Международный рынок услуг

1. Международное  движение капиталов: сущность, структура,  динамики

Международное движение капитала осуществляется посредством его экспорта и импорта непосредственно между странами, через международные финансовые рынки или международные кредитно-финансовые организации. Капитал - это важнейший фактор производства; запас средств, необходимых для создания материальных и нематериальных благ; стоимость, приносящая доход в виде процента, дивиденда, прибыли. Безвозвратные и беспроцентные средства, предоставленные другим странам, строго говоря, не являются капиталом, ибо не приносят дохода его собственникам. Однако в принимающей стране эти средства могут быть использованы в качестве капитала. И, наоборот, средства, вывезенные как капитал, в стране приложения могут быть израсходованы на потребление. Увеличение объема иностранного капитала в национальной экономике может быть не связано с новым притоком ресурсов. Оно может осуществляться за счет заимствований нерезидента из местных государственных и частных источников, а также превращения части прибыли в капитал предприятий с иностранным участием. Экспортерами и импортерами капитала выступают государственные и частные структуры, в том числе центральные и местные органы власти, другие государственные организации; частные фирмы, банки, международные и региональные организации, физические лица. Государство несет ответственность перед кредиторами по государственным заимствованиям и частным с государственной гарантией. Приоритетными являются суверенные обязательства, т.е. обязательства центральных органов власти. Главными причинами, вызывающими и стимулирующими международную миграцию капиталов, являются:

- неравномерность развития  национальных экономик: капитал  уходит из стагнирующих экономик и притягивается в стабильные экономики с высокими темпами роста и более высокой нормой прибыли;

- неуравновешенность текущих  платежных балансов вызывает  движение капитала из стран с активным сальдо в страны с дефицитным сальдо по текущим расчетам;

- миграция капиталов между  странами стимулируется либерализацией  национальных рынков капитала, т.е.  снятием ограничений на приток, функционирование и вывоз иностранных  инвестиций;

- развитие и расширение  международного кредита, валютных  и фондовых рынков способствует  масштабному увеличению международного  перемещения капиталов; 

- международная миграция  капиталов тесно связана с  активизацией деятельности транснациональных  корпораций и банков; с включением  в финансовую деятельность небанковских  и нефинансовых организаций; с  увеличением числа и ресурсов  институциональных и индивидуальных  инвесторов;

- экономическая политика  стран, привлекающих иностранный  капитал, создавая ему благоприятные  условия для осуществления внутренних  инвестиций, для обслуживания внешних  и внутренних долгов государства.  Капитал, находящийся в движении  в системе мирового хозяйства,  принимает различные формы:

1. Перемещение капитала  может осуществляться в денежной  и товарной форме. Товарную  форму принимают экспортные кредиты,  а также вклады в уставной  капитал создаваемой или покупаемой  фирмы в виде машин, оборудования, зданий, транспортных средств.

2. По срокам капитал  бывает краткосрочным и долгосрочным. К краткосрочному капиталу относятся  вложения на срок менее года. Это торговые кредиты, банковские  депозиты, средства на счетах  других финансовых институтов, краткосрочные  коммерческие бумаги и другие  формы капитала. Долгосрочными являются  вложения предпринимательского  капитала, кредиты коммерческих  банков, иностранных государств  и международных организаций.

3. По источникам происхождения  капитал делится на государственный (официальный) и частный. К государственному капиталу относятся средства федерального правительства, местных органов власти и других государственных институтов, а также капитал международных межправительственных организаций, включая Международный валютный фонд (МВФ). Официальные средства предоставляются обычно в ссудной форме - государственные займы, ссуды, гранты (дары), помощь, кредиты международных организаций. Безвозвратные ссуды и гранты не являются капиталом; в этом случае иностранные государства выступают в качестве не кредитора, а донора. Займы могут поступать в принимающие страны и в связанной форме, т.е. на оговоренную сумму займа поставляются товары. Кредиты МВФ и Международного банка реконструкции и развития (МБРР), который входит в систему Всемирного банка, предоставляются правительствам принимающих стран и имеют целевое назначение. Кредиты МВФ поступают стране-реципиенту (получателю) по частям (траншами). Предоставление следующего транша зависит от того, выполняет ли страна-получатель взятые на себя обязательства, под которые был предоставлен кредит. Источником официального капитала являются бюджетные средства, т.е. средства налогоплательщиков. Решения о перемещении официального капитала за рубеж принимаются совместно правительством и органами представительной власти на основе межправительственных соглашений. Средства межправительственных организаций формируются за счет взносов стран-членов и являются бюджетными по своему происхождению.

Решения о предоставлении займов принимаются руководством соответствующих  международных организаций. Официальные  ресурсы предоставляются на льготных, нерыночных условиях. Преобладание официальных  средств в притоке финансовых ресурсов свидетельствует о неблагополучном экономическом положении страны, что ограничивает ее возможности привлечения частных ресурсов[7, с.53].Частный капитал - это средства из негосударственных источников, т.е. собственные или заемные средства частных фирм, банков, преимущественно транснациональных, а также фондов и других негосударственных институтов. Они перемещаются за рубеж на рыночных условиях по решению руководящих органов соответствующих организаций. Частные средства поступают в зарубежные страны и через такие международные организации, как Международная финансовая корпорация (МФК), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), на основе заключаемых этими организациями соглашений с частными фирмами. Основным источником получения частных средств в ссудной форме является международный финансовый рынок, который трансформирует бездействующие валютные средства в капитал и перераспределяет его между эмитентами и заемщиками разных стран. В структуре заимствований неблагополучных стран преобладают официальные ресурсы. Страны с развитой экономикой и другие страны без платежных проблем привлекают ссудный капитал преимущественно из частных источников.

4. По целям или характеру  использования капитал делится  на ссудный и предпринимательский. Ссудный капитал представляет собой возвратные, предоставляемые взаймы на определенный срок средства с целью получения процента по вкладам, займам и кредитам. Ссудный капитал выступает в виде краткосрочных банковских депозитов, средств на счетах других финансовых институтов, займов, краткосрочных и долгосрочных кредитов.

Ссудный капитал может  быть государственным (официальным) и  частным. Он предоставляется на согласованный  срок, в течение которого вся заемная  сумма с процентами постепенно, по частям должна быть возвращена кредитору. Платежи в полном объеме (амортизация  плюс проценты) поступают после завершения льготного периода, в течение  которого выплачиваются только проценты. Страны развивающиеся и с переходной экономикой с платежными трудностями  обращаются прежде всего к кредитам МВФ, договоренность с которым является обязательным условием получения ресурсов из других источников. Ссудный капитал привлекается государственными структурами из официальных и частных источников для пополнения инвалютных резервов, покрытия бюджетных дефицитов, обслуживания внешних и внутренних долговых обязательств, осуществления мер макроэкономической стабилизации и структурной адаптации, на социальные выплаты, закупки товаров и другие нужды. Ссудный капитал в виде краткосрочных и долгосрочных синдицированных кредитов, предоставляемых синдикатом банков-кредиторов, используют и частные заемщики. Предпринимательский капитал представляет собой средства, вкладываемые прямо или косвенно в производство товаров или услуг, в бизнес вообще с целью получения дохода преимущественно в виде прибыли. В международном потоке предпринимательского капитала преобладают средства ТНК; они являются главными экспортерами и импортерами капитала. Средства государственных институтов и международных организаций тоже могут использоваться в качестве предпринимательского капитала за рубежом.

Предпринимательский капитал представлен:

- прямыми инвестициями;

- портфельными инвестициями.

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) являются вложением капитала за рубежом для получения долгосрочного  дохода. Отличительная черта прямых инвестиций состоит в том, что  прямой инвестор является собственником  или контролирует объект (предприятие), в который инвестирован его капитал. Доля прямого инвестора в капитале фирмы, дающая контроль над предприятием, может быть различной. Формально  в США такой границей считают 10%. Установление количественной границы  между прямыми и портфельными инвестициями весьма условно. При распылении акционерного капитала управленческий контроль может дать пакет акций  фирмы ниже 10%.К прямым иностранным  инвестициям относятся:

во-первых, первоначальное приобретение инвестором собственности за рубежом;

во-вторых, все последующие  сделки между инвестором и предприятием, в которое вложен его капитал. Через вывоз ПИИ инвесторы  учреждают за рубежом новые фирмы  самостоятельно или с местным  партнером; покупают существенную долю в уже действующей за рубежом  фирме; полностью поглощают (покупают) действующую фирму. Предприятия  с прямыми иностранными инвестициями могут иметь различные формы:

- это может быть филиал  или отделение, которые полностью  принадлежит родительской фирме  (ТНК), выступающей в качестве  прямого инвестора, и не является  юридическим лицом; 

- это дочерняя компания, являющаяся юридическим лицом  с собственным балансом, но контроль  над ней осуществляет родительская  компания, которая является прямым  инвестором-нерезидентом и владеет  более 50% капитала в акциях  и паях;

- в ассоциированной компании  прямой инвестор-нерезидент владеет  менее 50%, и может иметь право  реального контроля в зависимости  от распределения капитала между  акционерами; 

- наконец, к аффилированным  предприятиям, связанным с прямым  инвестором, относятся также предприятия,  в которых родительская компания  не имеет акций или пая, но  она осуществляет управленческий  контроль через заключение контрактов  на управление предприятием, на  совместное производство через  поставки сырья, технологии и  т.п., на совместную добычу сырья  и др. В этом случае контроль  осуществляется на основе неакционерных  форм собственности[9, с. 15].Причины импорта капитала в форме прямых иностранных инвестиций многообразны. Принимающие страны могут руководствоваться следующими мотивами:

- прямые иностранные инвестиции  компенсируют дефицит сбережений  для осуществления внутренних  инвестиций;

- с прямыми инвестициями  приходят новая технология, менеджмент, увеличивается занятость, обучаются  национальные кадры; 

- на рынке появляются  новые товары, иностранные предприятия  платят налоги;

- ПИИ содействуют выполнению  правительственных программ структурных  преобразований и экономического  развития, созданию конкурентоспособного  импортозамещающего и экспортоориентированного производства;

- ПИИ снижают потребности  в заемном капитале.

Причины экспорта капитала в форме прямых иностранных инвестиций

1. Экспорт прямых инвестиций  стимулируется стремлением прямого  инвестора, в качестве которого  выступают прежде всего ТНК, получить максимальную прибыль за счет сокращения издержек производства в принимающей стране в результате использования дешевого труда, сырья, энергии, низких экологических норм и платежей, низких налогов, экономии на транспортных и других расходах.

2. Экспорт ПИИ осуществляется  с целью завоевания рынков  сбыта, сохранения контроля над  ключевой технологией, дающей  конкурентные преимущества.

3. Прямые иностранные  инвестиции позволяют создавать  полностью иностранные или совместные  предприятия в других странах.  Они стимулируют рост международного  производства и углубление разделения  труда прежде всего в рамках транснациональных корпораций; способствуют развитию и укреплению производственных и технологических взаимосвязей между странами.

Зарубежные портфельные  инвестиции служат важным способом привлечения  иностранного капитала и предоставления финансовых средств зарубежным заемщикам. Портфельные инвестиции представляют собой вложения в иностранные  ценные бумаги, не дающие инвестору  права реального контроля над  объектом инвестирования.

Они подразделяются на вложения:

- в долговые ценные  бумаги, удостоверяющие долговые  отношения между заемщиком, выпустившим  документ, и купившим его кредитором;

- в титулы собственности,  т.е. в акционерные ценные бумаги, удостоверяющие имущественное право  владельца документа по отношению  к лицу, выпустившему документ. Долговые  ценные бумаги подтверждают право  кредитора на взыскание долга  с заемщика. Это ценные бумаги  с фиксированным доходом, они  более надежны и менее прибыльны,  чем могут дать вложения в  собственность. Долговые ценные  бумаги являются важным источником  внешнего заимствования. Они делятся  на долгосрочные и среднесрочные  облигации (бонды), простые векселя,  долговые расписки (ноты), коммерческие  бумаги, а также на краткосрочные  долговые ценные бумаги (казначейские  векселя, депозитные сертификаты,  банковские акцепты). Вложения в  титулы собственности. На международном  рынке титулов собственности  наиболее распространены акции,  паи, американские депозитарные  расписки (ADR), которые подтверждают  участие инвестора в капитале  предприятия. 

Акции - это ценные бумаги, подтверждающие право их владельца  на долю в капитале компании и дающие ему право голосовать на ежегодных  собраниях акционеров, избирать директоров и получать в виде дивидендов долю от прибыли компании. Акции бывают привилегированные и обычные. Депозитарные расписки - это ценные бумаги, выпускаемые  национальным банком и подтверждающие его владение акциями иностранных  компаний. Наиболее распространены американские депозитарные расписки (ADR) и глобальные депозитарные расписки (GDR), каждая из которых  может быть приравнена к нескольким иностранным акциям и продаваться  на фондовом рынке как самостоятельный  титул собственности. Стимул для  осуществления портфельных зарубежных инвестиций посредством акций и  других титулов собственности состоит  в стремлении получить максимальную прибыль за счет роста курсовой стоимости  и дивидендов при допустимом уровне риска. Кроме этого, инвестор надеется защитить деньги от инфляции; получить спекулятивный доход; обеспечить себя высоколиквидными средствами, которые  можно быстро обратить в наличную валюту. Акции не обеспечивают фиксированный  доход, не подлежат погашению, они менее  надежны, чем облигации, но акции  могут дать высокий доход.