Автор работы: Пользователь скрыл имя, 31 Января 2015 в 17:18, курс лекций
Сущность финансового менеджмента. Финансовый менеджмент как система управления.
Сущность финансового менеджмента
Управлением финансами в рыночной среде занимается специальная наука – финансовый менеджмент.
Финансовый менеджмент – наука, посвященная методологии и технике управления финансами крупной компании. Рассмотрение основных понятий и категорий следует начинать с определения сущности финансового менеджмента.
Прямой метод
применяется при составлении
отчета о движении денежных
средств. В соответствии с
Данный метод позволяет судить о ликвидности предприятия, детально показывая движение денежных средств на его счетах, однако он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения величины денежных средств.
При использовании к о с в е н н о г о м е т о д а чистый денежный поток определяется путем корректировки чистой прибыли (убытка) с учетом:
Важным элементом управления денежными средствами является расчет финансового цикла. Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) рассчитывается по формуле
ПФЦ = ПОЦ – ВОК = ВОЗ + ВОД – ВОК, (8.9)
где, ПОЦ – продолжительность операционного цикла; ВОК – время обращения кредиторской задолженности; ВОЗ – время обращения производственных запасов; ВОД – время обращения дебиторской задолженности;
ВОЗ = (8.10)
ВОД = (8.11)
ВОК = . (8.12)
При расчете показателей используются средние данные за период времени t (как правило, год, т.е. t = 365).
Информационное обеспечение расчета – бухгалтерская отчетность. Расчет можно выполнять двумя способами: а) по всем данным о дебиторской и кредиторской задолженности; б) по данным о дебиторской и кредиторской задолженности, непосредственно относящейся к производственному процессу.
Сокращение операционного и финансового циклов следует рассматривать как положительную тенденцию. Время операционного цикла может быть уменьшено за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности. На продолжительность финансового цикла оказывает влияние ускорение (замедление) оборачиваемости кредиторской задолженности.
Управление денежным потоком предприятия предполагает определение оптимального (целевого) остатка денежных средств на счетах. Необходимость формирования такого остатка объясняется тем, что деньги отличаются абсолютной ликвидностью. Любое предприятие нуждается в деньгах, так же как в сырье и материалах различного рода. Наличие и доступность денег в значительной мере и определяют ликвидность и платежеспособность предприятия. Все другие активы менее ликвидны, т.е. для их превращения в деньги требуются время и деньги.
Чтобы вовремя оплатить счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем ликвидности. Поддержание ликвидности связано с расходами, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принято принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги считаются безрисковыми, т.е. деньги и подобные им ценные бумаги сопоставимы по уровню риска и уровню доходности.
Таким образом, наличие запаса денежных средств следует считать обязательным условиям успешного функционирования предприятия. Однако это не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Цена ликвидности увеличивается по мере возрастания величины запаса наличных денег. И тогда величина определяется исходя из положения: цена ликвидности не должна превышать маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам.
С позиций теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товароматериальные ценности, поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, наличие базового запаса денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимо определенное количество денежных средств для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, необходимо иметь свободные денежные средства для обеспечения возможного расширения деятельности.
Для формирования оптимального запаса денежных средств используют модели. Наибольшее распространение в зарубежной практике получили модель Баумоля и модель Миллера-Орра.
Рассмотрим модель Баумоля. Данная модель исходит из следующих предложений о движении потоков денежных средств:
Предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него объем денежных средств. Эти деньги расходуются в течение определенного времени на нужды предприятия. В это время все средства, поступающие от реализации товаров и услуг предприятие инвестирует в краткосрочные ценные бумаги. Когда запас денежных средств истощается, фирма продает часть ценных бумаг и восстанавливает запас денежных средств до первоначальной величины.
Для определения величины оптимального запаса денежных средств (Q) используется следующая формула:
,
где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах;
с - единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;
r - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например в государственные ценные бумаги.
Общее количество сделок по конвертации ценных бумаг (k) в денежные средства определяется по формуле
k = V : Q . (8.14)
Общие расходы (СТ) по реализации такой политики управления денежными средствами составляют:
СТ = с (8.15)
Первое слагаемое в формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете.
Предположим, что денежные расходы предприятия в течение года составят 800 тыс. денежных единиц. Процентная ставка по государственным ценным бумагам 6%, а затраты, связанные с каждой реализацией ценных бумаг - 12 денежных единиц:
Q =
Средний размер денежных средств на расчетном счете равен = 8,95 тыс. денежных единиц.
Общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства за год составит 800 000 д.е. : 17888,5 д.е. 45 сделок.
Графически политика в отношении управления денежными средствами представлена на рис.8.2.
Рис. 8.2. График изменения остатка денежных средств на расчетном счете (модель Баумоля)
Оптимальный остаток денежных средств равен 17,9 тыс. денежных единиц. Компания расходует эти средства на свои нужды. Когда средства истощаются продается часть ценных бумаг и восстанавливается первоначальная величина. Такая операция производится приблизительно один раз в 8 дней.
Модель очень полезна для понимания существа задачи нахождения оптимальной величины остатка денежных средств, однако лежащие в ее основе предположения о характере движения денежных средств не слишком реалистичны.
В условиях современной России применение моделей пока затруднено из-за неразвитости фондового рынка, высоких темпов инфляци
Для формирования оптимального запаса денежных средств используют модели. Наибольшее распространение в зарубежной практике получили модель Баумоля и модель Миллера-Орра.
Рассмотрим модель Баумоля. Данная модель исходит из следующих предложений о движении потоков денежных средств:
Предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него объем денежных средств. Эти деньги расходуются в течение определенного времени на нужды предприятия. В это время все средства, поступающие от реализации товаров и услуг предприятие инвестирует в краткосрочные ценные бумаги. Когда запас денежных средств истощается, фирма продает часть ценных бумаг и восстанавливает запас денежных средств до первоначальной величины.
Для определения величины оптимального запаса денежных средств (Q) используется следующая формула:
,
где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах;
с - единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;
r - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например в государственные ценные бумаги.
Общее количество сделок по конвертации ценных бумаг (k) в денежные средства определяется по формуле
k = V : Q . (8.14)
Общие расходы (СТ) по реализации такой политики управления денежными средствами составляют:
СТ = с (8.15)
Первое слагаемое в формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете.
Предположим, что денежные расходы предприятия в течение года составят 800 тыс. денежных единиц. Процентная ставка по государственным ценным бумагам 6%, а затраты, связанные с каждой реализацией ценных бумаг - 12 денежных единиц:
Q =
Рис. 8.2. График изменения остатка денежных средств на расчетном счете (модель Баумоля)
Оптимальный остаток денежных средств равен 17,9 тыс. денежных единиц. Компания расходует эти средства на свои нужды. Когда средства истощаются продается часть ценных бумаг и восстанавливается первоначальная величина. Такая операция производится приблизительно один раз в 8 дней.
Модель очень полезна для понимания существа задачи нахождения оптимальной величины остатка денежных средств, однако лежащие в ее основе предположения о характере движения денежных средств не слишком реалистичны.
В условиях современной России применение моделей пока затруднено из-за неразвитости фондового рынка, высоких темпов инфляции.
В понятие «планирование» входит определение целей и путей их достижения. На Западе планирование деятельности предприятий осуществляется по таким важным направлениям, как сбыт, финансы, производство и закупки. При этом, конечно, все частные планы взаимоувязаны между собой
Сам процесс планирования проходит четыре этапа:
разработка общих целей;
определение конкретных, детализированных целей на заданный, сравнительно короткий период времени;
определение путей и средств их достижения;
контроль за достижением поставленных целей путем сопоставления плановых показателей с фактическими
Планирование всегда ориентируется на данные прошлого, но стремится определить и контролировать развитие предприятия в перспективе. Поэтому надежность планирования зависит от точности и правильности бухгалтерских расчетов прошлого. Любое планирование предприятия базируется на неполных данных. Качество планирования в большей степени зависит от интеллектуального уровня компетентных сотрудников, менеджеров. Все планы должны составляться так, чтобы в них можно было вносить изменения, а сами планы взаимоувязывались с имеющимися условиями
Поэтому планы содержат в себе так называемые резервы, иначе именуемые «надбавками безопасности», однако слишком большие резервы делают планы неточными, а небольшие влекут за собой частые изменения плана. В основу составления плана по конкретным направлениям производственных участков предприятия кладутся отдельные задачи, которые определяются как в денежных, так и в количественных показателях. При этом планирование должно отталкиваться от так называемых узких мест: в последнее время это сбыт, финансы или рабочая сила
Работа над планом реализации проектов является прямым продолжением стратегического (долгосрочного) планирования. На этом этапе должен быть проанализирован ход реализации инвестиционных проектов Компании (в том числе и возможно возникшие отклонения от плана). Результатом анализа должен стать план капиталовложений на год [44, c. 71].
План текущей деятельности также разрабатывается на год вперед исходя из наличия производственных мощностей и их изменения в результате мероприятий плана реализации проектов (напомним, что ликвидация или консервация производственных мощностей также рассматривается нами как инвестиционный проект). Работы над планом текущей деятельности включают в себя ряд этапов:
• формулирование исходящих из стратегического плана компании тактических целей работы предприятия на предстоящий год в терминах ожидаемой структуры баланса фирмы (прибыль, рентабельность, мгновенная ликвидность баланса, структура оборотного баланса по срокам обязательств и ожидаемых поступлений и т.п.);