Оценка эффективности инвестиционных проектов

     Для оценки эффективности инвестиционных проектов, как правило, применяются  стандартные методы расчета: чистой приведенной (дисконтированной) стоимости  – NPV (net present value), срока окупаемости - PB (payback period) и внутренней нормы доходности – IRR (internal rate of return). Названные показатели вычисляются на основе плана денежного потока инвестиционного проекта.

     Очевидно, что любой инвестиционный процесс  связан с риском. В связи с этим при принятии решений о финансировании проекта необходимо учитывать фактор времени, т.е. оценивать затраты, выручку, прибыль и т.д. от реализации того или иного проекта с учетом временных изменений. Следует учитывать  также упущенные возможности  в извлечении дохода в результате использования средств, которые  будут получены в будущем. Это  означает, что сегодняшняя ценность будущих доходов должна быть измерена с учетом этих факторов.

     Ставка  дисконтирования составляет 20%.

     Наиболее  надежным и часто используемым является метод чистой приведенной стоимости (NPV). Он показывает разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории, проект принимается, если значение NPV положительное, и отвергается, если NPV отрицательное.

     Таблица 8 

     Расчет  показателей эффективности 

     Чистый  дисконтированный доход (NPV) представляет собой оценку сегодняшнюю стоимость  потока будущих доходов. Это величина положительна и составляет 6 408,39 тыс. руб. Следовательно, выполняется необходимое  условие эффективности проекта (NPV>0), означающее превышение приведенных  результатов над приведенными затратами. Таким образом, в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает, а проект считается приемлемым.

     Под внутренней нормой доходности (IRR) понимают ставку, при которой чистый дисконтированный доход равен 0. Экономический смысл данного показателя заключается в следующем. IRR показывает ту норму доходности инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения – инвестировать средства в проект или нет. В нашем случае внутренняя норма доходности составила 28,93%.

     Самый популярный метод оценки инвестиций – срок окупаемости (PB). Он показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект. Срок окупаемости составляет 3 года и 30 дней, то есть по данному проекту понадобиться 3 года и 30 дней для возмещения суммы первоначальных инвестиций без учета дисконтирования. Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом временной стоимости капитала, то есть с использованием дисконтирования. В нашем случае, сумма дисконтированных чистых доходов перекрывает сумму дисконтированных инвестиций (примет положительное значение) через 4 года и 103 дня. Таким образом, необходимо ждать больше 4 лет, чтобы проект окупился.

     Из  таблицы видно, что индекс доходности имеет положительную динамику, к 2007 году на вложенные 100 руб. мы будем  получать 145 руб.

     В свою очередь, индекс доходности дисконтированных затрат составил в конце срока 1,31, это свидетельствует о превышении денежных оттоков над денежными  притоками в 1,31 раза.

     Основываясь на вышеперечисленных показателях, инвестор может принять решение  о нецелесообразности инвестиционных вложений в данное предприятие. 

     Проанализируем  чувствительность проекта. Анализ чувствительности проекта проводится с целью определения  критичных значений контрольных  показателей инвестиционного проекта, превышение которых приводит к убыточности  проекта (с учетом дисконтирования).

     Определяется  степень влияния этих показателей  на экономическую эффективность. Расчеты  осуществляются без учета финансовой деятельности.

     Таблица 9

Исходные  данные для анализа  чувствительности

     Основные  исходные данные для анализа чувствительности проекта были перенесены из расчетных  таблиц. Исключнием является показатель маржинального дохода, получаемого путем вычитания из цены единицы продукции без НДС переменных затрат в расчете на единицу продукции.

     Для дальнейшего анализа чувствительности проекта были рассчитаны средневзвешенные значения следующих показателей:

• Объем производства
• Цена единицы продукции;
• Переменные затраты на единицу продукции;
• Постоянные затраты на единицу продукции;
• Величина амортизации;
• Величина налога на прибыль.

     Таблица 10

     Расчет  средневзвешенных показателей

     При проведении анализа чувствительности рассчитываются значения следующих  контрольных показателей и степень  их отклонения от соответствующих прогнозных значений:

1. безубыточный объем производства,
2. безубыточная цена,
3. безубыточные переменные затраты на единицу продуции,
4. безубыточные постоянные затраты,
5. предельная величина инвестиционных затрат,
6. максимальная ставка налога на прибыль,
7. безубыточная ставка дисконтирования.

     Таблица 11

     Расчет  контрольных показателей

     Полученные  показатели характеризуют точки  безубыточности, значения которых не следует уменьшать во избежание  получения компанией убытков. Например, компания может снизить объем  производства максимально до 894,92 тонн сыра в год, попадая тем самым  в пороговое значение, когда компания еще не имеет убытков, но и не имеет  прибыли. Дальнейшее сокращение объема производства приведет к убыточной  ситуации.

     Таблица 12 
 
 
 
 

     Расчет  показателя запаса прочности