Учет анализ аудит денежных средств

    На  величину денежного потока влияет и  стратегия развития предприятия. Это, безусловно, усложняет сравнительный анализ деятельности предприятий. Так, при стратегии внешнего роста за счет приобретения акций какой-либо фирмы CFfO ниже, чем при стратегии внутреннего роста предприятия за счет расширения собственных мощностей.

    В результате операционной (текущей) деятельности может быть получен и отрицательный CFfO, т.е. чистый отток денежных средств. Его покрывают за счет сокращения инвестиционных вложений и / или источников внешнего финансирования.

    2. Отдельное рассмотрение притоков и оттоков денежных средств в инвестиционной сфере деятельности дает представление об инвестиционной политике предприятия, в том числе и о размере тех инвестиций, с помощью которых будут достигнуты будущие поступления денежных средств и их выплаты. Кроме того, можно определить приток ликвидных средств за счет сокращения инвестиций, высвобождения финансовых средств, омертвленных в отдельных видах имущества.

    3. Отдельное рассмотрение показателей  финансовой деятельности позволяет  не только проанализировать финансовую политику и финансовые возможности предприятия, но и будущие дивиденды собственников капитала. 

Этапы анализа 

    Анализ  отчета о движении денежных средств  предприятия или концерна состоит  из 3 этапов:

    1. Проверка "качества" исходных данных (кто проводил расчет - внешние или внутренние пользователи отчетности; структура отчета о движении денежных средств; состав ликвидных средств; полнота учета расходов и доходов, не связанных с движением денежных средств; распределение потоков, связанных с выплатой и получением процентов, дивидендов, налогов).

    2. Расчет показателей:

    ликвидности (покрытие процента, показатель потенциала самофинансирования, динамика степени  задолженности в целом и задолженности - нетто; покрытие как по всем акциям, так и по их дивидендам);

    инвестиционной  деятельности (степень покрытия инвестиционных вложений и инвестиций - нетто, степень  финансирования инвестиций - нетто, степень  покрытия капвложений в основной капитал);

    доли  амортизационных отчислений в CFfO;

    финансовой политики (соотношение величины внутреннего и внешнего финансирования, собственных и заемных источников внешнего финансирования; доля собственных и заемных источников внешнего финансирования в общей сумме внешнего финансирования и т.д.);

    рентабельности капитала (рентабельность всего капитала и собственного капитала);

    CFfO на одну акцию.

    Эти финансовые показатели являются базой  как для анализа деятельности предприятия (концерна) за определенный период времени, так и для сравнительного анализа.

    3. Анализ и интерпретация рассчитанных финансовых показателей.

    Рассмотрим  последовательно эти финансовые показатели и особенности их анализа. 

Показатели  ликвидности 

    Покрытие  процента (под процентом понимается цена пользования заемными финансовыми  средствами): 

     Покрытие   CFfO перед выплатой процентов

     процента = ------------------------------ .

                Размер выплачиваемых процентов 

    Данный  показатель дополняет традиционно  рассчитываемый показатель покрытия процентов (годовая прибыль : расходы по выплате процентов). Он позволяет понять, сколько можно осуществить выплат процентов за счет CFfO и до какой степени мог бы снизиться CFfO без ущерба для исполнения обязательств перед контрагентом по выплате процентов за использование его средств. В отличие от традиционного этот показатель позволяет избежать искажений за счет устранения из расчета расходов, не связанных с движением денежных средств (например, амортизационных отчислений), и "неликвидных" доходов (например, повышения балансовой стоимости основных средств в результате переоценки). Если аналитик располагает соответствующей информацией, то отток денежных средств в связи с выплатой процентов необходимо соотнести с CFfO перед выплатой процентов (после уплаты налогов).

    Возможности покрытия долгосрочной кредиторской задолженности характеризует потенциал самофинансирования: 

          Потенциал            CFfO - Дивиденды

     самофинансирования = ------------------------- .

                          Долгосрочная кредиторская

                               задолженность 

    Динамика  степени задолженности или ее погашения в перспективе зависит  не только от способности предприятия  уплачивать проценты, но и возвращать основную сумму долга: 

                            Заемные средства

        Степень       и кредиторская задолженность

     задолженности  = ------------------------------ .

                     CFfO после выплаты дивидендов,

                          процентов и налогов 

    Этот  показатель характеризует число  периодов (например, лет), по истечении  которых за счет CFfO (как правило, за вычетом дивидендов, процентов и налогов), т.е. за счет собственных средств, будут полностью погашены долги. Под долгами может пониматься как вся сумма займов, кредитов и кредиторской задолженности, так и только краткосрочная. Чем меньше показатель степени задолженности, тем предприятие может считаться более ликвидным. Для кредитора этот показатель определяет риск кредитования.

    Для отечественных аналитиков данный показатель имеет особое значение при прогнозе платежеспособности предприятия. В его основе лежит предположение о том, что в кризисной ситуации возрастают долги в связи с проблемами сбыта, и одновременно снижается CFfO в связи с сокращением выручки от реализации имущества (при прямом методе расчета) и снижением годовой прибыли (при косвенном методе).

    Если  имеющиеся в запасе ликвидные  средства можно использовать на погашение  долгов, то рассчитывают показатель степени  задолженности - нетто: 

                            Заемные средства и кредиторская

       Показатель         задолженность - Ликвидные средства

        степени      = ---------------------------------------- .

     задолженности  -   CFfO после выплаты дивидендов, процентов

         нетто                        и налогов 

    Чтобы получить представление о том, в какой мере предприятие способно отвечать по своим обязательствам перед собственниками капитала по выплате дивидендов исходя из достигнутого финансово - хозяйственного результата по текущей деятельности, рассчитывают показатель покрытия дивидендов по всем видам акций: 

     CFfO перед выплатой дивидендов и  после уплаты

                  налогов и процентов

     --------------------------------------------- .

            Общая сумма дивидендов к выплате 

    Этот  показатель, приобретающий особое значение для собственников капитала предприятия, может быть рассчитан как для общей суммы выплачиваемых дивидендов, так и для дивидендов по определенным категориям акций, например для обыкновенных: 

     CFfO перед выплатой дивидендов и  после уплаты

                  налогов и процентов

     ------------------------------------------------- .

     Сумма  дивидендов к выплате по обыкновенным  акциям 

    Показатели  покрытия дивидендов рассчитывают на основе CFfO, определенного по данным годового отчета предприятия. Если его  дивидендная политика стабильна, для расчета этих показателей можно использовать текущие данные о выплачиваемых дивидендах. В противном случае нужно исходить из прогнозируемых данных о будущих выплатах дивидендов. 

Инвестиционные  показатели 

    Поскольку интенсивность инвестиционных вложений различна год от года, анализировать инвестиционные показатели целесообразно не за один какой-либо хозяйственный год, а за несколько лет.

    Способность предприятия осуществлять инвестиции, не привлекая внешних источников финансирования, отражает показатель степени покрытия инвестиционных вложений: 

         Степень покрытия               CFfO

     инвестиционных  вложений = ---------------------- .

                               Общая сумма инвестиций 

    Когда для оценки возможностей финансирования инвестиционных вложений используется приток денежных средств от сокращения прежних инвестиций (например, продажи оборудования, части предприятия или части оборотных средств), то можно рассчитать степень покрытия чистых инвестиций (инвестиций - нетто): 

         Степень покрытия             CFfO

     инвестиционных  вложений = ------------------ .

                               Инвестиции - нетто 

    Чтобы определить величину сокращения инвестиционных вложений как источника финансирования новых инвестиционных проектов, надо противопоставить оттокам денежных средств в связи с новыми инвестициями притоки денежных средств от сокращения прежних инвестиционных вложений: 

         Степень         Оттоки  денежных средств

     финансирования         в связи с новыми

      инвестиций -     инвестиционными  вложениями

         нетто      = ----------------------------- .

                        Притоки денежных средств

                      в связи с сокращением прежних

                         инвестиционных вложений 

    Такие притоки обеспечиваются путем высвобождения  финансовых средств, омертвленных в  отдельных видах имущества.

    Если  анализ касается не общей суммы инвестиций, а только вложений в производство, то можно рассчитать степень покрытия капитальных вложений в основной капитал: 

     Степень  покрытия   Оттоки денежных  средств в связи

       капвложений         с новыми инвестиционными

       в основной                вложениями

        капитал       = -------------------------------

                         Инвестиции в основной капитал 

    Под инвестициями в основной капитал  понимают покупку средств производства и других активов не для потребления, а для долгосрочного функционирования предприятия (концерна). Этот показатель дает представление о том, в какой степени капвложения в основной капитал могут быть покрыты за счет CFfO.

    В условиях широко используемого сегодня  в бухгалтерском учете метода начисления, в соответствии с которым  расходы и доходы предприятия  отражаются независимо от того, получены или уплачены соответствующие денежные суммы, аналитик может быть введен в заблуждение относительно реальных финансовых возможностей и финансового состояния предприятия.

    На  практике часто рассчитывают и показатель, отражающий долю амортизационных отчислений в общей величине CFfO: 

     Доля  амортизационных   Амортизационные  отчисления

      отчислений в CFfO   = -------------------------- .

                                     CFfO 

    Снижение  в динамике данного показателя, рассчитанного  в долях единицы или в процентах, рассматривается как положительная тенденция.