Влияние дисконтирования денежных средств на планирование деятельности российских предприятий

Содержание 

Введение……………………………………………………………………………3

   Глава 1. Экономический смысл процесса дисконтирования

                  денежных потоков……………………………………………………..5

           1.1. Проценты и дисконтирование - основные приемы долгосрочного        

                   анализа…………………………………………………………………5

           1.2. Определение дисконтной ставки……………………………………..7

           1.3. Выбор ставки дисконтирования  для предприятия………………….11

   Глава  2. Дисконтирование и планирование……………………………… .. ...15

           2.1. Доходы и расходы, учитываемые при прогнозировании денежных      

                  потоков……………………………………………………………… ...15

           2.2. Неденежные расходы и их влияние на денежные потоки…………..16

           2.3. Уплата процентов и другие финансовые расходы…………………..18

           2.4. Прогнозирование денежных потоков с учетом инвестиций в

                  оборотный капитал…………………………………………………….19

Заключение…………………………………………………………………………22

Список используемой литературы………………………………………………...24     
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение 

      Анализ движения денежных средств должен осуществляться как в краткосрочном, так и в долгосрочном плане. В основе долгосрочного анализа денежных потоков лежит концепция стоимости денег во времени.

      Данная концепция состоит в том, что денежные средства имеют стоимость, которая определяется временным фактором, т. е. ресурсы, имеющиеся в распоряжении сегодня, стоят больше, чем те же ресурсы, Но получаемые через некоторый (существенный) промежуток времени. Концепция стоимости денежных средств затрагивает широкий круг деловых решений, связанных с инвестированием. Понимание данной концепции во многом определяет эффективность принимаемых решений.

       Дисконтирование - это метод, основанный на приведении будущего дохода (или будущих издержек) к их нынешней стоимости. Метод предполагает, что будущие денежные средства будут стоить меньше по сравнению с сегодняшними из-за положительной нормы временных предпочтений (более высокой оценки "настоящих благ" по сравнению с "будущими благами")¹.

   Актуальность данной темы невозможно оспаривать, поскольку существует несколько подходов к оценке доходности действующего предприятия. Одним из них является метод, основанный на дисконтировании денежного потока. Актуальность этого подхода обусловлена тем, что управление денежным потоком играет огромную роль для всех сторон, заинтересованных в эффективной деятельности компании, позволяет управлять стоимостью действующего бизнеса и позволяет повысить финансовую гибкость компании. Денежный поток, в отличие от показателя чистой прибыли, позволяет соотнести притоки и оттоки денежных средств с учетом износа и амортизации, капиталовложений, дебиторской задолженности, изменения в структуре собственных оборотных средств компании.

     Объектом исследования в данной работе является финансовая деятельность предприятия. Предметом – метод дисконтирования денежных потоков.

    Целью данной работы – ответить на вопрос, оказывает ли влияние дисконтирование денежных потоков на планирование деятельности предприятий. В связи с этим были поставлены следующие задачи:

• Рассмотреть проценты и дисконтирование как приемы долгосрочного анализа;
• Определить дисконтную ставку. Рассмотреть формулы для определения ставки;
• Рассмотреть выборы ставки дисконтирования для предприятий;
• Выяснить каким образом учитываются доходы и расходы при прогнозировании денежных потоков;
• Определить влияние неденежных расходов на денежные потоки;
• Рассмотреть прогнозирование денежных потоков с учетом инвестиций в оборотный капитал.

    В первой главе изучим экономический смысл процесса дисконтирования денежных потоков. Узнаем что при определении процентной (дисконтной) ставки во внимание необходимо принять эффект сложных процентов. Существует формула сложных процентов, по которой определяется будущая стоимость денежных средств. При выборе ставки дисконтирования для предприятий не существует общего правила выбора ставки.

    Во второй главе узнаем то, что для получения прогнозируемого денежного потока нужно оценить влияние проекта на будущие доходы и расходы. В расчет приниматься только те доходы и расходы, которые связаны с инвестиционным решением. Выясним, каким образом неденежные расходы (амортизационные отчисления и альтернативные расходы) влияют на денежные потоки. Найдем пути решения проблемы при прогнозировании денежных потоков, связанной с учетом процентных платежей. 
 

Глава 1. Экономический  смысл процесса дисконтирования денежных            потоков

1. Проценты и дисконтирование - основные приемы долгосрочного анализа

 

            Временное предпочтение в распоряжении денежными средствами определяется следующим. Текущее распоряжение ресурсами позволяет предпринимать действия, которые с течением времени приведут к росту будущего дохода. Исходя из этого, стоимость денежных средств характеризуется возможностью получить дополнительный доход. Чем больше возможная величина дохода, тем выше стоимость денежных средств. Таким образом, стоимость денежных средств определяется упущенной возможностью получить доход в случае наилучшего варианта их размещения.

     Данное положение является важным, поскольку стоимость денежных средств часто ошибочно сводят к потерям от инфляции. Действительно, под влиянием инфляционного фактора покупательная способность денежных средств снижается. Но принципиальным становится понимание того, что даже при полном отсутствии инфляции денежные средства обладают стоимостью, определяемой отмеченным ранее временным предпочтением и возможностью получения дополнительного дохода от более раннего вложения средств.

     Стоимость денежных средств или стоимость упущенных возможностей не является абстракцией, хотя она и не фиксируется в бухгалтерском учете. Количественным выражением временного предпочтения в использовании денежных средств обычно выступают процентные ставки, отражающие норму временного предпочтения в данной экономической ситуации.

   Но если ставка процента отражает большую ценность ресурсов, имеющихся в распоряжении сейчас, то из этого следует, что для определения сегодняшней (текущей) стоимости денежных средств, которые ожидают получить в будущем, необходимо дисконтировать их стоимость в соответствии со ставкой процента. ²

     Текущая стоимость - приведенная к сегодняшнему дню стоимость платежа или потока платежей, которые будут произведены в будущем.

     Будущая стоимость - стоимость, которая будет получена при определенных условиях (процентной ставке, временном периоде, условиях начисления процентов и др.) в будущем.

     Проценты и дисконтирование - основные приемы долгосрочного анализа. В основе их использования лежит понимание того, что с экономической точки зрения бессмысленно напрямую (без приведения к одному временному периоду) сопоставлять денежные суммы, получаемые в разное время. При этом не имеет значения, к какому моменту времени будут приводиться денежные суммы - настоящему или будущему. Однако, поскольку необходимость сопоставления денежных потоков возникает с целью принятия конкретного управленского решения, например об инвестировании денежных средств с целью получения дохода в будущем, денежные потоки, как правило, приводятся к моменту принятия решения (его принято называть момент времени 0).

   Приведение будущей стоимости денежных средств к настоящему времени (моменту 0) принято называть дисконтированием. Экономический смысл процесса дисконтирования денежных потоков состоит нахождении суммы, эквивалентной будущей стоимости денежных средств. Эквивалентность будущих и текущих денежных сумм означает, что инвестору должно быть безразлично, иметь сегодня некоторую сумму денежных средств или иметь через определенный период времени ту же сумму, но увеличенную на величину начисленных за период процентов. Именно в этом случае временного безразличия можно говорить о том, что найдена текущая стоимость будущих потоков. ³

    Как видим, принципиальными при этом являются следующие вопросы: собственно величина будущих денежных сумм; сроки их получения; процентная или дисконтная ставка (процентная ставка используется для определения будущей стоимости денежных сумм, дисконтная ставка - для нахождения текущей стоимости будущих сумм); фактор риска, связанный с получением будущих сумм.  

2. Определение дисконтной ставки

 

     При определении процентной (дисконтной) ставки во внимание необходимо принять эффект сложных процентов. Сложный процент предполагает, что начисленный за период процент не изымается, а добавляется к первоначальной сумме. В следующем периоде он также приносит новый доход.

    Существует формула сложных процентов, по которой определяется будущая стоимость денежных средств (сумма, которая будет получена в конце периода n).

 БС = ТС (1 + i)n , (1)

где БС, 'ГС - соответственно будущая и текущая  стоимость денежных потоков;

i- процентная  ставка; n - период времени.

   Величина (1 + i)" является стандартной и может быть определена по специальным таблицам. Для ее обозначения введем символ Sn. Полученная в результате расчета будущей стоимости величина представляет собой конечную сумму, в которую превратится одно кратный вклад через n лет (временных периодов) при годовых сложных процентах.

   Пример 1. Располагая и настоящее время суммой в 1000 тыс. руб., вы хотите знать, какую сумму они составят через 3 года при ставке 12 % годовых.

БС = 1 000 000 (1 + 0,12)3 = 1000* 1,405 = 1405 тыс. руб.

   Коэффициент 1,405 называется множителем исчисления суммы, в которую превратится однократный вклад через 3 года при ставке 12 %. Исходя из формулы 1 текущая стоимость денежных потоков будет определяться как:

ТС=БС*1/(1+i)ⁿ  (2)

   Стандартный коэффициент 1/(1+/)" принято называть коэффициентом дисконтирования. Обозначим его через Vn. Экономический смысл данного коэффициента состоит в том, что его величина соответствует текущей стоимости одной денежной единицы, которая будет получена в конце периода  при ставке сложного процента. Его величина зависит от длительности временного периода и необходимой ставки дисконта.

    Пример 2. К концу третьего года необходимо иметь 1000 тыс. руб. Какую сумму следует для этого поместить в банк под 12 % годовых?

ТС = 1000 • 1/(1 +0,t2)^m0 • 0,7118 =711,8 тыс. руб.

    Если предполагается, что начисление процентов (или дисконтирование) будет производиться чаще, чем один раз в год, формула будущей или текущей стоимости преобразуется таким образом, что годовая ставка делится па число периодов в году, а число лет умножается на число периодов в году. Тогда для определения будущей стоимости денежных сумм используется формула:

БС=ТС(1+i:k)^nk, (3)

гдс k - число периодов начисления процентов  и одном году.

    Для определения текущей стоимости денежных сумм при дисконтировании, более частом, чем один раз в год, применяется формула  

ТС=БС*1/(1+i:k)^nk,  (4)

где k - число интервалов дисконтирования и году.

Напимер, при ежемесячном дисконтировании  текущая стоимость будет определятся  по формуле 5

 ТС=БС*1/(1+i:12)ⁿ¹², (5)

   Смысл текущей стоимости денежных сумм можно прокомментировать следующим образом. Допустим, предприятию необходимо инвестировать 10 000 ден. ед., которые обеспечат получение дохода 125 000 ден. ед. через один год. Предприятие может занять 100 000 ден. ед. под 20 %годовых. Полученного в конце года дохода будет достаточно для того, чтобы выплатить сумму основного долга и проценты по нему (120 000 деп. ед.),5000 ден. ед. распределить в виде дивидендов или реинвестировать. Говорят, что сумма в 100 000 ден. ед., полученная в настоящий момент, эквивалентна 120 000 ден. ед., которые необходимо выплатить через год при цене заемного капитала 20 % годовых).

   Существуют различные цели определения текущей стоимости будущих денежных сумм. В частности, по формулам 2; 5 может быть установлена величина однократного вклада, обеспечивающего получение заданной суммы в будущем, кроме того, определение текущей стоимости будущих денежных потоков применяется для нахождения максимальной цены покупки некоего актива исходя из ожидаемых будущих доходов от него. Так, если ожидается, что актив может быть перепродан через год за 100 000 ден. ед., требуемая ставка дохода па вложенный капитал составляет 20 %, то максимальная цена, которую следует заплатить за актив сегодня, -8333,3 ден. ед. [(100 000 • 1/(1 + 0,2)]. Если актив может быть перепродан за эту цену не через один, а через три года, то максимальная цена покупки (при неизменной величине требуемой годовой ставки дохода) составит 57 870 ден. ед. [(100 000 • 1 / (1 + 0,2)3].