Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь

     2.2. Основные характеристики  операций с ценными бумагами

     С тех пор, как человек начал  зарабатывать больше, чем потреблять, его волнует проблема эффективного вложения неиспользованного капитала. Одни, принимая решение, опираются на строгие математические расчеты, другие — на интуицию и азарт. Правда, интуиция базируется на определенных знаниях и цифровом материале, который позволяет сравнивать различные решения. Вложение капитала осуществляется на финансовом рынке, основными товарами которого являются:

• наличные деньги (включая внутреннюю и иностранную валюту);
• банковские кредиты;
• ценные бумаги.

     В соответствии с приведенными понятиями  финансовый рынок принято разделять  на рынок денег и рынок капитала, а рынок капитала — на кредитный и фондовый рынки.

     При анализе вложения средств в тот или иной инвестиционный проект (покупку той или другой ценной бумаги) принимаются во внимание два ключевых момента:

• сохранение капитала от обесценивания и получение дохода;
• степень риска подобных инвестиций.

     Приобретая  ценную бумагу, инвестор прикидывает  срок ее реализации, погашения или конвертации. Инвестор — лицо, приобретающее ценные бумаги за свой счет. Промежуток времени от момента приобретения ценной бумаги до момента ее реализации называется холдинговым периодом (в литературе встречаются термину инвестиционный период или планируемый горизонт).

     Целью любого инвестирования, то есть приобретения ценной бумаги, является максимальное увеличение средств инвестора. Величину прироста средств инвестора за холдинговый период будем называть — отдачей ценной бумаги. 

     Глава 3. Развитие фондового  рынка в Республике Беларусь.

     Рынок ценных бумаг Беларуси относится  к так называемым развивающимся, нарождающимся рынкам. К таковым относятся рынки стран, где интенсивное развитие механизмов фондового рынка началось по существу с 90-х годов XX столетия и которые осуществляют переход к современным моделям экономического развития с целью ликвидации разрыва между ними и высокоразвитыми странами.

     Государства, формирующие современную инфраструктуру рыночной экономики, в том числе и создание фондового рынка, как правило, стоят перед выбором модели фондового рынка. Различают две основные модели рынка ценных бумаг: североамериканскую (рыночную, спекулятивную) и европейскую (банковскую). В качестве характерного примера действия этих моделей называют соответственно США и Германию.

     К важнейшим характеристикам североамериканской, модели относятся: высокая доля акционерного капитала на рынке ценных бумаг; доминирующая роль инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов; большой удельный вес коммерческих бумаг; финансирование дефицита бюджета только путем выпуска Ценных бумаг; низкая доля прямого банковского кредита (25 — 30 %) в финансировании экономики страны; низкая доля участия банков в уставных фондах промышленного сектора экономики; преобладание на рынке ценных бумаг небанковских инвестиционных институтов, тенденция к снижению доли банков в финансовых активах.

     К основным характеристикам европейской модели относятся: низкая доля акционерного капитала, высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов (соотношение облигаций и акций — 10:1); низкая доля инвестиционных фондов; малый удельный вес коммерческих бумаг; традиция прямого кредитования на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг; высокая доля прямого банковского кредита (50 — 60 %) в финансировании экономики страны, относительно высокая доля участия банков в уставных фондах промышленных компаний, формирование различных видов объединений банков и предприятий; на рынке ценных бумаг преобладание влияния банков.

     В Беларуси, как впрочем и в странах Центральной и Восточной Европы, складывается смешанная модель фондового рынка, в которой присутствуют черты как североамериканской, так и европейской моделей. В качестве основных ее характеристик можно назвать значительную роль государства в процессе создания фондового рынка, прямое кредитование на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг, относительно высокую долю ценных бумаг банков и финансовых инструментов на финансовом и фондовом рынках государства.

     К настоящему времени в Беларуси создана  законодательно-правовая база фондового рынка. К числу основных законов, в той или иной степени определяющих виды ценных бумаг на рынке Беларуси, положение и взаимоотношения участников рынка ценных бу- , маг, получение доходов от владения и распоряжения ценными бу-магами, порядок их выпуска и обращения и т.д., относятся:

• Гражданский кодекс Республики Беларусь;
• Законы Республики Беларусь:

     "О  ценных бумагах и фондовых  биржах»;

     «Об акционерных обществах, обществах  с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью»;

     «О  Национальном банке Республики Беларусь»;

     «О  банках и банковской деятельности в  Республике Бела-, русь»;

     «Об именных приватизационных чеках  Республики Беларусь»;

     «О  разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь»;

     «О  депозитарной деятельности и центральном  депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь»;

     • Законодательные акты Республики Беларусь по проблемам рынка ценных бумаг, которые регламентируются указами Прези лента Республики Беларусь, постановлениями Совета Министров республики Беларусь, Государственного комитета по ценным бумагам Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь, Министерства финансов Республики Беларусь, Мингосимущества Республики Беларусь и других министерств и ведомств, имеющих право регламентировать деятельность рынка ценных бумаг или быть его участниками.

     Беларусь  характеризуется довольно обширной системой государственного регулирования рынка ценных бумаг. К числу основных государственных органов, определяющих правила деятельности на рынке ценных бумаг, относятся:

• Президент, Национальное собрание, Совет Министров, кото 
  рые формируют фондовый рынок на основе принятия соответству 
  ющих законов и нормативно-правовых актов, разрабатывают стра 
  тегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют 
  контроль за его развитием. При Правительстве Республики Бела 
  русь создан Совет по ценным бумагам, куда вошли представители 
  Министерства финансов,  Национального банка,  Мингосимущес 
  тва, других заинтересованных министерств и ведомств, который ко 
  ординирует деятельность этих органов;
• Национальный банк и Министерство финансов Республики 
  Беларусь, выполняющие две функции. Первая функция — это соб 
  ственно регулирование фондового рынка посредством издания за 
  конодательных актов. Вторая — непосредственное участие на рын 
  ке ценных бумаг.  Национальный банк является агентом прави 
  тельства по размещению государственных займов, организатором 
  вторичного рынка государственных ценных бумаг и одновременно 
  финансовым посредником на нем по поручению правительства, вы 
  пускает собственные ценные бумаги, выполняет функции депозита 
  рия, осуществляет платежи, связанные с обслуживанием внутрен 
  него государственного долга в форме ценных бумаг. Министерство 
  финансов участвует на рынке ценных бумаг в качестве представите 
  ля эмитента (государства) для организации выпусков государствен 
  ных ценных бумаг; •
• Государственный комитет по ценным бумагам Республики Бе 
  ларусь, в функции которого входят:

• государственное регулирование, контроль и надзор за рын 
  ком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профес 
  сиональной деятельностью по ценным бумагам;
• регистрация выпусков ценных бумаг;
• лицензирование профессиональной деятельности по ценным 
  бумагам;

     • Мингосимущество Республики Беларусь определяет порядок 
выпуска и обращения приватизационных чеков, а также отбирает 
предприятия, подлежащие акционированию, осуществляет регули 
рование и контроль за деятельностью чековых и инвестиционных 
фондов, регистрацию выпусков их ценных бумаг и ценных бумаг 
акционируемых предприятий;

     • Министерство экономики, Государственный  налоговый коми- 
тет, Государственный таможенный комитет, издающие законода- 
тельно-нормативные акты, касающиеся функционирования фондо- 
вого рынка. 

     В республике создана и инфраструктура рынка ценных бумаг. К I ее элементам прежде всего относятся биржи и депозитарная система. Следует отметить, что первоначально был создан ряд бирж, осуществлявших определенные операции с ценными бумагами: Белорусская фондовая биржа, Белорусская агропромышленная биржа, Межбанковская валютная биржа. Однако в соответствии с Указом Президента от 20 июля 1998 г. № 366 «О совершенствовании системы регулирования рынка ценных бумаг» была реализована концепция монобиржевой системы. В результате на базе государственной. «Межбанковской валютной биржи» и ОАО «Белорусская фондовая биржа» образовалось открытое акционерное общество •— единая Белорусская валютно-фондовая биржа. Оно наделено правом торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и ценными бумагами (за исключением ИПЧ «Имущество»). На этой бирже активно проводятся торги государственными ценными бумагами и иностранными валютами. Прорабатываются варианты организации торгов пакетами акций приватизируемых предприятий.

     В республике создана единая двухуровневая  депозитарная система, в состав которой входят государственное предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» и депозитарии-корреспонденты .Последние осуществляют ведение реестров порядка 70 % от общего числа эмитентов.  Разработаны Единые стандарты ведения учета депозитарных операций. Учет прав собственности осуществляется с использованием депозитарных технологий вместо принятых ранее записей в реестр акционеров, что помимо сохранности ценных бумаг обеспечивает надежность,  скорость и простоту оформления сделок с ценными бумагами. Появилась возможность оперативного анализа состояния фондового рынка и эффективного контроля за соблюдением законодательства при заключении сделок. Особое место в депозитарной системе принадлежит Центральному депозитарию Национального банка Республики Беларусь, который осуществляет функцию депозитария по государственным ценным бумагам.

     Специфический элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг — его профессиональные участники, благодаря деятельности которых осуществляется обращение ценных бумаг. В соответствии с законодательством Беларуси с ценными бумагами могут осуществляться следующие виды деятельности:

• посредническая;
• коммерческая;
• деятельность инвестиционного фонда;
• деятельность депозитария;
• доверительная (трастовая) деятельность;
• деятельность специализированного регистратора (независимо 
  го реестродержателя);

     прочие  виды деятельности.

     В динамике, начиная с 1996 г., количество профессиональных участников составляло соответственно: в 1996 г. — 293 профучастника, в 1997 г. - 285, в 1998 г. - 255, в 1999 г. - 186. Как видно из представленных данных, в республике идет сокращение количества профессиональных участников рынка ценных бумаг, что может свидетельствовать как о снижении операций с ценными бумагами на фондовом рынке, так и о повышении требований к его участникам.

     Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит  из следующих основных сегментов:

• корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);
• государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО);
• муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных 
  займов),
• ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и 
  сберегательных сертификатов);

     • именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество».

     Корпоративные ценные бумаги представлены преимущественно акциями предприятий и банков. Акционированные предприятия практически не выпускают облигации. Котировка акций на бирже не производится. Переоценка номинальной стоимости акций предприятий осуществляется путем периодической переоценки стоимости основных фондов, в результате которой соответственно возрастает и стоимость акций. Стоимость акций банков корректируется за счет их индексации в зависимости от темпов инфляции в экономике республики. Вторичного рынка акций, то есть свободной купли-продажи ранее размещенных ценных бумаг, практически нет, поскольку объем биржевых сделок с корпоративными ценными бумагами очень незначителен. Сделки с акциями преимущественно осуществляются по прямым договорам между эмитентами и инвесторами. Вследствие названных причин ликвидность рынка корпоративных ценных бумаг чрезвычайно мала.