Теория и практика лизингового бизнеса в России

Метод расчета платежей по лизингу, обеспечивающий безубыточность деятельности лизингодателя предложенный Р.Г. Ольховской и примененный консалтинговой фирмой "Гарантинвест". Метод построен на определении размера лизинговых платежей на основе формулы аннуитетов, выражающей взаимосвязанное действие на их величину всех условий лизингового соглашения. В. Газман пишет, что зарубежные специалисты применяют методику расчета лизинговых платежей почти идентичную приведенной методике. Формула расчета лизинговых платежей в соответствии с этой методикой имеет следующий первоначальный вид:

1. Sлп = С * (Лпр / (1- [(1 + Лпр) в степени  (- Тr)]) * Tr , где: 

Sлп - сумма  лизинговых платежей; Т - срок  договора; Лир - ставка лизингового  процента в расчете на продолжительность  периода платежей; r - периодичность  лизинговых платежей (количество в год); С - стоимость лизингового имущества.

Для определения  суммы лизинговых платежей, скорректированной  на величину предполагаемой остаточной стоимости, применяется формула  дисконтированного множителя:

2. Кост = 1 /(1 - d ост *[(1 + Лир) в степени ( - Tr)]) , где:

d ост. - доля остаточной стоимости; Кост - корректировка на остаточную  стоимость. 

Если  в лизинговом соглашении есть авансовый  платеж, учитываемый в начале процентного  периода, то в расчет суммы платежа  вносится дополнительный корректив:

3. Кав  = 1 / (1 + Лир) где: 

Кав - корректировка  на авансовый платеж.

В окончательном  виде сумма лизингового платежа, внесенного в лизинговое соглашение, будет равна:

4. Sлп = С * (Лпр / (1- (1 + Лпр) в степени  (- Тr)) * Tr * Кост * Кав 

В целях  учета расходов лизингодателя и расчета лизинговых платежей, обеспечивающих безубыточность его деятельности, формулируется перечень расходов состоящих из инвестиционных и текущих затрат, а также расходов по обслуживанию кредита лизингодателя на приобретение предмета лизинга. Под инвестиционными  затратами понимаются: 1) стоимость предмета лизинга; 2) расходы по таможенным процедурам предмета лизинга; 3) комиссионное вознаграждение торгового агента; 4) расходы, связанные с транспортировкой предмета лизинга; 5) расходы по хранению предмета лизинга до момента их ввода в эксплуатацию; 6) расходы по установке и монтажу; 7) расходы по обучению персонала; 8) прочие расходы. Полная стоимость лизингового имущества рассчитывается с учетом всех инвестиционных затрат и НДС. Под текущими расходами понимаются расходы лизингодателя в течение срока договора лизинга, связанные с выполнением этого договора.

Описываемый метод расчета платежей по лизингу  базируется на следующей группировке  текущих расходов: 1) эксплуатационные затраты; 2) налоги, включаемые в состав затрат; 3) налоги, относимые на финансовые результаты.

При обосновании  объемов лизинговых платежей, учитывается ряд специфических параметров лизингового договора: 1) доля авансового платежа; 2) срок договора; 3) периодичность лизинговых платежей; 4) годовая норма амортизационных отчислений; 5) коэффициент ускорения амортизации.

Чистый  доход - ключевой показатель предлагаемого метода. Положительное значение этого показателя обеспечивает безубыточность деятельности лизингодателя. Основным соотношением метода безубыточности является следующее равенство:

Чд = Пч + А + В, где:

Дч - чистый доход;

Пд - Чистая прибыль лизингодателя;

А - амортизационные  отчисления;

В - выплаты  по кредиту.

Расчеты могут выполняться как на весь срок лизинга, так и на отдельные  временные интервалы. Данные метод  обосновывает безубыточность лизинга  для лизингодателя, но эффективность лизинга для арендатора не принимается в расчет. К сожалению, при описании метода безубыточности деятельности лизингодателя, отсутствуют ссылки на работы зарубежных специалистов, применяющих со слов автора метода, идентичную методику.

Метод финансовых рент, представленный Прилуцким в журнале "Лизинг курьер". номер 6 (6) ноябрь - декабрь 1999 год. В данной публикации представлен авторский взгляд на возможность применения теории финансовых рент для расчета лизинговых платежей. Справедливости ради скажу, что такой подход не нов для российской практики. Такую же основу имеет методика безубыточности деятельности лизингодателя, представленная В. Газманом.

Отправной точкой для своего анализа автор  избирает традиционную для Украины  методику. Это позволяет сравнить результаты расчета лизинговых платежей, полученные по разным методикам. Как уже говорилось ранее, суть методического подхода Минэкономики Украины состоит в том, что величина лизингового платежа определяется как сумма возмещения стоимости имущества. Под стоимостью имущества понимаются все затраты, которые несет лизингодатель при покупке и поставке имущества лизингополучателю, в том числе и дополнительные затраты. Поскольку авторская методика предполагает именно такой подход, то по сути - сравнение новой методики производится с равной ей.

В экономической  теории, метод финансовых рент основан  на равенстве начальной суммы  инвестирования и суммарной текущей  стоимости последующих платежей. Стандартная формула для расчета  текущей стоимости накоплений отражает результаты инвестирования одной денежной единицы в конце каждого периода (амортизация единицы):

r / (1-1 / (1+r) в степени n) где: r - ставка дисконтирования  в долях единицы на период  времени (одинаковая для всех  периодов времени);

n - количество  выплат.

Необходимо  умножить на полученный коэффициент  начальную сумму инвестирования, что бы получить величину каждого  из будущих равных платежей, за весь период инвестиций.

Основывая свою методику расчета лизинговых платежей на теории финансовых рент, автор не объясняет два фактически сделанных им предположения:

Во-первых, начальная сумма инвестирования (соответственно, текущая стоимость  будущих потоков арендных платежей) по мнению автора равна всем затратам, которые несет лизингодатель  при покупке и поставке имущества лизингополучателю. Судя по тому, на чем автор основывает свой анализ, это положение постулируется исходя из методики Минэкономики Украины. Однако, рекомендации Минэкономики Украины не предполагают применения методов дисконтирования для определения величины лизинговых платежей. Вместе с тем, с точки зрения теории финансовых рент, вопрос о том - какая стоимость должна быть капитализирована? - не рассматривается в отдельности от ставки капитализации. Поэтому во-вторых ...

Во-вторых, ставка дисконтирования (капитализации) приравнивается автором к ставке комиссионного вознаграждения лизингодателя. Применение методов  дисконтирования для оценки инвестиций предполагает приведение платежей во времени по рыночной ставке на данный вид капиталовложений. Приводя ставку дисконтирования (капитализации) к ставке комиссионного вознаграждения лизингодателя, автор не дает ответа на главный вопрос - каким образом эта ставка устанавливается? Последний вопрос Вам не покажется странным, если Вы обратите внимание на тот факт, что в соответствии с методикой Минэкономики Украины ставка кредитования данных капиталовложений (рыночная ставка) учтена в капитализируемой стоимости. Дать ответ на этот вопрос очень важно, поскольку от него зависят все делаемые в последующем расчеты ...

Последующие рассуждения похожи на примеры из учебников для экономистов. Кстати, выдвинутая автором гипотеза о том, что лизинговые платежи, сделанные  в начале периода, меньше лизинговых платежей, сделанных в конце периода, не подтверждается исходя из авторской же постановки анализа. Если ставка дисконтирования "0" - лизингодатель не берет комиссионного вознаграждения (ставка лизинга равна рыночной ставке кредитования данного вида капиталовложений), то текущая стоимость равна будущей стоимости и не зависит от распределения по временным периодам.

Метод ПДС (потока денежных средств) представленный в журнале "Лизинг курьер". номер 1 (7) январь - февраль 2000 год. Автор статьи - Вероника Штельмах (экономист Группа МФК по развитию лизинга), продолжает обсуждение темы расчета лизинговых платежей, начатой в предыдущем номере статьей Л..Прилуцкого "Помощь в расчете лизинговых платежей".

Как в  соответствии с методом коэффициентов, так и в соответствии с методом  составляющих, лизинговые компании обязательно должны проводить дополнительные расчеты, чтобы определить, достаточно ли денежных поступлений от лизинговых платежей для покрытия расходов лизинговой компании. Автор статьи предлагает изначально основываться на потоке денежных средств лизинговой компании. При этом принимаются в расчет только расходы, которые лизинговая компания будет нести в определенный период лизингового соглашения и комиссионное вознаграждение, добавляемое лизинговой компанией. Доходы и расходы лизинговой компании от иной, не лизинговой деятельности, по-прежнему не принимаются в расчет. Поэтому, в действительности, метод ПДС имеет такую же основу, что и методика Минэкономики Украины и методика Л. Прилуцкого.

Есть, однако, отличия метода ПДС (потока денежных средств) от метода составляющих (методика Минэкономики). Наконец-то нашелся человек, который вспомнил о том, что проценты по кредиту начисляются на остаток ссудной задолженности, а не на среднюю ее часть за период кредитования. Автор методики ПДС основной составляющей лизингового платежа берет выплаты по банковскому кредиту, взятому для осуществления сделки (как процентов, так и основной суммы долга) - предполагается, что сумма кредитного финансирования равна стоимости передаваемого в лизинг имущества. Это уже известный Вам график погашения кредита (равные выплаты, включающие погашение части основного долга и проценты на непогашенную часть). Представлю формулу для расчета такого графика.

r / (1-1 / (1+r) в степени n) где: 

r - ставка  кредита в долях единицы на  период времени (одинаковая для всех периодов времени);

n - количество  выплат.

Необходимо  умножить на полученный коэффициент  начальную сумму кредитного финансирования, чтобы получить величину каждого  из будущих равных платежей по кредиту (включающих погашение части основного  долга и проценты на непогашенную часть), за весь период кредитования. Начисляйте % на не погашенную часть кредита и отнимайте их денежное выражение от величины полного платежа каждого периода, получая, таким образом, суммы погашения основного долга в каждом периоде времени.

Далее Вам предлагается прибавить к  равным в каждом периоде времени  суммам выплат по кредиту денежное выражение маржи лизингодателя  и налога на имущество - обычная калькуляция  затрат лизингодателя, как и в "методе составляющих". Особенность лишь в том, что график погашения банковского кредита нетрадиционный для Украины.

В последующем, автор метода ПДС сравнивает его  с "методом составляющих". В  действительности, кроме метода начисления процентов, сравнение метода ПДС  с методикой Минэкономики Украины - сравнение с подобной ей. Причиной различий в величине лизинговых платежей и их перераспределении по временным периодам является применение аннуитетного графика погашения кредита, на котором и основан метод ПДС. Можно долго рассуждать о том, какой график лизинговых платежей лучше в каждой из конкретных жизненных ситуаций, но это уже другой вопрос. Например, недостатком метода ПДС можно считать избыточную прибыль лизинговой компании в результате того, что сумма возмещения стоимости имущества в составе лизингового  платежа превышает величину амортизационных отчислений за период. Кроме того, возникающий убыток при реализации основных средств по цене ниже их остаточной стоимости не уменьшает налогооблагаемую прибыль лизинговой компании. Я считаю нужным заметить относительно метода ПДС следующее:

Особенность метода состоит в том, что лизинговая компания не испытывает трудности с  выплатой кредита и больше при  этом платит налогов, так как лизинговые платежи полностью покрывают  эти расходы и демонстрируют  большой доход. Поэтому, как отмечает и сам автор метода ПДС, подходить к использованию данного метода надо очень осторожно.

Метод ПДС не выгоден и арендатору в  случае, если он является успешно действующим  предприятием с устойчивым финансовым положением. Такому "арендатору" просто не нужно более дорогое, в соответствии с методом ПДС, арендное финансирование, чем инвестиционный кредит. Если же лизингополучателем является малое, или только что образованное предприятие, то оно должно рассчитывать на более дорогое, по сравнению с традиционным инвестиционным кредитом банка, арендное финансирование лизинговой компании, организованное в соответствии с методом ПДС.

В теоретическом  плане модель предельно проста и, поэтому, не требует каких либо дополнительных оговорок кроме тех, которые сделаны в доказательстве используемого в модели метода экономического анализа. Наличие иных, менее значимых ограничений модели, объясняется субъективными условиями финансирования в DeltaLeasing и техническим выполнением самого калькулятора.