Лекции по "Финансовому менеджменту"

Итак, мы установили, что величина текущих активов может быть различна. Рассмотрим на условном примере, как это влияет на финансово-хозяйственные показатели деятельности предприятия.

Стратегия предприятия в отношении оборотного капитала может быть различна (табл.8.1):

1) а  г р е с с и в н а я  с т р а т е г и я – это низкий уровень текущих активов и низкое значение соотношения между объемом запасов и объемом выпуска продукции;

2) о  с т о р о ж н а я   с т р а т е г и я – характеризуется высокими значениями текущих активов и предполагает более высокие денежные вложения.

 

Таблица 8.1

Влияние величины текущих активов

 на показатели финансово-хозяйственной  деятельности предприятия

 

Показатели	Агрессивная стратегия	Осторожная стратегия
Внеоборотные активы, млн д.е.	100	100
Текущие активы, млн д.е.	80	140
Итого активов, млн д.е.	180	240
Текущие обязательства, млн д.е.	60	60
Капитал (активы – текущие обязательства), млн д.е.	120	180
Планируемый объем реализации, млн д.е.	240	260
Прибыль от реализации (20%)	48	52
Рентабельность капитала, %	40,0	28,8
Величина чистого оборотного капитала, млн д.е.	20	80
Коэффициент покрытия как отношение текущих активов к текущим обязательствам	1,3	2,3

 

Как видно из таблицы, осторожная стратегия по сравнению с агрессивной требует дополнительно инвестировать в оборотный капитал 60 млн денежных единиц. Увеличение запасов и рост продаж произведенной продукции в кредит (увеличение дебиторской задолженности) позволяет увеличить объем реализации на 20 млн денежных единиц. Однако рост объема реализации не сопровождается аналогичным ростом доходности. Рентабельность капитала снижалась с 40% (агрессивная стратегия) до 28,8% (осторожная стратегия), а величина чистого оборотного капитала и коэффициент покрытия возросли.

Решение о том, какую стратегию выбрать и какая стратегия в наибольшей степени соответствует целям предприятия, должно строиться на выборе между затратами, связанными с увеличением текущих активов, и выгодами, которые получает предприятие (например, возможность проведения либеральной кредитной политики). Существенное значение при выборе стратегии имеет оценка стоимости финансирования по каждому из альтернативных вариантов.

В финансовом менеджменте существуют понятия «постоянный оборотный капитал» и «переменный оборотный капитал». Это вызвано тем, что величина оборотных средств может определяться не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Постоянный оборотный капитал (системная часть текущих активов) может быть определен как минимум текущих активов, необходимых для осуществления производственной деятельности. Категория переменного оборотного капитала (варьирующая часть текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды (например, во время сезонной реализации) или в качестве страхового запаса. Разделение оборотного капитала на постоянный и переменный дает возможность разработать вопрос о стратегиях финансирования.

Управление оборотным капиталом связано для предприятия с решением проблемы риска. Можно выделить два типа риска:

1) риск, который связан с нерациональным  объемом и структурой оборотных  активов:

- излишний  объем оборотных средств  (увеличивает  издержки финансирования и снижает  доходы);

- недостаточность  производственных запасов (сырье, материалы) - может вызвать падение объемов  производства, срыв договоров поставок, т.е. снизить эффективность процесса  производства; наличие излишних  материалов также может иметь  отрицательные последствия (например, снизить качественные характеристики  сырья и материалов вследствие  длительного хранения, что отрицательно  скажется на качестве готовой  продукции и т.д.);

- необоснованное  увеличение запасов готовой продукции (увеличивает издержки, связанные  с хранением);

- необоснованное  увеличение дебиторской задолженности, рост безнадежных долгов;

- недостаточность  денежных средств;

2) риск, связанный с источниками финансирования:

- высокий  уровень кредиторской задолженности (может привести к потере ликвидности);

- неоптимальное  соотношение между краткосрочными  и долгосрочными источниками  финансирования;

- высокая  доля долгосрочного заемного  капитала.

Управление оборотным капиталом предприятия должно обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы предприятия.

В теории финансового менеджмента разработаны различные варианты воздействия на уровень риска. Основными из них являются:

1) минимизация  текущей кредиторской задолженности (этот подход сокращает возможность  потери ликвидности, однако такая  стратегия предполагает использование  собственного и долгосрочного  заемного капитала для финансирования  значительной части текущих активов);

2) минимизация  совокупных издержек финансирования (в этом случае основным источником  финансирования становится краткосрочная  кредиторская задолженность; этот  источник за счет своей низкой  стоимости обеспечивает снижение  издержек финансирования, одновременно  повышая риск невыполнения обязательств);

3) максимизация  полной стоимости фирмы (данная  стратегия включает процесс управления  оборотным капиталом в общую  финансовую стратегию предприятия).

40. Производственный и финансовый циклы оборотного капитала.

К операционному циклу относят бюджет затрат материалов, бюджет производственных затрат и бюджет управления. Финансовое и производственное планирование осуществляется в согласованные сроки — от месяца до года.

 

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяют его две основные составляющие:

 

1)   производственный  цикл предприятия;

 

2)   финансовый  цикл (или цикл денежного оборота) предприятия.

 

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, необходимых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.

 

Продолжительность производственного цикла предприятия определяется последующей формуле:

ППЦ = ПОсм + ПОнз + ПОгп

 

где ППЦ - продолжительность производственного цикла предприятия, в днях;

 

 

ПОсм - период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, вднях;

 

ПОнз - период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях;

 

П0гп - период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях.

 

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период между началом оплаты поставщикам полученных от них сырья и материалов (погашением кредиторской задолженности) и началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им продукцию (погашением дебиторской задолженности).

 

Продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле:

Пфц=Ппц+ПОдз-ПОкз

 

где Пфц - продолжительность финансового цикла (цикла денежного оборота) предприятия, в днях;

 

Ппц - продолжительность производственного цикла предприятия, в днях;

 

ПОдз - средний период оборота текущей дебиторской задолженности, в днях;

 

ПОкз - средний период оборота текущей кредиторской задолженности, в днях.

 

Производственный цикл начинается с момента поступления материалов на склад предприятия, а заканчивается в момент отгрузки покупателю продукции, которая была изготовлена из данных материалов.

 

Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщикам данных материалов (погашение кредиторской задолженности), заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности).

 

Операционный цикл начинается с момента поступления материалов на склад предприятия, заканчивается в момент получения оплаты от покупателей за реализованную продукцию. Поскольку продолжительность операционного цикла больше длительности финансового цикла на период оборота кредиторской задолженности, то сокращение финансового цикла обычно влечет уменьшение операционного цикла, что оценивается как положительная тенденция.

 

Длительность производственного цикла вычисляется как сумма периодов оборота всех нормируемых составляющих оборотных средств. Длительность операционного цикла рассчитывается как сумма длительности производственного цикла и периода оборота дебиторской задолженности. Продолжительность финансового цикла меньше длительности операционного цикла на величину периода оборота кредиторской задолженности или больше на период оборота выданных авансов.

 

Предприятие с самого начала операционного цикла вкладывает в производство собственные оборотные средства: период оборота кредиторской задолженности есть длительность обращения суммы средств, равной разности стоимости сырья и материалов, получаемых предприятием в кредит, и суммы выданных им авансов.

 

41. Классификация затрат, связанных с запасами.

 

1. По составу затраты можно  подразделить на следующие группы:

1. Затраты на  содержание запасов:

а) затраты на хранение (содержание складов, транспортировка грузов);

б) коммерческие затраты (страхование, проценты, налоги на капитал, вложенный в запасы);

в) затраты, связанные с риском потерь вследствие устаревания и порчи;

г) возможности получения прибыли путем вложения средств в альтернативные направления (увеличение производственной мощности, снижение стоимости продукции и т.д.);

2. Затраты, связанные с размером партий:

а) выдача и закрытие запасов;

б) подготовка производства;

в) затраты, связанные с перемещением партий;

г) риск исчерпания запасов;

3. Затраты, связанные  с дефицитом запасов:

а) расходы на ускорение доставки;

б) расходы на ускорение движения заказов на предприятии;

в) коммерческие убытки и расходы (потеря прибылей и рост накладных расходов, связанный с сокращением объема производства из-за отсутствия требуемых запасов);

4. Затраты на  управление запасами:

а) затраты на содержание персонала;

б) затраты на обучение персонала.

2. По степени воздействия на общую сумму затрат выделяют две группы:

1. Регулируемые  – это затраты, величина которых  находится в прямой зависимости  от воздействия на них менеджера;

2. Нерегулируемые  – затраты, на величину которых  не могут повлиять управляющие (амортизация складов, содержание  персонала складов).

III. По видам работ, связанных с технологией хранения запасов, известны следующие группы:

1. Затраты на погрузочно-разгрузочные работы;
2. Затраты на сортировку;
3. Затраты на складирование;
4. Транспортные затраты

42. Управление запасами: оценка производственных запасов

 

43. Управление запасами: модель оптимальной партии заказа.

 

44. Кредитная политика предприятия.

 

Кредитная политика — это система мер и правил, направленных на реализацию контроля за проведением и использованием кредитов, предоставляемых компанией или банком. Кредитная политика предприятия в числе прочего может включать в себя систему правил по выстраиванию отношений с заказчиками, куда входит и процедура взыскания задолженности.1