Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг

    Эмитенты  облигаций:

    Эмитентами  облигаций могут быть: государство, федер. органы власти, субъекты федерации, муниципальные образования, предприятия  в любой форме собственности, имеющие любой организационно-правовой статус.

    В 1-ю  очередь к выпуску облиг. прибегают  ком. орган-и, но неком. организации в случаях, определенных законом, также могут выпускать облигации. 

    Классиф-я  облигаций

    Номинал облигаций может быть выражен  и в рублях, и в ин. валюте. (еврооблигации)

    Облигации могут быть именными и на предъявителя.

    Миркин: свободно размещаемые облигации и принудительные займы. К принудит. займам прибегает государство в тяжелых условиях - взамен денежных долгов (Внешэкономбанк, ГКО, казначейские обязательства бюджетополучателям) 

    Сроки обращения: никаких ограничений не содержатся, кроме одного ( в з-не о гос. внутр. и внеш. долге: РФ может обязываться на срок не более 30 лет). На сег. момент есть неск-ко выпусков на 30 лет. 

    Формы погашения облигаций:

    Обл. могут  погашаться в денежной форме и  в натуральной форме ( в форме  товаров, жилья, услугами). Прим - займ МПС с погашением тоннокилометрами - т.е. правом на перевозку грузов; облиг-и могут погашаться ценными бумагами или конвертацией в другие виды ценных бумаг (в привилег. акции) 

    Класс-я  облигаций 

    1. по видам выплаты  дохода:

    1) процентные (купонные) облигации: в условиях выпуска этих облигаций предусмотрено, что эмитент регулярно уплачивает процент от номинальной стоимости.

    Вел-на % фиксируется в процентах годовых ; в условиях выпуска; % должен выплачиваться  не реже чем 1 р. в год. Сейчас облигации могут выпускаться как в классической купонной форме, так и в бездокументарной.

    % может  быть фиксированный и плавающий  ( в последнее время - более  распространенный) Плавающий платеж  может быть привязан к различ. экон. индикаторам (средневзвеш. ставка доходности на рынке ГКО,и тд. - золотой сертификат 93 г. сроком обращения в 1 г. Номинал облигации был выражен в золоте; составлял 10 кг, купон выплачивался в рублях 4 р. в год , ставка купона = LIBOR за 3 мес + 3 процентных пункта от номинала (по цене на дату выплаты купона на Лондонской бирже цветных металов в долларах, переведенных в рубли)

    2) дисконтные облигации  (безкупонные, с  нулевым купоном,  зеро-купоны) - по этим облигациям никакие процентные выплаты не предусмотрены; они погашаются по номиналу, а размещаются они по цене ниже номинала (с дисконтом) - ГКО

    3) облигации  выигрышных займов (% по ним не  выплачивается, а разыгрывается) 
 

    2. По способу покрытия  долговых обязательств

    1) облигации,обеспеченные  залогом имущества:

    1- облигации, обеспеченные пулом закладных (ипотека) - эти облиг связаны с ипотечным кредитованием (под залог недвиж-ти). Такого рода облигации участвуют в схемах рефинансирования ипотечного кредитования.

    2- закладные  облигации (обеспеченные залогом  имущества - всех активов предприятия, конкретного имущества)

    3- облигации,  выпущенные под залог ценных  бумаг (такие облигации выпускает  не каждый эмитент - например, инвестиционный банк под залог  имеющихся в собственности банка  бумаг выпускаются собственные)

    4 - облигации  под залог оборудования (лизинговая компания) 

    Обл-и, обеспеченные залогом имущества, являются самого высокого инвестиционного качества (имеют самый низкий риск) - требования кредиторов, давших денег под залог  имущества, удовлетворяются раньше, чем многие другие - в 3-ю очередь. 

    2) облигации, не  обеспеченные залогом (по ним выплаты в случае банкротства осуществляются наравне с другими конкурсными кредиторами)

    1- не  обеспеченные облигации - выпущенные  под доброе имя эмитента, под  его общее обязательство погасить и выплатить %

    2- облигации  под конкретный вид доходов  эмитента (погашение этих облигаций  и выплату % будет осуществляться  из определ. стабильного источника  доходов- продукцию одного цеха, и т.д.)

    3- облигации  на конкретный инвестиционный  проект (на строительство АТС)

    4 - бросовые (мусорные) - junk bonds - выделились в  особую разновидность в послед. десятилетие; активно обращаются  в США - обеспечивают высокую  доходность; выпускаются в сложные  моменты, чтобы удержаться на  рынке; риск по облигациям очень  высок. - хороши для формирования портфеля; "удачные" облигации обеспечат высокую доходность инвестиционного портфеля. 
 

    Финансовые  ограничения в  выпуске облигаций:

    (на примере  АО и ООО)  - ГК: Ао вправе  выпускать облигации на сумму,  не превышающую УК либо величину обеспечения, предоставленного третьими лицами, после полной оплаты УК. При этом без обеспечения облигации выпускать нельзя ранее 3-го года существования АО при условии двух надлежащим образом оформленных годовых балансов.  

    Если  говорить о рынке облигаций России, то он только начинает формироваться. До 2000 г. облигации частных эмитентов практически не выпускались. Это было связано с многими причинами, в т.ч. и со сложностью и дороговизной процедурой эмиссии (налог от суммы эмиссии). Крупные компании прибегали к выпуску серийных векселей.

    С 2000 г. ситуация изменилась, и круп. компании начали выпуск облигаций. К концу 2000 г. на ММВБ находилось 18 выпусков облигаций рос. эмитентов. Большая часть этих облигаций  носили имиджевую историю и размещались  по телефону. Первой вышла на рынок ТНК.

    Рос. рынок  корпоративных бумаг будет развиваться  как облигационный (по опыту других развивающихся рынков).

    Акции на рос. рынках формируются в крупные  пакеты (контрольные и тд.) - эти  пакеты формируются не для перепродажи, а для контроля над предприятием - лишнее подтверждение тому, что рынок бумаг будет развиваться за счет облигаций.

    Соотношение акций и облигаций на каждых рынках разное, но облигации в основном преобладают (Германия: 9:1, США: 4:3)

    В США  инвесторы защищены облигационным соглашением (если эмиссия крупная, то эмитент должен заключить облигац. соглашение с доверенным лицом по займу; довер. лицо - крупная фин. структура, инвестиционный банк - оно выступает от имени всех эмитентов, и будет требовать возмещения убытков от имени всех пострадавших) 
 

    27 сентября 

Государственные ценные бумаги. 

Гос. цб - гос. облигации  и приватизационные цб. Был принят -з-н об особенностях эмиссии и  обращения гос. и муниципальных  цб от 29 июля 98 г;

появились 3 новых  вида цб:

1) федеральные гос.  цб - цб, выпущенные от имени РФ

2) гос. цб субъектов  РФ - цб, выпущенные от имени субъектов  РФ

3) муниципальные цб - выпущенные от имени муниципального  образования города, района 

В з-не четко определено, кто м. быть эмитентом этих бумаг.

1- Эмитент гос. цеб  - федеральный орган исполн. власти - Минфин - юр.лицо, в функции кот.  входит составление или исполнение  фед.бюджета (т.е только Минфин)

2- Эмитентом гос.  цб субъектов м.быть орган исполнит. власти субъекта РФ, к функциям  кот. отнесено составление или исполнение субъекта РФ

3- эмитентом муниц.  цб - исполн. орган местного самоуправления, осущ. функцию составления и(или)  исполнения бюджета муниц. образования 

Т.е. эмитент гос. и  муниц. цб м.быть только орган исп. власти соответствующего уровня, в функции кот. входит составление и(или) исполнение бюджета соответствующего уровня. 

Виды  гос. и муниципальных  цб:

- облигации и иные  эмиссионные ценные бумаги, удостоверяющие  право их владельца на получение  от эмитента денежных средств  или иного имущества, установленных процентов от номинала или иных имущественных прав.  

Формы гос. и муниц. цб:

гос. муниц. бумаги могут  выпускаться и именными, и на предъявителя; эти бумаги выпускаются только в  документарной форме, в т.ч. в документарной  с обязательным централизованным хранением. Это соответствует з-ну об  РЦБ. (т.е. сертификаты на руки не выдаются, права владельцев учитываются  на счетах депо) 

Счета эмитента: эмиссионный  счет и лицевой (с эмиссионн. счета  при продаже акции списываются  и хранятся на лицевой счет покупателя; на лицевом счете эмитента хранятся выкупленные бумаги)

По  именным цб РФ реестр владельцев не ведется. 

Валюта, в кот. выражена обязательства:

Если гос. и муниц. цб составляют внутр. долг, то они д. быть номинированы в нац. валюте - в рублях. Но м. быть оговорка, на осн- и кот. рублевый номинал м. быть привязан к драг. металлы, к у.е.

Если гос. цб составляют внешний долг РФ и внеш.долг субъекта РФ, то номинал выражается в иностранной  валюте. Сроки обращения нигде  не регламентируются, кроме з-на о госуд. внеш. долге

Инвесторами м. быть любые  ю.л. и ф.л., резиденты и нерезиденты; в отдельных выпусках цб м. быть введены  ограничения. 

Доходы  по гос. и муниц. цб подлежат льготному  налогообложению (у физ . лиц не облагаются),у юр. лиц - по ставке 15%. Если процент назван ДОХОДОМ по цб - то тогда он не будет облагаться налогом. Если покупается бумага ниже номинала, а продается по номиналу - курсовая разница будет доходом от операций с цб и подлежит налогообложению по общей ставке. 

Накопленный купонный доход - часть купон. дохода, кот-я пропорциональна кол-ву дней владения цб данным инвестором. Купон в полном объеме выпл. тому владельцу, кот. в теч. последних 30 дней явл. владельцем. Этот купонный доход учитывается в цене, т.е. облигация покуп. и продается по "грязной" цене - по цене с учетом накопленного купонного дохода

"чистая" - без учета накопленного купонного дохода.  

Гос. цб по срокам обращ-я

краткосроч. (в б/у)- меньше 1 года. Во всех странах выпускаются  краткосрочные гос. цб. В России - ГКО, в США - казначейские векселя.- считаются безрисковыми (нет кредитного риска, но другие риски присутствуют). Выпускаются с 29 года - для финансирования дефицита бюджета; сейчас они выпускаются еженедельно; котировка - в виде нормы доходности (чем выше котировка, тем ниже цена)  (как и у нас облигации - т.е. в % от номинала); В ВБР - краткосрочные дисконтные векселя.  

среднесрочные, долгосрочные - в разных странах - по-разному. В  ВБР гос. облигации называют - guilds - золотообрезные ценные бумаги. Котировка дается в виде фунтов стерлингов с точностью до 1/32-й

В сша долгосроч. облигации - % и долях % от номинала - как 1/32-я;

Большая часть облигаций  имеет купон, кот. выпл. 2 раза  в  год, по консолям - 4 р. в год.

В ВБр - краткосрочные цб - те, до погашения кот. осталось менее 5 лет. Если она была выпущена 30 лет назад - то краткосрочная. Среднесроч -от 5 до 15, долгосроч - если более 15 лет. Очень популярны индексируемые облигации - выпуск. с 81 г; номинал у них индексируется по индексу потребительских (розничных ) цен, кот. публикуется на базе корзины из 600 товаров. (10,16) при инф-и в 8% 

В Японии - гос. обл-и делятся на 2 вида: строительные - для финансир-я объектов соц. инфраструктуры и для финансирования бюдж. дефицита. Долгосроч. - выпускаются ежемесячно; на срок 10, 2 мес. Супердолгосроч. - 20 лет; средне - от 2 до 5 лет. (5-летние - дисконтные, 2-летние - купонные)

Германия - облигационная страна (10:1). Все гос. обл-и имеют листинг на бирже.

Торговля в осн. на внебиржевом рынке. 

Рынок еврооблигаций (евробумаг)

Евробумаги - это цб, выпущенные в валюте, являющейся иностранной  для эмитента и размещаемой среди  зарубежных инвесторов, для кот. данная валюта также является иностранной (т.е. речь - о выпуске цб на междун. рынок - о заимствовании на междун. рынке)

БУмаги:

1) еврооблигации - мин. срок - 2 года, макс. - 40 лет; но  по з-ну не больше 30 лет.

2) евроакции

3) краткосрочные евробумаги (в след.раз в теме "вексель") 

Осн-е фин. центры этого  рынка - Лондон (1-е место в мире по обороту цб иностр. эмитентов), Люксембург, Цюрих.

Котировки на рынке  еврооблигаций -  в виде нормы  доходности (год - 360 дней).