Акционерная стоимость компании как инструмент оценки и управления стоимостью компании

МИНЕСТЕРСТВО  СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РФ

КУБАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

Специальность 080502 – Экономика и управление на предприятиях АПК

 

Содержание 
 

1. Акционерная стоимость компании…………………………………….….3
2. Методы оценки и управления стоимостью компании SVA……………..4
3. Суть показателя SVA………………………………………………………5
4. Факторы, определяющие SVA…………………………………………….9
5. Преимущества SVA перед EVA………………………………………….10
6. Ограничения в использовании SVA и EVA…………………………….10

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ……………………….12

 

1. Акционерная стоимость компании

     Акционерная стоимость компании – это совокупный потенциальный доход акционеров, выражаемый в получаемых дивидендах и повышении балансовой стоимости акций.

     Для менеджмента предприятия измерителем  акционерной стоимости предприятия  является соотношение ожидаемого свободного денежного потока и средневзвешенной стоимости капитала.

     Для оценки акционерной стоимости компании анализируются следующие факторы:

– денежный поток на разработку и/или внедрение  информационной системы; 
– денежный поток, связанный с эксплуатацией информационной системы; 
– воздействие информационной системы на денежную оценку риска деятельности предприятия в целом (средневзвешенную стоимость капитала предприятия).

     Поставленная  в курсе задача требует анализа  всех аспектов воздействия информационной системы на акционерную стоимость предприятия. Соответственно, необходимо рассмотреть денежный поток, сопровождающий весь жизненный цикл развития информационной системы. Составляющими этого потока являются затраты на разработку или внедрения информационной системы, затраты на ее эксплуатацию и техническую поддержку, а также доход предприятия от эксплуатации информационной системы.

     Таким образом, в рамках курса рассматривается  воздействие проекта развития информационной системы на акционерную стоимость  коммерческого предприятия. Процесс оценки состоит в определении денежного потока, затрат капитала и воздействия на совокупный риск деятельности фирмы на протяжении всего жизненного цикла информационной системы.

2. Методы оценки и управления стоимостью компании

 

     Показатель "акционерной" добавленной стоимости (далее по тексту SVA) является торговой маркой компании L.E.K. Consulting и используется при проведении работ в рамках оценки и управления стоимостью.

     L.E.K. Consulting была основана Альфредом  Раппапортом, проф. Келлогской школы менеджмента Северозападного университета США (Kellogg Graduate School of Management, Northwestern University). Компания предлагает комплекс консультационных услуг в области управления стоимостью компании, имеет наработанные методики и алгоритмы. Основные положения и практические результаты использования отражены в монографии "Создание акционерной стоимости - руководство для менеджеров и инвесторов" (1).

     Как любой показатель, базирующийся на концепции остаточного дохода и используемый в рамках управления стоимостью компании, SVA исходит из предположения о том, что создание добавленной стоимости для акционеров (положительная величина SVA) происходит в тот момент, когда рентабельность новых инвестиций компании превосходит средневзвешенные затраты на капитал (ROIC > WACC). При этом важным условием является то, что любые действия менеджеров компании должны быть направлены на получение дополнительной выгоды для собственников компании, которая фактически определяется приростом ее акционерного капитала (Shareholder Value).

     В отличие от Стюарта, разработчика EVA, при использовании показателя SVA наибольший акцент Раппапорт ставит на четкое определение периода конкурентных преимуществ.

     В случае долгосрочной перспективы разрыв между ROIC и WACC приведет к тому, что в отрасли, в которой действует предприятие, обострится конкуренция. Данный момент, в свою очередь, приводит к падению рентабельности инвестиций. Таким образом, процесс создания добавленной стоимости не бесконечен и ограничивается периодом конкурентных преимуществ отрасли и компании.

     При потере фирмой всех конкурентных преимуществ  рентабельность ее инвестиций сравняется с затратами на привлечение капитала, что приведет к фиксации стоимости инвестированного капитала и показателя прибыли (NOPAT). Следовательно, при условии бесконечного существования компании, возможно осуществление капитализации. 
 

       3. Суть показателя SVA

     Показатель SVA представляет собой капитализированное изменение текущей стоимости  операционного денежного потока, скорректированное на текущую стоимость инвестиций во внеоборотный и оборотный капитал, вызвавших данное изменение.

     Показатель SVA, так же как и показатель EVA, в рамках управления стоимостью компании используется:

1) для  оценки стоимости компании, т.е.  показатель SVA выступает как величина, на базе которой после осуществления расчетов, исходя из алгоритма оценки, фиксируется итоговый вывод о стоимости компании на определенную дату;

2) для  получения информации о степени  эффективности осуществленных инвестиций, т.е. как показатель, позволяющий сделать вывод о степени эффективности осуществленных инвестиций и выявить, была ли создана новая добавленная стоимость или, наоборот, в результате нерационального инвестиционного решения произошло «разрушение» существующей стоимости.

     Необходимо  обозначить следующие основные предпосылки, используемые при осуществлении расчетов с помощью метода SVA:

1) срок  жизни бизнеса компании бесконечен;

2) прогнозный  период ограничен периодом конкурентных  преимуществ;

3) величина  амортизации равна величине текущих  (нестратегических) капитальных вложений;

4) стоимость,  добавленная новыми инвестициями, учитывается в том же году, в который данная инвестиция была осуществлена;

5) первоначальный  инвестированный капитал при  расчете стоимости бизнеса фиксируется  по рыночной оценке. 

Оценка  стоимости компании с помощью показателя SVA

При определении  стоимости компании используется следующий  способ расчета:

Стоимость компании (Corporate Value)² =

= Рыночная  стоимость инвестированного капитала в начале периода +

+ Накопленная  величина SVA прогнозного периода +

+ Рыночная стоимость ценных бумаг и иных инвестиций

     В рамках данной формулы предлагаются два способа расчета SVA.

1 способ: 

SVA = Изменение  стоимости инвестированного капитала, где

Стоимость инвестированного капитала = 
= накопленная текущая стоимость денежного потока + 
+ Текущая стоимость остаточной стоимости

2 способ:

SVA = Текущая  стоимость остаточной стоимости  – 
– Текущая стоимость стратегических инвестиций,

где:

Остаточная стоимость = капитализированное изменение чистой прибыли (NOPAT),

Текущая стоимость стратегических инвестиций = 
= текущей стоимости изменения инвестированного капитала.

     Необходимо  отметить, что данный способ расчета  по сути аналогичен расчету EVA по изменениям NOPAT и стоимости изменения инвестированного капитала (EVA = (change in NOPAT) – (change in invested capital) ґ (cost of capital)⁴).

     Приведем  практический пример расчета стоимости  бизнеса компании (стоимости всего  инвестированного капитала) с помощью  использования модели SVA на базе примера по расчету EVA.

       Исходные  условия: выручка от реализации компании составляет 1 000 долл. в 1-й год, 1 200 долл. — во второй, 1 500 долл. — в третий, 1 500 долл. — начиная с четвертого года и до конца деятельности компании. Период конкурентных преимуществ – 6 лет. Доля операционной прибыли составляет 20% от выручки, налог на прибыль — 24%, WACC — 15%. Величина инвестированного капитала — 1 500 долл. в первый год, 1 600 долл. — во второй, 1 200 долл. — с третьего года (была осуществлена реализация непрофильного бизнеса), избыточные активы отсутствуют. Требуемый уровень собственного оборотного капитала соответствует действительному, избыточные активы отсутствуют.

Таблица 1- Оценка стоимости бизнеса компании методом SVA с помощью способа № 1

Продолжение таблицы 1

 

Таблица 2- Оценка стоимости бизнеса компании методом SVA с помощью способа № 2