Оценка стоимости действующего предприятия

На самом комбинате технологи при производстве тех же кефиров внимательно следят за тем, чтобы закваска была абсолютно чистой, без примесей и дрожжей. Такой подход сегодня выгодно отличает ВМК от конкурентов.

Так, полюбившиеся посетителям прошедшей выставки глазированные сырки — результат запуска в прошлом году новой производственной линии на комбинате. Подобная линия — первая в Приморском крае. В месяц на ней выпускается до 18 т продукции, включая так называемые карандаши, сырки с начинкой. Ассортимент глазированных сырков насчитывает уже 12 наименований. Причем сырки делают на ВМК из творога самого высокого качества и лучшего шоколада.

О том, что руководство ОАО «ВМК» придает качеству продукции большое значение, говорит и такой факт. Сейчас идет работа по международной сертификации производства по стандартам ИСО и ХАСП. Так что убедительная победа Владивостокского молочного комбината в прошедшем конкурсе и звание лучшего предприятия молокоперерабатывающей отрасли края — результат планомерной политики предприятия.

Основное производство:

 

Молоко, Кефир, Сыр, Сметана, Творог, Сливочное масло, Йогурт, Маргарин

 

Входит в состав:

 

ОАО «Вимм-Билль-Данн»

 

Продукция:

Cливки «Домик в деревне»

«Чудо» коктейль

«Чудо» молочное

«Чудо» пудинг

«Чудо» сырок

«Чудо» сырок бисквитный

«Чудо» сырок суфле

«Чудо» творожное

«Чудо» творожок

«Чудо» шейк

«Чудо» шоколад

Биокефир

Варенец «Веселый молочник»

Вязкий йогурт «Чудо»

Йогурт «Лада», «Био Макс»

Кефир «Домик в деревне», «Био Макс», «Веселый молочник»

Масло «Домик в деревне», «Веселый молочник»

Молоко «Домик в деревне», «Био Макс», «Веселый молочник»

Питьевой йогурт «Чудо»

Плавленый сыр «Веселый молочник»

Простокваша «Домик в деревне»

Ряженка «Домик в деревне»

Сметана «Домик в деревне», «Веселый молочник»

Снежок «Веселый молочник»

Творог «Домик в деревне», «Веселый молочник»

Творожный десерт «Био Макс»

Топленое молоко «Домик в деревне»

Топленые сливки «Домик в деревне»

Топленый кефир «Домик в деревне»

 

 

ОАО «Владивостокский молочный комбинат» (ВМК) имеет следующую организационную структуру, изображенную на рисунке 2.

 

Рисунок 2 – Организационная структура ОАО «ВМК»

 

3.2 Оценка стоимости предприятия методом «Чистые активы»

Для обеспечения обоснованного и объективного установления рыночной стоимости имущества акционерного общества примем во внимание что, чистые активы — это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Активы, участвующие в расчете, — это денежное и неизменное имущество акционерного общества (АО), в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие составляющие статей:

а) внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе баланса. При этом при расчете величины чистых активов принимаются учитываемые в первом разделе бухгалтерского баланса нематериальные активы, отвечающие следующим требованиям:

1) непосредственно используемые обществом в основной деятельности и приносящие доход (права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, ноу-хау, программные продукты, монопольные права и привилегии, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки и т.п.);

2) имеющие документальное подтверждение затрат по их приобретению;

3) право общества  на владение данными нематериальными  активами должно быть

подтверждено документом (патентом, актом, договором и т.п.), выданным в соответствии с

законодательством РФ;

б) по статье «Прочие внеоборотные активы» в расчет принимается задолженность АО за проданное ему имущество;

в) запасы и затраты, денежные средства, расчеты и прочие активы, показываемые во втором разделе бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.

При наличии в АО на конец года оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг показатели статей, в связи с которыми они созданы, показываются в расчете с соответствующим уменьшением их балансовой стоимости на стоимость данных резервов.

Пассивы, участвующие в расчете, - это обязательства акционерного общества. В их состав включаются следующие статьи:

а) статья третьего раздела бухгалтерского баланса — целевые финансирования и поступления;

б) статьи четвертого раздела баланса - долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;

в) статьи пятого раздела баланса - краткосрочные обязательства банкам и иным, юридическим и физическим лицам; расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям «Доходы будущих периодов».

Условно порядок оценки стоимости чистых активов можно представить по формуле:

,     (8)

где – активы, принимаемые к расчету;

– пассивы , принимаемые к расчету.

Учитывая, что стоимость активов равна стоимости пассивов, получим уравнение:

,

где – итог пассива баланса;

– итог актива баланса.

Складывая оба уравнения, получим следующее выражение:

.

Преобразуем полученное уравнение и получим следующую формулу:

.

Итак, стоимость чистых активов равна разнице между разностью итогов пассива баланса и пассивов, принимаемых к расчету, и разницей между аналогичным итогом активов.

Разница между итогом пассива баланса и пассивов, принимаемых к расчету, равна тем статьям пассива, которые не принимаются к расчету.

В общем виде расчет чистых активов согласно балансовым статьям рассчитывается по следующей формуле:

           (9)

 

где стр. 190 – сумма внеоборотных активов;

стр. 290 – сумма оборотных активов;

стр. 244 – задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал;

стр. 252 – сумма собственных акций, выкупленных у акционеров;

стр. 590 – сумма долгосрочных пассивов;

стр. 690 – сумма краткосрочных пассивов;

стр. 640 – доходы будущих периодов.

Оценка статей баланса, участвующих в расчете стоимости чистых активов, производится в рублях по состоянию на 31 декабря отчетного периода.

Таким образом, пользуясь данными из бухгалтерского баланса, приведенного в таблице А1, по формуле (9) определяем величину чистых активов для ОАО «ВМК»:

(тыс.руб.).

Показатель «чистые активы» - это сравнительно объективный показатель характера устойчивости и платежеспособности предприятия, так как в соответствии с вышеприведенными нормативными актами хозяйствующие субъекты в директивном порядке должны обеспечивать уровень значения чистых активов. С этой точки зрения показатель чистые активы может определять стартовую цену, которую согласен получить потенциальный продавец за все обыкновенные акции общества, так как характеризует стоимость имущества, сформированного за счет собственных источников.

Показатель чистые активы является наиболее приемлемым оценочным показателем стоимости предприятия затратным (имущественным) подходом, так как это комплексный показатель, учитывающий оценку уровня развития технологии с учетом имущества, сформированного за счет собственных средств.

Преимуществом метода чистых активов является то, что он предполагает оценку имеющихся у предприятия активов. В то же время данный метод не позволяет учесть уровень доходности бизнеса, затраты на подбор квалифицированного персонала, организацию рынка сбыта продукции, поставку сырья.

3.3 Оценка стоимости предприятия  методом дисконтирования

 денежных потоков

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее – метод ДДП).

Метод дисконтированный денежных потоков целесообразен в случае:

- когда будущие денежные потоки  будут существенно отличаться  от текущих в связи с действием  таких факторов, как ожидаемые  изменения в экономических условиях, изменения в структуре бизнеса;

- когда прогнозируемые денежные  потоки предприятия являются  значительными положительными величинами, и их обоснованно можно оценивать;

- когда чистый денежный поток  предприятия в последний год  прогнозного периода будет значительной  положительной величиной.

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала.

В данной работе рассчитаем денежный поток для рассматриваемого предприятия ОАО «ВМК» по модели денежного потока для собственного капитала в соответствии с таблицей 1. Используя данные из отчета о прибылях и убытках ОАО «ВМК», приведенного в таблице Б1, расчет денежного потока представим в таблице 7.

Таблица 7 - Расчет денежного потока

Наименование показателя	Сумма, тыс.руб.
Чистая прибыль	176
Амортизация	125 045
Изменение оборотного капитала	-5 547
Сальдо по долгосрочной задолженности	111
Денежный поток для собственного капитала	119 785

Денежный поток для собственного капитала оцениваемого предприятия имеет положительную величину.

Для проведения анализа необходимо представить отчет о финансовых результатах, который представим в таблице 8.

Таблица 8 - Отчет о финансовых результатах

Наименование показателя	Сумма, тыс.руб.
Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг	56 558
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	- 6 710
Управленческие расходы	- 40 697
Прибыль (убыток) от продаж	9 151
Проценты к уплате	- 1 017
Прочие операционные доходы	12 187
Прочие операционные расходы	- 17 781
Прибыль (убыток) до налогообложения	2 540
Отложенные налоговые активы	111
Текущий налог на прибыль	- 1 676
Прочие платежи за счет прибыли	- 799
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	176

Согласно методу ДДП стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Для точности результата следует осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения: полугодие или квартал.