Оценка эффективности инфраструктурных инвестиционных проектов

     2. Для повышения эффективности функционирования концессионного механизма в российских условиях обоснована целесообразность совершенствования законодательства, регулирующего концессионную деятельность путем:

     - дифференциации сроков проведения конкурсных процедур в зависимости от масштаба проекта и его капиталоемкости,

     - включения специальных норм, обеспечивающих страхование рисков потребителей на основе ускоренного возврата концеденту функций по управлению имуществом, в случае ненадлежащего исполнения концессионером своих обязательств.

     3. Обоснованы механизмы стимулирования участия концессионеров в реализации концессионных соглашений, включающие:

     - необходимость освобождения концессионера от получения дополнительных лицензий и разрешений при победе в конкурсе на право заключения концессионного соглашения в целях снижения административных барьеров и трансакционных издержек реализации инфраструктурных проектов;

     - применение пониженной ставки налога на прибыль, подлежащего зачислению в бюджет субъекта Федерации, а также предоставление льгот по налогу на имущество концессионера, которое непосредственно задействовано в проекте, при условии эффективного соблюдения условий, предусмотренных концессионным соглашением.

     4. Выявлены особенности инвестиционных проектов, реализуемых на основе концессий в сфере строительства платных автомобильных дорог: необходимость значительных стартовых капиталовложений, длительный период возврата инвестиций, поэтапность строительства, высокий риск неполучения запланированных доходов, наличие мультипликативных эффектов от реализации проекта, таких, как создание дополнительных рабочих мест, единого экономического пространства страны за счет улучшения транспортного сообщения, активизация экономической жизни вследствие строительства новых объектов инфраструктуры.

     5. Обоснованы рекомендации по совершенствованию метода дисконтированных денежных потоков применительно к оценке инфраструктурных проектов в сфере строительства платных автомагистралей на основе концессионного механизма с учетом их специфики. В рамках метода дисконтированных денежных потоков разработана и апробирована модель учета мультипликативных эффектов, возникающих при реализации инфраструктурных проектов. Доказано, что предложенная модель обеспечивает повышение качества принимаемых инвестиционных решений вследствие снижения рисков отказа от реализации эффективных инвестиционных проектов.

     6. Доказано, что для оценки эффективности инвестиционных проектов в сфере транспортной инфраструктуры в случае высокой степени неопределенности запланированных поступлений по проекту следует применять метод реальных опционов. Выявлено, что для рассматриваемой группы проектов характерно наличие реального опциона, сущностью которого является возможность выбора формы получения доходов по проекту.

     7. Разработаны предложения по диагностике, учету и управлению инвестиционными рисками проектов, реализуемых на основе концессионных соглашений, являющиеся неотъемлемой составной частью методологии оценки эффективности инвестиционных проектов, и включающие:

     - классификацию общих и специфических рисков участников инфраструктурных проектов, реализуемых на основе концессионного соглашения;

     - предложения по совершенствованию количественного учета рисков на основе совместного применения методов анализа чувствительности, вероятностного и статистического анализа;

     - обоснование схемы распределения рисков между концессионером и концедентом,  обеспечивающей согласование долгосрочных интересов участников концессионного соглашения.

     Практическая  значимость исследования состоит в том, что его основные положения ориентированы на широкое использование субъектами инвестиционной деятельности. Теоретические выводы и практические рекомендации могут применяться органами исполнительной и законодательной власти при разработке соответствующего законодательства, а также инвесторами - при реализации инвестиционных проектов в сфере инфраструктуры на основе механизма концессионных соглашений.

     Самостоятельное практическое значение имеют:

• Предложения по адаптации мирового опыта реализации концессионных соглашений к российским экономическим условиям путем совершенствования концессионного законодательства РФ.
• Модель оценки мультипликативных эффектов, возникающих при осуществлении проектов в сфере инфраструктуры.
• Предложения по использованию метода реальных опционов при оценке эффективности инфраструктурных проектов, реализуемых на основе механизма концессионных соглашений.
• Рекомендации по управлению рисками инвестиционных проектов, реализуемых на основе концессионных соглашений.

     Основные  положения исследования могут представлять интерес для научных работников, преподавателей вузов и практиков, использоваться для развития соответствующих спецкурсов по инвестиционной деятельности и оценке эффективности инвестиционных проектов.

     Апробация и внедрение результатов  работы

      Материалы научного исследования используются Межправительственным Советом дорожников СНГ, где внедрена модель учета мультипликативных эффектов, возникающих при реализации инвестиционных проектов по строительству автомагистралей с привлечением государственного финансирования, а также рекомендации по оценке инфраструктурных проектов при модернизации международных транспортных коридоров, что позволило снизить риски отклонения эффективных проектов в случае отсутствия или неполного учета косвенных эффектов.

     Результаты  исследования использованы при разработке механизмов развития государственно-частного партнерства в рамках реализуемого по программе ТАСИС проекта Europe Aid/121435/C/SER/RU “Развитие финансовых рынков. Поддержка государственной политики, направленной на повышение конкурентоспособности российской экономики», в частности:

     -разработана учебная программа краткосрочного повышения квалификации государственных служащих по теме «Развитие частно-государственного партнерства и его влияние на повышение экономической конкурентоспособности;

     -подготовлен отчет по мероприятию «Изучение мирового опыта организации государственно-частного партнерства и возможностей его использования в деятельности институтов развития с участием государства» в части разработки рекомендаций по совершенствованию концессионного законодательства и механизмов согласования долгосрочных интересов государства и бизнеса при обосновании эффективности инфраструктурных проектов.

     Публикации: По теме исследования опубликовано 4 научные работы общим объемом 1,65 п.л., отражающие основное содержание диссертации, в том числе две статьи в журналах, определенных ВАК для публикации результатов научных исследований.

     Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы, иллюстрирована необходимыми аналитическими таблицами, рисунками и схемами.

Таблица 1 Структура диссертационной работы

                                                                                                                              Продолжение таблицы 1

         2. Основное содержание  работы

     В соответствии с целью и задачами исследования в диссертации рассмотрены следующие группы проблем.

     Первая группа проблем связана с обоснованием доминирующей роли концессионных соглашений в развитии транспортной инфраструктуры и разработкой рекомендаций по совершенствованию концессионного законодательства.

     Анализ  статистических данных показывает, что большая часть дорожного полотна в России крайне изношена - 82% общей протяженности автомобильных дорог федерального значения (37 тыс. километров) требуют ремонта.¹ Многие объекты дорожной инфраструктуры нуждаются даже не только в модернизации, а в полной замене. Особенно острой данная проблема является в сельской местности. Около трети сельских населенных пунктов не имеют устойчивой дорожной связи с региональными центрами, что приводит к сокращению всех видов производства и оттоку населения из этих регионов.

       Недостаточное развитие сети  автомобильных дорог на севере  страны, в Сибири и на Дальнем  Востоке сдерживает вовлечение  в хозяйственный оборот огромных  территорий, богатых природными  ресурсами. При этом в последние годы работы по строительству и реконструкции автомобильных дорог федерального и регионального значения были выполнены только на 44%, а по проведению капитального и текущего ремонта - на 67%.² По сравнению с развитыми странами сильное отставание наблюдается и по показателю душевой обеспеченности автомобильными дорогами (рис. 1). ³

     Рис. 1. Обеспеченность автомобильными дорогами в расчете на 10 000 жителей

     Основная  проблема заключается в том, что  привлекать инвестиции в отрасли  инфраструктуры теми же методами, что  и в другие отрасли, невозможно. Это объясняется особенностями данной сферы экономики. Эффективность функционирования инфраструктурных отраслей определяется, прежде всего, не размером полученной прибыли, а повышением качества услуг, предоставляемых бизнесу и населению. Что касается продукции отрасли, то так называемые «общественные товары» по объективным причинам не могут раздельно оплачиваться каждым потребителем. Кроме того, для отрасли характерно понижение (а не рост, как в других отраслях) долгосрочных средних издержек с увеличением объема производства, что является признаком естественного монополизма.