1 Общий обзор процедуры  оценки 

      Описание  задания. Оценочная компания Z получила заказ от инвестора на определение реальной рыночной стоимости 100% доли владения в торгово-экспортной фирме Y, работающей в области лесопереработки и расположенной по адресу: г. М., XXX области, улица XХХ, дом XХХ по состоянию на 1 января 2001 г. В ходе осуществления оценки использована информация о финансовом положении предприятия с января 1998 г. Финансовая документация прошла проверку, которая была осуществлена фирмой Аудит-консалтинг. Z использовала контракты и договора фирмы, а также информацию об аналогичных фирмах в России. Z предполагала, что с момента получения последней информации не произошло существенных событий, которые могли бы существенно изменить рыночную стоимость предприятия.

      Оценка  рыночной стоимости предприятия  основывалась на условии 100%-ного владения капиталом торгово-экспортной фирмы Y, т.е. была определена рыночная стоимость контрольной доли участия в капитале предприятия. Контрольный пакет позволяет влиять на выбор членов администрации и определять размер их заработков, приобретать и продавать активы предприятия, определять стратегию и тактику предприятия. Стоимость одного процента капитала, представляющего меньшую (контрольную) долю в стандартном случае будет меньше стоимости одного процента капитала, представляющего контрольную долю.

      При определении обоснованной рыночной стоимости Z учитывала:

      1. Текущее состояние и перспективы развития отрасли.

      2. Результаты предшествующей деятельности  фирмы. 

      3. Текущее финансово-экономическое  положение фирмы. 

      4. Прогнозные оценки будущих доходов  и денежных поступлений фирмы.

      Для оценки торгово-экспортной фирмы Y использовались три метода: метод дисконтированных денежных потоков, метод рыночных сравнений и затратный метод.

    Процедура оценки. В ходе выполнения оценочного задания работа проводилась по следующим основным направлениям:

      1. Изучение документов, предоставленных  администрацией торгово-экспортной фирмы Y. Эти материалы включали: годовые и квартальные финансовые отчеты предприятия, инвентарные списки имущества и схемы расположения основных объектов, данные по выпускаемой продукции, по потребителям и поставщикам предприятия, а также краткосрочные прогнозы администрации о будущей деятельности предприятия.

      2. Посещение торгово-экспортной фирмы  Y и осмотр ее основных фондов.

      3. Анализ финансово-экономического  положения фирмы за 1998-2000 г.г., на  основе предоставленной бухгалтерской документации.

      4. Анализ денежных потоков, с  учетом прогнозных данных о  доходах, расходах и инвестициях, рассчитанных на базе сложившихся тенденций в деятельности фирмы, а также ожиданий ее администрации относительно перспектив ее развития.

      5. Сбор сведений о сделках, включающих  куплю-продажу или слияние предприятий,  аналогичных оцениваемому, и расчет соответствующих мультипликаторов для определения рыночной стоимости торгово-экспортной фирмы Y.

      6. Анализ и оценка активов и обязательств торгово-экспортной фирмы Y для определения чистой стоимости активов.

    Краткая характеристика отрасли. Оцениваемая фирма принадлежит к лесоперерабатывающим предприятиям.

      Мировой лесной рынок делится на несколько  региональных секций. Они различаются  по уровню лесообеспеченности, требованиям к качеству и ассортименту, по торговой практике, по уровню цен. Основными региональными секциями являются североамериканская, тихоокеанская и европейская.

      Россия  обладает почти четвертью мировых  лесных ресурсов. Одним из видов пиломатериалов, имеющих высокий спрос на лесном мировом рынке, является клееная фанера. Ее покупают практически все страны мира. Напротив, число экспортеров ограничено. Ведущий покупающий рынок - европейский.

      Проведенный анализ оцениваемой фирмы с российскими  фирмами-аналогами позволил сделать  вывод о том, что Данная фирма  занимает среднее положение в отрасли по таким показателям как объем продаж, структура капитала, рентабельность продаж, оборачиваемость и т, д.

      Краткая характеристика фирмы. Торгово-экспортная фирма Y является закрытым акционерным обществом. Создана в 1995 г.

      В собственности фирмы находится  отдельно стоящее здание общей площадью 700 кв. м. Часть здания после капитального ремонта предполагается сдавать в аренду, а часть использовать в качестве офиса. Капитальные вложения на ремонт составят приблизительно 160 тыс. долл. в течение двух лет. Фирма арендует складские помещения, имеет два автопогрузчика и 10 компьютеров.

      Товар. Товар представлен в виде двух наименований: фанера и ДВП. Экспорт ДВП составляет около 33% в общем объеме реализации, а доля фанеры соответственно 67%..

      Сбыт  и распределение. Крупнейшими рынками сбыта товара являются Франция и Италия. Транспортировка осуществляется в основном автомобильным и морским транспортом. Большие партии товара отправляются морским транспортом из портов Новороссийска и Санкт-Петербурга.

      Поставщики. Фирма закупает фанеру и ДВП примерно у 15 поставщиков. Среди них Пермский ДОК и ДСК, Великоустюгский ФК, Верхне-Синячихинский ФК, Оржеский ДОК и др. Поскольку большинство из вышеперечисленных комбинатов в настоящий момент переживает кризис неплатежей, то фирме приходится работать с ними на условиях предоплаты, для чего приходится брать краткосрочные кредиты в банке.

      Персонал. Штат фирмы составляет 15 человек. В соответствии с российским законодательством фирма имеет статус малого предприятия.

      Управление. Управление на фирме во многом зависит от решений одного человека, который является высококвалифицированным менеджером. Компетентными специалистами являются также бухгалтер и коммерческий директор.

      Заключение. Предприятие выпускает продукцию, которая пользуется спросом на рынке. Клиентура широко диверсифицирована, основные клиенты расположены в нашей стране и за рубежом. Предприятие имеет большую сеть поставщиков, что обеспечивает ритмичность его работы. Управление фирмой достаточно квалифицированное.

      Задание:

      1. Проведите анализ финансового  состояния предприятия:

     а) по показателям ликвидности

     б) по коэффициентам платежеспособности

     в) по показателям оборачиваемости

     г) по показателям рентабельности

      2. Рассчитайте рыночную стоимость  компании Y методом дисконтированных денежных потоков.

      3. Рассчитайте рыночную стоимость  компании Y методом накопления активов.

      4. Рассчитайте рыночную стоимость  компании Y методом сравнительного анализа продаж.

      5. Укажите диапазон рыночной стоимости  компании Y.

      6. Проведите согласование результатов  оценки и определите действительную рыночную стоимость компании Y.

      7. Подготовьте отчет об оценке рыночной стоимости предприятия в соответствии с действующими стандартами. 

 

      2 Анализ финансового  состояния предприятия

      Анализ  финансового состояния предприятия  включает в себя анализ бухгалтерских  балансов и отчетов о финансовых результатах оцениваемой фирмы за прошедшие периоды в целях выявления тенденций в ее деятельности и определения основных финансовых показателей. Данные показатели затем сравниваются с соответствующими показателями аналогичных предприятий, функционирующих в той же отрасли, что позволяет оценить относительное финансовое положение данной фирмы.

      Финансовый  анализ - это ключевой этап оценки, так  как он служит основой понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков. Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов предприятия, на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтированного денежного потока, на величину мультипликатора, используемого в методе рыночных сравнений.

      Анализ  финансового состояния предприятия включает:

• изучение годовых и квартальных финансовых отчетов (балансы и отчеты о финансовых результатах) за 1998 - 2000 гг.,
• проведение корректировки их некоторых статей,
• расчет ряда основных финансово-экономических показателей, (таких как коэффициент ликвидности, отношение собственного оборотного капитала к выручке, соотношение собственного и заемного капитала, отношение выручки к активам и т. д).

      Для целей оценки проведена частичная  инвентаризация активов и, исходя из ее результатов, внесены соответствующие поправки в балансовый отчет на 1 января 2001 г. и отчет о финансовых результатах за 2000 г.

      Для расчета представлена нормализованная  и скорректированная финансовая отчетность. 
 
 

     Ретроспектива скорректированных  балансовых отчетов торгово-экспортной фирмы Y

      тыс. долл.