6.1 Анализ операционного  и финансового  рычагов 

      Эффект  финансового рычага – показывает возможный доход фирмы от финансовых операций по заимствованию ссуд, кредитов при условии, что средняя расчетная  ставка процента (СРСП) меньше экономической рентабельности фирмы. Эффект финансового рычага равен:

ЭФР = (1 – Н) * Д * Пл,

      где Н – ставка налогообложения прибыли;

            Д – дифференциал;

            Пл – плечо.

Д = ЭР –  СРСП,

      где ЭР – экономическая рентабельность:

ЭР = (НРЭИ / Активы) * 100

      НРЭИ  – нетто-результат эксплуатации инвестиций

НРЭИ = Балансовая прибыль + % за кредит, относимый  на себестоимость

      СРСП  – средняя расчетная ставка процента:

СРСП = ∑И  /  ∑З,

где   ∑И  - сумма всех издержек, связанных с выплатой процентов за кредиты;

      ∑З  – сумма заимствованных средств, кредитов, ссуд.

Пл = ЗС / СС,

где    ЗС – заемные средства;

      СС  – собственные средства предприятия.

      Тогда

ЭФР = (1 – Н) * (ЭР – СРСП) * ЗС / СС

      Пл = (150 400 + 39 150) / (940 000 + 1 592 035) = 0,075

      СРСП = (24 177,5+ 1 850) / (150 400 + 39 150) * 100%  =  13,7%

      НРЭИ = 1 258 598 + (24 177,5+ 1 850) = 1 284 626 руб.

      ЭР = (1 284 626 / 2 532 035)*100% = 50,7 %

      ЭФР = (1 – 0,2) * (0,507– 0,137)* 0,075 = 0,022 или 2,2%

      Найдем  рентабельность собственных средств (РСС) предприятия:

РСС = (1 – Н)*ЭР + ЭФР

      РСС = (1 – 0,2) * 0,507 + 0,022 = 0,428 или 42,8%

СВФР = 1 + % / БП

      где СВФР – сила воздействия финансового  рычага;

             % - сумма уплаченных процентов за кредиты;

             БП – балансовая прибыль.

      СВФР = 1 + (24 177,5 + 1850) / 1 592 035 = 1,016 

      Действие  операционного рычага проявляется  в том, что любое изменение  выручки от реализации всегда порождает  более сильное изменение прибыли.

      СВОР = ВМ / П

      СВОР  – сила воздействия операционного  рычага;

      ВМ  – валовая маржа;

      П – прибыль.

      СВОР = 2 704 012 / 1 258 598 = 2,15

      Это означает, что  при возможном увеличении выручки от реализации, скажем, на 10%, прибыль возрастет на 10% * 2,15= 21,5%.

      Рассчитаем  сопряженное воздействие операционного  и финансового рычагов:

      УСВОФР = СВОР * СВФР = УСР

УСВОФР  – уровень сопряженного воздействия  операционного и финансового  рычагов;

УСР – уровень совокупного риска  фирмы.

      УСВОФР = 2,15 * 1,016 = 2,18

      Определим порог рентабельности (точку самоокупаемости  затрат) ПР – это такая выручка  от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще и не имеет прибылей.

ПР = З_пост / ВМ в относительном выражении к Выручке

      ПР = 1 130 764 / (2 704 012 / 5 300 943) = 2 216 749 руб. 

      При достижении выручки от реализации в  2 216 749 руб. предприятие достигает окупаемости и постоянных и переменных затрат.

Пороговый объем реализации ПОР = ПР / Цена_{реализации}

      Предприятие выпускает стулья по цене 1100 руб. за единицу. Годовой объем выпуска составляет 4 819 ед. Определим пороговое количество товара, т.е. такое количество, ниже которого предприятию производить невыгодно, обойдется «себе дороже»:

      ПОР = 2 216 749 / 4 819 = 460 ед.

      Определим запас финансовой прочности предприятия:

ЗФП = Выручка  – ПР

      ЗФП = 5 300 943 – 2 216 749 = 3 084 194 руб. 

2. Прогноз чистой прибыли на 1 акцию на будущий год

 

       Спрогнозируем чистую прибыль (ЧП) на 2010 год.

ЧП на 1 акцию = ЧП на акцию в нынешнем периоде * (1 + УСВОФР * %-ое изменение выручки  от реализации : 100)

      Предприятие в самом начале своей деятельности выпустило 940 обыкновенных акций номиналом в 1000 руб.

      Выручка в 2009 году составляет 5 300 943 руб. Предприятие предполагает получить в 2010 году выручку в 6 891 225 руб., увеличив количество рабочих смен.

      Ранее был рассчитан уровень сопряженного воздействия операционного и финансового рычагов, который составляет 2,15. Чистая прибыль в 2009 году составляет 1 258 598 руб. Руководство предприятия решило направить 70 % прибыли на увеличение уставного капитала и 30% прибыли на выплату дивидендов по акциям.

      Тогда дивиденды на 1 акцию составят:

      (1 258 598 руб. * 0,3) / 940 акций = 401,7 руб.

      Общая сумма дивидендов составит: 401,7 руб. * 940 акций = 377 579 р.

      Тогда чистая прибыль на 1 акцию в 2010 году составят:

ЧП на 1 акцию = 401,7 * (1 + 2,15 * 6 891 225 / 5 300 943) = 1 524,5 руб. 

3. Расчет  порогового значения НРЭИ

 

      Пороговое значение НРЭИ – значение НРЭИ, при  котором чистая прибыль на 1 акцию  одинакова, как для случая с привлечением заемных средств, так и для  случая без привлечения заемных  средств.

     Пороговое значение НРЭИ = СРСП * Итог баланса

     Пороговое значение НРЭИ = 0,137 *  2 532 035 =  347 679 руб.

     Пороговое значение НРЭИ равно 347 679 руб., т.е. при этом значении одинаково выгодно использование и собственных средств и заемных.  

      6.4. Расчет и анализ  нормы распределения  прибыли, внутренних темпов роста 

      Рассчитаем  норму распределения прибыли (НР) на дивиденды:

НР = Сумма  дивидендов / ЧП,

где   ЧП – чистая прибыль

      НР =  407,1 руб. * 940 акций / 1 258 598 руб. = 0,3 или 30% 

      Определим внутренние темпы роста (ВТР):

      ВТР = РСС * (1 – НР),

      где РСС – рентабельность собственных  средств.

      ВТР = 0,428 * (1 – 0,7) = 0,128 или 12,8 %

      Таким образом, предприятие при внутренних темпах роста 12,8% имеет возможность увеличить собственные средства с 940 000 руб. до 940000*1,128= = 1 060 320 руб. Не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно довести задолженность до х=213 812 руб.

      (х /  1 060 320) = ((150 400 + 39 150) / 940 000)

      Это означает, что, не меняя структуры  пассива, можно довести его объем (не считая долговых обязательств поставщикам) до (213 812 + 1 060 320= =1274132 руб.).  

6.5  Сочетание стратегии  и тактики финансового  менеджмента 

      В комплексном управлении всеми активами и пассивами предприятия помогают матрицы финансовой стратегии, с  помощью которых можно составить прогноз финансово-хозяйственного состояния предприятия и упредить неблагоприятные факторы своего развития. Для построения матрицы необходимо рассчитать результат хозяйственной деятельности (РХД) и результат финансовой деятельности (РФД).

      Определим результат хозяйственной деятельности предприятия РХД:

      РХД = БРЭИ + Изменение ТФП – Производственные инвестиции – 

      - Обычные продажи имущества,

      где БРЭИ – брутто-результат эксплуатации инвестиций

            Изменение ТФП – изменение  текущих финансовых потребностей

БРЭИ = ДС – Оплата труда,

     где ДС – добавленная стоимость

     Налоги  – налоги, кроме налога на прибыль

ДС = Выручка  – Стоимость потребленного сырья

      Исходные  данные:

Выручка = 5 300 943 руб.

Стоимость потребленного сырья = 1 539 937 руб.

Оплата  труда = 1 279 505 руб.

Изменение ТФП:

       На 01.01.09:   ТФП = 88 977 – 0 = 88 977 руб.

        На 01.01.10:   ТФП = 128 126 – 0 = 128 126 руб.

Обычные продажи имущества = 0 руб.

Производственные  инвестиции = 150 000 руб.

ДС = 5 300 943 – 1 539 937 = 3 783 315 руб.

БРЭИ = 3 783 315 – 1 279 505 = 2 503 810 руб.

РХД = 2 503 810 + (128 126 – 88 977) – 150 000 – 0 = 2 392 959 руб.

      Определим результат финансовой деятельности предприятия РФД:

РФД = ∆ЗС –  Финансовые издержки по заемным средствам  – Налог на прибыль – Дивиденды  ± Другие расходы и доходы финансовой деятельности,

     где ∆ЗС – изменение заемных средств;

   Исходные данные:

∆ЗС = 0 руб.

Финансовые  издержки по заемным средствам = 24 177,5 + 1850 = 26 027,5руб.

Налог на прибыль = 89 865,8 руб.

Дивиденды = 377 579 руб.

Другие  расходы и доходы финансовой деятельности = 304 452 + 23 779 + +18480 + 11 752 + 1 000 = 359 463 руб.

     РФД = 0 – 26 027,5 – 89 865,8 – 377 579 + 359 463 = - 134 009 руб.

      При анализе используем матрицу результата финансово-хозяйственной деятельности, который комбинируется различными значениями результата хозяйственной и результата финансовой деятельности. Эта матрица выглядит следующим образом:

Таблица 15 – Матрица результата финансово-хозяйственной  деятельности

      Квадраты 1, 2, 3 – это позиции равновесия;

      Квадраты 7, 8, 9 – это позиции дефицита;

      Квадраты 4, 5, 6 – это позиции успеха.

      Наше  предприятие находится в квадрате 1, которое называется «отец семейства». В этом квадрате темпы роста оборота  ниже потенциально возможных. Не все внутренние ресурсы предприятия задействуются. Предприятие уменьшает задолженность и обходится по все возрастающей пропорции собственными средствами, почти не пользуясь эффектом финансового рычага.  

6.6 Управление оборотными  активами и краткосрочными обязательствами

      Суть  этой политики, состоит с одной  стороны в определении достаточного уровня и рациональной структуры  текущих активов, а с другой –  в определении величины и структуры  источников финансирования текущих  активов.

      Если  удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок – это признак агрессивной политики управления текущими активами (предприятие наращивает текущие активы, держит значительные денежные средства). Если удельный вес текущих активов низок, то это признаки консервативной политики.