Финансирование и кредитование строительства

Рабочая гипотеза диссертационной  работы основывается на том, что эффективная  организация финансового менеджмента  подрядных организаций должна базироваться на ликвидно-сбалансированном подходе в отношении формируемых источников и направлений использования финансовых ресурсов, формировании качественно новой системы финансовых взаимоотношений между кредитными, страховыми институтами и участниками инвестиционного процесса в сфере недвижимости и её адаптации к проциклическим условиям развития экономической системы.  

В результате проведенного исследования в работе сформулированы и обоснованы следующие положения, выносимые на защиту:  

1. Финансирование подрядных организаций как составная часть финансирования инвестиционно-строительной деятельности осуществляется на основе комбинации различных форм и методов, в рамках которых спрос и предложение на финансовые ресурсы может быть ограничен объективными факторами, область воздействия которых распространяется на финансовую, инвестиционную и производственную сферы деятельности. Таким образом, функцией финансового менеджмента, направленной на достижение максимизации финансовых результатов при заданных внешних и внутренних ограничениях, является определение последовательности принятия решений в отношении формирования и распределения источников средств (располагаемых и опционных), связанных с достижимостью финансовой оптимальности, которую хозяйствующий субъект может реализовать.  

2. Эффективное формирование  и использование финансовых ресурсов  подрядных организаций должно  учитывать изменчивость экономической  среды. Вследствие этого функция  финансового менеджмента должна  быть воплощена как в привлечении  финансовых ресурсов, так и отказе  от привлечения, что повлечет  адекватные преобразования в  финансовой, производственной, инвестиционно-инновационной политике хозяйствующих субъектов. Это приобретает особую актуальность в условиях изменчивости рыночной конъюнктуры и её зависимости от действий отдельных участников  

инвестиционно-строительной сферы, способных оказывать существенное воздействие на доступность финансовых ресурсов.  

3. Проведенная оценка  эффективности привлечения источников  и направлений использования  финансовых ресурсов с применением  разработанной системы финансовых  показателей позволила установить  неудовлетворительное значение  ликвидности подрядных организаций,  выявить существенные связи между  результатами финансовой деятельности  и качеством финансовых источников. На основе полученной оценки  были сформулированы выводы об  отсутствии эффективных механизмов  кредитования и финансирования  подрядных организаций, отрицательно  влияющее на «опционность» отрасли, усиливающее неопределенность достижения положительных финансовых результатов, ведущее к снижению эффективности деятельности подрядного производства, его инвестиционной привлекательности и кредитоспособности.  

4. Низкое качество  финансового менеджмента подрядных  организаций негативно влияет  на значение показателей рентабельности, что не позволяет развивать  источники внешнего и внутреннего  финансирования. Выявленная ситуация  требует совершенствования подходов  к формированию и использованию  финансовых ресурсов, позволяющих  обеспечить их локально-сбалансированное  состояние через контроль и  соблюдение «критических уровней»  ликвидности.  

5. Повышение эффективности финансового менеджмента, опосредующее финансово значимое уточнение стоимости привлекаемых финансовых ресурсов, способствующее адекватному решению антагонистических задач, вытекающих из агентских отношений подрядчиков и заказчиков, с одной стороны, и финансовых институтов - с другой, являясь ключевым условием повышения финансовой прозрачности строительного рынка, обусловливает разработку дискретно-непрерывной модели управления инвестиционно-финансовыми ресурсами подрядных организаций, которая, учитывая непрерывность деятельности, позволит повысить эффективность использования финансовых инструментов.  

Научная новизна  исследования заключается в теоретическом  обосновании и разработке научно-практических рекомендаций по оптимизации управления финансовыми ресурсами подрядных  организаций, выявлении условий  и факторов, способствующих повышению  их инвестиционной привлекательности, кредитоспособности и финансовой устойчивости.  

Основные результаты, характеризующие научную новизну  исследования, состоят в следующем:  

1. Обоснован авторский  подход к определению качества  финансовой стратегии подрядных  организаций, заключающийся в  использовании тройственного критерия  оценки эффективности формирования, использования финансовых ресурсов  и опций финансирования, который  позволяет оптимизировать принятие  финансовых решений и учитывать  влияние различных факторов на  процикличность развития экономики.  

2. Предложена система  финансовых показателей, охватывающая  основополагающие характеристики  опционности и оптимальности формирования и использования финансовых ресурсов подрядных организаций, такие как качество управления капиталом, эффективность производства и ликвидность, использование которой направлено на получение репрезентативной оценки финансового состояния подрядных организаций и их способности «поглощения» возникающих рисков.  

3. Систематизированы источники разбалансированности финансовых потоков подрядных организаций, оказывающие негативное влияние на развитие адекватных механизмов финансирования и кредитования подрядной деятельности, на взаимоотношение её субъектов и финансово-кредитных институтов посредством выделения внешних (социально-экономических, межотраслевых, технологических) и внутренних (производственных, финансовых, инвестиционных) факторов, что обеспечивает определение области допустимых решений в отношении привлечения и использования финансовых ресурсов и опций финансирования, которые подрядные организации могут реализовать.  

4. Разработана дискретно-непрерывная модель управления инвестиционно-финансовыми ресурсами подрядных организаций, основанная на биноминальных моделях Кокса-Росса-Рубинштейна и Блэка-Шоулза, включающая параметры, изменяющиеся во времени: 1) финансовые инструменты подрядных организаций (дебиторскую и кредиторскую задолженность); 2) риск привлечения и использования финансовых инструментов; 3) стоимость привлечения финансовых ресурсов, и позволяющая оценить опции привлечения финансовых ресурсов, повысить качество управления финансовой деятельностью.  

5. Сформированы предложения  по совершенствованию регламентов  финансирования строящихся объектов, включающие меры, направленные на  повышение контрольной функции  страховых и кредитных институтов  и  

возрастание функционала  их участия в финансировании инвестиционно-строительных проектов посредством создания эффективных агентских отношений, способствующих формированию конкурентной среды финансирования строительства. Это позволит четко спроецировать основные финансовые характеристики строительных контрактов и их влияние на имущественное положение и финансовые результаты подрядных организаций, оценить эффективность принятых финансовых решений, опций привлечения и использования финансовых ресурсов.  

Теоретическая значимость исследования определяется актуальностью  поставленных задач, состоит в обосновании  и разработке подходов к повышению  эффективности управления инвестиционно-финансовыми  ресурсами субъектов подрядной  деятельности. Теоретические выводы и результаты работы могут быть использованы для совершенствования методик  оценки и прогнозирования финансового  состояния, инвестиционной привлекательности  и кредитоспособности подрядных  организаций, и построения эффективных, учитывающих актуальное состояние  и процикличность развития экономики, систем управления финансами предприятий строительной отрасли.  

Практическая значимость исследования заключается в разработке предложений и рекомендаций по совершенствованию  и повышению качества финансового  менеджмента подрядных организаций, обеспечивающего высокую прозрачность финансовых отношений участников инвестиционно-строительной сферы, снижение неопределенности внешних и внутренних условий их взаимодействия и соответственно повышение эффективности результатов деятельности субъектов строительного производства. Представленные в диссертации положения могут быть эффективно использованы в совершенствовании регламентов инвестиционно-строительного процесса, практической деятельности подрядных организаций, финансово-кредитных и страховых институтов для решения антагонистических задач организации подрядного процесса, что является ключевым условием прозрачности строительного рынка.  

Основные выводы, рекомендации и предложения диссертационного исследования на различных этапах представлялись в научных докладах и получили положительную оценку на международных, региональных и межвузовских научно-практических конференциях, публиковались в тематических сборниках. Материалы исследования используются в учебном процессе при проведении занятий по дисциплинам «Финансовый менеджмент», ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВОГО РЕЗУЛЬТАТА ПО ДОГОВОРАМ НА СТРОИТЕЛЬСТВО — финансовый результат у застройщика по деятельности, связанной со строительством, образуется как разница между размером (лимитом) средств на его содержание, заложенным в сметах на строящиеся в данном отчетном периоде объекты, и фактическими затратами по его содержанию. В случае расчетов застройщика с инвестором за сданный объект по договорной стоимости его строительства в состав финансового результата включается также разница между этой стоимостью и фактическими затратами по строительству объекта с учетом затрат по содержанию застройщика. Подрядчик может применять два метода определения финансового результата в зависимости от принятых форм определения дохода. Доход может определяться по отдельным выполненным работам и по объекту строительства. При определении дохода по мере выполнения отдельных работ по конструктивным элементам или этапам может применяться метод “Доход по стоимости работ по мере их готовности”. В случае определения дохода после завершения всех работ на объекте строительства применяется метод “Доход по стоимости объекта строительства”. При применении метода “Доход по стоимости работ по мере их готовности” финансовый результат у подрядчика выявляется за определенный отчетный период времени после полного завершения отдельных работ по конструктивным элементам или этапам, предусмотренным проектом, как разница между объемом выполненных работ и приходящихся на них затрат. Объем выполненных работ определяется в установленном порядке исходя из их договорной стоимости и применяемых методов ее расчета. Затраты, приходящиеся на выполненные работы, определяются прямым методом и (или) расчетным путем. Применение этого метода расчета финансового результата допускается в случаях, если объем выполненных работ и затраты, приходящиеся на них, могут быть в достаточной степени оценены. Затраты по производству данных работ учитываются у подрядчика нарастающим итогом как незавершенное производство, а промежуточная оплата этих работ — как авансы, полученные до полного завершения работ по договору на объекте строительства.  

Использование метода “Доход по стоимости объекта строительства” предусматривает определение финансового  результата у подрядчика при полном завершении работ по договору на строительство  как разницу между договорной стоимостью законченного строительством объекта и затратами по его  производству. При этом затраты по производству работ в учете накапливаются  и участвуют в процессе определения  финансового результата у подрядчика только после полного завершения работ на объекте строительства. Выбор метода определения финансового  результата производится подрядчиком  в зависимости от степени надежности оценки стоимости выполненных работ  и затрат, приходящихся на них по объекту строительства. Подрядчик  может использовать при определении  финансового результата от реализации подрядных работ одновременно два указанных метода при учете работ, выполняемых по различным договорам на строительство. Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает выбор методов финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры.  

Метод финансирования инвестиционного проекта выступает  как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения  финансовой реализуемости проекта.  

В качестве методов  финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

акционирование, а  также иные формы долевого финансирования;

кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

лизинг;

бюджетное финансирование;

смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных  способов;

проектное финансирование.  

В экономической  литературе существуют различные взгляды  по вопросу о составе методов  финансирования инвестиционных проектов. Одно из основных разногласий связано  с пониманием термина «проектное финансирование». При всем многообразии толкований данного термина можно  выделить его широкую и узкую  трактовки:  

– в широком определении  под проектным финансированием  понимается совокупность форм и методов  финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта. Проектное  финансирование рассматривается как  способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования  разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов; как финансирование, имеющее строго целевой характер использования средств для нужд реализации инвестиционного проекта;