Оценка стоимости ОАО “Газпром нефть”

d – доля

i – стоимость (доходность)

1-h – ставка налога на прибыль (“налоговый щит”).

  

По отношению  к предприятию риски бывают:

1. систематические (внешние). В предприятие  кризисная ситуация, есть сдвиги в отрасли. Тогда ставка дисконтирования вычисляется по формуле:

, где

R – безрисковая ставка (государственные облигации);

R_m – среднерыночная доходность;

- коэффициент, указывающий на  меру систематического риска.

,

причем если , то предприятие более рискованно, чем рынок.

2. несистематические (внутрение) или риски менеджмента. Тога используется модель кумулятивного построения ставки дисконтирования:

, где

 g_i – риск, которому подвержено предприятие изнутри (потеря финансовой устойчивости, недифференцированность продукции и рынка сбыта)

2.4 модель Гордона.

 

     Модель  Гордона основана на предположении, что компания за пределами прогнозного  периода будет неопределенно  долго функционировать со стабильными  темпами изменения денежных потоков. Стоимость компании в постпрогнозном периоде по модели Гордона рассчитывается по следующей формуле:

, где

Ц_пр - свободный денежный поток последнего прогнозируемого года;

- коэффициент роста свободных  денежных потоков в бесконечности.

2.5 Метод капитализации.

 

     Как и метод дисконтирования, метод  капитализации исходит из предпосылки, что стоимость бизнеса определяется текущей стоимостью его будущих  доходов. Этот метод чаще всего применяется  тогда, когда есть основания предполагать, что доходы компании будут стабильны и она будет функционировать неопределенно долго.

     Применение  метода предусматривает реализацию следующих процедур:

• анализ и подготовка финансовой отчетности;
• оценка капитализируемой прибыли;
• расчет ставки капитализации;
• расчет предварительной стоимости компании;
• поправка на наличие нефункционирующих активов;
• поправка на размер доли акционерного капитала;
• поправка на ликвидность.

   При анализе финансовой отчетности выявляются разовые и нерегулярные доходы и  расходы, рассчитывается свободный денежный поток и выполняются все другие необходимые расчетные процедуры.

   При оценке капитализируемой прибыли решается, что будет принято за основу: прибыль  или денежный проток, проводится усреднение и иные корректировки выбранного показателя. Ставка капитализации определяется аналогично ставке дисконтирования.

Предварительная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле:

, причем   
 
 

2.6 Расчет показателей.

2.6.1 Прогноз выручки предприятия (TR).

 

Рассчитаем  темпы прироста выручки в репреспективном  периоды (05-09 гг):

темп  прироста:

средний темп прироста:

2.6.2 Прогноз себестоимости.

 

Рассчитаем темпы  прироста выручки в репреспективном  периоды (05-09 гг):

Доля -

Средняя доля -

2.6.3 Прогноз коммерческих и управленческих расходов.

 

Рассчитаем темпы  прироста выручки в репреспективном  периоды (05-09 гг):

Доля -

Средняя доля -

2.6.4 Прогноз налога.

 

2.6.5 Прогноз амортизации (нелинейный способ).

 

С_в/а – стоимость внеоборотных активов

С_перв – внеоборотные активы

2.6.6 Прогноз прироста собственных оборотных фондов ( )

 

Потребность в  = разница между текущими активами и краткосрочными обязательствами.

Необходимо  спрогнозировать величину запасы в  ДЗ и КЗ для этого рассчитаем период оборачиваемости и средний период оборачиваемости в репреспективном периоды (05-09 гг):