Пути улучшения и перспективы развития финансирования инвестиционной деятельности предприятий

В практике наиболее часто применяются пять основных методов, которые условно объединяют в 2 группы:

1. основанные на дисконтированных оценках;
2. основанные на учетных оценках.

В первую из них включены следующие методы, основанные на использовании концепции дисконтирования:

1. Метод определения чистой текущей стоимости (чистого приведенного эффекта) – основан на определении разницы между суммой денежных поступлений, порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных к текущей их стоимости, то есть сопоставляется величина исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r (желаемая норма прибыльности), устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал.

3.2. Пути улучшения и перспективы развития финансирования инвестиционной деятельности предприятий

Кыргызстан  испытывает дефицит капитала, что  вынуждает искать необходимые ресурсы  за рубежом.  Разрыв между потребностями  в капитальных вложениях  и  ресурсами  может  быть  ликвидирован не столько за счет внешних кредитов, сколько частных иностранных инвестиций. Учитывая  проблему  внешней задолженности и нежелательность правительственных гарантий под инвестиции,  нам  необходимо интенсивное стимулирование притока прямого иностранного капитала.

За прошедшие  годы реформ частные иностранные  инвестиции  практически не  сыграли  заметной роли в экономике,  инвесторы  не идут на кыргызский рынок, а без их вложений не заработает и малый бизнес.  Для обеспечения  требуемого притока капитала и качественного улучшения состояния экономики инвестиционный климат нашей республики недостаточно  благоприятен.  Мы  пока  не имеем и кредитного рейтинга, который расширяет возможности  привлечения  иностранных инвестиций и  играет  определенную  роль  размещении облигаций на международных рынках. Все больше возрастает необходимость активизации роли  государства  в нормализации финансовых потоках в экономке посредством стимулирования притока инвестиций в  материальную сферу.  Мировой практикой накоплен опыт воздействия государства на инвестиционные процессы посредством предоставления  субсидий за счет бюджета,  выделения части средств иностранного займа, льготного налогообложения инвестируемой прибыли,  ввоза из-за рубежа оборудования, материалов, сырья и вывоза готовой продукции.

Как известно, Кыргызстан не обладает  такими  стратегическими ресурсами, как  нефть, газ и т.д.  Поэтому он так нуждается во внешних инвестициях. По подсчетам  экономистов,  чтобы  обеспечить  ежегодно 6-7% роста экономики,  нужно, чтобы внешние инвестиции составили 28% к ВВП. Страны-доноры  и  международные  финансовые организации дают примерно 12-14%, то есть половину, доля же прямых инвестиций пока незначительна.

К сожалению, основным источником  финансирования  капитальных вложений вновь остаются иностранные инвестиции доля которых  в общем объеме капитальных вложений составила в 2006 году 76%  против 68% 2003  году.  При  этом  доля  собственных  средств,  поскольку обслуживание внешнего долга сопряжено с определенными трудностями и риском. Так, уже на 01.04.98 объем внешних займов  Кыргызской  Республики  составил,  согласно подписанным соглашениям,  1,32 млрд.  долларов, из них фактически погашено 129,8 млрд.  долларов США.  На январь 2004 года  внешняя финансовая помощь на сумму 1 млрд. 694 млн. 702 тыс. долларов США.      Фактически получено - 1,109  млрд.  долл.  уход  государства подрывает доверие  к  инвестиционному процессу со стороны частных инвесторов, так и в нарушении механизма "запуска" инвестиции.

На инвестиционный  климат республики негативное влияние  оказывает ряд факторов:

• меняющаяся  (не в лучшую сторону) законодательная база и агрессивная налоговая система;
• отсутствие механизмов защиты инвестиций, раздела продукции;
• недостаточность на внутренних  кредитных  рынках  денежных ресурсов, особенно долгосрочных, высокие  процентные  ставки по кредитам;
• степень рисков  долгосрочных  капитальных  вложений остается несовместимой с возможной нормой прибыли этих  вложений.  Высокие риски вложения в промышленность, в особенности это касается капитальных инвестиционных проектов,  объясняются тем, что кредитования промышленности  в настоящее время призвана возместить временную нехватку оборотных средств и носит краткосрочный характер;

- низкий  уровень инфраструктуры (аудит, страхование,  консалтинг, коммуникации,  транспортный  и гостиничный сервис, обеспечение  личной безопасности). Это слабое  информационное  обеспечение иностранных  инвестиций, недостаточное  страхование  от  инвестиционных рисков.  Это и процветающая  в  Кыргызстане бюрократия и коррупция,  это, наконец, трудности со связью, офисами, визами и т.п.;

- несовершенство  рынка ценных бумаг в части  регистрации прав акционеров, депозитного  обслуживания, информационной прозрачности  рынка, низкая ликвидность фондовой  деятельности;

- плохой  менеджмент  на предприятиях,  невыполнение  обязательств, достигнутых  соглашений,  несоответствие  системы  учета международной практике  стандартов  бухгалтерского  и финансового учета и отчетности;

- отсутствие  практического опыта и знаний,  чтобы с уверенностью оценивать и принимать на себя инвестиционные риски.

Говоря  о  финансовых взаимоотношениях республики с международными инвесторами, нельзя не отметить заметное преобладание государственных  инвестиций  в структуре общего инвестиционного потока в страну. Прямые и портфельные инвестиции на частном  уровне практически в  зачаточном состоянии и опять-таки вследствие комплекса причин,  указанных выше,  обуславливающих непрезентабельный инвестиционный климат в Кыргызстане;  если быть по точнее - неотработанность законодательства, проявляющаяся в наличии противоречащих друг другу и постоянно изменяющихся постановлений,  законодательных актов,  в различной трактовке отдельных правовых вопросов по инвестициям разными государственными организациями.

Новый Закон  об иностранных инвестициях не способствует привлечению в республику инвестора.  В частности отмена налоговых каникул отнюдь не повысило  инвестиционную  привлекательность  Кыргызстана по сравнению с другими государствами СНГ. Уменьшения инвестиционных стимулов вызывает тенденцию к получению  иностранным инвестором особых льгот на индивидуальной основе. В итоге это может привести к таким нежелательным последствиям,  как коррупция и взяточничество. Одним из способов избежать подобных явлений могло бы стать законодательное введение налоговых льгот для всех инвесторов, не только иностранных.

Это давящее  налогообложение, не стимулирующее  деятельность как местных, так и  зарубежных инвесторов. И неразвитость инфраструктуры, которая отражается в виде  отсутствия  достаточной  коммерческой информации о рынке республики, областях, системах телекоммуникации, предприятий и т.п.

Основной  поток прямых инвестиций в Кыргызстан направлялся на финансирование золотодобывающего проекта "Кумтор" (около  90%  от совокупных прямых иностранных инвестиций), а в оставшиеся 10% входит создание недавно появившихся банков и гостиниц. Есть и другие небольшие совместные предприятия, но они в основном сосредоточены в СЭЗ и для республики играют незначительную роль.

По мнению многих экономистов,  подобный низкий приток прямых иностранных инвестиций связан с влиянием следующих факторов:

- во-первых,  ограничены инвестиционные возможности  и неразвитость  финансового сектора;

- во-вторых,  особенности нормативно-правовой  базы,  в частности режимы стимулирования и порядок налогообложения;

- в третьих,  экономическая политика государства   в  области привлечения иностранных   инвестиций,  а также недостаточный  уровень знаний и представлений  отечественных предпринимателей  о специфике инвестиционной деятельности.

Особое внимание среди вышеперечисленных источников,  содействующих низкому объему иностранных инвестиций,  заслуживает негативное отношение многих руководителей к иностранным инвесторам.

В Кыргызстане  основная причина этого явления - отсутствие необходимого опыта предприятий в области инвестирования. По данным проведенного Всемирным  Банком  исследования  более трети кыргызских предприятий выразили свою полную не заинтересованность в привлечении прямых иностранных инвестиций.  Решающим в этом, по их суждениям, являлся факт того,  что потенциальные  инвесторы  требовали полную и  подробную информацию.  Поэтому они не стремятся к тому, чтобы эффективно и успешно проводить переговоры.  Другим не менее существенным поводом  для  отказа  от продолжения переговоров был слишком большой, с точки зрения руководителей, контроль, который требовали инвесторы.   Подобное  стремление  инвесторов  получить контрольный пакет акций говорит о  неэффективности  отечественной судебной и исполнительной систем.

Имеется ряд объективных и субъективных причин  недостаточной развитости рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике.

Одной из важных проблем на данном  этапе  развития  является отсутствие достаточной  степени  ликвидности корпоративных ценных бумаг. В первую очередь,  это объясняется опять  же  сложившимися тяжелыми финансовыми  положениями в приватизированных акционерных обществах.