Основные характеристики инвестиционной стратегии предприятия

    В ходе практической части работы необходимо проанализировать инвестиционные риски предприятия. В данной главе работы был проанализирован риск инвестиций предприятия на основе стохастической модели анализа риска инвестиций. Для проведения анализа деятельности компании была использована информация, которая предлагалась инвесторам в 2005г., т.е непосредственно перед созданием компании. Инвесторам предлагалось инвестировать 73 760 тыс. руб.

    Анализ инвестиций на основе данной модели можно использовать на предварительном этапе оценки эффективности инвестиционных проектов, если анализу подвергается большое число альтернативных проектов и применение других методов анализа невозможно из-за их трудоемкости.

    На  первом этапе рассчитываются интегральные показатели эффективности (NPV или другие) и проводится анализ чувствительности проекта к изменению ключевых переменных внешней среды. Затем определяются коэффициенты рисковой чувствительности проекта по следующей формуле [ 6 ]: 

                                     2

    dNPV / dF = cov (NPV, F ) / сигма  ,                      

             i             i         F

                                      i 

    где  dNPV / dF - коэффициент чувствительности NPV по фактору F ;

                 i                                               i

    cov (NPV, F ) - ковариация между NPV и выбранным  фактором F ;

               i                                               i

         2

    сигма   - дисперсия фактора F  на том  же интервале значений.

         F                       i

          i

 

       Коэффициенты рисковой чувствительности представляют собой оценку частных производных NPV по факторам - внешним переменным. Расчет по формуле производится на основе многовариантного анализа чувствительности при изменении фактора Fi  в интервале возможных значений с некоторым шагом, например 10%. На основе вектора значений строится стохастическая модель следующего вида: 

          ___    m                 _

    NPV = NPV + SUM dNPV / dF (F - F ),                       

                i=1          i  i   i 

    где NPV - чистая текущая стоимость инвестиционного  проекта;

    ___

    NPV - среднее  (ожидаемое) значение NPV;

  

dNPV / dF - коэффициент  рисковой чувствительности по  фактору

             i

F (i = 1, ..., m);

i

    F - текущее значение фактора (внешней переменной проекта);

     i

    _

    F - среднее  (ожидаемое) значение внешней  переменной.

     i

    На следующем этапе анализа  определяются дисперсии и взаимная  корреляция внешних переменных (факторов Fi) статистическими методами или расчетным путем по известным интервалам изменения показателей и предполагаемым формам распределения вероятностей. На заключительном этапе анализа проводится оценка общего риска инвестиционного проекта и его факторных составляющих. Общий риск определяется как дисперсия показателя чистой текущей стоимости NPV и рассчитывается на основе ранее полученных оценок дисперсии и корреляции, а также данных о чувствительности проекта к изменению внешних переменных по следующей формуле [6 ]: 

         2       m  m

    сигма     = SUM SUM K  K  cov (F , F ),                   

         NVP    i=1 j=1  i  j       i   j 

             2

    где  сигма     - дисперсия показателя NPV проекта;

             NPV

    K  K  - коэффициенты рисковой чувствительности  по факторам i и j

     i  j

соответственно;

    сov (F  F ) - ковариация между факторами  F  и F .

          i  j                                i    j

Таблица 1

Исходные  данные

┌──────────────────────────────────────────────────┬─────────────┐

│                    Показатель                    │   Значение  │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Первоначальные инвестиции (I ), тыс. руб.         │    73 760   │

│                            0                     │             │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Срок реализации проекта (n), лет                  │      5     │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Объем  продаж за период (Q), м3/год.               │    23 520  │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Цена реализации продукции средняя(Pr), тыс.       │     2,00    │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Издержки производства и реализации продукции:     │             │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│переменные на ед. продукции (Cv), тыс. руб.       │     0,42    │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│постоянные (Cf), тыс. руб.                        │     1020    │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│в том  числе амортизация (А), тыс. руб.            │             │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Цены производственных ресурсов, тыс. руб.:        │             │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│               3                                  │             │

│вода, тыс. руб/м (Prм)                           │   0,0150   │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│элктроэнергия, тыс. руб/Вт (Pre)                 │    0,140    │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│зарплата (с соц. отчислениями), тыс. руб/ч (Prw)  │     3,40    │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Затраты  ресурсов на ед. продукции (переменные     │             │

│издержки):                                        │             │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│      3                                           │             │

│вода, м                                           │  5 942 160  │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│электроэнергия, Вт                                │    7 056    │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Затраты  ресурсов в постоянных издержках:          │             │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│трудоемкость, ч                                   │     300     │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Прибыль (Р = (Рг - Cv) x Q - Cf), тыс. руб.       │    36 119   │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Налог  на прибыль (tax x P, tax = 0,24), тыс. руб. │    8 669    │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Денежный поток (CF = P x (1 - tax) + А), тыс. руб.│    27 450   │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Ставка дисконтирования (г), %                     │      10     │

├──────────────────────────────────────────────────┼─────────────┤

│Чистая текущая стоимость проекта (NPV), тыс. руб. │  94 910,697 │

    └──────────────────────────────────────────

    Предполагается, что инвестиционный проект генерирует равные денежные потоки (в реальном выражении) в каждый год его реализации (вся произведенная электроэнергия реализуется).

    На  основании результатов регрессионного анализа можно оценить зависимость NPV от выбранных ключевых переменных. В качестве внешних факторов выбраны цены на материалы, уровень заработной платы (табл. 2).

Таблица 2

Анализ  чувствительности NPV

┌────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐

│                                   1. Зависимость NPV (Pr)                                  │

├───┬────────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤

│ Pr│   1,0  │  1,2  │  1,4  │  1,6  │  1,8  │  2,0  │  2,2  │  2,4  │  2,6  │  2,8  │  3,0  │

├───┼────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│NPV│- 14 925│ 7 054 │ 29 021│ 50 988│ 72 955│ 94 922│116 889│138 856│160 823│182 790│204 746│

├───┴────────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤

│              Уравнение регрессии: NPV = 94 921,905 + dNPV / dPr (Рг - Pr ),                │

│                                                                         0                  │

│                             где dNPV / dPr = 109 835,37; Pr  = 2                           │

│                                                            0                               │