Рынок ценных бумаг

Таким образом,  долговые обязательства обладают старшинством перед

долевыми ценными  бумагами.

     Коммерческие  организации,  размещая облигации  и иные долговые

обязательства,  обязуются выплатить их нарицательную  стоимость.  В

США  наиболее  часто  облигации  выпускаются  с нарицательной стои-

мостью в размере 1000 долларов.  Тем не менее на рынке  встречаются

облигации  с  номиналом 10 000 долларов,  500 и даже 100 долларов.

облигации, стоимость  которых составляет менее 1000 долларов, назы-

вают облигациями  с низкой ценой. Соответственно облигации со стои-

мостью свыше 1000 долларов называют  дорогими  облигациями.  Банки

обычно предпочитают облигации большого номинала,  поскольку  по ним

удобнее платить  проценты.  Котировка облигаций  дается в  процентах

от их номинальной  стоимости.

     Возврат денег по  облигациям  осуществляется  в  определенное

время, которое  называется датой погашения. Частные  облигации обыч-

но выпускаются  на срок от 10 до 40 лет и более. Наиболее распрост-

ранены облигации, выпускаемые на период от 20 до 30 лет. облигации

со сроками обращения  до 5 лет считаются краткосрочными. они обычно

выпускаются компаниями,  связанными с производством продукции  ока-

занием услуг, и  могут быть гарантированы их активами или застрахо-

ваны.  Облигации,  выпускаемые  на срок от 7 до 15 лет относятся к

среднесрочным,  а облигации, находящиеся в обращении  более 20 лет,

являются долгосрочными.

     Держатели  облигаций обычно получают по  ним проценты, которые,

как правило,  выплачиваются  два раза в год.  Величина процентов  по

облигациям зависит от разных факторов.  одним из  основных  обяза-

тельств,  предопределяющих  уровень доходности долговых обязатель-

ств, является продолжительность  периода их обращения. Как правило,

в нормальной экономической  ситуации облигации, выпускаемые на дли-

тельные сроки, приносят повышенные проценты по сравнению с  облига-

циями, размещаемыми на более короткие периоды времени. Причем раз-

ница между уровнями доходности по долгосрочным облигациям оказыва-

ется  меньше разрыва  в доходности по краткосрочным долговым обяза-

тельствам.  Поэтому  линия доходности облигаций имеет  вид  выпуклой

возрастающей кривой.

     В  экстремальных экономических условиях  указанная связь  между

доходностью долговых обязательств и сроками их обращения  нарушает-

ся. При высокой  инфляции, когда спрос на деньги значительно превы-

шает  их  предложение,  ставки процентов по краткосрочным долговым

ценным бумагам  могут оказаться выше, чем по долгосрочным.

     Облигации  выпускаются  на предъявителя (такие облигации также

называются купонными) или относятся к категории  зарегистрированных

(именных). Компания, выпускающая купонные облигации, не ведет учет

их владельцев. Обладатель облигации на предъявителя может получить

проценты путем  представления купонного листа, прилагаемого к обли-

гации, от которого при этом отделяется соответствующий  купон.

     Владельцам зарегистрированных облигаций выдается сертификат -

документ, свидетельствующий  о праве того или иного лица на облада-

ние указанными в  нем долговыми обязательствами.  Компания,  выпус-

тившая зарегистрированные облигации, поручает специальному агенту,

чаще всего коммерческому  банку,  вести учет их движения,  фиксируя

переход из одних  рук в другие.  При продаже  зарегистрированных об-

лигаций  сертификат  прежнего владельца погашается,  а новому вла-

дельцу выдается новый сертификат.На облигации  обычно  указываются

следующие основные реквизиты: фирменное наименование эмитента, тип

облигации,  номинальная  стоимость,  дата выпуска,  срок погашения,

права  при погашении (если есть) ,  ставка процента,  дата и место

выплаты процентов, указание на соглашение о выпуске.

     В  соглашении о выпуске облигаций  устанавливаются права и обя-

занности сторон. Законодательством обычно предусматриваются  требо-

вания  к  такого  рода  соглашениям,  призванные защищать интересы

вкладчиков.  Так, в США действует закон о  кредитных соглашениях. в

котором  определен  комплекс мер по защите и соблюдению прав держа-

телей облигаций.  Если облигация зарегистрирована,  эмитент обязан

направить  копию  соглашения о выпуске в Комиссию США по ценным бу-

магам и биржам.  Держатели облигаций не получают соглашение о  вы-

пуске на руки,  ибо оно представляет собой достаточно объемный до-

кумент (от 70 до 90 страниц),  однако они могут ознакомиться с  ним

в учреждениях  банков, которым доверено распространение  облигаций.

     В  соответствии с Законом о кредитных отношениях в США  акцио-

нерные общества должны иметь доверенного представителя. В качестве

такого доверенного  представителя может выступать  либо коммерческий

банк, либо доверительная  компания, которые представляют держателей

облигаций и являются независимыми от эмитента. Они служат гарантом

прав  держателей  облигаций и обеспечивают разработку соглашения о

выпуске.

     Акционерное  общество, выпускающее облигации,  принимает на се-

бя обязательства  выплатить проценты на каждую  облигацию,  указать

места,  в которых  облигации и купонные листы будут  вручены их дер-

жателям,  определить юридический титул и закладную  собственность,

застраховать  заложенную собственность против пожара и других воз-

можных потерь;  заплатить налоги, раскрыть информацию об акционер-

ном обществе и  правовых основаниях его деятельности.

     Если  акционерное общество не выполняет  свои обязательства пе-

ред  держателями  облигаций,  то  последние,  наряду  с доверенным

представителем,  могут предпринять некоторые  действия  для  того,

чтобы восстановить свои потери. Так, в соглашении о  выпуске обычно

предусматривается возможность досрочного  погашения  облигаций  по

требованию их владельцев в случае невыплаты процентов. В указанном

случае держатели  облигаций также могут получить право  участвовать

в выборах лиц, управляющих компанией.

     Акционерное  общество выплачивает проценты  по облигациям в оп-

ределенные  периоды  времени.  Поэтому при продаже  облигаций в дни,

не совпадающие  с днями выплаты процентов,  покупатель  и  продавец

должны разделить  между собой сумму процентов.  Большинство облига-

ций продается  с нарастающими процентами. При этом покупатели упла-

чивают  продавцам  помимо  рыночной  стоимости облигаций  проценты,

причитающиеся за период, прошедший с момента их последней выплаты.

сами же покупатели при наступлении срока выплаты  процентов получа-

ют их полностью.  Таким образом,  сумма  процентов  распределяется

между различными владельцами.

     Важнейшей  разновидностью ценных бумаг  выступают долевые  цен-

ные бумаги (акции).  Они свидетельствуют о том,  что их обладатель

является совладельцем общества,  основанного на акциях. Размер его

пая определяется количеством принадлежащих ему  акций.

     Обычно  акционерные общества по своему  количеству  составляют

относительно  небольшую часть от общего числа  предприятий.  Напри-

мер,  в США  в настоящее время около 80 % от общего числа действую-

щих фирм находится  в индивидуальной собственности, 10 % существуют

в форме товариществ  и 10 % являются акционерными обществами. Одна-

ко  на акционерные  общества приходится 80 %  от общего объема про-

даж, в то время  как на индивидуальные фирмы и  товарищества - соот-

ветственно 13 % и 7 %.

     Акционерные  общества являются наиболее удобной  формой деловой

организации для  субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу

целого ряда причин.

     Во-первых, акционерные  общества  могут   иметь неограниченный

срок существования,  в то время как период  действия  предприятий,

основанных  на  индивидуальной  собственности  или  товарищества с

участием физических лиц,  как правило,  ограничен  рамками жизни их

учредителей.

     Во-вторых, акционерные общества благодаря  выпуску акций полу-

чают более широкие  возможности в привлечении дополнительных средс-

тв по сравнению  с некорпорированным бизнесом.

     В-третьих,  поскольку акции,  как правило,  обладают достаточно

высокой ликвидностью, их гораздо проще обратить в деньги при выхо-

де  из  акционерного общества,  чем получить назад  долю в уставном

капитале товарищества с ограниченной ответственностью.

     Покупатели  обыкновенных акций приобретают  ряд связанных с ни-

ми прав.

     Во-первых, акция может быть продана или  уступлена ее владель-

цем какому-либо другому  лицу. Лишь в редких случаях указанные  пра-

ва ограничиваются на некоторое время.

     Во-вторых, держатели обыкновенных акций  имеют право на  полу-

чение дивидендов.  Их источником является прибыль акционерного об-

щества,  оставшаяся после погашения всех  его  обязательств  перед

кредиторами, уплаты налогов и выплат дивидендов по привилегирован-

ным акциям.  Размер дивидендов раз в год определяется советом  ди-

ректоров компании и утверждается общим собранием  акционеров с уче-

том полученных финансовых результатов и потребностей в  использова-

нии  прибыли  для  расширения и развития деятельности акционерного

общества.  Обычно по обыкновенным акциям возможность  получения ди-

видендов  и  их уровень не гарантируется,  хотя в отдельных случаях

такие гарантии могут  быть даны.  Дивиденды выплачиваются  не только

деньгами, но и  новыми акциями.

     В-третьих,  при  ликвидации  акционерного  общества  акционеры

имеют право на получение части его активов, оставшейся после удов-

летворения требований кредиторов, пропорционально доле принадлежа-