Понятие и классификация сделок по слиянию и поглощению компаний

 

Логика представленной математической формализации обусловлена ​​нелинейностью процессов, сопровождающих объединение корпораций. Структурирование данной формулы будет выглядеть 2 +2 = 4 +1, где, 4 – ожидаемый прогнозируемый экономический эффект (комплиментарный), 1 - эффект синергии. Нелинейность исключает равенство и точность измерения суммарного эффекта, так точнее будет выражение 2 +2> 4, где любую величину большую 4 можно назвать синергетическим эффектом.

Поэтому, синергетическим эффектом будет выступать не суммарная эффективность взаимодействия двух корпораций в процессе слияния, которая по количественному выражению является большей, чем простая сумма эффективностей каждой из корпораций, а прирост эффективности, обусловленный энергией самоорганизации элементов системы в процессе их объединения. С легкой руки И. Ансоффа, в существующей экономической литературе категория комплиментарного и синергетического эффекта не идентифицируются, а отождествляются, что вносит определенные методологические неточности и непонимание природы их происхождения, что и приводит к переоценке стоимости и неэффективности сделок слияния и поглощения. Именно поэтому возникает необходимость методологических уточнений и исследований природы происхождения различных видов эффектов слияния из подходов экономической и синергетической науки.

Говоря о комплиментарных и синергетических эффектах слияния и поглощения, следует учитывать их типологические отличия, характерные для горизонтального и вертикального слияния. Так, вертикальное слияние, как объединение корпораций различных сфер деятельности, но технологически обеспечивающее непрерывный процесс производства и реализации готовой продукции, основные эффекты такого слияния получает за счет:

- комплиментарных преимуществ: экономия затрат, уменьшение ценовых  рисков, снижение конъюнктурных  рисков; трансфертное ценообразование;

- синергетических преимуществ: рост позитивного имиджа корпорации, рост стоимости объединенной  компании, перераспределение денежных  потоков, рост чистого денежного  потока.

Горизонтальный тип слияния может сопровождаться как объединением операционных и финансовых процессов, так и только финансовых без какой-либо реструктуризации операционной деятельности. Вертикальное слияние части рассматривается как финансовое слияние. Указанным видам слияния соответствуют и тождественные названия видов синергии: финансовой и операционной.

Финансовая синергия рассматривается им как вероятность снижения делового и финансового рисков корпорации. Представленная классификация, не давая ответа на вопрос о сущности синергетического эффекта, источников и условий его возникновения, позволяет расширить представление о потенциальных преимуществах слияния и поглощения и обозначить направления поиска комплиментарных и синергетический эффектов операционного и финансового слияния (таблица 2.2).

Таблица 2.2

Сущность комплиментарного и синергетического эффекта операционного слияния

Характеристики	Комплиментарный эффект	Синергетический эффект
Сущность	Это эффект взаимодополнения, который возникает в результате реорганизации операционных процессов объединенной корпорации	Это результат хаотической взаимодействия элементов системы, в процессе которого происходит самоорганизация ее элементов
Источники	Ликвидация узких мест; Экономия затрат; Диверсификация производства; Специализация производств; Загруженность производственных мощностей; Изменение организационной структуры производства (оптимизация производства); Изменение организационной структуры управления	Новые технологии производства; Новое качество товара; Новая корпоративная культура; Положительный имидж корпорации; Самоорганизация коллектива
Показатели	Доля рынка; Экономия затрат; Прибыль; Доход	Доля рынка; Экономия затрат; Прибыль; Доход; Рыночная стоимость компании

 

 

Концентрация средств на одном счете предоставляет его владельцу определенные финансовые преимущества в виде более низких процентов платы за обслуживание, рост кредитоспособности корпорации и выгодные условия доступа к кредитным ресурсам (таблица 2.3).

Таблица 2.3

Сущность комплиментарного и синергетического эффекта финансового слияния

Характеристики	Комплиментарный эффект	Синергетический эффект
Сущность	Это эффект очевидных  выгод от организованного перераспределения  финансовых средств	Это эффект не прогнозируемых изменений перераспределения финансовых средств
Источники	Изменение платы за банковское обслуживание; Замещение кредитных средств собственными; Налоговые льготы	Изменение кредитоспособности; Изменение инвестиционной привлекательности корпорации; Замещение заемных средств привлеченными; Изменение рыночной капитализации
Показатели	Банковская комиссия за обслуживание	Процент за кредит; Рыночная стоимость акций; Чистый денежный поток

 

Комплиментарный эффект за счет экономии расходов зависит от следующих факторов:

1. Типа интеграции. Наибольшая  экономия затрат наблюдается  при слиянии горизонтально интегрированных  обществ, поскольку ее источниками  выступают процессы операционного, финансового и управленческого  сочетание (таблица 2.4).

Таблица 2.4

Комплиментарный эффект при различных типах слияния

Тип слияния	Виды экономии
Горизонтальное	- экономия на оптовых закупках - экономия на маркетинговых мероприятиях - изменение организационной структуры управления - изменение структуры производства - сокращение рабочих мест
Вертикальное	- экономия на закупках - трансфертное ценообразование - перераспределение денежных потоков - экономия на штрафах, пени

 

2. Структуры организации  производства в обществах, что  сливаются. Чем диверсифицированней  является производство в обществах, что сливаются, тем большими являются  административные и производственные  расходы такого общества. Очень  часто при слиянии, в послеинтеграцийний  период, происходит структурирование  производства и закрытие неэффективных  и непрофильных видов деятельности.

3. Организационной структуры  управления обществом. Практика  менеджмента выделяет несколько  типов современных организационных  структур управления обществом. Среди них: дивизионная,  функциональная, штабная, матрично-линейная.  Наиболее распространенными являются первые две. Расходными, учитывая сметы по их содержанию, являются матричная и штабная организационные структуры. Совершенствование производственных отношений, появление новых организационных форм деятельности побудило к возникновению новых адаптивных структур управления, которые являются более эффективными по сравнению с традиционными, с точки зрения затрат на их содержание.

4. Схемы закупки сырья  и продажи готовой продукции. Концентрация производства в  рамках объединенной корпорации  дает возможность изменить способ  поставки товаров (кольцевой, линейный), объем транспортных расходов, каналы  закупки и поставки товаров  путем перехода на оптовую  систему взаимосвязей.

Следует заметить, что синергетический эффект – это результат самоорганизации элементов любой системы (экономического процесса), которые, вступая в когерентное взаимодействие, образуют новое состояние такой системы. Таким образом, можно сделать выводы о том, что синергетический эффект влияния на стоимость активов может иметь место на различных уровнях взаимодействия:

- на уровне самоорганизации  между ее элементами внутри  объединенной корпорации,

- на уровне самоорганизации  между объединенной корпорацией  и другими подсистемами экономики (другими корпорациями, рынком, потребителями, государством и т.п.).

Комплиментарный  -  это эффект, который получает корпорация в процессе слияния, как  следствие - более рациональное перераспределение ресурсов. Учитывая, что предприятие, как открытая система, получая извне, перерабатывает и отдает наружу вещество, информацию и энергию, комплиментарные эффекты возникают как за счет перераспределительных процессов в отношениях корпорации и заинтересованных лиц, так и за счет перераспределения внутри корпорации.

Эффект самоорганизации  - это нелинейный эффект хаотического взаимодействия элементов в системе.

Эффект временных спекуляций состоит в полученном доходе как разнице между ценами покупки и продажи компании, если такое приобретение осуществлялось с целью дальнейшей перепродажи. Отрицательная самоорганизация проявляется в неожиданных проявлениях последствий слияния, которые снижают его экономическую эффективность. Среди  технологических основных неудач объединения следует выделить:  несовместимость производств, что снижает ожидания эффекта от централизации отдельных управленческих функций и комбинирование предметов труда в  несоответствии между ожиданием и фактическими  результатами комбинирования предметов труда в процессе производства.

Так, комбинирования одного высококачественного предмета с другими низкокачественными не обеспечат высокого качества исходного продукта, и наоборот, использование сырья высокого качества в низкосортном производстве приведет к излишним затратам материальных и финансовых  расширений сферы деятельности за счет ресурсов корпорации;  диверсификация производства, выход на новые рынки может привести к потере гибкости корпорации и формализованности ее отношений с потребителями, удалит корпорацию от непосредственного общения с потребителем и станет преградой адаптивных изменений в корпорации,  нежелание и неприятие любых адекватных изменений внешней среды;  изменение в корпорации может стать причиной негативного настроения высокопрофессионального топ- менеджмента, для доказательства своей правоты предпочтет освобождение или публичное  единство целей и их однозначное возмущение действиям владельцев;  понимание всеми владельцами объединенной корпорации обеспечит согласованность действий по достижению поставленных целей.

Однако практика корпоративных конфликтов показала, что именно разное видение целей или путей их достижения приводит как минимум к недоразумениям между собственниками и трудовым коллективом обеих корпораций, а в худшем случае к судебным процессам и рейдерским атакам;  управление является залогом слаженности в управлении объединенной корпорацией.

Таким образом, во второй главе были рассмотрены методы оценки эффективности сделок слияний и поглощений. Также была рассмотрена характеристика рынка слияний и поглощений в страховом секторе России, сделан вывод что на данном рынке в настоящее время нет крупных сделок, но в тоже время сектор обладает высоким потенциалом роста, в следствии чего активность сделок слияний и поглощений в российском секторе страховых услуг в следующие два–три года возрастет, однако стоимость сделок вероятнее всего останется невысокой. Изучен комплиментарный и синергетический эффект слияния компаний, оказываемый на стоимость их активов, установлено что комплиментарный  -  это эффект, который получает корпорация в процессе слияния, как  следствие - более рациональное перераспределение ресурсов, в тоже время эффект самоорганизации  - это нелинейный эффект хаотического взаимодействия элементов в системе. И тот и другой эффект оказывают существенное влияние на стоимость активов, так как изменяют уровень рентабельности компании, ее оценку инвесторами, направления денежных потоков и другие показатели.

3. АНАЛИЗ ВОЗМОЖНОСТЕЙ  СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ СК «РЕСО-ГАРАНТИЯ»

3.1. Общая характеристика  компании

 

Открытое страховое акционерное общество «РЕСО-Гарантия» – универсальная страховая компания, созданная в 1991 году. Компания имеет лицензию на более 100 видов страховых услуг и перестраховочную деятельность.

РЕСО-Гарантия предоставляет широкий спектр услуг по страхованию физических и юридических лиц. Приоритетными направлениями деятельности являются автострахование (КАСКО и ОСАГО, а также ДГО), добровольное медицинское страхование, страхование имущества физических и юридических лиц, ипотечное страхование, страхование туристов, страхование от несчастных случаев и другие виды. Накопительное страхование жизни предлагает дочерняя компания «Общество страхования  жизни «РЕСО-Гарантия».

РЕСО-Гарантия - агентская компания, в ней работают свыше  20 тысяч  агентов. Филиальная сеть - одна из крупнейших в России - включает в себя более 850 филиалов и офисов продаж во всех регионах России (рис. 3.1). Компания имеет 7 135 штатных сотрудников в центральном офисе и филиалах. Продуктами и услугами РЕСО-Гарантия пользуются более 10 млн клиентов - организаций и частных лиц [45].

Рис. 3.1. Филиальная сеть СК «РЕСО-Гарантия» [45]

Партнерами РЕСО-Гарантия по перестраховочным программам являются компании Munich Re, Hannover Re, SCOR, Sirius, Partner Re, Gen Re, Allianz и многие другие.

РЕСО-Гарантия стала лауреатом главной страховой премии страны «Золотая Саламандра» в нескольких почетных номинациях в 2005, 2008, 2011 и 2012 годах. Начиная с 2009 рейтинговое агентство «Эксперт РА» ежегодно подтверждает РЕСО-Гарантия «Исключительно высокий уровень надежности» А++ - максимально возможный на сегодня в России. В конце 2011 года РЕСО-Гарантия уже в третий раз признана победителем общенационального конкурса «Народная марка/Марка №1 в России» в номинации «Страховая компания». Таакже ОСАО «РЕСО-Гарантия» в 2012 году заняла 132 место в рейтинге «Эксперт - 400. Крупнейшие компании России». Служба кредитных рейтингов Standart & Poor's присвоило РЕСО-Гарантия рейтинги «ВВ+/ruAA+». В 2011 году РЕСО-Гарантия получила сертификат соответствия системы менеджмента качества требованиям ГОСТ Р ИСО 9001-2008. Сертификат удостоверяет, что система менеджмента качества РЕСО-Гарантия, применительно к страхованию и перестрахованию, отвечает требованиям ГОСТ Р ИСО 9001-2008 и бизнес-процессы в компании соответствуют международным стандартам [45].