Лекции по "Финансовому менеджменту"

Денежный поток мы будем рассматривать как совокупность притоков и оттоков денежных средств предприятия за определенный период времени и сформировавшийся на этой основе чистый денежный поток. Данное определение позволяет сконцентрировать внимание на следующих моментах: а) само понятие денежного потока – сложное, агрегированное; б) объектом управления для финансового  менеджера организации в конкретный период времени могут быть как притоки денежных средств, или оттоки денежных средств, так и чистый денежный поток, представляющий  собой разность между притоками и оттоками.

Планирование и контроль денежного потока дают возможность предприятию сохранить ликвидность и платежеспособность, как в настоящее время, так и в будущем, осуществлять финансирование всей деятельности  с минимальными затратами, а в случае возникновения неблагоприятных условий заблаговременно принимать меры по стабилизации ситуации.

Объем и характер формирования денежного потока предприятия во времени находится под влиянием различных факторов3. Их можно разделить на внешние и внутренние.

К внешним факторам относятся:

• состояние товарного рынка;
• существующая система расчетных операций;
• система налогообложения;
• доступность финансового кредита;
• возможность получения средств целевого финансирования.

К внутренним факторам относятся:

• жизненный цикл предприятия;
• длительность операционного цикла;
• конкурентоспособность предприятия;
• сезонность производства и реализации продукции;
• сфера деятельности предприятия;
• вид изготовляемой продукции (услуг);
• амортизационная политика предприятия;
• наличие инвестиционных программ;
• коэффициент операционного левериджа.

Понятие «Денежный поток», как мы уже убедились, сложное, поэтому в экономической литературе выделяют несколько критериев классификации:

а) по масштабам обслуживания хозяйственного процесса:

• денежный поток по организации в целом;
• денежный поток по видам хозяйственной деятельности;
• денежный поток по отдельным хозяйственным операциям.

б) по методу начисления:

• валовый денежный поток;
• чистый денежный поток.

в) по уровню достаточности:

• избыточный денежный поток;
• дефицитный денежный поток.

г) по направленности движения денежных средств:

• положительный денежный поток;
• отрицательный денежный поток.

д) по методу оценки денежного потока во времени:

• настоящий денежный поток;
• будущий денежный поток.

Управление денежными потоками дает возможность предприятию определить объемы денежных потоков по притокам и оттокам, осуществить синхронизацию денежных потоков во времени и обеспечить оптимизацию чистого денежного потока.

Управление денежными потоками на предприятии включает в себя следующие этапы:

• планирование денежного потока на заданный период времени;
• оперативное управление денежным потоком.

Планирование потоков денежных средств осуществляется в рамках финансового планирования. Основными документами, которые будут характеризовать  денежный поток, являются бюджет движения денежных средств, кассовый план, платежный календарь, налоговый платежный календарь, календарь обслуживания финансовых кредитов и т.п.

Конкретный перечень документов и объем информации, которую они содержат, формируется предприятием самостоятельно. В бухгалтерской отчетности документом, который характеризует денежный поток, является отчет о движении денежных средств.

Объектами планирования могут быть несколько уровней движения потоков денежных средств. В частности планироваться могут общие потоки денежных средств по компании в целом, движение денежных потоков в рамках группы или движение денежных средств по отдельным операциям или по отдельным договорам (например, получение и погашение краткосрочного займа, оплата отдельных контрактов и т.д.).

Планирование наличия и движения денежных средств в целом дает возможность решить следующие задачи:

• обеспечить эффективное использование денег (планирование денежного потока дает возможность использовать  и контролировать его таким образом, чтобы избегать ситуации крупных заимствований с практически одновременным возникновением проблемы вложения избыточной массы денежных средств);
• финансирование сезонных колебаний деловой активности (прогноз движения денежных средств позволяет предвидеть сезонные изменения потребности);
• привлечение краткосрочных и долгосрочных кредитов (планирование денежного потока на перспективу дает возможность подобрать наиболее выгодное сочетание краткосрочных и долгосрочных  кредитов, обеспечивающее минимизацию издержек на привлечение заемных средств);
• своевременная оплата налогов;
• своевременная оплата долговых обязательств (прогноз обеспеченности денежными средствами дает возможность с учетом соблюдения интересов всех сторон разработать оптимальные схемы погашения облигационных займов и крупных кредитов);
• финансирование расширения производства (точный расчет объемов и видов финансирования дает возможность привлекать финансовые ресурсы в строго определенное время и на конкретные цели);
• планирование дивидендных выплат и формирование дивидендной политики для решения задачи максимизации стоимости компании;
• оценка кредитоспособности предприятия.

При планировании денежных потоков, кроме факторов, которые указывались выше, следует учитывать еще некоторые другие факторы, а именно:

• объем самих потоков денежных средств  (существуют как организации с очень большими суммами поступлений и выплат, так и организации, где эти величины незначительны; в первом случае остатки (превышение доходов над расходами), например в 2 млн денежных единиц, вложенные, допустим, под 15% годовых могут обеспечить 820 денежных единиц дохода в день и, следовательно, целесообразно принимать решение о вложении этих денег; во втором случае из-за незначительного объема оборота, очевидно, нет смысла осуществлять подобные операции);
• темпы инфляции;
• необходимый остаток денежных средств (теоретической основой формирования данного остатка являются соображения рутинности, спекулятивности и предосторожности; практическое решение будет связано с конкретной ситуацией в стране и масштабами деятельности предприятия).

В практической деятельности по планированию денежного потока финансовый менеджер может столкнуться с тем, что значительную часть показателей достаточно трудно прогнозировать с высокой степенью точности. Поэтому возможно планировать лишь основные составляющие денежного потока: объем реализации, объемы дебиторской задолженности с учетом сроков погашения  и т.д. Даже такое планирование дает возможность выявить существующие тенденции, заблаговременно принять меры, обеспечивающие оптимизацию денежного потока.

При планировании денежного потока существенное значение имеет период планирования. В самом общем случае, чем длительнее период прогнозирования, тем сложнее планировать движение денежных средств по целому ряду операций (например, поступление доходов от финансовых вложений и т.д.).

Оперативное управление денежным потоком предполагает, что на основе разработанного на определенный период плана движения денежных потоков (например, квартального с разбивкой по месяцам) производятся выплаты и организуются поступления денежных средств, связанные с функционированием предприятия. Фактический объем выплат и поступлений зависит от количества, частоты и объема проводимых производственных, коммерческих, финансовых, инвестиционных операций. Существенную роль здесь могут играть изменения внешних экономических условий. Например, банкротство крупного покупателя продукции данного предприятия будет означать для него поиск других покупателей с соответствующим изменением условий продажи (допустим, удлинение срока кредита, снижение цены изделия, предоставление дополнительных услуг, что может привести к снижению выручки).

В ходе оперативного управления денежным потоком должна быть обеспечена платежеспособность  предприятия, решены специфические задачи, связанные с возможной дефицитностью или избыточностью денежного потока, обеспечено рентабельное использование собственного капитала.

В мировой учетно-аналитической практике для планирования денежного потока используется один из двух методов, известных как прямой и косвенный методы.

П р я м о й  м е т о д основывается на исчислении притока и оттока денежных  средств. При планировании притоков рассчитывается величина предполагаемых денежных поступлений с учетом среднего срока оплаты счетов и продажи в кредит. Учитывается изменение дебиторской задолженности в планируемом периоде, что может  увеличить или уменьшить приток денежных средств. При прогнозировании оттока денежных средств учитывается предполагаемая оплата счетов за поступившие товары (материалы, сырье, топливо и т.д.), погашение кредиторской задолженности. Предусматривается выплата заработной платы, налогов, расчеты по социальному страхованию, выплата дивидендов, возможные инвестиции, выплата процентов и другие расходы.

Планирование ведется в разрезе видов деятельности (операционная, инвестиционная, финансовая). В соответствии с российскими стандартами бухгалтерского учета (приказ Минфина РФ от 28.06.2000 г. №60н) операционная (текущая) деятельность определяется как деятельность предприятия, преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели либо не преследующая извлечение прибыли в качестве такой цели в соответствии с предметом и целями деятельности (например, производство, строительство, сельское хозяйство и т.д.).

Под инвестиционной деятельностью понимается деятельность, связанная с капитальными вложениями организации в связи с приобретением земельных участков, зданий, оборудования, нематериальных активов, а также с их продажей; в связи с осуществлением долгосрочных финансовых вложений в другие организации, выпуском облигаций и других ценных бумаг долгосрочного характера и т.д. Финансовая деятельность определяется как деятельность предприятия, связанная  с осуществлением краткосрочных финансовых вложений, выпуском облигаций и других ценных бумаг на срок до 12 месяцев. Потоки денежных средств, связанные  с результатом чрезвычайных событий, должны классифицироваться как возникающие в результате операционной, инвестиционной или финансовой деятельности.

При использовании прямого метода раскрываются основные виды валовых денежных поступлений и валовых денежных платежей. В итоге определяется разница между притоком и оттоком денежных средств – чистый денежный поток со знаком «плюс» или «минус». Если возникает избыточный денежный поток, то должна быть решена задача вложения денег с целью получения дополнительных доходов. В противном случае (дефицитный денежный поток) должны быть изысканы дополнительные источники финансирования.

Рассмотрим прогнозирование денежных потоков прямым методом на условном примере (табл. 8.5).

Как видно из таблицы, основной объем притоков и оттоков денежных средств приходится на текущую деятельность (88,7% - по объему притоков и 84,4%  - по объему оттоков). Существенно возрос остаток денежных средств на конец месяца.

Таблица (8.5)

Прогноз движения денежных средств на предприятии «АБ» на декабрь 2002 г.