Формирование и развитие российского рынка ценных бумаг

   2. Иногда предприятия, выпуская облигации, предусматривают право востребовать их (отозвать) до срока погашения. В этом случае устанавливаются условия такого востребования: по номиналу или с небольшой надбавкой, которая уменьшается на установленную процентную величину каждый год после выпуска. Когда предприятие отзывает облигации, облигационеры обязаны возвратить свои облигации. Исключения бывают, когда корпорация при выпуске облигаций предусматривает "факультативное право востребования" или "отзывной опцион".

   3. Иногда при выпуске облигаций предусматривается право облигационера на возврат облигаций до наступления срока платежа, при этом эмитент обязан погасить облигации по номиналу. Обычно это право предусматривается в том случае, если компания-эмитент оставляет за собой право изменять номинал облигации. Фактически это дает инвестору возможность выбора между новым номиналом и получением наличных.

   4.  В облигационное соглашение может быть включено требование о том, чтобы предприятие-эмитент осуществляла регулярные отчисления на специальный счет, чтобы гарантировать погашение облигаций по наступлении срока платежа. Такой специальный фонд получил название выкупного фонда, или фонда погашения. Его существование дает определенные гарантии инвесторам, а с другой стороны, избавляет предприятие от чрезмерно крупных единовременных затрат при наступлении срока погашения по серии облигаций. 

Котировки и рейтинг облигаций.

   Облигации обладают свойством обратимости, то есть с ними могут, осуществляется операции по купле-продаже. Некоторые облигации обращаются на бирже, но большинство сделок осуществляется на внебиржевом рынке. Торговля облигациями обычно менее интенсивная, чем операции с акциями.

   1. Цена облигации.

   Как и акции, облигации имеют номинальную  стоимость и рыночную цену. Облигации  могут продаваться по цене выше номинала - с надбавкой, или с премией, или  ниже номинала - со скидкой, или с  дисконтом. Рыночная цена обычно зависит от их надежности (финансовой стабильности корпорации-эмитента) и от ставки процента.

   Важной  характеристикой облигации как  финансового инструмента является ее доходность. Доход по облигации  может быть номинальным (по купонной ставке) и текущим (основан на текущей цене облигации).

   2. Рейтинг.

   Его имеют большинство облигаций  предприятий, устанавливаемый независимыми фирмами. Облигации, имеющие наиболее высокий рейтинг, называются облигациями "инвестиционного класса". Облигации, имеющие рейтинг ниже определенного, считаются спекулятивными, в том числе так называемые бросовые облигации. Чем ниже рейтинг, тем выше риск неплатежа. В целом, чем выше рейтинг, тем ниже доход по ним.

   Стоит отметить, что в современной практике различия между акциями и облигациями предприятий постепенно стираются. С одной стороны, происходит узаконивание выпуска "не голосующих" акций, а с другой - появились "голосующие" облигации. Стиранию этих различий также способствует также эмиссия конвертируемых облигаций и выпуск так называемых "гибридных фондовых бумаг". Это явление отражает в определенной мере тенденцию сращивания промышленного и банковского капитала. 

Сделки  на рынке негосударственных  облигационных займов в 2006 г.

   В 2006 г. произошёл количественный и качественный скачёк в развитии рынка корпоративных и региональных (субфедеральных и муниципальных) облигаций, так и по объёмам их обращения.

   «Всего  на 01.01.2006г. в НДЦ как уполномоченном депозитарии находится на обслуживании 227 выпусков корпоративных и региональных облигаций, 167 эмитентов общей номинальной стоимостью 247млрд. руб.:

• 49 выпусков субфедеральных облигаций 20 эмитентов общей номинальной стоимостью 90,6млрд. руб.;
• 5 выпусков муниципальных облигаций 4 эмитентов общей номинальной стоимостью 3,1млрд. руб.;
• 173выпуска корпоративных облигаций 143 эмитентов общей номинальной стоимостью 153,7млрд. руб.;»¹

1. Корпоративные облигации

   Корпоративные облигации с датой погашения  после января 2007 г.  

____________________

1. Рынок  ценных бумаг // №1, Москва 2007, с 129

можно разбить по срокам обращения и  объёмам выпуска на пять основных групп.

   Анализ  данных по 173 выпускам облигаций общим  объёмом 153млрд. руб. позволяет сделать вывод, что по состоянию на 01.01.2007 г. на рынке корпоративных облигаций преобладают выпуски облигаций со сроком обращения от 2 до 5 лет(65% по количеству выпусков и 77% по объёму выпусков по номиналу) со средним объёмом выпуска 1млрд. руб. и средним сроком обращения 1145 дней (примерно 3,1 года).

2. Региональные облигации

   Аналогичный анализ по срокам обращения и объёмам 54 выпусков региональных облигаций общим объёмом 94млрд. руб. с датой погашения после января 2007 г. показывает, что по состоянию на 01.01.2007 г. региональные облигации со сроком обращения от 2 до 5 лет составляют 51% по количеству выпусков и 57% по объёму выпусков по номиналу. По региональным облигациям средний объём выпуска равен 1,7млрд. руб. при среднем сроке обращения 1010 дней (примерно 2,8 года). 

Акции.

   Акция - ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в капитал акционерного общества. Дает ее владельцу право на присвоение части прибыли в форме дивиденда.

   В современном капиталистическом  мире основной формой организации бизнеса  являются корпорации или акционерные  общества, которые имеют значительные преимущества по сравнению с другими  формами. Два наиболее важных из них  это - ограниченная ответственность их участников, которые несут убытки лишь в размере своего взноса, сильно упрощенная процедура передачи прав собственности (продажа акций), а также (и это, наверное, основное преимущество) огромные возможности по мобилизации капитала через эмиссию акций и облигаций, что, в свою очередь, составляет основу быстрого и продуктивного роста компании.

   Акционерные общества являются наиболее удобной  формой деловой организации для  субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу целого ряда причин:

     1) акционерные  общества  могут   иметь неограниченный срок существования,  в то время как период  действия  предприятий, основанных  на  индивидуальной  собственности  или  товарищества  с участием физических лиц,  как правило,  ограничен рамками жизни их учредителей.

     2) акционерные общества благодаря  выпуску акций получают более  широкие возможности в привлечении  дополнительных средств по сравнению  с некорпорированным бизнесом.

     3) поскольку акции,  как правило,  обладают достаточно высокой ликвидностью, их гораздо проще обратить в деньги при выходе  из  акционерного общества,  чем получить назад долю в уставном капитале товарищества с ограниченной ответственностью.

   Акции можно рассматривать как единицы  измерения собственнических интересов членов акционерного общества - акционеров. Собственнический интерес - это объем правомочий, получаемых акционером в обмен на передаваемый ими акционерному обществу капитал. Таким образом, акция как объект права собственности по своему характеру представляет собой категорию прав, а не вещей в их телесном виде. Право собственности на акцию  это право собственности на права, которые ее обладатель имеет. 

Стоимость акции.

     Существует несколько видов стоимости  акций. Среди них выделяются:  номинальная стоимость, объявленная стоимость, бухгалтерская стоимость, рыночная стоимость.

   Нарицательная стоимость (номинал) - произвольная стоимость, устанавливаемая при эмиссии  и отражаемая в акционерном сертификате. Она используется для целей учета.  Номинал практически не связан с реальной стоимостью, и поэтому в последнее время на западе перестали указывать на акциях их номинал. В некоторых странах, например в США, акции, могут выпускаться без номинальной стоимости.  В этом случае, для того чтобы провести ценные бумаги по учету,  используют так называемую объявленную  стоимость акций, которая отражается (объявляется) в проспекте эмиссии.

   Бухгалтерская стоимость в отличие от номинальной  и  объявленной изменяется год  от года.  Она определяется путем  вычета из всех активов компании ее пассивов и деления  результата  (количественно равного  собственности акционеров) на общее число обыкновенных акций,  находящихся в обращении (т.е. частное от деления чистых активов корпорации на количество выпущенных и распространенных акций).  Бухгалтерская стоимость отображает величину капитала, приходящегося на одну акцию.

   Рыночная  стоимость (продажная цена акции, курс) - текущая стоимость акции на бирже  или во внебиржевом обороте (к  примеру, последняя котировка). Это  наиболее важный вид стоимости, поскольку именно она (а точнее - прогноз ее изменения) играет основную роль в обращении акций данной корпорации. Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену, за которую  они  могут покупаться или продаваться на рынке.  Она является определяющей для инвестора.  Акция стоит столько,  сколько покупатель согласен за нее заплатить.

     По решению собрания акционеров акции могут быть разделены или консолидированы. В случае раздела выпущенные в обращение акции заменяются несколькими другими с меньшим номиналом.  При этом размер акционерного капитала не изменяется. Разделение акций практикуется для того, чтобы сделать их более доступными для мелких вкладчиков. Если  же акции консолидируются,  то ценные бумаги прежних выпусков обмениваются на меньшее число новых акций с повышенным номиналом.

     «Документ, свидетельствующий о владении акциями называется акционерным сертификатом. В нем указываются данные об эмитенте, и данные о зарегистрированном держателе или держателях, номинал (если таковой имеется), тип и число акций, находящихся в собственности держателя сертификата, и соответствующие права на голосование.»¹ 

Права, предоставляемые акционерным обществом своим акционерам.

1.  Право голоса.

   Большинство обыкновенных акций дает их держателю  право голоса на ежегодных собраниях  акционеров по всем важным вопросам деятельности АО (например, по изменениям в уставе АО, вопросам слияний и приобретений, финансовой реорганизации, выборам совета директоров компании). Так как большая часть акционеров не может (или не хочет) посещать собрания, корпорации обязаны оформлять доверенности, по которым акционеры передают совету директоров АО право голосовать от их имени на ежегодных или специальных собраниях.

2. Право  на участие в прибыли АО (на  получение дивидендов).

   Акции дают их держателям на получение части  прибыли компании в форме дивидендов. Дивиденды - это часть прибыли корпорации, распределяемая среде акционеров в виде определенной доли от стоимости их акций (иначе говоря, пропорционально числу акций, находящихся в собственности). Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов, процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям (если такие выпущены). Обычно дивиденды выплачивают поквартально, но право решать здесь предоставлено совету директоров. Нужно отметить здесь же, что по  

______________________

1. Алексеев  М.Ю. «Рынок ценных бумаг и его участники» Бухгалтерский  учет № 2 1992г.  Москва.  Финансы и статистика. 1992г.

простым акциям, хотя самому АО это не выгодно, так как подобные действия с высокой  вероятностью негативно отразятся  на курсе его акций. По привилегированным  акциям дивиденды компания выплатить обязана. Дивиденды выплачиваются наличными, в форме имущества и в форме акций самой АО. Дивиденды наличными обычно устанавливаются в рублях на акцию. Дивиденды в форме имущества обычно представляют собой акции дочерних компаний, но это может быть и продукция самой компании. Дивиденды в форме акций устанавливаются в процентах. Если, например, компания "А" объявляет дивиденд 10% в форме акций, то это значит, что владелец 100 акций получит акционерный сертификат на 10 новых акций, то есть станет держателем 110 акций этой компании. С точки зрения политической экономии дивиденд в форме акций не может называться дивидендом, поскольку дивиденд - это доля уже полученной АО прибыли, реально передаваемой акционеру. По существу, выдача акций - это вексель АО на еще не полученную прибавочную стоимость, то есть это средство удержания в своем распоряжении прибыли. Тем не менее, в современной теории и практике рыночной экономики эта форма толкуется и применяется как "дивиденд". Чаще всего эта форма применяется в сочетании с дивидендами наличными.