В связи с недостаточным развитием финансовых рынков, состояние которых еще более ухудшилось под влиянием финансового кризиса, в настоящее время не представляется возможным использовать показатели процентных ставок в качестве промежуточных целей денежно-кредитной политики. Состояние платежного баланса в 1998-1999 гг. не позволяют использовать для этих целей валютный курс, т.е. его фиксацию в той или иной форме.

     Кризисные события 1998г. показали сложность прогнозирования рублевой денежной массы в условиях сложившейся экономической неопределенности. Долларизация российской экономики, особенно усилившаяся в 1998г., делает особо важным использование в качестве индикатора и показателя широких денег (М2Х). Это означает, что решения в области денежно-кредитной политики должны приниматься с учетом не только динамики рублевых активов экономических агентов, но и с учетом движения их валютных счетов.

     Основанием для  операционной процедуры Центрального банка в 1999г. являлся контроль за объемами чистых международных резервов и чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования (прежде всего – кредитов расширенному правительству РФ) с использованием всего спектра инструментов, имеющихся в распоряжении Банка России. В качестве основных инструментов денежно-кредитной на 1999г. были заявлены: рефинансирование банков, нормативы обязательных резервов, депозитные операции,  процентная политика, операции на открытом рынке.

     Рефинансирование банков – в 1999г. предполагалось проведение работы по дальнейшему совершенствованию действующей системы кредитования и постепенной централизации этого процесса через создание единого комплекса кредитных операций. Это будет способствовать обеспечению бесперебойного функционирования системы безналичных расчетов и позволит банкам более эффективно управлять своей ликвидностью.

     Депозитные операции – Банком России предполагалось продолжение работы по совершенствованию нормативной базы, используемой при проведении им депозитных операций с банками-резидентами, а именно разработка типовой формы генерального соглашения, предусматривающего ответственность сторон за несоблюдение условий депозитной сделки, а также по созданию единого программного комплекса проведения Банком России депозитных операций со всеми российскими банками-резидентами.

     Операции Банка России на открытом рынке – несмотря на временное прекращение функционирования рынка государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ), Банк России не исключает из круга используемых инструментов денежно-кредитной политики такой инструмент регулирования ликвидности банковской системы, как операции на открытом рынке. В условиях сжатия финансовых рынков и обострения проблемы ликвидности банков Банк России в сентябре 1998г. разработал положение о введении в обращение облигаций Банка России (ОБР) и начал операции с ними, в том числе Банк России предоставил  банкам возможность использования указанных ценных бумаг в качестве залога под ломбардные, внутридневные кредиты и кредиты «overnight», а также проведения с ними сделок РЕПО.

     Процентная политика – заключается в регулировании процентных ставок по всем операциям Банка России на денежном рынке с целью поддержания необходимого уровня ликвидности банковской системы. При этом Банк России будет стремиться к снижению процентных ставок в реальном выражении.

     Из анализа предлагаемой к осуществлению в 1999г. концепции денежно-кредитной политики можно сделать следующие выводы.

     Исходной предпосылкой в рамках заложенных в нее целей, инструментов и мероприятий являлось снижение напряженности платежного баланса, т.е. урегулирование внешней задолженности, перекрытие каналов «бегства капиталов» и др. Приток валютных ресурсов расценивался в качестве одного из главных параметров, определяющих динамику валютного курса, масштаб эмиссии и, как следствие, действие механизмов сдерживания инфляции и экономического спада. В то же время таким направлениям денежно-кредитной политики, как, например, стимулирование сбережений, банковское кредитование и другим, отводилась только вспомогательная роль.

     В процессе реализации представленной концепции выявляются противоречия, обусловленные объективными особенностями экономической ситуации, принуждаемой к жестким макроэкономическим ограничениям.

     Противоречие первое. Между потребностью в денежной эмиссии для покрытия финансовых дефицитов экономических агентов и возможностями Банка России обеспечить соответствующее инфляционно допустимое расширение предложения денег.

     В современной обстановке денежная эмиссия является не только одним из реальных рычагов экономического управления, находящихся в распоряжении Центрального банка и Правительства России, но и важным средством для поддержания отечественной экономики. Необходимость в эмиссии вызвана потребностью в покрытии финансовых дефицитов, прежде всего федерального бюджета и банковской системы. Минимальная потребность в эмиссии в 1999г. в рамках Программы реструктуризации банковской системы составляет 20-25 млрд. руб. Для обеспечения расходов бюджета на уровне расчетов Минфина (10% ВВП) минимальная потребность в эмиссии с целью финансирования текущих расходов бюджета составляет не менее 85-90 млрд. руб. При этом на погашение накопленной задолженности бюджета по заработной плате, пенсиям, социальным пособиям, денежному довольствию военнослужащих требуется еще 85-90 млрд. руб. Таким образом, масштабы финансовых дефицитов определяют потребность в денежной эмиссии (расширении денежной базы) в 1999г. в размере 190-210 млрд. руб.

     Но в то же время величина эмиссии, допустимая при уровне инфляции 30% в год, составляет 35-40 млрд. руб. Следовательно, существует значительный разрыв между потребностью в эмиссии для покрытия финансовых дефицитов и существующими возможностями проведения эмиссии с целью обеспечения заявленного уровня инфляции.

     Противоречие второе. Между одновременным обеспечением стабилизации валютного курса рубля и достижением целевых ориентиров роста реальной денежной массы.

     Противоречие третье. Состоит в том, что при сложившихся институциональных структурах и механизмах обеспечение процесса формирования организационных схем, позволяющих направить эмиссию на поддержку реального сектора и одновременно изолировать эмитируемые ресурсы от перетока на валютный рынок, является нереальной задачей.

    Для функционирования необходимых институциональных  механизмов предлагаются следующие  меры:

      1) разработка конкретных технологий, способствующих притоку валютных средств на внутренний рынок;

     2) формирование эффективных банковско-промышленных структур для поддержки реального сектора, привлечения инвестиций, осуществления контроля за целевым использованием эмиссионных ресурсов;

      3) создание организационных схем расшивки неплатежей, т.к. решение этой проблемы является одним из важнейших условий оживления экономики, а это, в свою очередь, позволит значительно ослабить ее потребность в эмиссии.

     Рассмотренные противоречия обусловливают главную особенность реализации денежно-кредитной политики России в 1999г. – ограничение возможностей монетарного регулирования.

     Проанализируем на основе конкретных цифровых данных денежно-кредитную политику Центрального банка РФ в посткризисном периоде – конце 1998 – 1999 гг.

     Значительный интерес представляет сопоставление динамики денежных требований Банка России к банковской системе, денежной массы и кредита экономической системе. 
 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица 2.5

     Динамика  денежных требований Центрального банка  РФ к банковской системе, денежной массы  и кредита экономической системе, млн. руб⁹

     Расчет коэффициентов корреляции по данным показателям свидетельствуют о том, что:

во-первых, имеется сильная прямая зависимость между требованиями Центрального банка к банкам и кредитом экономике. Коэффициент корреляции равен 0,86;

во-вторых, имеется сильная прямая зависимость  между объемом денежной массы  и кредитом экономике. Коэффициент  корреляции равен 0,94.

     Из полученных данных можно сделать вывод о том, что критерием эффективности денежно-кредитной политики можно признать последовательность «рост требований Центрального банка к банковской системе – рост кредитования экономики».

     Следует учитывать, что большое влияние на эффективность денежно-кредитных мероприятий оказывает так называемая «долларизация» экономики, если быть более точными – степень «долларизации» банковской системы.

     На основании данных табл. 2.6 выполнен расчет взаимосвязи экспортно-импортной активности в России и динамики кредитных операций банков.

Таблица 2.6

     Динамика  экспортных, импортных операций и  кредитования экономики в России, млн. руб

     Расчет коэффициентов корреляции показал, что существует достаточно сильная связь между экспортом и кредитом экономике (коэффициент корреляции равен 0,75) и между импортом и кредитом экономике (коэффициент корреляции равен 0,77). Это позволяет сделать вывод об ориентированности банковского кредита на внешнеэкономическую деятельность. В таких условиях, плюс постоянная возможность дальнейшей девальвации рубля, банковская система не может не быть зависимой от состояния валютного рынка. Такая ситуация напрямую сказывается на эффективности денежно-кредитной политики.

     Для российской экономики характерно наличие следующей тенденции: аккумуляция банковской системой обязательств в иностранной валюте и стремление размещать их в надежные активы, например, в кредиты в иностранной валюте. Имеется сильная устойчивая связь между активами и пассивами банков в иностранной валюте и кредитованием экономики. Так, коэффициент корреляции между показателями активов банков в иностранной валюте и кредитованием экономики составил 0,99, а между пассивами в иностранной валюте и кредитами экономике – 0,98 (табл.2.7). Такая сильная связь показывает, что кредиты в иностранной валюте занимают существенную долю в общем объеме кредитов, выданных банковской системой.

     2.3 Современное состояние банковской системы России

     Уже второй год активно реализуются Программы антикризисных мер Правительства Российской Федерации. Предпринимаемые Банком России в 2008–2009 годах по инициативе правительства антикризисные меры по расширению ресурсной базы и повышению ликвидности банковской системы до настоящего времени не привели к желаемым результатам. Показатели ликвидности банковской системы на протяжении последних трех лет имеют тенденцию к снижению. В настоящее время они приближаются к уровню лета 2004 года, когда в России наблюдался локальный кризис ликвидности.

     В качестве одной из основных причин снижения ликвидности можно выделить сохраняющийся разрыв между динамикой  денежного спроса и предложения.

     В 2008 году восходящий тренд роста денежного  предложения, несмотря на сохраняющиеся  темпы роста международных резервов Российской Федерации, сменился на нисходящий. 

     Рис. 2.3. Динамика показателей ликвидности банковской системы 

        Снижение динамики денежного предложения связано с возросшим масштабом стерилизации эмиссии на счетах бюджета. Кроме того, наблюдаемое денежное «сжатие», вызванное в том числе ужесточением денежной политики Банка России, может привести к еще большим системным проблемам, развитию новых циклов кризиса. Исторически доказано, что предпосылками возникновения многих кризисов, в частности кризиса 1998 года, в числе прочего послужило сокращение денежного предложения и спроса.