Оценка торгово-экспертной фирмы Y

 

     Результативность  деятельности предприятия в финансовом смысле характеризуется показателями рентабельности. Эти показатели как бы подводят итог деятельности предприятия за отчётный период; они зависят от многих факторов. Так, исходя из полученных результатов, рентабельность продаж за 1999-2000гг. увеличилась на 15%. Рентабельность продукции  - на 25% В 2000г. по сравнению с 1999г. Произошёл рост рентабельности активов на 9%. Это означает, что с одного доллара, вложенного в активы,  предприятие за анализируемый период стало получать на 0,09долл. чистой прибыли больше.

     За  анализируемый период произошло  уменьшение  показателя рентабельности собственного капитала на 73%. Это значит, что предприятие в отчётном году с одного доллара, вложенного в собственный капитал, стало получать на 0,73 долл. меньше по сравнению с прошлым годом.

 

     

  3 Оценка рыночной стоимости фирмы методом дисконтированных денежных потоков 

    Способность бизнеса приносить доход считается  самым важным показателем в оценке права владения фирмой. Отсюда один из основных подходов к оценке бизнеса - доходный. Доходный подход позволяет определить рыночную стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов.

    Он  предусматривает:

    а) составление прогноза будущих доходов,

    б) оценку риска, связанного с получением доходов,

    в) определение времени получения доходов.

    Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром того, сколько готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.

    Основным  показателем в доходном подходе  является чистый денежный поток. Данный показатель рассчитывается следующим образом:

    Чистая  прибыль

    + Износ 

    + Увеличение долгосрочной задолженности 

    - Прирост собственного оборотного  капитала 

    - Капитальные вложения 

    - Уменьшение долгосрочной задолженности 

    = Денежный поток 

    При оценке бизнеса методом дисконтированных денежных потоков ожидаемый предстоящий срок деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный. Для оцениваемого предприятия на основе прогнозов и данных администрации фирмы прогнозный период был определен в 5 лет.

    Расчеты выручки и издержек производились по каждому виду продукции и деятельности отдельно. Было выделено три основных группы: реализация фанеры, реализация ДВП и сдача помещений в аренду. Ставка налогообложения прибыли равна 35% .

    Исходя  их показателей предшествующих лет  и оценок на будущее административные расходы были определены в размере 10% от валовой прибыли по всем группам изделий.

    Анализ  финансового положения за прошлые  годы показал, что требуемый собственный оборотный капитал составляет 21% от объема выручки.

    Расчеты были проведены по двум сценариям: оптимистическому и пессимистическому.

    Оптимистический вариант:

    Фирма получает кредит в размере 300 тыс. долл. сроком на 3 года под 22 % годовых.

    Капитальные вложения осуществляются в течение двух лет в сумме:

 

    Часть здания сдается в аренду. Коэффициент  износа принят равным 10.  
 

Таблица 1. Темпы прироста объемов продаж в прогнозный период, % 

 

Таблица 2. Износ по зданиям, сооружениям, оборудованию и капитальным вложениям будущих периодов, тыс. долл. 

 

Таблица 3. Прогноз будущих доходов, тыс. долл. 

 

Таблица 4. Расчет денежного потока, тыс. долл. 

 

Расчёт  ставки дисконта

      Расчет  ставки производился по модели кумулятивного построения:

      Ставка  дохода по безрисковой ценной бумаге

      + Премия за риск инвестирования  в акции 

      + Премия за размер предприятия 

      + Премия за качество менеджмента

      + Премия за территориальную и  производственную диверсифицированность

      + Премия за структуру капитала 

      + Премия за диверсифицированность  клиентуры 

      + Премия за стабильность получения  доходов и степень вероятности их получения

      + Премия за прочие особые риски

      = Ставка дохода по безрисковой  ценной бумаге

      Ставка  дохода по безрисковой ценной бумаге принята на уровне 3,6%. что примерно соответствует реальной доходности долгосрочных правительственных облигаций США.

      Премия  за риск инвестирования в акции по данным Stocks, Bonds, Bills and Inflation Ibbotson Yearbook составляет 7,5% .

      Торгово-экспортная фирма Y относится к разряду малых. Согласно справочнику (Ibbotson Yearbook) к малым компаниям относятся компании, совокупная рыночная стоимость акций которых составляет менее 44 млн. долл. Средняя премия за риск инвестирования в малую компанию, согласно указанному источнику, составляет 5,3%.

      Управление  фирмой достаточно квалифицированное, поэтому надбавка по этому фактору  была определена в 1,5%. 

      Предприятие мобильно, способно переориентироваться на выпуск тех видов продукции, которые пользуются спросом на рынке, надбавка за риск по данному фактору определена в 1% .

      Фирма имеет неплохую структуру капитала для торгового предприятия при  высокой оборачиваемости и рентабельности, поэтому риск по данному фактору определен в 2% .

      Клиентура фирмы широко диверсифицирована, основные клиенты расположены как в нашей стране, так и за рубежом, поэтому надбавка по данному фактору составила 1%.

      Фирма получает довольно стабильные доходы, что позволило использовать надбавку за этот фактор в 1% .