Финансирование и кредитование строительства

Выделяют рамочные (целевые) и револьверные инвестиционные кредитные линии. Рамочная кредитная  линия предполагает оплату заемщиком  ряда отдельных капитальных затрат в пределах одного кредитного контракта, реализуемого в течение определенного  периода. Револьверная кредитная линия  представляет собой ряд продлеваемых в пределах установленного срока  кратко- и среднесрочных кредитных  контрактов; при этом процентная ставка, как правило, бывает выше, чем ставка по традиционной срочной ссуде.  

По соотношению  начала платежей по траншам и срокам действия соглашения о кредитной  линии различают:

инвестиционные кредитные  линии, для которых срок возврата и процентного обслуживания разновременных траншей относится на один момент времени (например, срок завершения кредитной  линии);

инвестиционные кредитные  линии, для которых срок возврата и процентного обслуживания каждого  отдельного транша меньше, чем срок действия соглашения о кредитной  линии. В этом случае может возникнуть временной разрыв между получением достаточных доходов по проекту  и обслуживанием первых траншей. Поэтому при разработке финансовой схемы обслуживания долга заемщику следует предусмотреть источники  платежей, не связанные с проектом, или увеличить суммы последующих  траншей на величину необходимых  выплат.  

Процентная ставка по инвестиционным кредитам обычно учитывает  риск инвестиционного проекта. Она  может рассчитываться путем увеличения базы процентной ставки (индексируемой, например, на изменение ставки рефинансирования Центрального банка) на премию за риск по рассматриваемому проекту.  

Целевые облигационные  займы представляют собой выпуск предприятием — инициатором проекта  корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта.  

Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность  привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях:

не требуется необходимое  банкам залоговое обеспечение;

предприятие-эмитент  имеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочной основе при меньшей стоимости  заимствования, при этом оно получает прямой доступ к ресурсам мелких инвесторов;

погашение основного  долга по облигациям, в отличие  от традиционного банковского кредита, происходит, как правило, по окончании  срока обращения займа, что делает возможным обслуживание долга за счет доходов, генерируемых проектом;

проспект эмиссии  облигаций содержит лишь общее описание инвестиционного проекта, что исключает  необходимость представления кредиторам детального бизнес-плана инвестиционного  проекта;

предприятие-эмитент  не обязано предоставлять каждому  из потенциальных покупателей облигаций  внутреннюю финансовую информацию помимо той, которая содержится в проспекте  эмиссии, а также отчет о ходе реализации инвестиционного проекта;

в случае возможных  осложнений, связанных с реализацией  инвестиционного проекта предприятие-эмитент  может осуществить выкуп собственных  облигаций, причем цена выкупа может  быть меньше сумм, полученных при первичном  размещении облигаций;

в силу раздробленности  держателей облигаций минимизируется вероятность вмешательства кредиторов во внутреннюю деятельность предприятия;

предприятие-эмитент  получает возможность оперативного управления задолженностью, регулирования  рисков, связанных с выпуском и  обращением облигаций, оптимизации  долга в соответствии с изменяющимися  условиями внутренней и внешней  среды путем предложения новых  условий и использования различных  комбинаций долговых ценных бумаг.  

Вместе с тем  привлечение средств путем выпуска  целевого облигационного займа предъявляет  ряд требований к компании-эмитенту. Прежде всего, компания-эмитент должна иметь устойчивое финансовое состояние, обоснованный и рациональный внутренний бизнес-план инвестиционного проекта, нести издержки, связанные с эмиссией и размещением облигаций. Как  правило, для прохождения сложной  процедуры эмиссии облигаций  компании прибегают к услугам  профессиональных участников рынка  ценных бумаг — инвестиционных компаний и банков, затраты на оплату услуг  которых достигают 1–4% номинала выпуска  для больших объемов облигационного займа. Кроме того, при выпуске  облигаций, являющихся, как и акции, эмиссионными ценными бумагами, эмитенты уплачивают пошлину за государственную  регистрацию этого выпуска.  

Преимущества облигаций  проявляются лишь в случае значительных объемов заимствования, которые  могут позволить себе лишь достаточно крупные компании. Это объясняется  не только значительными эмиссионными затратами и тем, что при небольших  объемах эмиссии облигации являются недостаточно ликвидными. Между тем  именно высокая ликвидность корпоративных  облигаций является одной из наиболее привлекательных для инвесторов характеристик. Функционирование вторичного рынка позволяет определить объективные  параметры облигационных выпусков, на которые ориентируется эмитент при разработке условий облигационного займа, выявить объективные значения процентных ставок по привлечению и размещению денежных ресурсов для эмитентов с различным уровнем кредитного риска.  

Разработка условий  целевого облигационного займа предполагает установление следующих основных параметров:

объем заимствования, который определяется потребностями  эмитента в привлечении средств для реализации инвестиционного проекта, возможностями рынка удовлетворить эти потребности по цене, обеспечивающей требуемую доходность инвестора, а также требованиями законодательства. Согласно российскому законодательству номинальная стоимость всех облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного третьими лицами для цели выпуска облигаций;

срок заимствования, который зависит от периода реализации инвестиционного проекта, особенностей рыночной конъюнктуры и законодательных  ограничений. В Российской Федерации  срок обращения корпоративных облигаций  не может быть менее года;

номинал облигации, определяемый требованиями ликвидности  и размером затрат на обслуживание облигационного займа;

дата и цена погашения  облигационного займа. Дата погашения  облигационного займа определяется сроком заимствования, а также в  ряде случаев дополнительными условиями. Цена погашения зависит от вида облигации (для купонных ценных бумаг ценой  погашения является номинальная  стоимость, дисконтные облигации погашаются с дисконтом от номинальной стоимости), а также текущей и перспективной  конъюнктуры на рынке ценных бумаг;

форма выпуска облигации (документарная, бездокументарная, именная, предъявительская). При выборе данного  параметра эмитент ориентируется  на размер затрат, связанный с обращением того или иного вида облигации;

форма выплаты дохода (облигации с фиксированным купоном, облигации с плавающим купоном, дисконтные облигации или облигации  с нулевым купоном). Выбор этого  параметра зависит от особенностей финансируемого инвестиционного проекта, а также тенденций рыночной конъюнктуры. Так, в условиях повышения процентных ставок на финансовом рынке в период обращения облигации предпочтительной для эмитента формой являются облигации с фиксированным купоном;

периодичность и  размер купонных выплат, в основе установления которых лежит балансирование противоположно направленных факторов: с одной стороны, величины расходов на обслуживание облигационного долга, с другой стороны — требуемой  инвесторами доходности. При этом особое значение приобретает степень  кредитоспособности эмитента, определяющая уровень кредитного риска. Величина премии за риск зависит от кредитного рейтинга, присваиваемого эмитенту международными или национальными рейтинговыми агентствами, а также кредитного рейтинга страны;

страна и валюта заимствования. По отношению к национальному  рынку облигации могут быть внутренними, которые эмитируются резидентами  и номинируются, как правило, в  национальной валюте, и внешними, размещаемыми на внешних рынках. Внешние облигации подразделяют на иностранные облигации, размещаемые за рубежом, как правило, в валюте страны размещения, и еврооблигации, размещаемые за пределами как страны-заемщика, так и той страны, в валюте которой они номинированы;

дополнительные условия  выпуска облигаций, целью которых  является минимизация затрат на обслуживание займа, компенсация рисков и других параметров, которые могут снизить  инвестиционную привлекательность  облигаций. К облигациям, предоставляющим  дополнительные преимущества для инвесторов, относят, в частности: облигации  с правом досрочного отзыва; облигации, конвертируемые в акции; обеспеченные облигации, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом, специальным  фондом или гарантиями. В России размещение облигаций без обеспечения  допускается не ранее третьего года существования общества и при  условии надлежащего утверждения  к этому времени двух годовых  балансов общества. Залогового обеспечения  также не имеют биржевые облигации, размещаемые на открытых торгах фондовой биржи.  

Лизинг (от англ. lease — аренда) — это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.  

Особенности лизинговых операций по сравнению с традиционной арендой заключаются в следующем:

объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;

срок лизинга, как  правило, меньше срока физического  износа оборудования;

по окончании действия контракта лизингополучатель может  продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество  по остаточной стоимости;

в роли лизингодателя  обычно выступает кредитно-финансовый институт — лизинговая компания, банк.  

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа  заключается в том, что, с одной  стороны, он является своеобразной инвестицией  капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество  в целях получения дохода, а  с другой стороны — сохраняет  черты кредита (предоставляется  на началах платности, срочности, возвратности).  

Выступая как разновидность  кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного  кредитования. Обычно лизинг рассматривают  как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого  имущества, альтернативную банковскому  кредиту. Преимущества лизинга перед  кредитованием состоят в следующем:

компания-лизингополучатель  может получить имущество в лизинг для реализации инвестиционного  проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных  средств и привлечения иных внешних  источников;

лизинг может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых  компаниями, еще не имеющими кредитной  истории и достаточных активов  для обеспечения залога, а также  компаний, находящихся в трудном  финансовом положении;

оформление лизинга  не требует таких гарантий, как  получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в  лизинг;

использование лизинга  повышает коммерческую эффективность  инвестиционного проекта, в частности, за счет льгот по налогообложению  и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых  работ, связанных с приобретением  имущества (например, участие в предпродажной  подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования, консультационные, координирующие и информационные услуги и др.);

лизинговые платежи  отличаются значительной гибкостью, они  обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя;

если банковский кредит на приобретение оборудования выдается обычно в размере 60–80% его  стоимости, то лизинг обеспечивает полное финансирование капитальных затрат, причем не требующее немедленного начала выплат лизинговых платежей.  

В силу своих преимуществ  лизинг получил широкое распространение  в экономике различных стран. Так, доля лизинга в общем объеме источников финансирования инвестиций составляет: в США около 30%, в Германии — 15,7, во Франции, Великобритании, Японии — около 9, в России — 7,1%.  

Основные элементы лизинговых операций: предмет лизинга, субъекты лизинга, срок лизинга, услуги, предоставляемые по лизингу, лизинговые платежи.  

Предметом лизинга  может быть движимое и недвижимое имущество за исключением земельных  участков и других природных объектов.