В практической деятельности часто возникает необходимость изменения условий ранее заключенного контракта – объединение нескольких платежей или замене единовременного платежа рядом последовательных платежей. Естественно, что в таких условиях ни один из участников финансовой операции не должен терпеть убыток, вызванный изменением финансовых условий. Решение подобных задач сводится к построению уравнения эквивалентности, в котором сумма заменяемых платежей, приведенная к какому-то одному моменту времени, приравнена к сумме платежей по новому обязательству, приведенному к тому же моменту времени.

     Для краткосрочных контрактов консолидация осуществляется на основе простых ставок. В случае с объединением (консолидированием) нескольких платежей в один сумма  заменяемых платежей, приведенных к одной и той же дате, приравнивается к новому обязательству: 

     FV₀ = ΣFV_j • (1 + i • t_j), 

     где t_j – временной интервал между сроками, t_j = n₀ - n_j. 

     Пример 6. Решено консолидировать два платежа со сроками 20.04 и 10.05 и суммами платежа 20 тыс. руб. и 30 тыс. руб. Срок консолидации платежей 31.05. Определить сумму консолидированного платежа при условии, что ставка равна 10% годовых.

     Решение:

     Определим временной интервал между сроками  для первого платежа и консолидированного платежа: ^8>>>

     t₁= 11(апрель) + 31(май) - 1 = 41 день;

     для второго платежа и консолидированного платежа:

     t₂ = 22(май) - 1 = 21 день.

     Отсюда  сумма консолидированного платежа  будет равна:

     FV_oб. = FV₁ • (1 + t₁ / T • i) + FV₂ • (1 + t₂ / T • i) =

     = 20'000 • (1 + 41/360 • 0,1) + 30'000 • (1 + 21/360 • 0,1) = 50'402,78 руб.

     Таким образом, консолидированный платеж со сроком 31.05 составит 50'402,78 руб. 

     Конечно, существуют различные возможности  изменения условий финансового соглашения, и в соответствии с этим многообразие уравнений эквивалентности. Готовыми формулами невозможно охватить все случаи, возникающие в практической деятельности, но в каждой конкретной ситуации при замене платежей уравнение эквивалентности составляется похожим образом.

     Если  платеж FV₁ со сроком n₁ надо заменить платежом FV_об. со сроком n_об. (n_об. > n₁) при использовании сложной процентной ставки i, то уравнение эквивалентности имеет вид: 

     FV_об. = FV₁ • (1 + i)ⁿ_об. ^{- n}₁ 

     Пример. Предлагается платеж в 45 тыс. руб. со сроком уплаты через 3 года заменить платежом со сроком уплаты через 5 лет. Найти новую сумму платежа, исходя из процентной ставки 12 % годовых.

     Решение:

     Поскольку n_об. > n₁, то платеж составит:

     FV_об. = FV₁ (1 + i)ⁿ_об. ^{- n}₁ = 45'000 (1 + 0,12)^{5 - 3} = 56'448 руб.

     Таким образом, в новых условиях финансовой операции будет предусмотрен платеж 56'448 руб.

     

      

      
Глава 3. Операции дисконтирования

     3.1. Сущность дисконтирования

 

     В финансовой практике часто приходится решать задачи, обратные определению  наращенной суммы: по уже известной наращенной сумме (FV) следует определить неизвестную первоначальную сумму долга (PV).

     Такие ситуации возникают при разработке условий финансовой сделки, или когда  проценты с наращенной суммы удерживаются непосредственно при выдаче ссуды. Процесс начисления и удержания процентов вперед, до наступления срока погашения долга, называют учетом, а сами проценты в виде разности наращенной и первоначальной сумм долга дисконтом (discount): 

     D = FV - PV 

     Термин  дисконтирование в широком смысле означает определение значения стоимостной величины на некоторый момент времени при условии, что в будущем она составит заданную величину.

     Не  редко такой расчет называют приведением стоимостного показателя к заданному моменту времени, а величину PV называют приведенной (современной или текущей) величиной FV. Таким образом, дисконтирование – приведение будущих денег к текущему моменту времени, и при этом не имеет значения, имела ли место в действительности данная финансовая операция или нет, а также независимо от того, можно ли считать дисконтируемую сумму буквально наращенной.

     Именно  дисконтирование позволяет учитывать  в стоимостных расчетах фактор времени, поскольку дает сегодняшнюю оценку суммы, которая будет получена в будущем. Привести стоимость денег можно к любому моменту времени, а не обязательно к началу финансовой операции.

     Исходя  из методики начисления процентов, применяют  два вида дисконтирования:

• математическое дисконтирование по процентной ставке;
• банковский учет по учетной ставке.

     Различие  в ставке процентов и учетной ставке заключается в различии базы для начислений процентов:

• в процентной ставке в качестве базы берется первоначальная сумма долга:

     i = (FV - PV) / PV 

     

• в учетной  ставке за базу принимается наращенная сумма долга:

     d = (FV - PV) / FV 

     Проценты, начисленные по ставке процентов, называются антисипативными, а по учетной ставке – декурсивными.

     Учетная ставка более жестко отражает временной фактор, чем процентная ставка. Если сравнить между собой математическое и банковское дисконтирование в случае, когда процентная и учетная ставка равны по своей величине, то видно, что приведенная величина по процентной ставке больше приведенной величины по учетной ставке.

     3.2. Математическое дисконтирование

 

     Математическое дисконтирование – определение первоначальной суммы долга, которая при начислении процентов по заданной величине процентной ставки ( i ) позволит к концу срока получить указанную наращенную сумму:

     для простых процентов 

     PV = FV : (1 + n • i ) = FV • 1 / (1 + n • i ) =

     = FV • (1 + n • i ) ^-1 = FV • k_д, 

     где k_д – дисконтный множитель (коэффициент приведения) для простых процентов.

     Дисконтный  множитель показывает, какую долю составляет первоначальная сумма долга в величине наращенной суммы. Поскольку дисконтный множитель (множитель приведения) зависит от двух аргументов (процентной ставки и срока ссуды), то его значения легко табулируются, что облегчает финансовые расчеты. 

     Пример. Через 150 дней с момента подписания контракта необходимо уплатить 310 тыс. руб., исходя из 8% годовых и временной базы 360 дней. Определить первоначальную сумму долга.

     Решение:

     Поскольку срок ссуды менее года, то используем формулу простых процентов:

     PV = FV • 1 / (1 + t / T • i ) =

     = 310'000 • 1 / (1 + 150 / 360 • 0,08) = 300'000 руб.

     PV = FV • k_д = 310'000 • 0,9677419 = 300'000 руб.

     Таким образом, первоначальная сумма долга  составила 300 тыс. руб., а проценты за 150 дней – 10 тыс. руб.

     Для сложных процентов

     PV = FV • (1 + i) ^-n = FV • k_д,

     где k_д – дисконтный множитель для сложных процентов.

     Если  начисление процентов производится m раз в год, то формула примет вид:

     PV = FV • (1 + j / m) ^{-m • n} . 

     Пример. Через два года фирме потребуется деньги в размере 30 млн руб., какую сумму необходимо сегодня поместить в банк, начисляющий 25% годовых, чтобы через 2 года получить требуемую сумму?

     Решение:

     Поскольку срок финансовой операции составляет более года, что используем формулу  приведения для сложных процентов:

     PV = FV • 1 / (1 + i) ⁿ =

     = 30'000'000 • 1 / (1 + 0,25)² = 19'200'000 руб.

     или

     PV = FV • k_д = 30'000'000 • 0,6400000 = 19'200'000 руб.

     Таким образом, фирме следует разместить на счете 19'200'000 руб. под 25% годовых, чтобы  через два года получить желаемые 30'000'000 руб. 

     Современная величина и процентная ставка, по которой  проводится дисконтирование, находятся  в обратной зависимости: чем выше процентная ставка, тем при прочих равных условиях меньше современная  величина.

     В той же обратной зависимости находятся современная величина и срок финансовой операции: чем выше срок финансовой операции, тем меньше при прочих равных условиях современная величина.

     3.3. Банковский учет

 

     Банковский учет – второй вид дисконтирования, при котором исходя из известной суммы в будущем, определяют сумму в данный момент времени, удерживая дисконт.

     Операция  учета (учет векселей) заключается в  том, что банк или другое финансовое учреждение до наступления платежа  по векселю покупает его у предъявителя по цене ниже суммы векселя, т.е. приобретает его с дисконтом. Сумма, которую получает векселедержатель при досрочном учете векселя, называется дисконтированной величиной векселя. При этом банк удерживает в свою пользу проценты (дисконт) от суммы векселя за время, оставшееся до срока его погашения. Подобным образом (с дисконтом) государство продает большинство своих ценных бумаг.

     Для расчета дисконта используется учетная  ставка:

• простая учетная ставка:

     D = FV - PV = FV • n • d = FV • t / T • d ,

     где n – продолжительность срока в годах от момента учета до даты выплаты известной суммы в будущем.

     Отсюда:

     PV = FV - FV • n • d = FV • (1 - n • d),

     где (1 - n • d) – дисконтный множитель.

     Очевидно, что чем выше значение учетной  ставки, тем больше дисконт. Дисконтирование  по простой учетной ставке чаще всего производится по французской практике начисления процентов, т.е. когда временная база принимается за 360 дней, а число дней в периоде берется точным. 

     Пример. Вексель выдан на 5'000 руб. с уплатой 17 ноября, а владелец учел его в банке 19 августа по учетной ставке 8%. Определить сумму, полученную предъявителем векселя и доход банка при реализации дисконта.

     Решение:

     Для определения суммы при учете  векселя рассчитываем число дней, оставшихся до погашения обязательств: