Рынок ценных бумаг

го изготовления ценных бумаг (если оно предусмотрено)  заключение

соглашения между  эмитентом и консорциумом, определение  способа пе-

редачи последнему ценных бумаг (продажа или передача на комиссию),

а  также порядок  размещения среди инвесторов.  Последняя  процедура

(то есть размещение) может быть реализована либо путем так называ-

емого  частного размещения бумаг среди заранее  определенного круга

инвесторов,  либо путем объявления публичной подписки,  либо путем

реализации  через  фондовую биржу или внебиржевую  междилерскую сис-

тему.

     Публичная  подписка или публичное размещение  ценных бумаг при-

меняется тогда, когда корпорация принимает решение  превратиться из

частной в публичное  акционерное общество с большим  количеством ак-

ционеров.  Разница  не просто в количестве эмитируемых  акций:  речь

идет  о  контроле над предприятием,  который может  в этих условиях

перейти от учредителей  к  владельцам  контрольного  пакета  акций.

Публичное предложение  большого количества тиражированных акций  да-

ет эмитенту огромные средства,  которые открывают возможности рас-

ширения,  модернизации, диверсификации деятельности, делает компа-

нию известной, она  переходит на новый, более высокий  уровень прес-

тижности.  Крупнейшие  американские публичные акционерные  компании

типа АТ&Т - Америкен Телефон Энд Телеграф Компани. Первичные  рынки

отдельных  видов  ценных бумаг имеют свои особенности  организации.

Так, в США первичный  рынок для правительственных  вновь эмитирован-

ных облигаций  закреплен за 41 компанией,  зарегистрированных в ка-

честве первичного дилера по правительственным бумагам.

     Относительно  небольшая  доля  ценных  бумаг   после первичного

распределения остается в портфелях держателей до  истечения  срока

облигаций или  в течение всего срока существования  предприятия, ес-

ли речь идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве  случаев приоб-

ретаются  для  извлечения  дохода не столько из процентных выплат,

сколько от перепродажи.

     Рынок,  где  ценные бумаги многократно  перепродаются,  то есть

обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного

рынка,  его  активность,  мобильность отражают уровень конкретного

рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный ры-

нок обычно бывает вялым, узким и неразвитым.

     По  сложившейся традиции и коммерческому  праву покупатель цен-

ной  бумаги  вправе  и  совершенно свободен перепродать  эту бумагу

практически немедленно или когда он пожелает  (если  эмитентом  не

оговорены особые условия).

     Механизм  вторичного рынка весьма сложен  и многоступенчат. Ры-

нок  распадается  на  две  большие части - биржевой и внебиржевой.

Внебиржевой рынок  очень пестрый:  здесь и  соответствующие  отделы

банков,  дилеры, брокеры, соответствующие конторы  и фирмы. Вторич-

ное обращение  ценных бумаг уже ничего не прибавляет  к  капиталам,

которые эмитенты однажды уже приобрели на первичном  рынке.  Внешне

вторичный рынок  выглядит,  и в значительной мере действительно яв-

ляется, чисто спекулятивным  процессом, размах которого может пока-

заться излишним и предосудительным. В действительности именно про-

цесс перепродажи  создает механизм перелива капитала в наиболее эф-

фективные отрасли  хозяйства.  Акции и облигации наиболее  доходных

отраслей  производства  и  целых секторов хозяйства растут в цене,

увеличивают число  желающих иметь эти  ценные  бумаги,  что  делает

возможным выпуски  новых бумаг и новое привлечение  капитала.

     Институционально организованным вторичным рынком  капитальных

ценных  бумаг,  преимущественно  акций,  где покупатели и продавцы

собраны в конкретном физическом месте  и  торгуются  на  принципах

аукциона, является фондовая биржа.

     Биржа  в переводе с латыни - кожаный кошелек.  Еще в ХШ веке в

г.Брюгге  купцы  стали собираться для заключения сделок на площади

Кошелек.  Любая  биржа - это рынок или базар,  где встречаются про-

давцы  и покупатели и между ними (чаще всего с помощью  посредников

- маклеров) совершаются  сделки по купле-продаже крупных партий од-

нородной продукции.  Такие биржи называются товарными.  Постепенно

происходила специализация  бирж на отдельных видах товара  -  хлеб,

сахар и т.п.  Одновременно в тех же помещениях или отдельно возни-

кали биржи для торговли деньгами и денежными обязательствами - об-

лигациями,  векселями, поручительствами. Постепенно эти биржи  пол-

ностью обособились  и рынок ценных бумаг  стали  называть  фондовой

биржей.

     И  товарная,  и фондовая биржи  дожили до наших дней.  Вместе с

банками  и государственными налогами биржи превратились в основной

регулятор современного рыночного хозяйства.  Ежедневно  на  тысячах

бирж  по всему  миру совершают миллионы сделок по купле-продаже то-

варов и ценных бумаг.  Именно на биржах устанавливаются  важнейшие

курсы валют,  цены на золото, курсы государственных  обязательств и

акций частных  компаний - от крупнейших транснациональных  корпора-

ций  до  средних  и малых компаний,  чьи акции  официально приняты к

котировке на фондовой бирже.

     На биржах  определяется  доходность или убыточность отдельных

компаний или  целых отраслей, а нередко и  будущее национальной эко-

номики.  Биржа - естественный регулятор рыночного  хозяйства,  спо-

собствующий наиболее выгодному вложению  капиталов.  Биржа  быстро

реагирует на любые  отклонения в спросе и предложении  на ценные бу-

маги и обеспечивает необходимые изменения в  отраслевой  структуре

хозяйства.

     Современная  биржа - это большое здание,  нередко  построенное

еще  в  прошлом  веке,  но оснащенное новейшей телекоммуникационной

аппаратурой, обеспечивает быструю связь с любым лицом  или учрежде-

нием, выступающим  на бирже.

     Одна  или несколько фондовых бирж  имеются в  каждой  стране  с

развитой рыночной экономикой. На бирже идет торговля ценными бума-

гами наиболее крупных корпораций. Так, в США  на самой крупной из 6

имеющихся фондовых бирж - Нью-Йоркской - идет торговля ценными  бу-

магами порядка 1700 крупнейших корпораций. Для того чтобы компания

была  зарегистрирована на этой бирже (внесена в каталог биржи) она

должна иметь  не менее 2 тысяч различных акционеров.

     Биржа  не просто технический механизм  торговли ценными бумага-

ми. Традиционно  это учреждение, которое определяет и создает остов

индустрии рынка  ценных бумаг, создает правила, определяет политику

на рынке капиталов.  Биржа становится своеобразным  центром  руко-

водства рыночной экономикой; они возникает там, где  есть достаточ-

но много компаний,  фирм,  которые занимаются финансовой  деятель-

ностью.

     Спекуляция - исторически сложившаяся форма существования бир-

жевого механизма,  что считается в рыночной экономике  нормальным и

даже необходимым.  Однако спекуляция, как нормальный рыночный про-

цесс,  на  бирже  легко  перерастает в рыночный ажиотаж,  массовый

азарт извлечения спекулятивных доходов. Поэтому именно биржа обыч-

но  становится  эпицентром денежно-финансовых кризисов,  способных

вызвать разорение  мелких и не только мелких держателей акций, цеп-

ную реакцию банкротств. Биржевое законодательство в развитых стра-

нах предусматривает некоторые  способы  предотвращения  разжигания

биржевой игры до состояния лихорадки,  в том  числе путем преследо-

вания в уголовном  порядке инициаторов биржевого  ажиотажа.  Тем  не

менее  время  от времени все-таки случаются так  называемые биржевые

крахи, что выражается в стремительном и неуправляемом  падении кур-

сов акций. Иногда этот процесс охватывает одновременно многие бир-

жи.  Последний  наблюдавшийся процесс стремительного падения курсов

акций,  охвативший  одновременно все ведущие биржи  развитых стран,

наблюдался осенью 1987 года.

     Последние  10-15 лет - это период реформ  и серьезных техничес-

ких преобразований на большинстве бирж мира.  Повсеместно  введено

электронное (компьютерное) оборудование самих бирж, что чрезвычай-

но ускорило операции по купле-продаже акций,  и по их биржевой ко-

тировке.

     Появились  параллельные,  так называемые  междилерские  биржи,

которые  работают  по своим котировкам.  В более  мелких брокерских

фирмах установлены  телевизионные  экраны,  где  брокеры  постоянно

отслеживают цены,  чтоб непрерывно продавать и покупать ценные бу-

маги;  их приказы  немедленно реализуются через крупные  биржи с ис-

пользованием современных  систем связи.

     Установлена  компьютерная связь между биржами  не только в  от-

дельных странах,  но связь между всеми основными биржами мира, что

позволяет одновременно следить за движением цен на всех биржах.

     Особенность  операции  с  ценными бумагами  состоит в том,  что

происходит не просто купля-продажа товара,  но происходит передача

прав собственности, которая нередко имеет адресность, а также дру-

гих сопутствующих  прав, например прав голоса. Нередко  эмитент обя-

зан  знать конкретно,  кому передается ценная бумага,  поскольку  с

держателем ценной бумаги его связывает на многие годы  обязанность

уплачивать  проценты и дивиденды.  Между тем держатель  может неод-

нократно меняться.  Многочисленные встречные сделки дилеров, в ко-

торых фигурируют одни и те же бумаги,  создают сложнейшие комбина-

ции и запутанные пути движения ценных бумаг.

     В  существующих  механизмах  конкретных  рынков нет единых или

даже унифицированных  правил,  поскольку по всех странах  рынки цен-

ных бумаг развивались  неравномерно и имели много особенностей, ко-