Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

2. Оценка основных факторов, определяющих  формирование структуры капитала.

3. Оптимизация структуры капитала  по критерию максимизации уровня  финансовой рентабельности.

4. Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации его  стоимости.

5. Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации уровня  финансовых рисков.

6. Формирование показателя целевой  структуры капитала.

  Стоимость капитала представляет собой среднюю цену, которую торговое предприятие платит за его привлечение из различных источников.

Капитал торгового предприятия формируется за счет разных источников. Соответственно дифференцируется и стоимость его привлечения из отдельных источников. Так, стоимость привлечения капитала за счет собственных внутренних источников оценивается отношением суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала в процентах;

стоимость привлечения капитала за счет собственных внешних источников - отношением суммы выплат доходов (дивидендов, процентов) к сумме вложенного капитала в процентах; стоимость привлечения финансового кредита - размером процентов за кредит; стоимость привлечения товарного кредита - размером ценовой скидки в процентах при поставках товаров с немедленным расчетом; стоимость привлечения устойчивых пассивов приравнена к нулю.

В процессе оптимизации структуры капитала по этому критерию исходят из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала торгового предприятия. Этот показатель на предприятиях торговли рассчитывается по следующей формуле: 

ССК = Сквнут х Усвнут + Сквнеш х Усвнеш + ЗКф х Узф + ЗКт х УКт / 100

где ССК - средневзвешенная стоимость капитала торгового предприятия; СКвнут - стоимость привлечения капитала за счет собственных внутренних источников, в %; УСвнут - удельный вес капитала, привлеченного за счет собственных внутренних источников, в %; СКвнеш - стоимость привлечения собственного капитала за счет внешних источников, в %; УСвнеш - удельный вес собственного капитала, привлеченного за счет собственных внешних источников, в %; ЗКф - стоимость привлечения финансового кредита, в %; УЗф - удельный вес заемного капитала за счет привлечения финансового кредита; ЗКт - стоимость привлечения товарного кредита, в %; УЗт - удельный вес заемного капитала за счет привлечения товарного кредита.

Эта формула может быть расширена за счет показателей использования других источников формирования капитала.

Структура капитала, обеспечивающая минимизацию его средневзвешенной стоимости, будет характеризовать ее оптимальность по этому критерию.

24. Содержание основных этапов процесса оптимизации структуры капитала предприятия. Оптимизация структуры капитала предприятия по критерию минимизации уровня финансовых рисков.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. постоянно обеспечивается повышение его рыночной стоимости.

Этапы оптимизации:

1.Анализ  капитала предприятия – основной  целью проведения этого этапа  является выявление тенденций  динамики объема и состава  капитала и их влияние на  финансовую устойчивость и эффективность  использования капитала. На 1-й стадии  этого этапа рассматривается  динамика общего объема и основных  составных элементов капитала  в сопоставлении с выпуском  и реализацией продукции.

На 2-й стадии 1-го этапа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости, которая определяется структурой капитала. Здесь в динамике изучаются след показатели

- коэффициент  автономии СК/А– позволяет определить, в какой степени используемые  предприятием активы сформированы  за счет собственных средств. Здесь же определяются чистые  активы предприятия.

- коэффициент  финансового левериджа СК/ЗК –  позволяет определить, какая сумма  заемных средств приходится на  единицу собственного капитала.

- коэффициент  долгосрочной финансовой независимости  – характеризует отношение суммы  собственных и долгосрочных заемных  средств к общей сумме источников, которые использует предприятие.

- коэффициент, характеризующий отношение долгосрочного  и краткосрочного финансирования  – позволяет определить, какая  сумма долгосрочных пассивов  приходится на 1 руб. краткосрочного  заемного капитала

На 3-ей стадии оценивается эффективность использования капитала в целом, а также отдельных его элементов. Здесь в динамике рассматриваются:

1) Период оборота капитала К* 365/Выр-ка  – характеризует количество дней, в течении которых оборачиваются  собственные и заемные средства.2) Коэффициент рентабельности –  по своему численному значению  этот показатель соответствует  коэффициенту рентабельности совокупных  активов, т.е. характеризует экономическую  рентабельность3) Коэффициент рентабельности  собственного капитала4) Капиталоотдача  – характеризует объем реализации  продукции на единицу капитала.5) Капиталоёмкость реализации продукции  – показывает, какой объем капитала  задиктован для обеспечения выпуска  единицы продукции. Он является  базовым, когда проводится моделирование  потребности в капитале в предстоящем  периоде.

2. Оценка основных факторов, определяющих  формирование структуры капитала.

3. Оптимизация структуры капитала  по критерию максимизации уровня  финансовой рентабельности.

4. Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации его  стоимости.

5. Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации уровня  финансовых рисков.

6. Формирование показателя целевой  структуры капитала.

Этот способ оптимизации структуры капитала связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы торгового предприятия подразделяются на такие три группы:

а) Внеоборотные активы.

б) Постоянная чисть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний товарооборота и не связана с формированием товарных запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. в) Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации товаров.

Существует три принципиальных подхода к финансированию различных групп активов торгового предприятия.

Принципиальные подходы к финансированию активов торгового предприятия.

а) Консервативный подход к. финансированию активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов и половина переменной части оборотных активов. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель финансирования активов обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия в процессе его развития.

б) Умеренный подход к финансированию активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - весь объем переменной части оборотных активов. Такая модель финансирования активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия.

в) Агрессивный подход к финансированию активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться только внеоборотные активы, в то время как все оборотные активы должны финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала (по принципу: текущие активы должны покрываться текущими обязательствами). Такая модель финансирования активов создает серьезные проблемы в обеспечении платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, хотя позволяет осуществлять торговую деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале.

В зависимости от своего отношения к финансовым рискам владельцы или менеджеры торгового предприятия избирают один из рассмотренных вариантов финансирования активов. Учитывая, что на современном этапе долгосрочные займы и ссуды торговым предприятиям практически не предоставляются, избранная модель финансирования активов будет представлять соотношение собственного и заемного (краткосрочного) капитала, т.е. оптимизировать его структуру с этих позиций.

 

25. Содержание основных этапов процесса оптимизации структуры капитала предприятия. Оптимизация структуры капитала предприятия по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. постоянно обеспечивается повышение его рыночной стоимости.

Этапы оптимизации:

1.Анализ  капитала предприятия – основной  целью проведения этого этапа  является выявление тенденций  динамики объема и состава  капитала и их влияние на  финансовую устойчивость и эффективность  использования капитала. На 1-й стадии  этого этапа рассматривается  динамика общего объема и основных  составных элементов капитала  в сопоставлении с выпуском  и реализацией продукции.

На 2-й стадии 1-го этапа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости, которая определяется структурой капитала. Здесь в динамике изучаются след показатели:

- коэффициент  автономии СК/А– позволяет определить, в какой степени используемые  предприятием активы сформированы  за счет собственных средств. Здесь же определяются чистые  активы предприятия.

- коэффициент  финансового левериджа СК/ЗК –  позволяет определить, какая сумма  заемных средств приходится на  единицу собственного капитала.

- коэффициент  долгосрочной финансовой независимости  – характеризует отношение суммы  собственных и долгосрочных заемных  средств к общей сумме источников, которые использует предприятие.

- коэффициент, характеризующий отношение долгосрочного  и краткосрочного финансирования  – позволяет определить, какая  сумма долгосрочных пассивов  приходится на 1 руб. краткосрочного  заемного капитала

На 3-ей стадии оценивается эффективность использования капитала в целом, а также отдельных его элементов. Здесь в динамике рассматриваются:

1) Период оборота капитала К* 365/Выр-ка  – характеризует количество дней, в течении которых оборачиваются  собственные и заемные средства.

2) Коэффициент рентабельности –  по своему численному значению  этот показатель соответствует  коэффициенту рентабельности совокупных  активов, т.е. характеризует экономическую  рентабельность

3) Коэффициент рентабельности собственного  капитала

4) Капиталоотдача – характеризует  объем реализации продукции на  единицу капитала.

5) Капиталоёмкость реализации продукции  – показывает, какой объем капитала  задиктован для обеспечения выпуска  единицы продукции. Он является  базовым, когда проводится моделирование  потребности в капитале в предстоящем  периоде.

2. Оценка основных факторов, определяющих  формирование структуры капитала.

3. Оптимизация структуры капитала  по критерию максимизации уровня  финансовой рентабельности.

4. Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации его  стоимости.

5. Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации уровня  финансовых рисков.

6. Формирование показателя целевой  структуры капитала.

Для измерения эффективности использования капитала при различном соотношении его собственной и заемной части используется показатель «финансовый леверидж». С его помощью измеряется эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении доли заемного капитала в общей его сумме. При расчете эффекта финансового левериджа используется следующая формула:

ЭФЛ = (1 - Снп) * (КВРа - ПК) * ЗК/СК,

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового  левериджа (1-Снп), который показывает, в какой степени проявляется  эффект финансового левериджа  в связи с различным уровнем  налогообложения прибыли.