Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг

 1- государственное  регулирование

 2- другие  организации - в первую очередь  имеются в виду саморегулируемые  орг-и (объединения, участников, в  т. числе профессиональных, icr получили  статус саморегулируемой организации, кот. присваивается государством в лице фкцб; саморегулир. организации получает часть прав на регулирование рынка)

 3- общественное  регулирование (через общественное  мнение) - реакция широких слоев  публики является причиной тех  или иных дейфтвий со стороны государства и СРО.

 Цели  регулирования рцб:

 1) создание  нормальных условий для функционирования  рцб для всех его участников (и эмитентов, и инвесторов), поддержание  порядка.

 2) защита  участников рцб от недобросовестных  действий, мошенничества, преступлений со стороны отдельных лиц

 3) обеспечение  нормального ценообразования на  ценные бумаги на основе спроса  и предложения

 4) стимулирование  развития эффективного рцб и  его отдельных сегментов; формирование  новых сегментов (в частности,  производных фин. инструментов; простых краткосрочных серийных векселей - коммерческих бумаг)

 5) воздействие  на рцб для достижения каких-то  конкретных общественных целей

 Регулятивная  инфраструктура рцб  - система регулирования рынка, включающая следующие компоненты:

 1) регулятивные  органы (органы регулирования) - гос.  органы и саморегулируемые организации

 2) регулятивные  функции и процедуры - законодательные  функции, регистрационные процедуры;  лицензионные, надзорные, аттестационные, контрольные процедуры - комплекс действий, через кот осущ, регулирование

 3) правовая  инфраструктура рцб - вся совокупность  законодательных актов, законов  и нормативных актов, кот, относится  к регулированию рынка

 4) этика  фондового рынка - разрабатывает  НАУФОР, док-ты носят рекомендательный характер;

 5) традиции  и обычаи - росс, рцб на протяжении  несколько десятилетий отсутствовал; традиции дореволюционного рцб  утрачены, т.к. был разрыв поколений;  они не играюттой роли, что  на др. мировых рынках, где традиции  имеют не меньшую роль, чем законодательные акты (лучший закон -кот. рождается из обычая) - напр., Великобритания

 Информационная  инфраструктура; техническая (= регистрационная, депозитарная, клиринговая, торговая) инфраструктура.

 Все виды инфрастуктур - обеспечивающие системы  рцб

 В международной практике выделяют 2 подхода к регулированию рынка по критерию "субъект регулирования".

 1) основную  регулирующую роль на рцб выполняет  государство (науфор; портад)

 2) регулирование  осуществляет государство и саморегулируемые  организации

 По  критерию "степень жесткости" - 2 модели регулирования рцб:

 1) в основе  модели - жесткие и детально расписанные  правила и процедуры и детальный  контроль за их соблюдением  -регулирование на рынке США,  т.е. все формальности должны  быть в точности соблюдены

 2) модель, основанная на широком использовании наряду с гос. нормами неформальных договоренностей, традиций, рекомедаций, согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению ситуаций, и т.д. - Великобритания

 Гос. регулирование в  России

 Функции государства как регулятора рцб: 

 1) идеологическая  и законодательная функция - гос-во  разрабатывает идеологию (концепцию)  развития рцб. (95 г) Сущ-ет много  проблем: неясно, какая модель  должна сложиться в России- банковская  или смешанная

 2) концентрация  ресурсов (государственных и частных) для развития рцб, в первую очередь - для опережающего развития инфраструктуры

 3) установление "правил игры" - прямое административное  управление через установление  правил выхода на рынок, требования  к проф.участникам ст. зрения фин. устойчивость, соответствие учетной техники международным стандартам, и т.д.

 4) формирование  системы защиты прав и законных  интересов инвесторов

 5) другие  аспекты деятельности roc-ва на  рцб

 - гос-во - крупнейший эмитент (финансирование  внутр. и ВД)

 - гос-во - крупнейший инвестор (3 тыс пакетов акций, закрепленных за РФ)

 - гос-во  использует цб для проведения  макроэкономической политики, осуществляя  операции на отфытом рынке  (гос-во в лице ЦБ выступает  крупнейшим проф.участником рцб,  осуществляя операции по покупке и продаже цб - т.е. регулирует денежную массу) Покупая цб - выброс ден. массы; продажа -сокращение ден. массы

 Гос-во - верховный  арбитр в спорах между участниками  рынка через систему судебных органов,

 Структура гос. органов:

 Противоречия: фкцб - ЦБ

 Противоречия  обусловлены:

 - смешанной  моделью рцб (небанковская и  банковская власть)

 - прошедшая  масштабная приватизация (незавершенная) - носила политич. характер; 2 органа, связанные с процессом

 приватизации

 - неустойчивость  конкуренции среди различных  ведомств (гос. структур)

 1) Законодательная  власть - Фед.собрание, (несколько комитетов  ГД, деятельность кот. связана  с цб)

 2) Президент  - Указы. - 94 г - о запрете предъявительских  цб; 95 г - о пиф-ах - действуют до 1 янв 2002

 3) Исполнительная  власть - ФКЦБ; (тенденция к консолидации гос. регулирования рцб - фкцб перетягивает к себе большинство функций, связанных с регулированием рынка).

 - полномочий  по защите прав и закон, интересов  инвесторов (право обращаться в  суд)

 - право  налагать штрафы на фл и  юл (10 тыс МРОТ)

 - разработка  кодекса корпоративного поведения  (не носит обязательный характер)

 - аттестация  кадров

 - лицензирование, регистрация эмиссии, надзор за  деятельностью участников, раскрытия  информации участниками

 Госкомимущества - министерство имущественных отношений. Функции:

 - разработка  программ приватизации (концепции,  идеология)

 - повышение  отдачи от использования гос.  имущества

 РФФИ (российский фонд федерального имущества):

 ВДинфин - крупнейший эмитент - департамент - эмиссия  федер. цб; казначейство - управление Госдолгом

 - МАП (мин-во  по антимон. политике- регулирует  круп, сделки с цб) - реклама, в  т. числе на фин. рынках)

 - Федеральное  агентство по финансовому оздоровлению  и банкротству -

 Косвенное регулирование:

 - Мин экономики  влияет на перспективы развития рцб

 - Департамент  страхового знадзора

 - гос инспекция  по негос. пенсионным фондам

 - банк  России (регулирование банковской  системы - проф. участников) - регистрация  эмиссии банков; выступает в качестве  эмитента; агент Минфина на рынке  гос. цб, в частности, в роли платеж, агента; крупнейший проф. участник на рцб- операции на открытом рынке; осущ. кредитование КБ под залог цб - ломбардное кредитование; сделки репо с КБ и регулирует операции репо между самими КБ)

 Операции  репо - кредитование под залог цб; юридически оформлено как договор по купле-продаже цб с обязательством обратной покупки по опред. цене через опред. промежуток времени.

 Т.е. наблюдается  некоторое многовластие, но стремление к концентрации власти в руках  ФКЦБ.

 Правовая  (нормативная) инфраструктура рцб в России.

 ГК - глава  по цб; глава, посвященная АО.

 законы: об АО, о рцб; о простом и переводном векселе ; з-н о Цб, о банках и  банк, деятельности; о приватизации гос. и муниц. предприятий, о товарной бирже и биржевой торговле - определения фьючерсов, опционов и форвардов -рассматриваются как сделки пари, а не как цб; о валют, регулировании и валют, контроле - касаемо цб, номинированных в валюте; з-н о гос. внутреннем и внешнем долге, и т.д. -т.е. регулируют отдельные вопросы и сегменты рцб

 Проблемные  моменты:

 нет законов  о складских свидетельствах и  о самих ценных бумагах; закона об управлении цб - хотя в ГК во 2 части  есть договор о доверительном  управлении имуществом, но з-н все  равно необходим; не урегулирована  деятельность по андеррайтингу; з-н об аффилированных лицах - в стадии обсуждения - есть частично в з-не о конкуренции; обсуждается з-н об инсайдерской информации; рынок производных фин. инструментов не урегулирован; торговля через Интернет, Хотя есть комитет в НАУФОР- саморегул, организации, кот. занимается проблемой Интернет-торговли). Сущ-ют многочисленные нестыковки и противоречия законов.

 указы Президента и постановления отдельных федеральных  министерств и ведомств (основная масса - постановления ФКЦБ)

 Т.о., гос-во осуществляет прямое административное регулирование рцб. 

 Саморегулируемые  организации - ассоциации или добровольные объединения участников рцб, в т.ч. проф. участников рцб, устанавливающие  для своих членов формальные правила  ведения бизнеса. - Национальная ассоциация инвестиционных дилеров - NASDAQ - сформировала систему электронных котировок. Такие организации признаются государством; оно делегирует часть своих функций по надзору и регулированию рынка этим саморегулируемым организациям. Эти организации разрабатывают правила ведения бизнеса и контролируют соблюдение этих правил участниками рынка. Саморегулируемые организации могут объединять не только проф. участников, но и эмитентов, и крупнейших инвесторов (иф-ов - институц. инвесторов); США - ассоциация банков и компаний, кот. работают на рынке гос. цб; женщин-дилеров по муниципальным облигаиям; в России -гильдия финансистов.

 В России:

 - Науфор (объединяет брокеров, дилеров, управляющих)

 - ассоциация  проф. участников инфраструюуры  рынка - Портад - проф. ассоциация регистраторов, трансфер-агентов (сбор и передача информации от регистратора к регистратору) и депозитариев.

 - НФА - национальная фондовая ассоциация (объединяет банки, участвующие  на рцб)

 - АОВЕР  - ассоциация участников вексельного  рынка - занимается з-ном о складских свидетельствах; проект о создании

 вексельного (центра -т.е. вопросами обращения  не эмиссионных цб (не получила стагтуса саморегулируемой организации,

 кот. дается ФКЦБ)

 Формально -Науфор и Портад, т.к. ФКЦБ дает статус только участников, объединяющих проф. цб.

 Фондовая  биржа - саморегулируемая организация.

 Саморегулирумые организации - юл, некоммерческие организации. Основная задача, кот. они должны решать -I разработка о)5язательных правил и  стандартов деятельности на рцб, контроль за их соблюдением. СРО разрабатывают ! кодекс проф. зпгнки для проф. участников рцб.

 Этика фондового рынка.

 Правила разрабатываются именно СРО. На уровне законодательства эти вопросы не рассматриваются.     . Международной  федерацией фондовых бирж разработан кодекс честного ведения бизнеса на рцб. В этом кодексе названы следующие основополагающие принципы ведения бизнеса на рцб:

 - честность  и справедливость (запрет манипулирования  рынком- wash sales - взвинчивание цен  без реальных продаж, когда одно  и то же лицо подает на биржу большое кол-во приказов на покупку и на продажу одновременно -> цены искусственно поднимаются - эгги сделки получили название корнерские сделки; формирование пулов),