Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

Модель оценки стоимости акций, постоянно находящихся в портфеле инвестора имеет несколько вариантов. Рассмотрим модель оценки стоимости акций со стабильным дивидендом: , где:

Да – годовая сумма постоянного дивиденда;

нп – ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли по акции.

Модель оценки стоимости акций с постоянно возрастающим уровнем дивидендов (модель Гордона): , где: Дп – сумма последнего выплаченного дивиденда; ТД – темп прироста дивидендов.

Модель оценки стоимости акций с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам: , где:

Д1, Д2, …, Дn – сумма дивидендов, прогнозируемая к получению в каждом n-м периоде.Оценка реальной стоимости финансового инструмента в сопоставление с ценой его текущей рыночной котировки или рассчитанная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли по нему, являются основным критерием принятия управленческих решений по осуществлению финансовых инвестиций.16. Основные этапы формирования портфеля финансовых инвестиций предприятия в соответствии с современной портфельной теорией.

 

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

Главной целью формирования портфеля ценных бумаг или фондового портфеля является обеспечение требуемого уровня доходности при размещении свободных денежных средств.

Кроме главной имеются иные цели:

обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков;

обеспечение ликвидности инвестиционного портфеля;

обеспечение темпов прироста капитала в перспективе.

Типы портфелей ценных бумаг.

- по целям формирования  дохода различают:

1) портфель дохода – рассчитан  на формирование по критерию  максимизации уровня прибыли  в текущем периоде вне зависимости  от темпов прироста капитала  в долгосрочной перспективе ;

2) портфель роста – формируется  по критерию максимизации прибыли  в долгосрочной перспективе вне  зависимости от формирования  прибыли в текущем периоде.

- по отношению к  инвестиционным рискам различают:

1) агрессивный портфель – формируется  по критерию максимизации текущего  дохода или прироста капитала  в долгосрочной перспективе вне  зависимости от сопутствующих  рисков, это позволяет получить  максимальную прибыль на капитал  без учета риска, однако, такой  портфель преследуют риски потери  капитала полностью или частично;

2) умеренный (компромиссный) портфель, при котором общий уровень  портфельного риска приближен  к среднерыночному, соответственно  и прибыль приближается к среднерыночному  уровню;

3) консервативный портфель формируется  по критерию минимизации уровня  инвестиционного риска, формируется  наиболее осторожными инвесторами  и практически в таком портфеле  не используются инструменты, уровень  риска по которым превышает  среднерыночный.

Таким образом, могут формироваться следующие типы портфелей:

агрессивный портфель дохода (роста);

умеренный портфель дохода (роста);

консервативный портфель дохода (роста).

Эффективность формирования фондового портфеля основана на использовании «современной портфельной теории» (Г. Марковиц, Тобин,  Шарп).

Портфельная теория представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его доходности и риска.

В основе этой теории лежит концепция эффективного портфеля, формирование которого призвано обеспечить наивысший уровень его доходности при заданном уровне риска или наименьший уровень его риска при заданном уровне доходности.

Этапы реализации портфельной теории:

-оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов инвестирования;

-формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальных финансовых инструментов инвестирования;

-оптимизация портфеля по одному из двух критериев;

-совокупная оценка сформированного портфеля по соотношению уровня доходности и риска.

Для оценки уровня риска инвестиционного портфеля используются следующие статистические показатели:

СКО = Корень кв.((Сумма(ki-kb)в кВ.*di)\Сумма di)

Di – удельный вес ценной бумаги в портфеле;

Ki – норма доходности конкретной цен. бум.;

Kb – средняя норма доходности по портфелю.

Kv = Ско/Кв% - коэффициент вариации.

По оценкам западных специалистов для того, чтобы снизить риск портфеля, необходимо в портфель включать от 10 до 12 финансовых инструментов.

 

17. Принципы формирования капитала предприятия. Собственный и заемный капитал: положительные и отрицательные особенности.

Основной целью формирования капитала создаваемого предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования.

Процесс формирования капитала создаваемого предприятия имеет ряд особенностей, основными из которых являются следующие:

1. К формированию капитала создаваемого предприятия не могут быть привлечены внутренние источники финансовых средств, которые на этой стадии его жизненного цикла отсутствуют. Так, потребность в собственном капитале создаваемого предприятия не может быть удовлетворена за счет его прибыли, а потребность в заемном капитале — за счет текущих обязательств по расчетам (счетов начислений), которые до начала функционирования предприятия еще не сформировались.

2. Основу формирования стартового капитала создаваемого предприятия составляет собственный капитал его учредителей. Без внесения определенной части собственного капитала в создание нового предприятия привлечь заемный капитал довольно сложно (формирование стартового капитала создаваемого предприятия исключительно за счет заемного капитала может рассматриваться лишь как теоретическая возможность и в практике встречается очень редко).

3. Стартовый капитал, формируемый в процессе создания нового предприятия, может быть привлечен его учредителями в любой форме. Такими его формами могут выступать денежные средства; различные виды основных средств (здания, помещения, машины, оборудование и т.п.); различные виды материальных оборотных активов (запасы сырья, материалов, товаров, полуфабрикатов и т.п.); разнообразные нематериальные активы (патентные права на использование изобретений, права на промышленные образцы и модели, права использования торговой марки или товарного знака и т.п.); отдельные виды финансовых активов (различные виды ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке).

4. Собственный капитал учредителй (участников) создаваемого предприятия вкладывается в него в форме уставного капитала. Его первоначальный размер декларируется уставом создаваемого предприятия.

5. Особенности формирования уставного капитала нового предприятия определяются организационно-правовыми формами его создания. Это формирование осуществляется под регулирующим воздействием со стороны государства. Так, государственные нормативно-правовые акты регламентируют минимальный размер уставного фонда капитала предприятий, создаваемых в форме открытого акционерного общества и общества с ограниченной ответственностью. По корпоративным предприятиям, создаваемым в форме открытого акционерного общества, регламентируется также порядок проведения эмиссии акций, объем приобретения пакета акций его учредителями, минимальный объем приобретения акций всеми акционерами в период предусмотренного срока открытой подписки и некоторые другие аспекты первоначального формирования их капитала.

6. Возможности и круг источников привлечения заемного капитала на стадии создания предприятия крайне ограничены. Хотя в финансовых кругах бытует утверждение, что любая хорошая предпринимательская идея обязательно получит свое финансирование, это утверждение следует рассматривать как явное преувеличение (особенно в условиях экономики переходного типа). Современная практика показывает, что финансирование нового бизнеса кредиторами является довольно сложной, а иногда и трудноразрешимой задачей. При этом на первоначальной стадии формирования капитала предприятия к его созданию не могут быть привлечены такие заемные источники, как эмиссия облигаций, налоговый кредит и т.п.

7. формирование капитала создаваемого предприятия за счет заемных и привлеченных источников требует, как правило, подготовки специального документа — бизнес-плана. Бизнес-план представляет собой основной документ, определяющий необходимость создания нового предприятия, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются его основные характеристики и прогнозируемые финансовые показатели. В бизнес-плане создания нового предприятия отражаются, как правило, следующие основные показатели: общая потребность в стартовом капитале, необходимом для начала функционирования предприятия; схема финансирования нового бизнеса, предлагаемая его учредителями; ожидаемые сроки возврата вложенного капитала инвесторам (кредиторам) и некоторые другие.

8. Для подготовки бизнес-плана учредители создаваемого предприятия должны осуществить определенные предстартовые расходы капитала. Эти расходы связаны с оплатой труда разработчиков бизнес-плана и финасированием связанных с этим исследований. Предстартовые расходы капитала в сумму уставного капитала создаваемого предприятия, как правило, не включаются.

9. Риски, связанные с формированием (и последующим использованием) капитала создаваемого предприятия характеризуются довольно высоким уровнем. Это предопределяет соответственно высокий уровень стоимости отдельных элементов заемного капитала, привлекаемого на стадии создания предприятия.

Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребностей в приобретении необходимых активов и оптимизаии его структуры с позиции обеспечения эффективного его использования.

При формировании структуры капитала создаваемого предприятия рассматриваются обычно две основные схемы его финансирования :

1.Полное самофинансирование предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия исключительно за счет собственных его видов, соответствующих организационно-правовым формам нового бизнеса. 2.Смешанное финансирование предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях. На первоначальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала (доля самофинансирования нового бизнеса) обычно существенно превосходит долю заемного капитала (долю кредитного его финансирования).

Выбор схемы финансирования нового бизнеса неразрывно связан с учетом особенностей использования как собственного, так и заемного капитала.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1.Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2.Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3.Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки.

1.Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2.Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3.Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями.

1.Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2.Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

3.Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта „налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4.Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки.