Акционерная стоимость компании как инструмент оценки и управления стоимостью компании

     На  основании проведенных расчетов, можно сделать вывод о том, что «акционерная» добавленная  стоимость (SVA), созданная в прогнозном периоде, составляет 594 долл. США, при этом наибольшее значение SVA в 3-м прогнозном году.

     Таким образом, и первый, и второй способ приводят к получению одинаковой величины стоимости. Вместе с тем второй способ является более наглядным и понятным, в связи с чем ему отдается предпочтение при проведении расчетов в практической деятельности. 
 

4. Факторы, определяющие SVA

     Раппапорт выделяет следующие факторы, определяющие акционерную стоимость: темпы роста  выручки, прибыль от операционной деятельности, увеличение инвестиций в основной капитал, увеличение инвестиций в оборотный капитал, ставка налогов, стоимость капитала.

   При этом проводится разграничение данных факторов в рамках микро- и макроуровня, что позволяет детализировать факторы. Например,

• факторы, оказывающие влияние на темп роста выручки: размер рынка, доля рынка, объем продаж;
• факторы, оказывающие влияние на прибыль от операционной деятельности: розничные цены, уровень обслуживания, ставка заработной платы, цены на сырье;
• факторы, оказывающие влияние на увеличение инвестиций в основной капитал: замещение оборудования, обслуживание оборудования, масштаб операционной деятельности;
• факторы, оказывающие влияние на увеличение инвестиций в оборотный капитал: износ оборудования, кредиторская задолженность, дебиторская задолженность, условия заключения контрактов поставок, цены на сырье;
• фактор, оказывающий влияние на ставку налогообложения: эффективность структуры налогообложения;
• фактор, оказывающий влияние на стоимость капитала: размер собственности, размер задолженности, производительность ценных бумаг.

     Вернемся  к формированию показателя SVA и отразим  взаимосвязь между SVA и основными факторами, участвующими в формульном расчете. 
 

5. Преимущества SVA перед EVA

     По  сравнению с показателем EVA SVA имеет значительное преимущество, заключающееся в оценке первоначальной величины инвестированного капитала по рыночным данным. Оценка осуществляется путем капитализации чистой прибыли (NOPAT).

     В отличие от SVA показатель EVA для достижения «рыночности» оценок показателей бухгалтерской отчетности предусматривает внесение значительного количества корректировок при расчете показателя NOPAT и первоначальной величины инвестированного капитала. Очевидно, что корректный расчет величины инвестированного капитала и чистой операционной прибыли (NOPAT) будет определяющим при формировании вывода в рамках управления стоимостью компании. 
 

6.Ограничения  в использовании SVA и EVA 

     Как и у любого метода оценки, базирующегося  на определенных показателях, существует ряд моментов, ограничивающих практическое использование.

     Первый  существенный момент заключается в  существовании предпосылки о «бесконечном» периоде функционирования компании.

     При оценке остаточной стоимости, которая  в EVA определяется как величина после прогнозного периода, ограниченного периодом конкурентных преимуществ, а в SVA как величина, «разбросанная» на соответствующие годы прогнозного периода, можно допустить ошибку, заключающуюся в возможности переоценки стоимости компании.

     Например, объект оценки и соответственно управления стоимостью — добывающая компания, при этом существует жесткое ограничение в части времени «выборки» ресурса (например, запасы ресурса могут быть полностью выработаны в течении 7 лет), после данной выборки стоимость бизнеса фактически стремиться к нулю. Следовательно, без учета данного момента указанные методы могут привести к получению некорректного результата.

     Вторым  существенным моментом, исходя из российской специфики, является наличие «искаженной» величины стоимости основных фондов и, как следствие, «искаженного» расчета величины амортизационных отчислений.

     Соответственно, если в результате переоценок стоимость  основных фондов существенно занижалась, величина бухгалтерских амортизационных  отчислений не сопоставима с реальными рыночными требованиями в части текущих капитальных вложений.

     Таким образом, указанные методы дают дополнительный инструментарий при проведении оценки, позволяют «разложить» стоимость по годам и являются неким «индикатором» эффективности инвестиций. 
 
 
 
 
 
 

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. — М.: ЗАО «Олимп-бизнес», 1999. — 576 с.
2. Оценка бизнеса (предприятия): Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой — М.: Интерреклама, 2003. — 544 с.
3. Управление стоимостью компании: Учебное пособие / М.А. Федотова, Т.В. Тазихина, О.Н. Щербакова, Ю.С. Сидоренко, Д.С. Скибо, А.М. Косилов — М.: ФА, кафедра ОД и АУ, 2003. — 112 c.
4. Ameels, Bruggeman, Scheipers. Value-Based Management control processes to create value through integration, 2002, Vlerick Leuven Gent >Management School. — 74 p.
5. Rappaport A. Creating shareholder value: a guide for managers and investors. — Rev. and updated ed. New York: Free Press, 1998. —205 p.