Критическая оценка англо-американской, немецкой и японской модели корпоративного управления

В Германии корпорации также  являются акционерами и могут  иметь долгосрочные вложения в других неаффилированных корпорациях, т. е. корпорациях, не принадлежащих к определенной группе связанных (коммерчески или  промышленно) между собой корпораций. Подобный тип похож на японскую модель, но в корне отличается от англо-американской, где ни банки, ни корпорации не могут  быть ключевыми институциональными инвесторами.

Включение представителей рабочих (служащих) в состав наблюдательного  совета является дополнительным отличием немецкой модели от японской и англо-американской.

Вокруг банков в Германии создаются большие горизонтально  интегрированные финансово промышленные объединение. При этом главный в  иерархии банк, с ним связанная  группа больших промышленно-торговых компаний, вокруг которых группируется значительное количество фирм.

Структура владения акциями в немецкой модели.

Большинство корпораций Германии являются частью гигантской сети перекрестного (взаимного) владения акциями, в которой  центральное место занимают банки  и страховые компании. Более половины всех акций немецких компаний принадлежат  другим нефинансовым корпорациям, банкам и страховым компаниям. Основная цель перекрестного владения — укрепление долгосрочных отношений и взаимозависимости  между различными компаниями. В 2000 г. банки напрямую владели 13% акций нефинансовых немецких корпораций. Крупнейшими владельцами акций являлись Deutsche Bank и Dresdner Bank. Еще 9% акций принадлежали страховым компаниям, 15% — инвестиционным фондам, многие из которых являются дочерними структурами немецких банков.

Исторически германские банки, выступавшие в роли андеррайтеров, часто приобретали акции компании в большем количестве, чем могли  разместить среди инвесторов. Чем  больше капитала хотела получить фирма  от размещения акций на бирже, тем  выше была вероятность того, что  банк станет крупным держателем ее акций и войдет в состав наблюдательного  совета (например, в 1986 г. представители Deutsche Bank присутствовали в 40 из 100 крупнейших компаний Германии).

Состав советов  в немецкой модели.

В немецких корпорациях, в  отличие от англо-американских, существует двухуровневый совет директоров. Согласно корпоративному законодательству Германии, совет директоров компании, в которой работает более 500 сотрудников, должен состоять из наблюдательного  совета (Supervisory Board, Aufsichtsrat) и правления (совет менеджеров, Management Board, \brstand). В наблюдательном совете может состоять, в зависимости от величины компании, от 12 до 20 человек. В компаниях с  числом сотрудников от 500 до 2 тыс. наблюдательный совет на одну треть должен состоять из представителей сотрудников компании, а в компаниях с числом сотрудников  более 2 тыс. человек — на 50%.

В табл. 3 представлены данные по составу наблюдательных советов  в крупных немецких корпорациях. Самой крупной категорией членов совета являются сотрудники предприятия, которые, в среднем, занимают 22,15% мест в совете. Второй по величине категорией являются представители других компаний (19,85%), затем идут представители профсоюзов (14,5%), банкиры (8,2%), консультанты (6,75) и  представители государственных  органов (6,6%). 
Наблюдательный совет контролирует работу правления, назначает членов правления, устанавливает размер их заработной платы и может досрочно прекращать их полномочия. Самим членам наблюдательного совета запрещено выполнять функции менеджеров в компании. Правление, в свою очередь, руководит повседневной работой компании, разрабатывает бизнес-стратегию, а его председатель (спикер) является генеральным директором компании. 
Отношения между наблюдательным советом и правлением могут принимать различные формы, в зависимости от положений устава компании.

Таблица 3. Состав наблюдательных советов в немецких корпорациях с числом сотрудников более 2 тыс.

Наблюдательный совет  обычно проводит заседание ежемесячно. В уставе определяют финансовые корпоративные  документы, которые должен утвердить  наблюдательный совет. Исполнительный совет отвечает за ежедневное управление компанией. В него входят исключительно  работники корпорации. В наблюдательный совет входят только представители  рабочих и служащих и акционеров. Состав и размеры наблюдательного  совета определяют законы о промышленной демократии и равноправии служащих.

Тот факт, что в наблюдательный совет не входят инсайдеры, вовсе  не значит, что к ней входят только аутсайдеры. Члены наблюдательного  совета, которых избирают акционеры, — это обычно представители банков и корпораций — больших акционеров. Точнее можно назвать их афилированными аутсайдерами.

Законодательная база.

В Германии крепкие федеральные  традиции. Федеральные и местные  законы влияют на корпоративное управление. Уставы акционерного общества и фондовой биржи, комерческие правила, а также  отмеченные выше правила, которые определяют состав наблюдательного совета, входят в федеральное законодательство. Однако регуляция бирж — прерогатива  местной власти. Федератьне агентство, которое регулирует рынок ценных бумаг, было основано в 1995г.

Требования к  раскрытию информации для корпораций, включенных    в листинг.

В Германии разработаны достаточно суровые правила раскрытия информации, но менее жесткие, чем американские.

Корпорации должны сообщать о себе следующее:

• финансовую информацию (каждые полгода);
• данные о структуре капитала; ограниченную информацию о каждом кандидате в наблюдательный совет (в частности, адрес и место работы);
• совокупную информацию о вознаграждении исполнительного и наблюдательного советов;
• данные об акционерах, которые  владеют свыше 5 % акций корпорации;
• информацию о возможном слиянии или реорганизации;
• предлагаемые поправки к уставу;
• имена лиц или названия компаний, каких приглашают для аудиторской проверки.

Финансовую информацию сообщают один раз каждые полгода, а не ежеквартально (как в США), подают совокупные данные о вознаграждении директоров и менеджеров; не сообщают ведомости о членах наблюдательного  совета и их владения акциями компании. Кроме того, есть заметные отличия  между немецкими и американскими стандартами финансовой отчетности.

Основное отличие немецкой системы финансовой отчетности заключается  в том, что немецким корпорациям разрешено иметь значительную нераспределенную прибыль, которая дает возможность компаниям снижать свою стоимость.

В до 1995г. немецкие компании должны были разглашать имена лиц, которые  владели свыше 25 % акций. В 1995г. этот предел был снижен до 5 %, что совпадает  с международными стандартами. Действия корпораций, которые нуждаются в  одобрении акционеров. Действия, которые  нуждаются в одобрении акционеров: распределение чистой прибыли (выплата  дивидендов, использования средств); ратификация решений наблюдательного  и исполнительного советов за прошлый финансовый год; выборы наблюдательного  совета; назначение аудиторов.

В сущности, одобрение решений  исполнительного и наблюдательного  советов означает принятие, или «квотум  доверия». Если акционеры хотят принять  юридические меры относительно отдельных  членов советов или относительно совета в целом, они откажутся  от ратификации решений совета за прошлый год.

Корпоративные действия, требующие одобрения акционеров.

Действия корпорации, требующие  одобрения акционеров, – это распределение  чистого дохода (выплата дивидендов, использование средств), ратификация  решений Правления и наблюдательного  совета за прошедший финансовый год, выборы наблюдательного совета, назначение аудиторов.

Утверждение решений исполнительного  совета (Правления) и Наблюдательного  совета по существу означает "печать одобрения" или "вотум доверия". Если акционеры хотят предпринять  какие-либо юридические акции против отдельных членов или против Совета в целом, они откажутся от ратификации  решений совета за прошедший год.

В отличие от англо-американской и японской моделей акционеры  не имеют права изменять численность  или состав Наблюдательного совета. Размер и состав совета устанавливаются  законом.

Другими действиями, также  требующими одобрения акционеров, являются: решение об осуществлении затрат (что автоматически признает преимущественные права, если только не отклоняется акционерами), сотрудничество с филиалами, поправки и изменения к Уставу (например, изменение утвержденного вида деятельности), повышение верхнего предела вознаграждения членам Наблюдательного совета. Внеочередные действия, требующие одобрения акционеров – это слияние, покупка контрольного пакета акций и реорганизация.

В Германии предложения акционеров – это обычное дело. После оглашения  повестки дня ежегодного общего собрания акционеры могут подать в письменной форме предложения двух типов: контрпредложение, т. е. противоречащее предложению Правления  и / или Наблюдательного совета, включенному  в повестку дня. Оно может касаться увеличения или уменьшения размера  дивидендов или например, представлять альтернативную кандидатуру в Наблюдательный совет. Предложение акционеров может  содержать дополнение к повестке дня. Примеры предложений акционеров: альтернативные кандидатуры в Наблюдательный совет, проведение специального расследования  или проверки, требование отменить ограничения на право голосования, рекомендации по изменению структуры  капитала.

Если эти предложения  удовлетворяют всем установленным  требованиям, корпорация должна объявить о них и известить акционеров до начала собрания.

Механизм взаимодействия между ключевыми участниками.

Существующая в Германии законодательная база учитывает  интересы служащих, корпораций, банков и акционеров. О многогранной роли банков уже говорилось ранее. В целом  система ориентирована на ключевых участников. Но, несмотря на это, немало внимания уделяется и мелким акционерам, например, допускаются вышеупомянутые предложения акционеров.

Однако, существуют определенные препятствия на пути участия акционеров в управлении, а именно в части  полномочий банков как депозитариев и голосующих членов.

Большинство немецких акций  – это акции на предъявителя (они  не регистрируются). Корпорации, выпускающие  такие акции, должны объявлять о  ежегодных общих собраниях в  государственных изданиях и направлять свои годовые отчеты и повестку дня  в банк-депозитарий, который в  свою очередь направляет эти материалы  тем акционерам, которые в них  заинтересованы. Такая процедура  часто осложняет получение материалов иностранными акционерами.