Пути улучшения и перспективы развития финансирования инвестиционной деятельности предприятий

 В составе собственных финансовых  ресурсов предприятия, используемых  на расширение производства, важное место занимает прибыль, вернее не сама прибыль, а та ее часть, которая идет на формирование фонда накопления. Рассмотрим подробнее, как образуется этот фонд. Валовая прибыль состоит из: прибыли от реализации продукции (работ и услуг), исчисляемой в виде разницы между выручку от реализации без налога на добавленную стоимость и акцизов и затратами на производство и реализацию, включенными в себестоимость продукции (работ, услуг); прибыли от реализации основных фондов и иного имущества, определяемой для целей налогообложения, как разница между продажной ценой и первоначальной или остаточной стоимостью этих фондов увеличений на индекс инфляции; доходов от внереализационных операций (от долевого участия в деятельности других предприятий, и т.п.). затем, валовая прибыль корректируется следующим образом:

• увеличивается на сумму превышения (по сравнению с нормируемой величиной) расходов на оплату труда работников;
• уменьшается на сумму рентных платежей, процентов по банковскому кредиту, на сумму, израсходованную на проведение специфических видов деятельности (массовых концертно-зрелищных мероприятий, страховой деятельности и т.п.).

в результате получаем облагаемую  прибыль. После уплаты налогов на прибыль и других обязательных платежей, поступающих в бюджетные и внебюджетные фонды, чистая прибыль остается в полном распоряжении предприятий и используется им самостоятельно. Обычно, эти средства идут на образование: фонда потребления (на материальное поощрение работников предприятия.) и фонда накопления (на расширение производства).

Прежде чем перейти к рассмотрению других источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия следует остановиться на ряде проблем, которые складываются в реальной жизни. В настоящее время возможности отечественных предприятий в использовании займов в форме акций (особенно, привилегированных) и облигаций для финансирования инвестиционной деятельности совсем невелики, поскольку проценты по ним полностью выплачиваются из чистой прибыли. В результате сложившегося механизма налога на прибыль предприятия не могут до налогообложения накопить какие-либо средства – для накопления за счет прибыли собственных средств, в будущем налоговом периоде они не в состоянии произвести соответствующий зачет по налогу.  Действующая налоговая система также ограничивает возможности предприятий в использовании заемных средств инвестиционном процессе: механизм учета и налогообложения не позволяет включить в себестоимость расходы по процентам на инвестиционные кредиты. Выплата процентов  по этим кредитам из прибыли не только снижает привлекательность кредитных ресурсов, но делает их доступными для большинства предприятий.

3.2. Методы организаций финансирования инвестиций

     Успех реализации  инвестиционного проекта зависит  от многих факторов, и, прежде  всего от того,  насколько адекватно  будет оценена эффективность  данного проекта. Под эффективностью  понимают соотношение прогнозируемых  доходов от реализации проекта, и тех совокупных расходов, которые придется осуществить в процессе инвестирования.¹

        В зависимости  от степени влияния проекта  на уровне национальной экономики  различают следующие виды эффективности:

     - коммерческая эффективность,  характеризует выгодность инвестирования

     капитала в проект;

     - общеэкономическая  эффективность, отражает выгодность  реализации 

     проекта для  экономики  страны в целом;           

- социальная эффективность, характеризует  влияние разрабатываемого    проекта на социальную экономику страны, те есть на экономическую обстановку, условия проживания населения, миграция рабочей силы, безработицы.

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений.  От того насколько объективно будет проведена оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития компании.

Инвестиционные  проекты, включая новые предложения  по разработке новой конструкции машин оборудования, технологии, новых материалов и другие мероприятия должны подвергаться детальному анализу с точки зрения конечных результатов критерия оптимальности – показателя, выражающего предельную норму экономического эффекта принимаемого решения для сравнительной оценки возможных альтернатив и выбора из них наилучшего.²

 В  странах с развитой рыночной  экономикой разработаны и широко  применяются методы оценки инвестиций, основанные преимущественно на  сравнении прибыльности (эффективности)  вложенных средств в различные  проекты. При этом в качестве  альтернативы инвестициям в тот или иной проект выступают финансовые вложения в другие объекты, а также помещение средств (капитала) в банк под проценты или обращение их в ценные бумаги.

Таким образом, любой инвестиционный проект при  всех его положительных характеристиках не будет принят к осуществлению, если не обеспечит возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации продукции (работ, услуг), получения прибыли, обеспечивающей окупаемость и рентабельность инвестиций не ниже желаемого уровня.

Критериями  для обоснования эффективности  инвестиционного проекта могут  быть максимум прибыли или доходности, минимум трудовых затрат, времени  достижения цели, доля рынка, качество продукции, безубыточность и др. Крайне важно при этом рассчитать и проследить направления потоков денег: капитальные расходы – на выкуп (аренду) земли и подготовку площадки, строительство зданий и сооружений, приобретение (проектирование, изготовление) оборудования и машин, обучение специалистов; текущие расходы – на сырье и материалы, топливо и энергию, труд и т.д.; доходные статьи – на экономию затрат, роялти (регулярные платежи) правительственные займы и т.д.

Все предприятия  в той или иной степени связаны  с инвестиционной деятельностью.

Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой вид управленческой деятельности, основывается на использовании  различных формализованных и  неформализованных методов. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, легче принимать окончательные решения.

В основе принятия решений инвестиционного  характера лежат оценка и сравнение  объема предполагаемых инвестиций и  будущих денежных поступлений. Поскольку  сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Воспринимать ее можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п.

Инвестиционные  проекты могут быть оценены различными способами, но, по-видимому, при использовании  любого из них (кроме экономических, социальных и некоторых других проектов) важно знать уровень дохода, который обеспечат инвестиции, и размер дополнительной прибыли, который они принесут. В долгосрочном периоде, если за основу расчетов принимается жизненный цикл продукции (товара), ответ на поставленные вопросы могут дать одинаковые результаты, в краткосрочном – возможны значительные различия. Это связано с тем, что при новом строительстве приобретается новое оборудование или разрабатывается новая продукция, из-за чего расход средств превышает их поступления.

Критерии, используемые для оценки инвестиционных проектов, должны отражать главные аспекты и условия их применения. При всем их многообразии они объединяются в следующие группы: финансово-экономические, нормативные, ресурсные и др.

К  финансово-экономическим  критериям относят стоимость  проекта, чистую текущую стоимость, полученную путем дисконтирования, прибыль, рентабельность (отдача инвестиций), внутреннюю норму прибыли (коэффициент, при котором текущая величина поступлений по проекту равна текущей сумме инвестиций, а величина чистой текущей стоимости – нулю), период окупаемости и др.

К числу  нормативных критериев относят  правовые критерии  (нормы национального и международного права), требования стандартов, конвенций и т.п., патентоспособность и иные условия соблюдения прав интеллектуальной собственности.

Несоблюдение  любого из них может сделать эффективный  проект невыполнимым.

Ресурсные критерии также определяют потенциальную  возможность осуществления проекта. Они подразделяются на группы:

Научно-технические  ресурсы, производственные, технологические  варианты, объемы и источники финансовых ресурсов и др.

Поскольку процесс создания и реализации инвестиционного  проекта является динамическим процессом, для его описания используют имитационные модели, реализуемые с помощью компьютерной техники. В них в качестве переменных используют технико-экономические и финансовые показатели инвестиционного проекта, а также параметры, характеризующие внешнюю экономическую среду, характеристика рынков сбыта, инфляция, проценты по кредитам и др.

На основе этих моделей определяются потоки расходов и доходов, рассчитываются показатели эффективности, строятся годовые балансы результатов производственной деятельности, анализируется влияние внешних и внутренних факторов проекта на результаты его функционирования. В индустриально развитых странах крупные промышленные и финансовые корпорации создают математические модели собственного развития и эффективного размещения капитала. Средствами математического моделирования широко пользуются и различные консультационные фирмы, выполняющие исследование эффективности инвестиционных проектов по заказам клиентов.

Выбор методов  и критериев оценки инвестиционных объектов зависит от специфики проекта, заложенных в нем нововведений (инноваций), типа отрасли и ряда других факторов. Окончательное же решение принимается заказчиком, согласовывается с инвестором, партнерами, контрагентами и другими заинтересованными лицами.

Поскольку смысл экономического обоснования  любого инвестиционного проекта заключается в определении целесообразности будущих выгод и насколько они оправдывают сегодняшние затраты, здесь возможно использование одного из вариантов альтернативных возможностей потребления.

Но все  же, теория инвестиционного анализа  предусматривает использование  системы аналитических методов и показателей, которые в совокупности позволяют прийти к достаточно надежному и объективному выводу о приемлемости и привлекательности инвестиций.