Особенности денежного рынка Украины

Т₂₀₀₃ = (267344 / 225810)*100 = 118,398 (%)

Т₂₀₀₄ = (345113 / 267344)*100 = 129,089 (%)

Т₂₀₀₅ = (424741 / 345113)8100 = 123,073 (%)

Сведем полученные данные в таблицу.

Таблица 3.3 -  Динамика темпов роста реального  ВВП за 2001-2005 г                                                            

Таблица 3.4 –  Динамика   показателей доли бюджетных  доходов в ВВП за 2001 – 2005 гг.[38, 25] 

    Теперь  представим зависимость между  показателями доли бюджетных  доходов в ВВП и темпами  роста реального ВВП графически.   

 Рисунок 3.1 – Зависимость между показателями  доли бюджетных доходов в ВВП и темпами роста реального ВВП в Украине за период 2001-2005 гг.

    Согласно  графику мы можем установить  обратную зависимость между исследуемыми  показателями: более низкой долей  бюджетных доходов в ВВП соответствуют  более темпы роста ВВП и  наоборот. Эту связь легко объяснить: по мере ослабления налоговой нагрузки на экономику происходит расширение последней как за счет легализации части ее теневой составляющей, так и за счет возрастания ее официального сектора; усиление налоговой нагрузки приводит к обратному результату – происходит замедление темпов расширения экономики.

    3.2 Валютные интервенции в Украине как инструмент денежной политики. 

    Валютная интервенция по своему  принципу является одним из  специфических инструментов валютной и денежно-кредитной политики. Многие страны, причем не только развивающиеся, но и индустриально развитые, используют этот инструмент для достижения разных целей. Например, Китай поддерживает курс юаня с целью сохранения своего огромного положительного сальдо торгового баланса в США.

    Говоря о целях использования  политики валютных интервенций  в Украине, следует отметить, что  они меняются на каждом отдельном  историческом этапе в месте  с происходящими изменениями  на денежном рынке, но в основном используются для регулирования предложения денег в обращении и для поддержания курсовой стабильности.

    Так, с момента начала использования  этого эффективного инструмента,  его главной целью было удержания  курса национальной денежной  единицы в необходимых границах. Из-за отсутствия необходимой статистики сейчас невозможно определить влияния валютных интервенций на количество денег в обращении, но оно было незначительным, поскольку в те времена проводилась жёсткая монетарная политика, направленная на ограничение роста денежных агрегатов. Кроме того, механизм работы межбанковского валютного рынка был построен так, что Национальный банк не пользовался монопольным правом покупки-продажи валюты на рынке, что в какой-то мере не создавало предпосылок для использования валютного рынка как основного источника пополнения денежных средств обращении. Увеличение денежных показателей в те времена происходило через операции банка на открытом рынке. . [18,30]

       Начиная с 2000-го года роль  валютных интервенций как основного инструмента денежно-кредитной политики усилилась. Стерилизованная интервенция стало основным источником пополнения денег в обращении. В 2002-2004 годах около 94% прироста денег в обращении происходит за счет выкупа валюты на внутреннем рынке. И только 6% приходится на другие инструменты – рефинансирование коммерческих банков и операций на открытом рынке    Рост объемов валютных интервенций в Украине является объективным процессом и обуславливается увеличением темпов украинского экспорта. Благоприятная ценовая конъюктура международных рынков черных и цветных металлов, которые являются основой экспорта Украины, в 2002-2005 годах привела к увеличению притока валюты в страну, что с учетом 50% обязательной продажи валютной выручки, увеличило предложением иностранной валюты на межбанковском рынке и стимулировало рост валютных резервов СНБУ. Как видно из динамики показатели международных валютных резервов НБУ (табл. .3), тенденция прироста резервов в целом совпадает с тенденциями прироста украинского экспорта. [15,28] 

Таблица 3.5 - Динамика экспорта товаров и  услуг Украины, международных резервов Национального банка и денежной базы в 2000-2005 годах. [15,28]

     Следует отметить, что рост валютных  резервов сопровождается ростом  в отдельные годы денежной  базы, что неизбежно создавало монетарные предпосылки для инфляции. Покупку валюты на рынке можно рассматривать как интервенцию для недопущения быстрого укрепления номинального курса гривны, хотя это приводило к укреплению реального валютного курса, который стимулировал рост темпов импорта (табл.3.6) Однако запятая до 2005 года такой рост существенно не влиял на размер сальдо торгового баланса Украины. Но быстрая ревальвация гривны в апреле 2005 года и снижения цен на украинский экспорт на мировых рынках может привести к существенному сокращению сальдо торгового баланса (по прогнозам правительства до 1 млрд. у.е. с 7 млрд. у.е. в 2004 году). [18,30] 

Таблица 3.6 -  Динамика импорта товаров  и услуг Украины, показателя инфляции и изменений официального обменного курса гривни в Украине в 2000 – 2005гг. [15,29]

     Постоянное присутствие Национального  банка на валютном рынке сдерживает быстрое укрепление номинального курса гривни и в то же время провоцирует инфляцию. Но данные таблицы 3.6 не показывают пропорционального роста международных резервов Национального банка и денежной базы. Темпы роста резервов несколько выше темпов роста денежной базы. Если же проанализировать динамику роста валютных резервов и денежной базы по месяцам, то в некоторые периоды при росте резервов  происходит снижение показателей денежной базы. Такой феномен объясняется особенностями поступления средств в государственный бюджет.

      Дополнительным стимулом для  роста денежного предложения  является борьба правительства  и НБУ за снижение темпов  инфляции. В качестве одного из  главных направлений в борьбе с инфляцией была выбрана курсовая политика. Стратегия запланированных действий такова: отменить обязательную продажу валюты, ревальвировать реальный курс гривни и либерализировать механизм проведения торгов с целью существенного сокращения участия НБУ на рынке, т. к., выкупая валюту, банк провоцирует инфляцию. Хотя, с такой политикой трудно согласиться, поскольку, по данным НБУ, его доля в объемах покупки валюты на рынке все-таки уменьшилась, и довольно существенно. Динамика сальдо валютных интервенций НБУ, денежной массы и денежной базы в 2004 – 2005 годах представлена в таблице 3.7  (см. приложение В). [15,27]

     На негативные последствия постоянной  покупки валюты на межбанковском  рынке указывают и зарубежные  эксперты. По их рекомендациям Национальному банку необходимо проводить более гибкую курсовую политику, которая позволит ему лучше управлять монетарными агрегатами. Национальный банк не отрицает необходимость сокращения своего участия в валютных торгах. Статистика свидетельствует, что с отменой 50%-ой обязательной продажи валютной выручки экспортёров Центральный банк уменьшил свое участие в торгах, о чем уже упоминалось выше.[18, 31]

    Кроме того, необходимо постепенно  менять промежуточные цели денежно-кредитной  политики и использовать другие её инструменты. Исследования показывают, что сейчас НБУ проводит достаточно противоречивую денежно-кредитную политику. С одной стороны, он стимулирует рост денег в обращении для увеличения монетаризации уровня экономики, а с другой – постоянно использует меры для стерилизации избыточной ликвидности коммерческих банков.  

      3.3 Основные направления финансовой  политики Украины и пути ее                                          усовершенствования.

     В одном из современных отечественных учебников говорится, что «основной целью финансовой политики является оптимальное распределение валового внутреннего продукта между отраслями народного хозяйства, социальными группами населения, территориями». Украинское правительство декларирует финансовую политику, направленную на стабильный рост валового внутреннего продукта, повышением благосостояния населения, уменьшения уровня инфляции, уменьшения уровня безработицы. На практике достичь безупречной синхронизации финансовой и бюджетной политики нелегко, поскольку бюджет, кроме инструмента регулирования, одновременно является и фондом финансовых ресурсов для обеспечения деятельности государственной власти. А ещё эффективность как бюджетной политики, так и самого бюджета государства зависит от чёткости и реальности формулирования задач и целей государства. Обобщая, можно сказать, что содержание финансовой политики является определения курса, заданий и содержания деятельности государства в сфере формирования и использования бюджетных фондов.[36, 33-35]

     Одним из главных задач бюджетного  процесса является воплощение  требований финансовой политики  государства. Среди ежегодных  документов определяющих финансовую  политику Украины на следующий  бюджетный год главный – Основные  направления бюджетной политики на следующий год, Основные направления денежно-кредитной политики на следующий год, Послания президента к Верховной Раде и разработанная правительством государственная Программа социально-экономического развития на следующий год, содержащая рассчитанные правительством прогнозируемые макроэкономические показатели.