новых заимствований. Сейчас самым важным моментом является снижение величины задолженности через частичный отказа от новых заимствований, а также определения приоритетных направлений финансирования долга за счет привлеченных источников.
2.	Особое внимание следует  уделять первичным условиям заимствований, валюте инструментов, номинальной стоимости облигаций, схемам размещения, процедуре и частоте выплаты доходов и т.п. В данном случае показателен пример евробондов, реструктуризация по которым крайне затруднена.
3.	Структура заимствования должна  быть оптимальной по срокам  и по самому портфелю. Оптимизация  заимствования состоит в том, чтобы избежать в будущем пиков  платежей. Но если в практике  управления портфелем ценных  бумаг ставится задача повышения  их доходности, то при управлении  долговым портфелем стремятся  к сокращению затрат. В связи  с этим кредитный портфель  необходимо удлинять и удешевлять  в обслуживании, что требует оптимального  выбора долговых инструментов. Ежегодная  программа новых заимствований, представляемая правительством  в ходе бюджетного процесса, должна  включать в себя в качестве  составного элемента расчетные  графики платежей по погашению  и обслуживанию долга.
4.	Отказ от практики привлечения  связанных кредитов.
5.	В целях создания предпосылок  для эффективного управления  государственным долгом, соответствующего  мировым стандартам в этой  области, необходимо принять меры  по обмену нерыночных категорий  долга на рыночные финансовые  инструменты. Особое направление - это  обмен задолженности перед странами - членами Парижского клуба на  облигации. До настоящего времени  Клуб подобных операций не  проводил. По этой причине даже  проработка данного вопроса потребует  большого политического давления  на делегации, участвующие в заседаниях  Клуба, тем более что такой  обмен мог бы сопровождаться  списанием части долга по аналогии  с операцией по Лондонскому  клубу.
6.	В целях повышения эффективности использования средств, выделяемых на погашение и обслуживание задолженности, особое значение имеет получение поддержки лидеров стран "семерки" в вопросах предоставления России права на проведение конверсионных операций в различных формах. Работа российской делегации в Парижском клубе показывает, что без такой поддержки делегации стран - членов Клуба не в состоянии принять устраивающее Россию решение.
7.	Отдельная проблема - это явно ненормальная ситуация "разрыва" между фактическим  экономическим, финансовым и политическим  положением России и значениями ее суверенных кредитных рейтингов. В стране произошли существенные изменения, ее долговые коэффициенты вышли из зон долговой неустойчивости. Тем не менее уровни текущих российских рейтингов, даже с учетом их недавнего повышения, соответствуют значениям 1996 года - периода, когда Россия только возвращалась на мировые финансовые рынки, а ее экономика характеризовалась качественно худшими параметрами. Без повышения оперативности пересмотра международными агентствами присваиваемых России кредитных рейтингов притока в страну крупных объемов инвестиционных ресурсов можно ожидать не ранее чем через полтора - два года.

 

Необходимо стимулирование более интенсивной поддержки лидерами зарубежных стран, линии на перевод России в группу рисков, соответствующую действительности, а также качественное улучшение работы с ведущими международными рейтинговыми агентствами.

Для государственного долга характерны следующие признаки:

• долг носит относительно постоянный характер, так как прежние долговые обязательства можно рефинансировать за счет формирования новых долговых обязательств государства;
• с макроэкономической позиции он выражен только в денежной форме;
• вещественным носителем этого долга выступают государственные заимствования на внешнем финансовом рынке.

Отдельные исследования полагают, что государственный долг – это стоимостная (экономическая) категория. Если такое утверждение правомерно, то государственный долг может выполнять функции, указанные на рис.1

 

 

 

 

 

 

 

Рис.1 Функции государственного долга

Рассмотрим функции подробно:

Фискальная функция государственного долга заключается в том, что этот долг государство использует для покрытия бюджетного дефицита, нивелируя тем самым неравномерность поступления налоговых платежей.

Регулирующая функция состоит в том, что с помощью государственного долга регулируют денежное обращение и деловую активность в стране. На практике государственные долговые обязательства служат инструментом для реализации денежно-кредитной политики Центрального банка России. Это выражается в том, что норма доходности по государственным долговым обязательствам влияет на уровень процентных ставок по банковским кредитам и депозитам. Снижение нормы доходности по государственным ценным бумагам, часто приводит к падению процентных ставок по банковским кредитам и депозитам.

Под структурой долговых обязательств понимают группировку долговых обязательств России по их видам.

Долговые обязательства России можно представить в виде обязательств по:

• кредитам, привлеченным от имени Российской Федерации как заемщика от кредитных организаций, зарубежных стран, включая целевые иностранные кредиты (заимствования) от международных финансовых организаций, иностранных юридических лиц и других субъектов международного права;
• государственным ценным бумагам, эмитированным от имени Российской Федерации;
• государственным гарантиям Российской Федерации;
• иным долговым обязательствам, ранее отнесенным, исходя из законодательства Российской Федерации, на государственный долг России.

В объем государственного внешнего долга Российской Федерации входят:

• номинальная стоимость долга по государственным ценным бумагам Российской Федерации, обязательства по которым выражены в иностранной валюте;
• объем основного долга по кредитам, полученным Россией и обязательства по которым выражены в иностранной валюте, включая иностранные кредиты (заимствования), привлеченные под гарантии Российской Федерации;
• объем обязательств по государственным гарантиям Российской Федерации, выраженным в иностранной валюте.

Вывод: Наличие государственного долга требует осуществления мер по управлению им. Основным условием успешного регулирования долга является обеспечение экономического роста, увеличение на этой основе общей величины доходов в стране, в том числе доходов бюджета.

Погашение накопленного долга происходит различными способами: денежными выплатами, обменом долгового обязательства на налоговое освобождение, отказом от уплаты, аннулированием задолженности кредитором, принятием задолженности другим органом управления и т. п. Наряду с этим в целях управления государственным долгом могут быть использованы механизмы рефинансирования и реструктуризации государственного долга, регулирование расходов по его обслуживанию и другие методы. В условиях возникновения чрезмерной задолженности управление государственным долгом требует формирования специальной стратегической программы. Стратегия управления государственным долгом должна быть нацелена на смягчение пиков платежей, улучшение структуры долга, снижение затрат на его обслуживание, приведение величины долга в соответствие с возможностями страны по его обслуживанию и погашению. Рассмотрим влияние внешнего долга на экономику Российской Федерации в п. 1.2.

1.2. Влияние внешнего долга на  российскую экономику

Многие страны мира испытывают недостаток собственных финансовых ресурсов для осуществления внутренних платежей, покрытия дефицита государственного бюджета, проведение социально- экономической политики и выполнение обязательств по уже осуществленным внешним заимствованиям.

Основными причинами возникновения государственного долга обычно являются трудные периоды для экономики: спады, войны и т.д. В эти периоды, когда национальный доход сокращается, или не может увеличиваться, налоговые поступления автоматически сокращаются и приводят к бюджетным дефицитам.