Производные ценные бумаги и операции с ними

б) Ц_и2 < Ц_а < Ц_и1     Р = – (П₁ + П₂);

в) Ц_а ≤ Ц_и2               Р = (Ц_и2 – Ц_а) – (П₁ + П₂).

     Основные  характеристики:

1. если цена исполнения колла выше цены исполнения пута:

максимальный  риск – сумма уплаченных премий;

максимальный  доход – неограничен;

точки нулевого дохода (убытка):

    а) цена исполнения колла плюс обе премии,

    б) цена исполнения пута минус обе премии.

2. Если цена исполнения колла ниже цены исполнения пута:

максимальный  риск – сумма уплаченных премий минус разница между ценой  исполнения пута и ценой исполнения колла;

максимальный  доход – неограничен;

точки нулевого дохода (убытка):

    а) цена исполнения колла плюс обе премии,

    б) цена исполнения пута минус обе премии.

     Область использования: ожидается большое увеличение колебания цен на рынке.

 

Синтетические опционные стратегии

 

     Наиболее  значимыми синтетическими стратегиями являются следующие:

• покупка (продажа) опциона-колл и одновременная продажа (покупка) опциона-пут с одинаковыми датами и ценами исполнения;
• покупка (продажа) актива на физическом рынке и:

            а) продажа (покупка) опциона-колл

     или б) покупка (продажа) опциона пут.

     Стратегия «синтетическая покупка».

     Конструкция: купить колл и продать пут с одинаковыми датами и ценами исполнения.

     Пример  конструкции: купить 1 опцион на покупку 1000 акций компании А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения – июнь, с уплатой премии 3 руб. и одновременно продать 1 опцион на продажу этих же акций с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения – июнь, с получением премии 5 руб.

     Краткая запись: купить июньский 100 колл за 3 и продать июньский 100 пут за 5.

     Формулы расчета:

Ц_а – рыночная цена акции;

Ц_и – цена исполнения опционов;

П₁ – премия купленного опциона;

П₂ – премия проданного опциона;

Р –  результат (прибыль или убыток):

          Р = Ц_а – Ц_и + (П₂ + П₁).

 

Пример  расчета.

 

     Основные  характеристики:

 

     Область применения: цены на рынке сильно растут.

     Комментарий. Стратегия «синтетической покупки» аналогична простой покупке самого актива или фьючерсного контракта на него. В случае существенного роста рыночной цены актива покупатель, продав свой актив или контракт, получает высокую прибыль. Разница состоит в том, что покупка самого актива требует существенных первоначальных затрат, а расходы на опцион ограничены премией, в данном случае – разностью полученной и уплаченной премий. Маржевые платежи по фьючерсному контракту обычно выше, чем указанная разница в премиях.

     Стратегия «синтетическая покупка колла».

     Конструкция: купить актив на физическом рынке и купить опцион-пут на этот же актив.

     Пример  конструкции: купить 1000 акций компании А по цене 100 руб. за 1 акцию и купить опцион на продажу 1000 акций компании А по цене исполнения 102 руб., с датой исполнения – июнь, с уплатой премии 3 руб.

     Краткая запись: купить 1000 акций А по 100 и купить июньский 102 пут за 3.

     Формулы расчета прибыли (убытка):

Ц_а – рыночная цена акции на момент исполнения опциона;

Ц_а1 – цена купленной акции;

Ц_и – цена исполнения опциона;

П –  премия;

Р –  результат (прибыль или убыток):

а) Ц_а ≥ Ц_и               Р = Ц_а – Ц_а1 – П;

б) Ц_а < Ц_и             Р =Ц_и – Ц_а1 – П.

 

Пример  расчета.

 

     Основные  характеристики:

максимальный  риск – разница между ценой  исполнения опциона и ценой покупки  акции минус премия;

максимальный доход – неограничен;

точка нулевого дохода (убытка) – цена купленного актива плюс премия.

     Область применения: опционное хеджирование в условиях, когда цены на рынке растут, но могут и упасть.

     Комментарий. На первый взгляд название стратегии противоречит ее конструкции, так как стратегия называется «покупка колла», а в конструкции присутствует покупка пута. Но если посмотреть на расчеты этой стратегии, и сопоставить с расчетами базисной стратегии «покупка колла», то станет ясно, что они схожи. Отсюда и проистекает данное название синтетической стратегии.

 

     Приведу таблицу возможного применения опционных  стратегий при различной динамике рыночной цены актива.

 

Таблица 4.5.

Динамика  цены

 
 

Таблица 4.6.

     Сравнительные результаты опционных  стратегий

 

     Условные  обозначения:

Р –  результат (прибыль или убыток) по соответствующей стратегии или очерченным парам стратегий;

Ц_и – цена исполнения опциона;

Ц_а – возможная рыночная цена актива;

Ц_а1 – цена приобретенного актива.

 

 

      Заключение

 

      При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных  инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная – рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Среди причин недостаточного развития рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.