Оценка стоимости действующего предприятия

Преимуществом метода чистых активов является то, что он предполагает оценку имеющихся у предприятия активов. В то же время данный метод не позволяет учесть уровень доходности бизнеса, затраты на подбор квалифицированного персонала, организацию рынка сбыта продукции, поставку сырья. Поэтому при оценке стоимости действующего предприятия в работе нельзя назвать стоимость, полученную по методу чистых активов, достаточно точной.

Практическое применение доходных методов в условиях недостаточно развитого фондового рынка проблематично, так как трудно, если вообще возможно, с требуемой точностью спрогнозировать для каждого из достаточно отдаленных периодов величины ожидаемой рентабельности и темпов роста прибыли. Дело в том, что в отличие от объектов недвижимости и движимого имущества, имеющих обычно завершенную материально-вещественную форму, предприятие - это динамическая система. Оно может расширяться, делиться, поглощаться, осваивать новые виды продукции, прекращать или приостанавливать свою деятельность. В реальной жизни предвидеть и рассчитать все возможные варианты будущих потоков доходов часто бывает невозможным. Также многие параметры модели метода ДДП очень трудно поддаются обоснованию, а стоимость, получаемая в результате применения такой модели очень чувствительна к изменению параметров, а значит, с помощью метода ДДП очень легко получить практически любую стоимость предприятия, что лишь увеличивает возможности преднамеренного завышения/занижения стоимости.

Кроме этого, для построения денежного потока требуется прогнозирование на ближайшие 5-7 лет. Зная реалии российской экономики, можно говорить о том, что прогнозирование - процесс очень условный. Никто не может гарантировать, что объект оценки будет генерировать спрогнозированный доход. Поэтому можно говорить о некоторой погрешности в полученной величине стоимости по методу ДДП.

Метод реальных опционов является эффективным, хотя в некоторых случаях достаточно трудоемким для оценки стоимости предприятия  в условиях неопределенности. Главным достоинством данного метода является комплексность. В отличие, например, от метода дисконтированных денежных потоков, который учитывает только поступление и расход денежных средств, метод реальных опционов позволяет учесть большее количество факторов. Поэтому наиболее точным можно считать результат, полученный по методу опционного ценообразования.

Также в работе приведена программа, позволяющая быстро получить искомое значение величины стоимости бизнеса опционным методом. Разработанная программа может быть использована для оценки  любого  предприятия, имеющего следующие известные данные: рыночную стоимость нематериальных, материальных и финансовых активов, сумму

долгосрочной и краткосрочной задолженности компании.

 

Список использованных источников

1  Оценка бизнеса / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой - М.: Финансы и статистики, 2008. - 736 с.

2  Есипов В.Е. Оценка бизнеса / Г.А. Маховикова, В.В. Терехова – Спб.: Питер, 2009. – 416 с.

3  Валдайцев  С.В. Оценка бизнеса и управление  стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 720 с.

4  Федотова  М.А. Оценка недвижимости и бизнеса / Э.А. Уткин - М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем». Издательство «ЭКМОС», 2010. – 352 с.

5  Симионова  Н.Е. Оценка стоимости предприятия  (бизнеса) / Р.Ю. Симионов - Москва: ИКЦ «МарТ», Ростов н/Д: Издательский центр «МарТ», 2011. - 464 с.

6  Оценка стоимости  предприятия (бизнеса) / Под ред. Н.А. Абдуллаева, Н.А. Колайко – М.: Издательство «ЭКМОС», 2010. – 352 с.

7  Фельдман  А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник. – Финансы и статистика, 2012. - 309 с.

8  Буренин  А.Н. Рынки производных финансовых  инструментов. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 245 с.

9  Колб Р.У. Финансовые деривативы: Перевод  с англ. - М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 2009. - 360 с.

10  Симионова Н.Е. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Н.Е. Симионова, Р.Ю. Симионов. – М.: МарТ, 2009. – 464 с.

11  Коупленд  Т. Стоимость компаний: оценка и  управление / Т. Коллер, Д. Муррин / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2010. – 576 с.

12  Дамодаран  А. Инвестиционная оценка. Инструменты  и техника оценки любых активов / Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2011. – 1342 с.

13  Семенюта  Н.В. Оценка стоимости нерентабельных  компаний // Финансовые исследования. – 2012. – №3 - С. - 16-19.

14  Калинин  Д. Новые методы оценки стоимости  компаний и принятия инвестиционных решений // Рынок ценных бумаг. –  2012. – №8 - С. 43-46.

15  Козырь Ю.В. Применение теории опционов в  практике оценки // Рынок ценных бумаг. –  2010. – №11 - С. 57-61.

16  Зокин А.А. Оценка стоимости бизнеса // Бизнес и банки. –  2008. – №9 - С. - 3-5.

17  Калинин  Д. Как определить «настоящую»  цену инвестиционного  проекта. Пример  использования метода реальных опционов // Рынок ценных бумаг. –  2009. – №24 - С. 62-64.

18  Козырь Ю.В. Применение теории опционов для  оценки компаний // Рынок ценных бумаг. –  2008. – №14 - С. 82-85.

19 Вахрин П.И. Финансовый анализ в коммерческих и некоммерческих организациях. - М.: Маркетинг, 2008. – 318 с.

20 Гальперин В.М. Микроэкономика / В. М. Гальперин, С. М. Игнатьев, В. И. Моргунов. - СПб.: Экономическая школа, 2008. - 349 с.

21 Сычева Г.И. Оценка стоимости предприятия / Г.И. Сычева, В.А. Сычев. – Ростов-на-Дону.: Феникс, 2009. – 384 с.

22 Яценко А.П. Оценка недвижимости: доходный подход / А.П. Яценко, П.К. Лукашик // Финансовая газета. – 2011. – № 14. – С. 36-42.

23 Чекулаев М. Загадки и тайны опционной торговли. – М.: ИК Аналитика, 2011. – 432 с.

24  Кожевников  Д. Применение реальных опционов  для оценки стратегических проектов // Рынок ценных бумаг. –  2009. – №24 - С. 65-69.

25  Брусланова  Н. Оценка инвестиционных проектов  методом реальных опционов // Финансовый директор – 2004. – №7 - С. 23-25.

26  Бухвалов  А.В. Реальные опционы в менеджменте: классификация и приложения // Российский журнал менеджмента – 2008. – №2 - С. 6-12.

27  Сысоев А.Ю. Использование моделей «реальных  опционов» при оценке эффективности инвестиционных проектов // Вестник ФА – 2011. – №4 - С. 45-47.

28  Ахрименко  А. Концепция реальных опционов  в практике принятия инвестиционных решений // Индикатор – 2008. – №07 - С. 34-37.

29  Высшая школа  финансового менеджмента [Электронный  ресурс] / - Электрон. дан. - Режим доступа: http://www. shfm.rane.ru.

30 Годовая бухгалтерская отчетность ОАО "Приморский завод" за 2011 г. [Электронный ресурс] / Электрон. дан. - Режим доступа: http://www.primzavod.ru/holders/open/

 

Приложение А

(обязательное)

Бухгалтерский баланс

Таблица А.1– Бухгалтерский баланс

АКТИВ	Код показателя	На начало отчетного года, тыс. руб.		На конец отчетного периода, тыс. руб.
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы	1110	148		144
Результаты исследований и разработок	1120	-		-
Основные средства	1130	181 232		177 531
Доходные вложения в материальные ценности	1140	-		-
Финансовые вложения	1150	39 957		39 957
Отложенные налоговые активы	1160	-		-
Прочие внеоборотные активы	1170	-		-
ИТОГО по разделу I	1100	221 337		217 632
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы	1210	3 057		4 127
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1220	925		609
Дебиторская задолженность	1230	58 168		66 644
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	1240	398		398
Денежные средства и денежные эквиваленты	1250	40		16
Прочие оборотные активы	1260	4 354		695
ИТОГО по разделу II	1200	66 942		72 489
БАЛАНС	1600	288 279		290 121
ПАССИВ	Код показателя		На начало отчетного периода, тыс. руб.	На конец отчетного периода, тыс. руб.
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	1310		4 060	4 060
Собственные акции, выкупленные у акционеров	1320		-	-
Переоценка внеоборотных активов	1340		160 474	160 265
Добавочный капитал (без переоценки)	1350		-	-
Резервный капитал	1360		1 015	1 015
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1370		71 131	73 461
ИТОГО по разделу III	1300		236 680	238 801
III. ЦЕЛЕВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ Паевой фонд	1310		-	-
Целевой капитал	1320		-	-
Целевые средства	1350		-	-
Фонд недвижимого и особо ценного движимого имущества	1360		-	-
Резервный и иные целевые фонды	1370		-	-
ИТОГО по разделу III	1300		-	-

 

 

Продолжение таблицы А.1

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заемные средства	1410	-	-
Отложенные налоговые обязательства	1420	10 022	9 911
Оценочные обязательства	1430	-	-
Прочие долгосрочные обязательства	1450	-	-
ИТОГО по разделу IV	1400	10 022	9 911
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заемные средства	1510	10 288	3 820
Кредиторская задолженность	1520	31 263	37 558
Доходы будущих периодов	1530	-	-
Оценочные обязательства	1540	-	-
Прочие краткосрочные обязательства	1550	26	31
ИТОГО по разделу V	1500	41 577	41 409
БАЛАНС	1700	288 279	290 121

 

Приложение Б

(обязательное)

Отчет о прибылях и убытках

Таблица Б.1 – Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя	Код строки	За отчетный период	За аналогичный период предыдущего года
Выручка	2110	56 558	51 430
Себестоимость продаж	2120	(6 710)	(7 171)
Валовая прибыль (убыток)	2100	49 848	44 259
Коммерческие расходы	2210	-	-
Управленческие расходы	2220	(40 697)	(37 082)
Прибыль (убыток) от продаж	2200	9 151	7 177
Доходы от участия в других организациях	2310	-	-
Проценты к получению	2320	-	-
Проценты к уплате	2330	(1 017)	(2 350)
Прочие доходы	2340	12 187	3 846
Прочие расходы	2350	(17 781)	(7 490)
Прибыль (убыток) до налогообложения	2300	2 540	1 183
Текущий налог на прибыль	2410	(1 676)	(613)
В т.ч. постоянные налоговые обязательства(активы)	2421	1 057	229
Изменение отложенных налоговых обязательств	2430	111	148
Изменение отложенных налоговых активов	2450	-	-
Прочее	2460	(799)	(581)
Чистая прибыль (убыток)	2400	176	137
СПРАВОЧНО.   Результат от переоценки внеоборотных активов, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода	2510	-	-
Результат от прочих операций, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода	2520	-	-
Совокупный финансовый результат периода	2500	176	137
Базовая прибыль (убыток) на акцию	2900	-	-
Разводненная прибыль (убыток) на акцию	2910	-	-

 

 

Приложение В

(обязательное)

Таблица значений кумулятивного стандартизированного

 нормального распределения

Таблица В.1

	.00	.01	.02	.03	.04	.05	.06	.07	.08	.09
0.0	0.5000	0.5040	0.5080	0.5120	0.5160	0.5198	0.5239	0.5279	0.5319	0.5359
0.1	0.5398	0.5438	0.5478	0.5517	0.5557	0.5596	0.5636	0.5675	0.5714	0.5753
0.2	0.5793	0.5832	0.5871	0.5910	0.5948	0.5987	0.6026	0.6064	0.6103	0.6141
0.3	0.6179	0.6217	0.6255	0.6293	0.6331	0.6368	0.6406	0.6449	0.6480	0.6517
0.4	0.6554	0.6591	0.6628	0.6664	0.6700	0.6736	0.6772	0.6808	0.6844	0.6879
0.5	0.6915	0.6950	0.6985	0.7019	0.7054	0.7088	0.7123	0.7157	0.7190	0.7224
0.6	0.7257	0.7291	0.7324	0.7357	0.7389	0.7422	0.7454	0.7486	0.7517	0.7549
0.7	0.7580	0.7611	0.7642	0.7673	0.7704	0.7734	0.7764	0.7794	0.7823	0.7852
0.8	0.7881	0.7910	0.7939	0.7967	0.7995	0.8023	0.8051	0.8078	0.8106	0.8133
0.9	0.8159	0.8186	0.8212	0.8238	0.8264	0.8289	0.8315	0.8340	0.8365	0.8389
1.0	0.8413	0.8438	0.8461	0.8485	0.8508	0.8531	0.8554	0.8577	0.8599	0.8621
1.1	0.8643	0.8665	0.8686	0.8708	0.8729	0.8749	0.8770	0.8790	0.8810	0.8830
1.2	0.8849	0.8869	0.8888	0.8907	0.8925	0.8944	0.8962	0.8980	0.8997	0.9015
1.3	0.9032	0.9049	0.9066	0.9082	0.9099	0.9115	0.9131	0.9147	0.9162	0.9177
1.4	0.9192	0.9207	0.9222	0.9236	0 .9251	0.9265	0.9279	0.9292	0.9306	0.9319
1.5	0.9332	0.9345	0.9357	0.9370	0.9382	0.9394	0.9406	0.9418	0.9429	0.9441
1.6	0.9452	0.9463	0.9474	0.9484	0.9495	0.9505	0.9515	0.9525	0.9535	0.9545
1.7	0.9554	0.9564	0.9573	0.9582	0.9591	0.9599	0.9608	0.9616	0.9625	0.9633
1.8	0.9641	0.9649	0.9656	0.9664	0.9671	0.9678	0.9686	0.9693	0.9699	0.9706